كيف تغلب Jim Chanos على Michael Saylor: بيع MSTR على المكشوف، شراء BTC للاستثمار الطويل

أغلق جيم تشانوس، المتشكك في وول ستريت، رهانه المثير للجدل ضد استراتيجية مايكل سايلور (المعروفة سابقاً باسم MicroStrategy)، بعدما حقق على الأرجح مضاعفة أرباحه من البيع المكشوف لأسهم الشركة العادية MSTR.

وبشكل دقيق، نفذ البائع على المكشوف صفقة مركبة: تنفيذ مركز بيع على المكشوف لسهم MSTR مع شراء البيتكوين (BTC).

لم يراهن تشانوس على انخفاض سعر MSTR بشكل مطلق مقابل الدولار الأمريكي، بل راهن فقط على تراجع علاوة رمز MSTR مقارنةً بـ BTC.

تعتبر مايكروستراتيجي أكبر شركة خزينة أصول رقمية مدرجة عالمياً. وتنتمي لفئة الشركات العامة التي تشتري رموز العملات الرقمية باستخدام الرافعة المالية، عوضاً عن التركيز على بيع المنتجات أو الخدمات التقليدية.

تمتلك الشركة ما يقارب 66 مليار دولار أمريكي من BTC، وتُتداول بقيمة إجمالية للشركة تبلغ 84 مليون دولار أمريكي (القيمة السوقية مضافاً إليها صافي الدين وفقاً للأرقام التقديرية، بما يشمل الأسهم الممتازة)، أي مضاعف قدره 1.27 مرة لصافي قيمة الأصول (mNAV).

لكن هذا المضاعف mNAV تراجع بشكل كبير منذ دخول تشانوس في الصفقة.

بعد تنفيذ مركزه المزدوج في نوفمبر 2024 ليعبر عن شكوكه في تفوق MSTR على BTC، أغلق مؤسس Chanos & Co. الصفقة نهائياً صباح الجمعة بعد تحقيق أرباح تقارب 100%.

وحصد منشور انتصاره على وسائل التواصل الاجتماعي أكثر من مليون مشاهدة.

تنفيذ مركز بيع على المكشوف لسهم MSTR، وشراء BTC

استفاد تشانوس من تراجع مؤشر mNAV لشركة MSTR من أكثر من 3x في نوفمبر إلى متوسط متوقع بنحو 2.5x عند طرح أطروحته في مؤتمره السنوي في ديسمبر 2024.

عند إغلاق الصفقة بالكامل، تراجع مؤشر mNAV إلى 1.23x — أي علاوة نسبتها 23% فقط عن حيازات الشركة من BTC.

وبالتزامن، ازدادت أرباح الشق الثاني من الصفقة أيضاً؛ إذ ارتفع سعر BTC بنسبة تقارب 25% منذ نوفمبر 2024.

بعبارة أخرى، لم يضاعف تشانوس أمواله فقط من البيع المكشوف لـ MSTR، بل جنى أيضاً عائداً بنحو 25% من ارتفاع BTC، ليحقق أرباحاً في كلا جانبي الصفقة ويكرّس مكانته كأبرز منتقدي سايلور من حيث النجاح.

بيع MSTR لشراء BTC، باتباع الاستراتيجية ذاتها التي يعتمدها سايلور

تعرض تشانوس لهجوم فوري من أنصار سايلور مثل مجتمع Irresponsibly Long MSTR بسبب طرحه أطروحة استثمارية سلبية حول مايكروستراتيجي بمؤتمر Sohn للاستثمار في نيويورك سنة 2025.

وفي لقاءات تلفزيونية وعلى منصات التواصل الاجتماعي، شرح تشانوس رؤيته المتشائمة تجاه استمرار مايكروستراتيجي في الحفاظ على مضاعف mNAV المرتفع.

وقد وصف استراتيجيته سابقاً بأنها "بيع أسهم MicroStrategy وشراء BTC، أي شراء شيء بدولار وبيعه بـ 2.50 دولار تقريباً."

ووصف أيضاً نهج سايلور في شراء BTC بالرافعة المالية بأنه "غير منطقي" و"مبالغ فيه مالياً."

فعلياً، اعتبر صفقته مجرد اتباع الاستراتيجية ذاتها التي يعتمدها سايلور: بيع MSTR لشراء BTC.

وأشار تشانوس مراراً إلى أن مبيعات مايكروستراتيجي من أسهم MSTR — حيث يتم بيع مضاعف mNAV بشكل مكثف لشراء BTC — كانت محفز الصفقة الثنائية من البداية.

وعلى الرغم من بيع مايكروستراتيجي عدة مليارات من الأسهم الممتازة التي لا تؤدي إلى تخفيض فوري في أسهم MSTR، إلا أن معظم رأسمالها تم جمعه من خلال مبيعات أسهم MSTR.

تواصلت Protos مع تشانوس للتعليق، لكنها لم تتلق جواباً قبل النشر.

في حال توفر معلومات إضافية، يرجى إرسالها بأمان عبر البريد الإلكتروني من خلال Protos Leaks. لمتابعة المزيد من الأخبار المتخصصة، تابعنا على X، Bluesky، وGoogle News، أو اشترك في قناتنا على YouTube.

تنويه:

1. هذه المقالة معاد نشرها من [Protos]. جميع حقوق النشر محفوظة للجهة الأصلية [Protos Staff]. إذا كان لديك اعتراض على إعادة النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn وسيتم التعامل مع الأمر بسرعة.
2. تنويه المسؤولية: الآراء والمعلومات الواردة في هذا المقال تعبر عن رأي المؤلف فقط ولا تمثل أي نصيحة استثمارية.
3. يتم ترجمة المقالة إلى لغات أخرى بواسطة فريق Gate Learn. ما لم يذكر خلاف ذلك، يُمنع نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة.