تجلس الأسواق عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يخلق قلقًا بقدر ما يثير من حماس. يعرف كل مدير صندوق السؤال الذي يتبع ذلك. يريد العملاء أن يعرفوا ماذا يحدث إذا عادت موجة الصعود إلى الوراء. إنه قلق عادل، ويمنع الكثيرين من النوم بهدوء.
الحدس يدفعنا إلى البحث عن توقعات اقتصادية كبرى أو توقيت السوق، لكن هذا النهج نادرًا ما يمنح ميزة. إن التنبؤ بالتحرك التالي في S&P لا يعدو كونه رمية عملة في أفضل الأحوال. الإجابة الحقيقية مختلفة. المحفزات. أحداث هيكلية تخلق مسارات عائد خاصة بها وتوفر الحماية والفرص التي لا يمكن أن يقدمها السوق الأوسع.
مشكلة تواجه مديري الصناديق
المزيد من الأخبار من Barchart
وارن بافيت يحذر من الاستثمار في "صناعات رهيبة" لأنها "مجرد مجازفة مماثلة للمعاناة في الرمال المتحركة"
‘لكي تصبح من 1% يجب أن تفعل ما لا يفعله 99% الآخرون’: يقول الملياردير غرانت كاردون إن العمل الجاد يحدد النجاح
هل يمكن أن تصل أسهم IonQ إلى 70 دولارًا في 2025؟
نشرتنا الإخبارية الحصرية Barchart Brief هي دليلك المجاني في منتصف اليوم لما يحرك الأسهم والقطاعات ومشاعر المستثمرين - تُقدم لك في الوقت الذي تحتاج فيه إلى المعلومات أكثر. اشترك اليوم!
يواجه مدراء الصناديق تحديات عندما تصل المؤشرات إلى مستويات غير مسبوقة. إذا بقوا مستثمرين بالكامل، فإنهم يواجهون خطر حدوث انخفاض حاد يمحو أشهر من الأداء. الاحتفاظ بالأموال يعرضهم لخطر التخلف عن الركب مع ارتفاع السوق. في كلتا الحالتين، فإن الأداء الضعيف في الانتظار.
الضغط لا يتوقف عند هذا الحد. العملاء يريدون أن يعرفوا لماذا يدفعون رسومًا نشطة إذا كان المحفظة تبدو مثل المؤشر. يسألون نفس السؤال مرة أخرى: "لماذا أدفع لك لامتلاك ما يمكنني شراؤه بنفسي؟" بالنسبة للمديرين، فإن هذا التوتر مستمر ولا يرحم.
معظم الناس يعتمدون على السرد للدفاع عن مواقفهم. يشيرون إلى المشاعر والسيولة واتجاه الأسعار. ومع ذلك، لا شيء من هذه الأمور تحت سيطرتهم. يقدمون قصة، وليس حلاً. في سوق يتم تسعيره للكمال، فإن الاعتماد على تلك القصة يوفر القليل من الحماية عندما يتغير الدورة.
الخطر الحقيقي ليس في ما إذا كانت S&P ترتفع أو تنخفض. الخطر الأكبر هو الاحتفاظ بمحفظة بدون محركات. بدون أحداث يمكن أن تفتح القيمة من تلقاء نفسها، تكون الأداء مرتبطًا تمامًا باتجاه السوق. أن تكون في وضع حيث الأسواق تصل إلى ذروتها والعملاء يتوقعون النتائج يمكن أن يكون خطيرًا.
لماذا لا تنقذك الماكرو
يقضي مدراء الصناديق ساعات لا حصر لها في مناقشة أسعار الفائدة، ومعدلات التضخم، ونتائج الانتخابات. المشكلة هي أنه لا يمكن التنبؤ بأي من هذه الأمور بدقة. حتى عندما تكون التوقعات صحيحة، فإن استجابة السوق غالبًا ما تكون عكس ما كان متوقعًا. هذه ليست معادلة لتحقيق العائد.
