تواصل هذه المقالة الموضوع الذي ناقشناه مرارًا: الدخل وتدفق رأس المال. تتناول بالتفصيل مصادر القيمة القابلة للاستخراج من قبل المعدنين (MEV) والأساليب الجديدة الحالية للتخفيف من MEV.
لقد لاحظت مؤخرًا أن معظم مقالاتنا تدور حول نقطة مشتركة: اللغة الأصلية للتدفقات المالية المتكررة والواسعة. تبقى وجهة نظرنا الأساسية هي أن blockchain هو "مسار" مالي جديد، وأن المنتجات التي يمكن أن تدفع تدفقات الأموال بتردد عالٍ ستصبح الفائزين في المرحلة التالية من تطور التشفير. هذه المنطق توجه أيضًا كيف ننظر إلى سوق الاستحواذ.
الآن، حان الوقت لفهم كيف يتم استخراج القيمة في كل كتلة.
مرحبًا بعودتك إلى عام 2010. في ذلك العام، أصدرت Google "نظام مزايدة الإعلانات الثنائي السعر". آلية العمل بسيطة جدًا: الفائز هو من يقدم أعلى عرض لكن يدفع فقط السعر الثاني الأعلى.
هذا يُعتبر مثالياً في عيون الاقتصاديين: لا يحتاج المعلنون للقلق بشأن "دفع سعر مرتفع جدًا". ومع ذلك، تقوم جوجل بالتلاعب في الخلفية، وتسحب بهدوء ملايين الدولارات من الأرباح.
على سبيل المثال، كانت أعلى مزايدة هي 20 دولارًا، والثانية 16 دولارًا، ويحتاج المعلن فقط إلى دفع 16 دولارًا. ولكن جوجل تدفع للناشرين على المواقع سعر المزايدة الثالث الأعلى (مثل 10 دولارات)، مما يعني أن جوجل ابتلعت بهدوء 6 دولارات كربح. وهم يضعون هذا الربح المخفي في صندوق داخلي يسمى "برنانكي"، لتحقيق أهداف ربح ربع سنوية وإرضاء وول ستريت. حتى ظهرت الحقيقة في دعوى مكافحة الاحتكار في عام 2016.
على الرغم من أن جوجل قد انتقلت في عام 2019 إلى "نظام المزاد بسعر ثابت"، حيث يدفع المعلنون ما يحددونه (بعد خصم رسوم المنصة)، إلا أن هذه التاريخ يوضح أنه حتى في أكثر الآليات "عدلاً"، عندما يتحكم المزادون في الهيكل الأساسي، قد يتم تشويهه.
من المثير للاهتمام أن هذه التاريخ يعيد نفسه في عالم البلوكشين. ظاهرة القيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV) هي في جوهرها امتداد لمزادات سرية، حيث يسمح للمنقبين / المدققين بجني الأرباح من خلال إعادة ترتيب أو إدخال أو استبعاد المعاملات في الكتل.
بالنسبة للمستخدمين العاديين، فإن هذه العمليات غالبًا ما تكون غير مرئية وغير ملموسة، لكنها تؤثر على كل مشارك في الأنشطة على السلسلة — إنها حقًا نوع من الضرائب غير المرئية.
فهل ستصبح MEV مثل جوجل، تسير نحو السرية والتركيز؟ أم يمكن بناء نظام علني وشفاف يعيد القيمة للمستخدمين؟ هل يمكننا تصميم نظام يجعل هذا الاستخراج القيمي الذي لا مفر منه مفيدًا للبيئة بأكملها، بدلاً من أن يجعل القلة تصبح غنية؟
فيزياء التأخير
تتكون blockchain من شبكة موزعة تضم آلاف من عقد الكمبيوتر (عمال المناجم أو المدققين) ، الذين يستقبلون ويعالجون المعاملات معًا.
