نشرت منصة DeFi المؤسسية سنتورا تقريرًا جديدًا يوم الخميس، تجادل فيه بأن اعتماد الشركات على البيتكوين (BTC) كأصل خزينة، على الرغم من شعبيته، يشبه "روليت الميزانية العمومية."
"ندرة البيتكوين وقابليته للبرمجة يجعله أصلًا غير مسبوق للشركات - ولكن بدون عائد قابل للتوسع وتمويل دائم، فإن معظم المتبنين الحاليين يلعبون لعبة خطرة من الرهانات على الميزانية العمومية"، صرح باتريك هيوزر، رئيس الإقراض في سنتورا، في التقرير.
قامت التقرير بتحليل استراتيجيات 213 كيانًا عامًا وخاصًا وحكوميًا تحتفظ مجتمعةً بـ 1.79 مليون BTC، بقيمة 214 مليار دولار اعتبارًا من أغسطس 2025. تمثل الشركات المدرجة في البورصة 71.4% من هذه الحيازات، مما يعني أن حوالي 1.27 مليون BTC هي جزء من ميزانيات الشركات.
استراتيجية التراكم تستند إلى كتاب ألعاب بناء الثروة الذي عمره قرون: اقتراض العملات التقليدية لاقتناء أصل نادر وصلب. مع تحديد عرضه عند 21 مليون، يعتبر البيتكوين أصلًا نادرًا قابلًا للإثبات وقد تفوق على كل أصل رئيسي آخر بفارق كبير على مدى العقد الماضي.
"استراتيجية تميزت بتصميم التعرض مثل مُخصص رأس المال—باستخدام تمويل طويل الأجل، وتوقيت غير متماثل، وتوافق المساهمين لإنشاء مشتق BTC اصطناعي داخل مركبة عامة،" ذكرت التقارير.
مخاطر الحمل السلبية
ومع ذلك، حدد التقرير عيبًا حاسمًا: استراتيجية تراكم العملات باستخدام أموال مقترضة هي "صفقة تحمل سلبية"، لأن BTC، في حد ذاته، هو أصل غير ذي عائد مثل الذهب.
على عكس الأراضي أو العقارات المنتجة، لا يولد البيتكوين دخلاً أو تدفق نقدي من تلقاء نفسه. إنه فقط يظل في الميزانية العمومية. لذلك، فإن تكلفة اقتراض المال لشراء البيتكوين هي مصاريف مباشرة ومستمرّة دون أي تدفق نقدي مقابل.
لذلك، فإن العائد من الاستراتيجية يعتمد كليًا على المكاسب الرأسمالية الناتجة عن استمرار تقدير الأسعار، مما يجعلها هشة من الناحية الهيكلية.
إذا انهار تداول الفائدة بسبب الركود المطول في الأسعار أو انخفاض السوق، فإن النتائج يمكن أن تكون "ثنائية ورد فعل". سيهدد انخفاض سعر البيتكوين الضمان الذي يدعم ديونهم، مما يتسبب في انخفاض سعر أسهمهم ويجعل من الصعب عليهم جمع رأس المال الجديد.
هذا لأن معظم الشركات التي قامت بتجميع BTC كأصل خزينة إما غير مربحة أو تعتمد بشكل كبير على مكاسب تقييم BTC لتظهر أنها solvent.
يمكن لهذه الشركات بعد ذلك البدء في بيع حيازاتها الأساسية من BTC لتلبية التزاماتها، مما سيؤدي إلى دفع السعر للأسفل، مما يخلق دوامة هبوطية.
تستمر القصة. ذكر التقرير صراحةً: "لا يوجد هنا مقرض ملاذ أخير - لا يوجد قاطع دوائر، ولا مرفق لإعادة التمويل."
يشير التقرير إلى وجود شبه مع الذهب، مشيرًا إلى أنه لم تظهر "شركة خزينة ذهبية" لأن الذهب أيضًا لا yield ويكون تخزينه وتحريكه متعبًا.
تواجه استراتيجية خزينة البيتكوين نفس التحدي الأساسي: حتى يتمكن البيتكوين من النضوج إلى "رأس المال الرقمي المنتج" الذي يولد عائدًا قابلًا للتوسع وموثوقًا، فإنه يظل رهانًا محفوفًا بالمخاطر والمضاربة، كما أشار التقرير.