تستمر القصة تهيمن السرديات التوافقية على المحادثة. لدى الجميع وجهة نظر حول الاحتياطي الفيدرالي أو السياسة المالية أو النمو. ولكن عندما يشارك الجميع نفس الإطار، لا يوجد ميزة. أنت تتنافس في أكثر أجزاء الحقل ازدحامًا.
انظر إلى العقد الماضي. لم يتم اختيار أكبر الفائزين بناءً على توقعات دقيقة لأسعار الفائدة أو إجراءات البنوك المركزية. تم تحديدهم لأن شيئًا ما تغير على مستوى الشركة. دفعت عمليات الانفصال وإعادة الهيكلة وتغييرات الإدارة وقرارات تخصيص رأس المال العوائد التي تخترق الضوضاء الكلية.
هذه هي النقطة التي يغفلها المستثمرون. العوامل الكلية لا تنقذك. المحفزات هي التي تفعل ذلك. إنها تخلق عوائد مستقلة عن المؤشر وتقدم نتائج لا يمكن للتوقعات تقديمها أبداً.
ما تفعله المحفزات حقًا
المحفزات ليست نظريات أو توقعات. إنها إجراءات فعلية للشركات تجبر القيمة على الدخول إلى السوق. تشمل الانفصالات، والتفككات، وإعادة الشراء، والاندماجات والاستحواذات، والاقتناعات الداخلية، وإعادة الهيكلة. لكل منها خيط مشترك: إنها تخلق محفزًا يقلل من الوقت اللازم للاعتراف بالقيمة.
إن ضغط الزمن هو ما يفصل المحفزات عن ضجيج السوق. بدلاً من الانتظار لسنوات حتى يتجلى موضوع ما، تدفع المحفزات التغيير إلى نافذة يمكن للمستثمرين قياسها. كما أنها غير مرتبطة بالحركات الأوسع. إن شركة تقوم بفصل قسم أو تعلن عن انقسام لا تراهن على الاحتياطي الفيدرالي أو نمو الناتج المحلي الإجمالي. إنها تسحب رافعة داخلية تغير كيفية تخصيص رأس المال وكيفية تقييم المستثمرين للعمل.
النتائج تتحدث عن نفسها. (GE) أدى الانفصال إلى عائد بنسبة 400 في المئة للمستثمرين الذين رأوا الإعداد مبكراً. (PHIN)، الذي تم فصله عن BorgWarner، تضاعف بسرعة بعد الانفصال. (AMRZ)، وهو انفصال عن Holcim، شهد شراء المكافآت من قبل الأفراد في المستوى التنفيذي بشكل مكثف، مما أرسل إشارة قوية بالاقتناع.
تعمل المحفزات لأنها تجلس عند تقاطع سلوك الشركات وعلم نفس المستثمرين. تتخذ الشركات قرارات تغير الهيكل. يستجيب المستثمرون عندما تلحق التصورات بالواقع. تلك الاصطدامات هي المكان الذي تولد فيه العوائد الكبيرة.
لماذا يفوت معظم المدراء عليهم
معظم المديرين مرتبطون بالسرديات الكبرى، لذا فإنهم يتجاهلون المحفزات تمامًا. يقضون وقتهم في مناقشة الأسعار، والعملات، والسياسة، بينما تكمن المحفزات الحقيقية داخل ملفات الشركات.
يستسلم المستثمرون القيم مرة أخرى إلى فخ آخر. يركزون على الأسماء "الرخيصة" ولكنهم غالبًا ما يتجاهلون ما إذا كان هناك سبب لفتح تلك القيمة. بدون حافز، تظل الرخيصة رخيصة. يتجنب المستثمرون النمويون التعقيد لسبب مختلف. تظهر التوزيعات، وإعادة الهيكلة، أو التقسيمات بشكل فوضوي، لذا يتجنبونها، حتى عندما تكون الفرصة واضحة.