للمتحققين دوران:
عقد الاتصال (استقبال وإرسال المعاملات)؛
عقدة حسابية (تنفيذ والتحقق من المعاملات).
نظرًا لأن هذه العقد موزعة في جميع أنحاء العالم، فإن الاتصالات لا مفر منها أن تكون هناك تأخيرات - مقيدة بسرعة الضوء.
لضمان تناسق ترتيب المعاملات، تم تعيين "وقت إنشاء الكتل" لكل سلسلة لمزامنة جميع العقد. في كل جولة، يتم اختيار مدقق واحد لتجميع مجموعة المعاملات التالية، ويتم الحفاظ على أمان هذه الآلية من خلال بروتوكولات الإجماع (مثل PoS).
بتكوين: يتم إنتاج كتلة كل 10 دقائق
الإيثيريوم: 12 ثانية
سولانا: حوالي 400 مللي ثانية
سلسلة الطبقة الثانية (مثل Arbitrum و MegaETH): 10 مللي ثانية إلى 250 مللي ثانية
كل نافذة زمنية، بغض النظر عن طولها، ستخلق فرصًا للمحققين لإعادة ترتيب المعاملات داخل الكتلة لتعظيم أرباحهم بدلاً من إعطاء الأولوية لعدالة المستخدمين. من المثالي أن يكون ذلك على أساس الأولوية الزمنية. ولكن نظرًا لأن العقد موزعة في جميع أنحاء العالم، فإن ذلك يصعب تحقيقه. عندما يقوم المستخدم بإجراء صفقة، بسبب تأخير الشبكة، من المؤكد تقريبًا أن جميع العقد لن تتلقى الصفقة في نفس الوقت. وهذا يعني أنه في بعض الأحيان يمكن تضمين ترتيب معاملات غير عادل (حيث يحتاج المستخدم النهائي إلى دفع رسوم إضافية بينما يستفيد مستخدمو MEV من ذلك) في الكتلة دون انتهاك أي قواعد لبناء الكتلة.
MEV هو عمل كبير
إذا اشترى جويل ETH بمبلغ 1800 دولار في بورصة لامركزية مثل Uniswap، وحدد نسبة انزلاق بنسبة 10%، فهذا يعني أنه يمكنه قبول ارتفاع السعر إلى 1980 دولار كحد أقصى عند إتمام الصفقة.
دخلت صفقة جويل إلى الذاكرة المؤقتة (ذاكرة الصفقة، التي هي "غرفة الانتظار" على السلسلة)، حيث تنتظر أن يتم تجميعها في كتلة من قبل أحد المدققين. في هذه الأثناء، اكتشف روبوت هذه الصفقة، ونسخ نفس أمر الشراء، وقدمها مع رسوم غاز أعلى، وبالتالي سيتم تنفيذ صفقته بشكل أولوية.
الرسوم الغازية الأعلى هي في جوهرها رشوة للمتحققين، لجعلهم يضعون معاملات الروبوتات قبل معاملات جويل. ستؤدي أوامر شراء الروبوتات إلى زيادة سعر ETH على DEX، على سبيل المثال، لترتفع إلى 1900 دولار. سيتم تنفيذ معاملة جويل في هذه الأثناء، بسعر البيع المرتفع. ثم يقوم الروبوت على الفور ببيع ETH بسعر 1900 دولار، ليحقق الربح من الفرق (بعد خصم رسوم الغاز).
حصل جويل بالفعل على ETH، لكنه دفع 100 دولار إضافية. وقد حقق الروبوت ربحاً من هذه الـ 100 دولار. يحدث هذا النوع من الأشياء آلاف المرات كل يوم في سوق العملات المشفرة.