اقرأ المزيد: استراتيجية مايكل سايلور تضيف 18 مليون دولار من البيتكوين في الذكرى الخامسة لشراءه الأول
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تبني الشركات للبيتكوين هو 'لعبة خطيرة من توازن الميزانية': تقرير
نشرت منصة DeFi المؤسسية سنتورا تقريرًا جديدًا يوم الخميس، تجادل فيه بأن اعتماد الشركات على البيتكوين (BTC) كأصل خزينة، على الرغم من شعبيته، يشبه "روليت الميزانية العمومية."
"ندرة البيتكوين وقابليته للبرمجة يجعله أصلًا غير مسبوق للشركات - ولكن بدون عائد قابل للتوسع وتمويل دائم، فإن معظم المتبنين الحاليين يلعبون لعبة خطرة من الرهانات على الميزانية العمومية"، صرح باتريك هيوزر، رئيس الإقراض في سنتورا، في التقرير.
قامت التقرير بتحليل استراتيجيات 213 كيانًا عامًا وخاصًا وحكوميًا تحتفظ مجتمعةً بـ 1.79 مليون BTC، بقيمة 214 مليار دولار اعتبارًا من أغسطس 2025. تمثل الشركات المدرجة في البورصة 71.4% من هذه الحيازات، مما يعني أن حوالي 1.27 مليون BTC هي جزء من ميزانيات الشركات.
استراتيجية التراكم تستند إلى كتاب ألعاب بناء الثروة الذي عمره قرون: اقتراض العملات التقليدية لاقتناء أصل نادر وصلب. مع تحديد عرضه عند 21 مليون، يعتبر البيتكوين أصلًا نادرًا قابلًا للإثبات وقد تفوق على كل أصل رئيسي آخر بفارق كبير على مدى العقد الماضي.
"استراتيجية تميزت بتصميم التعرض مثل مُخصص رأس المال—باستخدام تمويل طويل الأجل، وتوقيت غير متماثل، وتوافق المساهمين لإنشاء مشتق BTC اصطناعي داخل مركبة عامة،" ذكرت التقارير.
مخاطر الحمل السلبية
ومع ذلك، حدد التقرير عيبًا حاسمًا: استراتيجية تراكم العملات باستخدام أموال مقترضة هي "صفقة تحمل سلبية"، لأن BTC، في حد ذاته، هو أصل غير ذي عائد مثل الذهب.
على عكس الأراضي أو العقارات المنتجة، لا يولد البيتكوين دخلاً أو تدفق نقدي من تلقاء نفسه. إنه فقط يظل في الميزانية العمومية. لذلك، فإن تكلفة اقتراض المال لشراء البيتكوين هي مصاريف مباشرة ومستمرّة دون أي تدفق نقدي مقابل.
لذلك، فإن العائد من الاستراتيجية يعتمد كليًا على المكاسب الرأسمالية الناتجة عن استمرار تقدير الأسعار، مما يجعلها هشة من الناحية الهيكلية.
إذا انهار تداول الفائدة بسبب الركود المطول في الأسعار أو انخفاض السوق، فإن النتائج يمكن أن تكون "ثنائية ورد فعل". سيهدد انخفاض سعر البيتكوين الضمان الذي يدعم ديونهم، مما يتسبب في انخفاض سعر أسهمهم ويجعل من الصعب عليهم جمع رأس المال الجديد.
هذا لأن معظم الشركات التي قامت بتجميع BTC كأصل خزينة إما غير مربحة أو تعتمد بشكل كبير على مكاسب تقييم BTC لتظهر أنها solvent.
يمكن لهذه الشركات بعد ذلك البدء في بيع حيازاتها الأساسية من BTC لتلبية التزاماتها، مما سيؤدي إلى دفع السعر للأسفل، مما يخلق دوامة هبوطية.
تستمر القصة. ذكر التقرير صراحةً: "لا يوجد هنا مقرض ملاذ أخير - لا يوجد قاطع دوائر، ولا مرفق لإعادة التمويل."
يشير التقرير إلى وجود شبه مع الذهب، مشيرًا إلى أنه لم تظهر "شركة خزينة ذهبية" لأن الذهب أيضًا لا yield ويكون تخزينه وتحريكه متعبًا.
تواجه استراتيجية خزينة البيتكوين نفس التحدي الأساسي: حتى يتمكن البيتكوين من النضوج إلى "رأس المال الرقمي المنتج" الذي يولد عائدًا قابلًا للتوسع وموثوقًا، فإنه يظل رهانًا محفوفًا بالمخاطر والمضاربة، كما أشار التقرير.
اقرأ المزيد: استراتيجية مايكل سايلور تضيف 18 مليون دولار من البيتكوين في الذكرى الخامسة لشراءه الأول
عرض التعليقات