المشكلة الأخرى هي الموارد. إن تحليل طلبات الانفصال، أو مستندات التجزئة، أو خطط إعادة الهيكلة يتطلب وقتًا وخبرة. العديد من المدراء ببساطة لا يتعمقون في هذا العمل. ونتيجة لذلك، فإن أفضل الإعدادات تبقى مخفية حتى يحدث إعادة تقييمها بالفعل.
لهذا السبب يفوت الكثيرون العوائد التي يمكن أن تقدمها المحفزات. فهي ليست في العناوين الرئيسية، ولا تتناسب مع الفئات النمطية المرتبة. إنها تتطلب النظر حيث لا ينظر الآخرون، وهذا بالضبط هو السبب في أنها تواصل تحقيق نتائج غير عادية.
الحافة في المحفزات
على مدار الخمسة وعشرين عامًا الماضية، أظهرت أبحاثنا حول الشركات المستقلة حقيقة واحدة ثابتة: المحفزات تحقق أداءً متفوقًا بغض النظر عن دورة السوق. سواء كان مؤشر S&P في موجة صعود أو تصحيح، تستمر المحفزات في خلق مسارها الخاص. في دراستنا، قدمت الشركات المستقلة التي تم الاستحواذ عليها عائدًا متوسطًا قدره 33 في المئة، وهو نتيجة لا يمكن لأي توقع ماكرو أن يحققها.
السبب هو سلوكي. يؤدي البيع القسري، وإيمان المطلعين، والتغيير الهيكلي إلى خلق أنماط يمكن التنبؤ بها. عندما تقوم شركة بفصل قسم، يجب على صناديق المؤشرات غالبًا بيع الكيان الجديد بغض النظر عن الجودة. هذا يخلق تسعير غير صحيح. عندما يتدخل المطلعون ويشترون، فإن ذلك يشير إلى الثقة التي تغفلها الآخرين. عندما يتغير الهيكل، يُجبر المستثمرون على إعادة التفكير في التقييم. هذه ديناميات قابلة للتكرار يمكن تحليلها وتتبعها والعمل عليها.
هذا هو العمل الذي ركزنا عليه في The Edge لعقود. نحن نجد الحالات التي يقدرها السوق فقط بعد إعادة التقييم، عندما يكون المال السهل قد تم تحقيقه بالفعل. تأتي الميزة ليس من التنبؤ بالسوق ولكن من تحليل السلوك حول المحفزات ووضع النفس قبل الحشد.
المحفزات ليست حظاً. إنها عملية. إذا تم القيام بها بشكل صحيح، فهي الميزة الوحيدة التي تستمر في تقديم النتائج عندما يكون السوق مسعراً للكمال.
نداء إلى المدير
تجلس الأسواق عند مستويات عالية، والخوف من الانخفاض ليس بعيدًا عن السطح. يواجه معظم المديرين في ظل هذه الخلفية أحد مسارين. إما أن يبقوا في السوق ويأملوا أن تستمر موجة الصعود، أو يتراجعوا ويخاطروا بفقدان الارتفاع. كلا الخيارين دفاعيين، ولا يخلق أي منهما ميزة حقيقية.
المسار الاستباقي مختلف. إنه يتمثل في تخصيص الأموال في الأسهم ذات المحفزات، وهي نوع من الأحداث التي تجبر القيمة على أن تُعترف في جدولها الزمني الخاص. هذه الشركات تلعب وفقًا لقواعد لا علاقة لها بالمؤشر. إنها تولد العوائد بغض النظر عما إذا كان السوق يتداول أعلى أو أقل.
الانفصال التالي لـ GE، وPhinia التالية، والتقسيم المت overlooked التالي كلها قيد الحركة بالفعل. السؤال الوحيد هو ما إذا كنت ستتواجد قبل أن يصبح ذلك واضحًا.