توجد حالات أكثر تطرفًا. على سبيل المثال، هناك تاجر مسكين نسي ضبط انزلاق السعر، مما أدى إلى استهلاك الروبوت لـ 200,000 دولار من الأرباح. وكان "المهاجم" في هذه المرة هو العنوان الشهير jaredfromsubway.eth، وهو عنوان روبوت يحتل منذ فترة طويلة المركز الأول في استهلاك الغاز على إيثيريوم باستهلاك غاز مرتفع للغاية، متخصص في إدراج المعاملات التي يريد مهاجمتها أولاً. ويُقدّر أن جاريد حقق أكثر من 10 مليون دولار من الأرباح من خلال هجمات MEV.
يظهر MEV بشكل رئيسي في ثلاثة أشكال:
التحكيم: اكتشاف عدم تطابق الأسعار بين البورصات، والشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع ضمن نفس الكتلة. على سبيل المثال، سعر تداول ETH على Uniswap هو 2500 دولار، لكن سعر تداولها على Sushiswap هو 2510 دولارات. يمكن للروبوت شراء ETH على Uniswap ثم بيعه على Sushiswap ضمن نفس الكتلة، مما يحقق ربحًا قدره 10 دولارات لكل ETH دون تحمل مخاطر السوق. ومن الجدير بالذكر أن هذا يعود بالنفع على السوق، حيث يؤدي في النهاية إلى توحيد أسعار الأصول عبر منصات مختلفة.
هجوم السندويش: راقب طلب الشراء الكبير لأليس في تجمع الذاكرة، وتقدم عليها في الشراء (لرفع السعر)، مما يجعلها تدفع سعرًا أعلى، ثم تبيع مباشرة. يكسب الروبوت فرق السعر، وتتحمل أليس تكاليف الانزلاق. المثال المذكور أعلاه هو هجوم السندويش. دفع جويل 100 دولار إضافية، وهذا في الواقع هو ربح سلسلة قيمة MEV. هذا غير مرغوب فيه، لأن الرسوم التي يدفعها المستخدم في النهاية تتجاوز المبلغ الضروري.
التصفية: في اتفاقية الإقراض، عندما يستوفي مركز ما شروط التصفية، يتنافس مستخرج MEV على تصفية هذا المركز أولاً والحصول على مكافأة التصفية. لنفترض أن سورابه اقترض 15,000 دولار من ETH و 10,000 دولار من USDC على Aave. بعد انخفاض الأسعار، انخفضت قيمة ضماناته من ETH إلى 11,000 دولار، مما تجاوز عتبة التصفية. يتنافس روبوت على تصفية 50% من قرضه. قام بسداد 5,000 دولار من USDC، وفي المقابل حصل على ETH بقيمة 5,500 دولار (بفضل مكافأة تصفية بنسبة 10%). هذا هو ربح قدره 500 دولار يمكن الحصول عليه فقط من خلال العمل الأول. قد يكون هذا جيداً أو سيئاً، اعتماداً على الظروف المحددة. الحوافز المقدمة على شكل تصفية تفيد الصحة العامة لـ DeFi. لكن معظم هذه الإيرادات تنتهي في النهاية إلى المصدقين.
من 5.5 مليار دولار في عام 2021 إلى 11 مليار دولار في عام 2024، فإن حجم استخراج MEV يشهد نمواً انفجارياً. نظراً لأن الإيثريوم يتمتع بمسبح ذاكرة مفتوح وعمق كبير من السيولة في DeFi، فإنه لا يزال "مركز الزلزال" لـ MEV، مع وجود أكثر من 100 روبوت نشط هنا. حتى الآن، حدث حوالي 75% من MEV على الإيثريوم.
خلال الثلاثين يوماً الماضية، كانت 66% من معاملات MEV على الإيثريوم هجمات ساندويتش، و33% كانت عمليات أرбитراج، بينما كانت معاملات التصفية تمثل أقل من 1%.
مع توسع المعاملات على السلسلة لتشمل سلاسل عامة أخرى، امتدت MEV أيضاً. أصبحت سولانا، وسلسلة BNB، وأنواع مختلفة من إيثريوم رول اب (L2) "مناطق صيد" للروبوتات التي تسعى للربح. حتى مؤسس بينانس CZ تعرض لهجوم شطيرة أثناء تبادل العملات.
