شراء الذهب بشكل جنوني يتجاوز البنوك المركزية، حلم الذهب لملك العملات المستقرة Tether

مقالة: ليام، Deep潮 TechFlow

في عام 2025، تقوم البنوك المركزية العالمية بإشعال موجة شراء غير مسبوقة للذهب.

لقد اشترت بنوك مركزية في الصين والهند وبولندا وتركيا وغيرها أكثر من 1100 طن من الذهب خلال العام الماضي، مسجلة رقمًا قياسيًا جديدًا منذ انهيار نظام بريتون وودز.

ومع ذلك، في موجة عودة الذهب هذه، يظهر بشكل غير رسمي مشترٍ غير سيادي، وهو شركة Tether، الشركة الأم لعملة USDT المستقرة.

وفقًا لوكالة بلومبرج، أصبحت Tether واحدة من أكبر المشترين للذهب في العالم. ويظهر تقرير احتياطاتها الأخير أن قيمة الذهب التي تمتلكها الشركة تجاوزت 129 مليار دولار حتى سبتمبر 2025، متجاوزة العديد من البنوك المركزية لدول مثل أستراليا والتشيك والدنمارك، لتحتل المرتبة الثلاثين عالميًا.

الأكثر إثارة للدهشة هو سرعة شرائها للذهب. خلال العام الماضي حتى سبتمبر، زادت Tether من احتياطياتها من الذهب بمعدل أكثر من طن أسبوعيًا، مما يجعلها في المرتبة الثالثة بين البنوك المركزية العالمية من حيث سرعة الشراء، بعد كازاخستان والبرازيل، متفوقة حتى على تركيا والصين.

وهذا لا يشمل احتياطياتها من سبائك الذهب المرتبطة بعملتها المستقرة XAU₮، بالإضافة إلى استثماراتها الخاصة في الذهب التي تحقق أرباحًا بمليارات الدولارات.

Tether لا تشتري الذهب الورقي أو الصناديق المتداولة في البورصة، بل تشتري سبائك ذهب حقيقية.

على عكس العديد من البنوك المركزية التي تخزن الذهب في بنك إنجلترا أو بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك، تختار Tether بناء خزائنها الخاصة وإدارتها بنفسها. وكشف الرئيس التنفيذي باولو أردوينو في مقابلة أن الشركة أنشأت واحدة من “أكثر الخزائن أمانًا في العالم” في سويسرا، مع رفض الكشف عن الموقع الدقيق.

علم Deep潮 TechFlow أن Tether تبني أيضًا خزنتها الثانية في سنغافورة لخدمة عمليات الاحتياطي في آسيا وتوسيع عملة XAU₮ المستقرة.

شركة تشفير تكرر البنية التحتية المادية للبنك المركزي، وتبني خزائنها الخاصة ونظام احتياطي عالمي موزع.

وفي خطوة أكثر طموحًا، قامت Tether مؤخرًا بتوظيف خبراء في السوق الذهبية مباشرة، لدخول مركز سوق الذهب.

وفقًا لوكالة بلومبرج، استقطبت Tether اثنين من كبار تجار المعادن الثمينة العالميين من بنك HSBC: مدير تجارة المعادن العالمي Vincent Domien، ومدير تمويل المعادن في منطقة أوروبا والشرق الأوسط وأفريقيا Mathew O’Neill. وهما الآن في فترة إخطار بالاستقالة، ومن المتوقع انضمامهما خلال عدة أشهر.

يعمل Domien أيضًا كعضو مجلس إدارة في جمعية سوق لندن للذهب والفضة (LBMA)، وهي الهيئة التي تضع معايير السوق الذهبية العالمية، بينما يعمل O’Neill منذ 2008 في HSBC، وهو شخصية مركزية في تمويل المعادن الثمينة في أوروبا.

وبدراسة متأنية، يتضح أن Tether لا تشتري الذهب بشكل عادي فحسب، بل لديها طموحات أكبر.

من سبائك الذهب إلى المناجم، تخطيط كامل لسلسلة الصناعة

إذا كانت بناء خزائن خاصة وتخزين الذهب المادي يمثل الخطوة الأولى التي تتشابه فيها Tether مع البنوك المركزية في “جانب الأصول”، فإن طموحاتها الحقيقية تتجاوز ذلك بكثير، فهي تسعى لتحويل سلسلة صناعة الذهب بأكملها إلى جزء من مخططها المالي.

يمكن تقسيم هذا المخطط إلى ثلاث طبقات: القاعدة هي مناجم وحقوق الامتياز، الطبقة الوسطى هي سبائك الذهب، والطبقة العليا هي الذهب المُمَثل على السلسلة.

أولًا، هو ما يعرفه الجميع: XAUT، المرتبط بالذهب في العقود الذكية. عملة Tether Gold (XAU₮) هي عملة رقمية مدعومة بذهب، حيث تمثل كل وحدة أونصة من الذهب الحقيقي، وتخزن في خزائن سويسرية، وتلتزم بمعايير “الذهب المؤهل للتسليم” التي تحددها جمعية سوق لندن للذهب والفضة (LBMA).