لقد كان هذا محور تركيزنا منذ اليوم الأول في The Edge: مساعدة المديرين على تحقيق العوائد التي يتركها الآخرون على الطاولة. المحفزات ليست نظرية. إنها قابلة للتكرار والقياس. وهي أيضاً الميزة الحقيقية الوحيدة عندما تصل الأسواق إلى ذروتها ويكون لدى بقية السوق مكان للاختباء فيه.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى جيم أوزمان ( سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) أي مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
عندما تصل الأسواق إلى ذروتها، فإن المحفزات هي الميزة الوحيدة التي تهم
تجلس الأسواق عند أعلى مستوياتها على الإطلاق، مما يخلق قلقًا بقدر ما يثير من حماس. يعرف كل مدير صندوق السؤال الذي يتبع ذلك. يريد العملاء أن يعرفوا ماذا يحدث إذا عادت موجة الصعود إلى الوراء. إنه قلق عادل، ويمنع الكثيرين من النوم بهدوء. الحدس يدفعنا إلى البحث عن توقعات اقتصادية كبرى أو توقيت السوق، لكن هذا النهج نادرًا ما يمنح ميزة. إن التنبؤ بالتحرك التالي في S&P لا يعدو كونه رمية عملة في أفضل الأحوال. الإجابة الحقيقية مختلفة. المحفزات. أحداث هيكلية تخلق مسارات عائد خاصة بها وتوفر الحماية والفرص التي لا يمكن أن يقدمها السوق الأوسع.
مشكلة تواجه مديري الصناديق
المزيد من الأخبار من Barchart
يواجه مدراء الصناديق تحديات عندما تصل المؤشرات إلى مستويات غير مسبوقة. إذا بقوا مستثمرين بالكامل، فإنهم يواجهون خطر حدوث انخفاض حاد يمحو أشهر من الأداء. الاحتفاظ بالأموال يعرضهم لخطر التخلف عن الركب مع ارتفاع السوق. في كلتا الحالتين، فإن الأداء الضعيف في الانتظار.
الضغط لا يتوقف عند هذا الحد. العملاء يريدون أن يعرفوا لماذا يدفعون رسومًا نشطة إذا كان المحفظة تبدو مثل المؤشر. يسألون نفس السؤال مرة أخرى: "لماذا أدفع لك لامتلاك ما يمكنني شراؤه بنفسي؟" بالنسبة للمديرين، فإن هذا التوتر مستمر ولا يرحم.
معظم الناس يعتمدون على السرد للدفاع عن مواقفهم. يشيرون إلى المشاعر والسيولة واتجاه الأسعار. ومع ذلك، لا شيء من هذه الأمور تحت سيطرتهم. يقدمون قصة، وليس حلاً. في سوق يتم تسعيره للكمال، فإن الاعتماد على تلك القصة يوفر القليل من الحماية عندما يتغير الدورة.
الخطر الحقيقي ليس في ما إذا كانت S&P ترتفع أو تنخفض. الخطر الأكبر هو الاحتفاظ بمحفظة بدون محركات. بدون أحداث يمكن أن تفتح القيمة من تلقاء نفسها، تكون الأداء مرتبطًا تمامًا باتجاه السوق. أن تكون في وضع حيث الأسواق تصل إلى ذروتها والعملاء يتوقعون النتائج يمكن أن يكون خطيرًا. لماذا لا تنقذك الماكرو
يقضي مدراء الصناديق ساعات لا حصر لها في مناقشة أسعار الفائدة، ومعدلات التضخم، ونتائج الانتخابات. المشكلة هي أنه لا يمكن التنبؤ بأي من هذه الأمور بدقة. حتى عندما تكون التوقعات صحيحة، فإن استجابة السوق غالبًا ما تكون عكس ما كان متوقعًا. هذه ليست معادلة لتحقيق العائد.
تستمر القصة تهيمن السرديات التوافقية على المحادثة. لدى الجميع وجهة نظر حول الاحتياطي الفيدرالي أو السياسة المالية أو النمو. ولكن عندما يشارك الجميع نفس الإطار، لا يوجد ميزة. أنت تتنافس في أكثر أجزاء الحقل ازدحامًا.