حقق روبوت السندويشات على سولانا أكثر من 4 ملايين دولار (حوالي 2.4 ألف SOL) في الثلاثين يومًا الماضية، وهو ما يعادل تقريبًا 50 مرة من إيرادات روبوتات الإيثيريوم في نفس الفترة (حوالي 80 ألف دولار).
تُحوِّل الجسور متعددة السلاسل أيضًا منافسة MEV إلى سباق قوة عبر السلاسل، حيث تتنقل الروبوتات بين بيئات مختلفة في محاولة لالتقاط كل فرصة. في ديسمبر 2024 فقط، تجاوز نشاط MEV على سولانا 100 مليون دولار، متأثرًا بشكل رئيسي بالتقلبات السوقية الناتجة عن حملة إعادة انتخاب ترامب.
في عام 2024، من المتوقع أن يصل إجمالي حجم التداول على DEX إلى 1.5 تريليون دولار، في حين أن تكلفة MEV تمثل حوالي 0.1% من نشاط التداول. تقدر Frontier Labs أن هذا الرقم قد يرتفع إلى 1%، مما يعني تكلفة عالية للصفقات الكبيرة.
من السهل علينا أن نرى MEV على أنه "سيء، شرير". لكن الحقيقة هي: في أي سوق مالية، فإن فقدان القيمة هو ظاهرة حتمية. السؤال الحقيقي هو: هل يمكننا تقليل هذا الفقدان، أو توزيعه بشكل أكثر عدلاً على جميع المشاركين في السوق.
سلسلة التوريد MEV
منح البلوكشين المبكر للمتحققين نوعين من "الصلاحيات الفائقة":
تحديد أي المعاملات ستُدرج في الكتلة التالية؛
تحديد ترتيب هذه المعاملات.
هذا أثار مشكلة خطيرة، مثل تلك التي تم وصفها في كتاب "فلاش بويز" (Flash Boys) حول برك الظل. كما أن البورصات توفر "ممرات مميزة" لتجار السرعة العالية، يمكن للمتحققين في البلوكشين أيضًا أن يتفقوا سراً مع الروبوتات لضمان معالجة معاملات هذه الروبوتات قبل معاملات المستخدمين العاديين.
تتيح هذه الآلية "دفع الأولوية" للمطلعين دائمًا الحصول على أفضل الأسعار، بينما لا يستطيع المستخدمون العاديون سوى الحصول على "فتات البقايا".
لحل مخاطر المركزية، يقوم نظام إيثيريوم البيئي بدفع هيكل يسمى آلية فصل المقترح - الباني (Proposer-Builder Separation، PBS). حيث تفصل العملية بين "بناء" و"إضافة" الكتلة:
يقدم المستخدمون معاملات أو نوايا متقدمة (مثل "تبادل الرمز A إلى الرمز B بأفضل سعر")؛
تتعامل المحفظة مع هذه المعاملات، وترسلها إلى الباحثين / البناة / مجموعة الذاكرة من خلال العقد؛
يبحث الباحث في تجمع الذاكرة عن فرص التحكيم ويجمع المعاملات ذات الصلة؛
المطورون يقومون ببناء كتل كاملة من هذه المعاملات المعبأة ويقومون ببيعها بالمزاد.
يختار المدقق (أو المقترح) الكتلة المثلى من بينها، ويشcheck قانونيتها، ثم يضيفها إلى السلسلة.
تحدد هذه الآلية من سلطة المصدقين - حيث يمكنهم فقط اختيار من الكتل المرتبة التي يقدمها البناة، مما يوزع فرص MEV بشكل أوسع على المشاركين في السوق، مما يشكل سوق منافسة لبناء الكتل أكثر عدلاً.
