HTX DeepThink: التباين الكلي وإعادة تسعير الأصول المشفرة - كيف يعيد الاحتياطي الفيدرالي (FED) التقييم و"Project Crypto" تشكيل مشهد السوق

في نهاية يوليو، وفي ظل إطلاق العديد من الإشارات الكلية بشكل مكثف على مدى عدة أيام، فإن سوق العملات الرقمية في مفترق طرق بين صراع السياسات وإعادة هيكلة التنظيم. في هذه العمود، توضح HTX Research Chloe (@ChloeTalk1) الضعف المفاجئ في بيانات التوظيف غير الزراعي الأمريكية، وإعادة تقييم تسعير سياسات الاحتياطي الفيدرالي (FED)، بالإضافة إلى التحول في نموذج التنظيم الناجم عن إطلاق SEC لـ "Project Crypto"، مشيرة إلى أن بيتكوين وغيرها من الأصول الأساسية تحظى بدعم مزدوج من المكافآت الكلية والمؤسسية.

التحول في الوظائف غير الزراعية، تغير كبير في توقعات السياسة

بعد اجتماع لجنة السوق المفتوحة في يوليو، حافظ الاحتياطي الفيدرالي على هدف معدل الفائدة في نطاق 5.25%-5.50%، ورفض تقديم جدول زمني لخفض الفائدة، مما أثار قلق السوق بشأن "استمرارية ارتفاع معدلات الفائدة". نتيجة لذلك، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية لمدة 10 سنوات إلى 4.24%، وعاد مؤشر الدولار إلى مستوى 100، وانخفض الذهب دون 3270 دولار، بينما انخفضت بيتكوين إلى نطاق 116000 دولار، وانخفض النشاط على السلسلة في نفس الوقت. ومع ذلك، بعد ثلاثة أيام، جاء تقرير الوظائف غير الزراعية لشهر يوليو بشكل غير متوقع "منهاراً": تم إضافة 73000 وظيفة جديدة، وهو ما يقل بكثير عن التوقعات المتفقة عند 180000؛ كما تم تعديل إجمالي الوظائف لشهري مايو ويونيو بالأسفل بنحو 90% (129000 وظيفة)، مما كشف عن "تقدير مرتفع نظامياً" في سوق العمل. أدى الانخفاض المفاجئ في الأساسيات الكلية إلى إعادة تسعير عنيف في سوق الفائدة: ارتفعت احتمالية خفض الفائدة بحسب CME FedWatch من 38% إلى 82%، وزادت الرهانات على خفض الفائدة مرتين قبل نهاية العام إلى 64%. وانخفض عائد السندات لمدة 10 سنوات إلى ما دون 4.10%، بينما ارتفع الذهب بمقدار 40 دولار في يوم واحد إلى 3363 دولار، في حين انخفضت بيتكوين تحت تأثير مخاوف الركود الاقتصادي إلى أدنى مستوى لها عند 112000.

ومع ذلك، فيما يتعلق بمرونة الاقتصاد الكلي، تشير العديد من البيانات الهيكلية إلى أن الولايات المتحدة لا تزال في مرحلة "تباطؤ النمو" بدلاً من "الركود النظامي": اعتبارًا من الربع الثاني من عام 2025، لا تمثل ديون الأسر سوى 98% من الدخل المتاح، وهو ما يقل بشكل كبير عن ذروة الأزمة لعام 2008 والتي كانت 133%؛ انخفضت نسبة التخلف عن سداد بطاقات الائتمان من 2.7% إلى 2.5% خلال العام، ولا يزال لدى الأسر وسادة أمان من الرافعة المالية. استقرت مبيعات التجزئة على أساس سنوي في نطاق 2.8%-3.1%، ويعتمد الاستهلاك على أغنى 10% من الأسر - حيث تمتلك هذه الفئة 72% من الثروة الوطنية وتساهم بنحو نصف الإنفاق. كما أن الشركات تتمتع بنفس القدر من الاستقرار، حيث تظهر أحدث التقارير المالية من جي بي مورغان وبنك أمريكا أن القروض التجارية لا تزال تحافظ على نمو سنوي يتراوح بين 5%-7%، ولم يتم إجراء زيادة ملحوظة في مخصصات الديون المتعثرة، مما يدل على عدم وجود انكماش ائتماني نظامي. تشير التجارب التاريخية إلى أن مجموعة "تراجع الوظائف الهامشية + انخفاض الالتصاق التضخمي" غالباً ما تكون مقدمة لتحويل السياسة النقدية من التشديد إلى التيسير، وبالتالي تدخل الأصول ذات المخاطر في نافذة "التقلب العالي، والمراهنة على السيولة"؛ الأصول الأساسية مثل BTC والذهب تحظى بإقبال من الأموال بسبب قيمتها كتحوط، بينما تعاني العملات البديلة من ضغوط التقييم ومخاطر تقليل الرافعة المالية.

انكسار الرقابة، الاستفادة من التمويل على السلسلة

تأتي التغييرات الأكثر ثورية من جانب التنظيم. في 31 يوليو، قدم رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية الجديد بول أتكينز "مشروع التشفير"، معلنًا أنه سيسعى لجعل المالية الأمريكية "شاملة على السلسلة"، وسيعيد كتابة القواعد من خلال تخفيف التنظيم، والإعفاءات الابتكارية، وآلية الملاذ الآمن. وأشار بوضوح إلى أن معظم الأصول المشفرة لا ينبغي اعتبارها أوراق مالية بشكل عام، وأن صنع السوق الآلي والإقراض على السلسلة يعتبر "نشاطًا ماليًا غير وسطي"، ويجب أن يحصل على اعتراف مؤسسي. هذه الخطوة ستطلق فوائد سياسية هائلة لبروتوكولات DeFi: ستكتسب بروتوكولات مثل Uniswap وAave وLido التي تتمتع بالحكم الذاتي العالي توقعات شرعية، وستدخل منطق تقييم الرموز الذي كان مضغوطًا تحت "ظل الأوراق المالية" في نافذة تصحيح.