انظر إلى العقد الماضي. لم يتم اختيار أكبر الفائزين بناءً على توقعات دقيقة لأسعار الفائدة أو إجراءات البنوك المركزية. تم تحديدهم لأن شيئًا ما تغير على مستوى الشركة. دفعت عمليات الانفصال وإعادة الهيكلة وتغييرات الإدارة وقرارات تخصيص رأس المال العوائد التي تخترق الضوضاء الكلية.
هذه هي النقطة التي يغفلها المستثمرون. العوامل الكلية لا تنقذك. المحفزات هي التي تفعل ذلك. إنها تخلق عوائد مستقلة عن المؤشر وتقدم نتائج لا يمكن للتوقعات تقديمها أبداً.
ما تفعله المحفزات حقًا
المحفزات ليست نظريات أو توقعات. إنها إجراءات فعلية للشركات تجبر القيمة على الدخول إلى السوق. تشمل الانفصالات، والتفككات، وإعادة الشراء، والاندماجات والاستحواذات، والاقتناعات الداخلية، وإعادة الهيكلة. لكل منها خيط مشترك: إنها تخلق محفزًا يقلل من الوقت اللازم للاعتراف بالقيمة.
إن ضغط الزمن هو ما يفصل المحفزات عن ضجيج السوق. بدلاً من الانتظار لسنوات حتى يتجلى موضوع ما، تدفع المحفزات التغيير إلى نافذة يمكن للمستثمرين قياسها. كما أنها غير مرتبطة بالحركات الأوسع. إن شركة تقوم بفصل قسم أو تعلن عن انقسام لا تراهن على الاحتياطي الفيدرالي أو نمو الناتج المحلي الإجمالي. إنها تسحب رافعة داخلية تغير كيفية تخصيص رأس المال وكيفية تقييم المستثمرين للعمل.
النتائج تتحدث عن نفسها. (GE) أدى الانفصال إلى عائد بنسبة 400 في المئة للمستثمرين الذين رأوا الإعداد مبكراً. (PHIN)، الذي تم فصله عن BorgWarner، تضاعف بسرعة بعد الانفصال. (AMRZ)، وهو انفصال عن Holcim، شهد شراء المكافآت من قبل الأفراد في المستوى التنفيذي بشكل مكثف، مما أرسل إشارة قوية بالاقتناع.
تعمل المحفزات لأنها تجلس عند تقاطع سلوك الشركات وعلم نفس المستثمرين. تتخذ الشركات قرارات تغير الهيكل. يستجيب المستثمرون عندما تلحق التصورات بالواقع. تلك الاصطدامات هي المكان الذي تولد فيه العوائد الكبيرة.
لماذا يفوت معظم المدراء عليهم
معظم المديرين مرتبطون بالسرديات الكبرى، لذا فإنهم يتجاهلون المحفزات تمامًا. يقضون وقتهم في مناقشة الأسعار، والعملات، والسياسة، بينما تكمن المحفزات الحقيقية داخل ملفات الشركات.
يستسلم المستثمرون القيم مرة أخرى إلى فخ آخر. يركزون على الأسماء "الرخيصة" ولكنهم غالبًا ما يتجاهلون ما إذا كان هناك سبب لفتح تلك القيمة. بدون حافز، تظل الرخيصة رخيصة. يتجنب المستثمرون النمويون التعقيد لسبب مختلف. تظهر التوزيعات، وإعادة الهيكلة، أو التقسيمات بشكل فوضوي، لذا يتجنبونها، حتى عندما تكون الفرصة واضحة.
المشكلة الأخرى هي الموارد. إن تحليل طلبات الانفصال، أو مستندات التجزئة، أو خطط إعادة الهيكلة يتطلب وقتًا وخبرة. العديد من المدراء ببساطة لا يتعمقون في هذا العمل. ونتيجة لذلك، فإن أفضل الإعدادات تبقى مخفية حتى يحدث إعادة تقييمها بالفعل.
لهذا السبب يفوت الكثيرون العوائد التي يمكن أن تقدمها المحفزات. فهي ليست في العناوين الرئيسية، ولا تتناسب مع الفئات النمطية المرتبة. إنها تتطلب النظر حيث لا ينظر الآخرون، وهذا بالضبط هو السبب في أنها تواصل تحقيق نتائج غير عادية.