وفقًا لأحدث البيانات، تدعم XAU₮ حوالي 370,000 أونصة من الذهب المادي، أي أكثر من 11 طنًا، مخزنة بالكامل في خزائن سويسرية، وارتفعت قيمتها السوقية إلى أكثر من 2.1 مليار دولار مع ارتفاع أسعار الذهب.

وهذا يعني أن لدى Tether تعرضين للذهب:

العرض الأول هو احتياطيات الذهب على ميزانيتها، والتي يمكن استخدامها لتعزيز مصداقية واستقرار USDT؛

أما العرض الثاني فهو الاحتياطيات وراء عملة XAU₮، والتي يتم إعادة هيكلتها لتصبح منتجات مالية قابلة للتداول على السلسلة.

على سبيل المثال، أطلقت Tether منصة التمويل المفتوحة Alloy by Tether، التي تسمح للمستخدمين باستخدام XAUT كضمان، لإصدار عملة مستقرة جديدة من نوع الدولار الاصطناعي (aUSDT).

لكن Tether لا تكتفي بذلك، فهي تطمح لتوسيع سلسلة صناعة الذهب، وتقوم مباشرة بالاستثمار في شركات حقوق الامتياز على المناجم، بحيث تدمج إنتاج الذهب المستقبلي ضمن أصولها.

في يونيو 2025، أعلنت شركة Tether Investments، الذراع الاستثمارية للشركة، عن استثمارها في شركة Elemental Altus Royalties الكندية، المتخصصة في حقوق الامتياز على الذهب والمعادن الثمينة، والتي تمتلك العديد من المناجم قيد الإنتاج أو قريبة من الإنتاج.

وبموجب اتفاقيات وزيادات في الأسهم، يمكن لـ Tether أن تسيطر على أكثر من ثلثي أسهم الشركة، وتصبح المساهم الرئيسي، مع دعمها لاحقًا لصفقة دمج مع EMX Royalty، بمبلغ يقارب 100 مليون دولار، لبناء منصة حقوق امتياز متوسطة الحجم.

Tether لا تكتفي بشراء الذهب المادي فحسب، بل تسعى لشراء حقوق حصص الإنتاج من المناجم المستقبلية.

كما أنها تتواصل مع شركات استثمار في تعدين الذهب، مثل Terranova Resources، رغم عدم إتمام الصفقة، إلا أن ذلك يرسل إشارة واضحة: Tether لا تنوي مجرد استثمار مالي، بل تريد ربط سلسلة صناعة الذهب بشكل منهجي.

عند تجميع هذه القطع، يتضح أن استراتيجية Tether في الذهب تتسم بـ “الضغط من الأعلى والأسفل” في آنٍ واحد:

من الأعلى، تبدأ من المنتجات المالية، حيث يوجد XAU₮، الذي يُستخدم كأداة رمزية لتلبية طلبات المستخدمين العالميين على الذهب، وبناء “مدخل تدفق الذهب”؛

ومن الأسفل، تتجه عبر احتياطيات السبائك، حقوق الامتياز على المناجم، والاستثمارات المحتملة، لدمج أصول وسلسلة إمداد الذهب تدريجيًا ضمن نطاق السيطرة عبر الاستثمارات وحقوق الملكية.

من أين تأتي ثقة الذهب؟

من الظاهر أن استثمار Tether في الذهب يُفسر بسهولة على أنه “هلع من الذهب، ومتابعة البنوك المركزية في شراء الأصول الآمنة”.

لكن، إذا نظرنا إلى الصورة على المدى الطويل، واستعرضنا تصريحات كبار المسؤولين خلال العامين الماضيين، نكتشف أن الأمر يتجاوز ذلك، فهو يعكس فلسفة واضحة للأصول:

استخدام البيتكوين والذهب لبناء قاعدة أصولية لميزانية “بنك مركزي بلا وطن” ذات دعائم مزدوجة من الأمان.

قال باولو أردوينو، الرئيس التنفيذي لـ Tether، في عدة مناسبات، إنه لا يحب مصطلح “البيتكوين هو الذهب الرقمي”، ويفضل التعبير عن أن الذهب هو “البيتكوين الطبيعي” (natural Bitcoin): نادر، ومختبر عبر الزمن، ووجوده في العالم المادي مقابل وجوده في العالم الرقمي.

وفي سبتمبر 2025، قال أردوينو: “مع تزايد الظلام في العالم، ستستمر Tether في استثمار جزء من أرباحها في البيتكوين، والذهب، والأراضي، كأصول آمنة”. ويرى أن البيتكوين والذهب سيظلان “أطول من أي عملة قانونية”، وأنهما يمثلان القيمة النهائية التي تتجاوز الدورات الاقتصادية.