أقترح أتكينز أيضًا مخطط ترخيص "Super-App" - الذي يسمح للمشغلين بدمج الأوراق المالية التقليدية، والأصول المشفرة، وخدمات الرهن والإقراض تحت ترخيص واحد، مما يمنح منصات مثل Coinbase وRobinhood ميزة تنافسية مبكرة؛ وقد قامت Robinhood بطرح تداول الرموز المميزة للأسهم الأمريكية التي تأخذ شكل ERC-20 من خلال استحواذها على Bitstamp، بينما وضعت Coinbase نموذج "الاستثمار الشامل على السلسلة" من خلال شبكة Base. كما أشار مشروع القانون التنظيمي إلى ERC-3643 كنموذج مرجعي لتشفير الأصول الحقيقية، حيث يحتوي هذا المعيار على إدارة الهوية والأذونات ONCHAINID، ويمكن دمجه بشكل أصلي في قواعد KYC/AML، مما يمهد الطريق لتأمين الأصول التي تبلغ قيمتها تريليونات مثل العقارات والأسهم الخاصة على السلسلة.

الأهم من ذلك، تخطط لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) لتعديل اختبار هووي الذي تم استخدامه لعقود من الزمن، لإنشاء إعفاءات من الإفصاح وموانئ آمنة للأنشطة الاقتصادية الأصلية على السلسلة مثل الإيجابيات، وعروض العملات الأولية، والتخزين، مما يعني فعليًا كتابة "إصدار العملة لا يعني أنها أوراق مالية" في معايير التنظيم. وهذا يعني أن فرق المشاريع لن تحتاج بعد الآن إلى "التحايل من خلال جزر كايمان" أو حجب المستخدمين الأمريكيين، ومن المتوقع أن تتدفق الأموال الأولية مرة أخرى إلى الداخل، وقد يتم إعادة بدء دورة رأس المال الاستثماري على السلسلة من الولايات المتحدة.

ثلاثية الرنين، إعادة تشكيل منطق التقييم

مع إعادة تسعير التيسير الكلي وانتقال نماذج الرقابة، يتم تعزيز دور بيتكوين ك"مرساة عالمية لمكافحة التضخم + أداة للمنافسة السياسات" بشكل أكبر. من منظور استراتيجي، لا تزال BTC و ETH من الأصول الأساسية التي تركز عليها السوق الحالية، حيث تراقب السوق باستمرار اتجاه تغييرات حصة BTC في السوق، بالإضافة إلى انحراف سعر الصرف بين العملات المستقرة و BTC، لتحديد الاتجاه المحتمل لتوزيع الأموال. بالنسبة للعملات البديلة والاستراتيجيات ذات الرافعة المالية العالية، قد تتزايد تقلبات السوق في ظل قوة الدولار المؤقتة أو عودة أسعار الفائدة الطويلة إلى ما فوق 4.4%. في الوقت نفسه، قد تدخل رموز بروتوكولات DeFi التي تتمتع بالوضوح التنظيمي ونماذج العوائد الحقيقية، بالإضافة إلى الأصول ذات الموضوعات RWA التي تتمحور حول معيار ERC-3643، في دورة إعادة تقييم جديدة تحت تأثير المكاسب السياسية والتنفيذ الفعلي، لتصبح محور التركيز للمشاركين في السوق على المدى المتوسط. بشكل عام، يقف السوق العالمي للعملات الرقمية عند نقطة الانطلاق لتزامن "التباطؤ الكلي + التيسير في السيولة + ترقية التنظيم" - حيث يتم رفع مرساة تقييم الأصول الأساسية، في حين تفتح مكاسب النظام المالي على البلوكشين فرصة هيكلية جديدة.

ملاحظة: المحتوى في هذه المقالة ليس نصيحة استثمارية، ولا يشكل عرضًا أو دعوة لعرض أي منتج استثماري.

حول HTX DeepThink:

HTX DeepThink هو قسم لرصد سوق العملات الرقمية تم تطويره من قبل HTX التابع لـ Huobi، يركز على الاتجاهات الاقتصادية العالمية، البيانات الاقتصادية الأساسية ومواضيع ساخنة في صناعة التشفير، ليضخ قوة تفكير جديدة في السوق، ويساعد القراء على "البحث عن النظام في الفوضى" في عالم التشفير المتغير.

حول أبحاث HTX:

HTX Research هو القسم البحثي المخصص التابع لـ HTX من Huobi، المسؤول عن إجراء تحليلات معمقة في مجموعة واسعة من المجالات بما في ذلك العملات المشفرة، تقنية blockchain، والاتجاهات الناشئة في السوق، وكتابة تقارير شاملة، وتقديم تقييمات احترافية. يكرس HTX Research جهوده لتقديم رؤى استراتيجية قائمة على البيانات، ويلعب دورًا حاسمًا في تشكيل وجهات النظر الصناعية ودعم اتخاذ قرارات حكيمة في مجال الأصول الرقمية. بفضل منهجيات البحث الصارمة وتحليلات البيانات المتقدمة، يظل HTX Research في طليعة الابتكار، يقود تطور الفكر الصناعي، ويعزز الفهم العميق للديناميات المتغيرة للسوق. تفضل بزيارة موقعنا.

إذا كنت ترغب في التواصل، يرجى الاتصال على [email protected]