الحافة في المحفزات
على مدار الخمسة وعشرين عامًا الماضية، أظهرت أبحاثنا حول الشركات المستقلة حقيقة واحدة ثابتة: المحفزات تحقق أداءً متفوقًا بغض النظر عن دورة السوق. سواء كان مؤشر S&P في موجة صعود أو تصحيح، تستمر المحفزات في خلق مسارها الخاص. في دراستنا، قدمت الشركات المستقلة التي تم الاستحواذ عليها عائدًا متوسطًا قدره 33 في المئة، وهو نتيجة لا يمكن لأي توقع ماكرو أن يحققها.
السبب هو سلوكي. يؤدي البيع القسري، وإيمان المطلعين، والتغيير الهيكلي إلى خلق أنماط يمكن التنبؤ بها. عندما تقوم شركة بفصل قسم، يجب على صناديق المؤشرات غالبًا بيع الكيان الجديد بغض النظر عن الجودة. هذا يخلق تسعير غير صحيح. عندما يتدخل المطلعون ويشترون، فإن ذلك يشير إلى الثقة التي تغفلها الآخرين. عندما يتغير الهيكل، يُجبر المستثمرون على إعادة التفكير في التقييم. هذه ديناميات قابلة للتكرار يمكن تحليلها وتتبعها والعمل عليها.
هذا هو العمل الذي ركزنا عليه في The Edge لعقود. نحن نجد الحالات التي يقدرها السوق فقط بعد إعادة التقييم، عندما يكون المال السهل قد تم تحقيقه بالفعل. تأتي الميزة ليس من التنبؤ بالسوق ولكن من تحليل السلوك حول المحفزات ووضع النفس قبل الحشد.
المحفزات ليست حظاً. إنها عملية. إذا تم القيام بها بشكل صحيح، فهي الميزة الوحيدة التي تستمر في تقديم النتائج عندما يكون السوق مسعراً للكمال.
نداء إلى المدير
تجلس الأسواق عند مستويات عالية، والخوف من الانخفاض ليس بعيدًا عن السطح. يواجه معظم المديرين في ظل هذه الخلفية أحد مسارين. إما أن يبقوا في السوق ويأملوا أن تستمر موجة الصعود، أو يتراجعوا ويخاطروا بفقدان الارتفاع. كلا الخيارين دفاعيين، ولا يخلق أي منهما ميزة حقيقية.
المسار الاستباقي مختلف. إنه يتمثل في تخصيص الأموال في الأسهم ذات المحفزات، وهي نوع من الأحداث التي تجبر القيمة على أن تُعترف في جدولها الزمني الخاص. هذه الشركات تلعب وفقًا لقواعد لا علاقة لها بالمؤشر. إنها تولد العوائد بغض النظر عما إذا كان السوق يتداول أعلى أو أقل.
الانفصال التالي لـ GE، وPhinia التالية، والتقسيم المت overlooked التالي كلها قيد الحركة بالفعل. السؤال الوحيد هو ما إذا كنت ستتواجد قبل أن يصبح ذلك واضحًا.
لقد كان هذا محور تركيزنا منذ اليوم الأول في The Edge: مساعدة المديرين على تحقيق العوائد التي يتركها الآخرون على الطاولة. المحفزات ليست نظرية. إنها قابلة للتكرار والقياس. وهي أيضاً الميزة الحقيقية الوحيدة عندما تصل الأسواق إلى ذروتها ويكون لدى بقية السوق مكان للاختباء فيه.
في تاريخ النشر، لم يكن لدى جيم أوزمان ( سواء بشكل مباشر أو غير مباشر) أي مراكز في أي من الأوراق المالية المذكورة في هذه المقالة. جميع المعلومات والبيانات في هذه المقالة هي لأغراض إعلامية فقط. تم نشر هذه المقالة في الأصل على Barchart.com
عرض التعليقات