كما تقول إعلانات XAU₮، على مدى أكثر من خمسة آلاف سنة، يرمز الذهب إلى السلطة، والاستقرار، والحقيقة، ويُقاس بالوزن لا بالكلام.

وراء ذلك، هناك سلسلة من التحركات التي قامت بها Tether خلال العامين الماضيين على جانب الأصول:

من جهة، تظهر تقارير التدقيق الفصلية أن أصولها مركزة بشكل كبير على السندات الأمريكية، حيث تجاوزت قيمة حيازاتها من السندات الأمريكية 120 مليار دولار، مما يجعلها واحدة من أكبر حاملي السندات الأمريكية على مستوى العالم؛

ومن جهة أخرى، منذ 2023، تؤكد Tether في إعلاناتها أنها ستستخدم جزءًا من أرباحها الفصلية لشراء “مراكز قيمة طويلة الأمد”، بداية بالبيتكوين، ثم الذهب، بهدف تعزيز خصائص ميزانيتها العامة كـ “أصول صلبة”، لمواجهة مخاطر الفائدة، والائتمان، والجغرافيا السياسية.

لذا، فإن استثمار Tether في الذهب له عدة دوافع واضحة:

الدفعة الأولى، ببساطة، تحويل الأرباح إلى “شيء لا يمكن لأي بنك مركزي أن يطبعه أكثر”.

في ظل فترات ارتفاع أسعار الفائدة، حققت Tether أرباحًا تزيد عن مليار دولار سنويًا من خلال سندات الخزانة الأمريكية، ومن المتوقع أن تتجاوز أرباحها 15 مليار دولار في 2025. لكن أردوينو يدرك جيدًا أن هذا “الثراء من الفارق” هو مؤقت، في حين أن ديون السيادة تتسم بطابع هيكلي.

خلال العام الماضي، ذكر مرارًا ما يُعرف بـ “صفقة التدهور”، حيث يشتري المستثمرون، خوفًا من تدهور ديون الحكومات والعملات، الأصول من سندات الدولة والعملات، ويتجهون تدريجيًا نحو الأصول الصلبة مثل الذهب.

الطبقة الثانية، هي مقاومة المخاطر الشديدة لنظام الدولار.

حجم USDT أصبح يساوي حجم عملات دول صغيرة، أو أنظمة بنكية إقليمية، مما يفرض على Tether التفكير في سيناريوهات قصوى: إذا تعرضت للضغط أو الحجز من قبل السلطات الأمريكية أو البنوك، أو تعرض النظام المالي الأمريكي لأزمة نظامية، فإن الاعتماد على سندات الخزانة الأمريكية والودائع المصرفية سيكون محدودًا جدًا.

الذهب، لا ينتمي لأي جهة سيادية، ويمكن أن يُدار عبر خزائن خاصة، مما يجعله خيارًا مثاليًا للتحوط من الاعتماد على النظام التقليدي، ولهذا السبب تبني Tether خزائنها في زيورخ وسنغافورة، بدلاً من الاعتماد على بنك إنجلترا أو بنك الاحتياطي الفيدرالي.

الطبقة الثالثة، في عصر الأصول الحقيقية (RWA)، يُعد الذهب أكثر الأصول قبولًا خارج السلسلة.

في تقرير الربع الأول من 2025، وصفت Tether عملة XAU₮ بأنها “واحدة من أكبر وأقوى المنتجات الرمزية للذهب المُمَثل”، وأكدت أن جميع الوحدات مدعومة بالكامل بواسطة سبائك ذهب حقيقية مخزنة في خزائن سويسرية.

وهذا يُكَوِّن حلقة مغلقة ذكية:

من جهة، تشتري Tether الذهب وتستثمر في حقوق الامتياز على المناجم، لتأمين تعرضها للذهب الفوري والإنتاج المستقبلي؛

ومن جهة أخرى، تستخدم XAU₮ لتقسيم هذه الذهب إلى أجزاء، وتحويلها إلى أصول قابلة للتداول على مستوى العالم، كضمانات في التمويل اللامركزي وأصول تسوية.

من الناحية التجارية، يُعد هذا إعادة “دي فاي” لتدفقات نقدية وتقييمات سلسلة صناعة الذهب.

كل خطوة من خطوات Tether في تخصيص الأصول تشبه شركة تتعلم كيف تصبح بنكًا مركزيًا.

ليست فقط تسعى لتحقيق الأرباح، بل تبني نظامًا جديدًا يعتمد على الكود، ويرتكز على الذهب والبيتكوين كمرجع.

وفي حال اتجه العالم نحو نظام عملات متعدد الأقطاب، فإن “السندات الأمريكية + البيتكوين + الذهب” لن تكون مجرد مكونات لمحفظة استثمارية، بل ستشكل ميزانية عمومية لــ “بنك مركزي بلا وطن” يتجاوز الدورات الاقتصادية.