أكثر التطبيقات شيوعًا لـ PBS هو MEV-Boost الذي أطلقته Flashbots، حتى بداية عام 2025، اعتمد أكثر من 90% من مُحققين الإيثيريوم عليه.
من "العمال" إلى "أقصى" مستخرج للقيمة
MEV، القيمة التي يمكن أن يستخرجها عمال المناجم كانت في البداية تهيمن عليها عمال المناجم، لكنها تطورت الآن إلى القيمة القصوى القابلة للاستخراج. لم يعد المستخرجون مجرد عمال المناجم، بل أصبحوا نظامًا بيئيًا ضخمًا يتكون من أدوار متعددة.
عندما تضغط على "Swap" في Uniswap (DEX القائم على صانع السوق التلقائي) أو Raydium (DEX القائم على دفتر الطلبات)، فخصمك من غير المرجح أن يكون شخصًا عاديًا آخر.
أنت تواجه شركات صناعة السوق المحترفة مثل Wintermute. إنهم يحققون الأرباح من خلال التقاط فرق أسعار الشراء/البيع (أي bid/ask spread). في نموذج AMM، يقدمون السيولة من خلال إيداع الأموال في تجمع السيولة لكسب الرسوم من معاملات المستخدمين.
من غير الواقعي "القضاء" على MEV لأنه متأصل بعمق في هيكل الاقتصاد الزمني للكتل.
الجانب الإيجابي: يساعد التحكيم على تحقيق تناسق الأسعار بين أسواق CEX و DEX، بينما يدعم أمان الشبكة من خلال مكافآت MEV.
الجانب السلبي: هجمات السندويتش، معارك مزايدة الغاز، مما يجعل المستخدمين العاديين يدفعون تكاليف أعلى.
MEV هو نتاج حتمي للسوق الفعالة - حيثما توجد أرباح، يتواجد من يتنافس عليها.
في النظام البيئي الحالي، المستفيدون الأكبر هم الباحثون المحترفون، والبناؤون، وروبوتات السوق. أما من يتحمل التكاليف فهم المتداولون العاديون: حيث يتم تجاوزهم، ويتحملون انزلاقًا إضافيًا، أو يتداولون بشكل غير شفاف بسبب انتقال السيولة إلى "برك مظلمة" غير مرئية.
تقوم الروبوتات بإرسال "صفقات رصاصة" بشكل جنوني للتنافس على فرص MEV، مما يؤدي إلى عمليات تسريع تتم في غضون أجزاء من الثانية، مما يتسبب في ازدحام في تجمع الذاكرة، وإهدار النطاق الترددي، وزيادة في رسوم المعاملات. هذا ما نسميه "الضريبة الخفية".
قواعد لعبة MEV ليست "الإزالة"، بل يجب أن تكون واضحة - من يجب أن يستفيد، وتحت أي قواعد يتم توزيع هذه المنافع.
استراتيجيات تقليل MEV
يحاول النظام البيئي حالياً أربع طرق رئيسية للتعامل مع مشكلة MEV: الإخفاء، الاستغلال، التخفيف وإعادة التوجيه. كل طريقة لها توازنات مختلفة بين الكفاءة والإنصاف والتعقيد التقني.
إخفاء MEV
أبسط استراتيجية هي عدم الكشف عن محتوى الصفقة قبل أن يتم تضمينها في الكتلة. تشمل هذه الأدوات Flashbots Protect و Cowswap MEV Blocker.
تكون طريقة استخدام هذه الخدمات مباشرة جدًا: لا يتم إرسال معاملات المستخدمين إلى تجمع الذاكرة العامة، بل يتم تقديمها بشكل خاص إلى بناة الكتل (builders). بهذه الطريقة، لا يمكن لروبوتات MEV رؤيتها قبل معالجة المعاملات.
العيب هو: يجب عليك الانتظار حتى يصبح أحد المدققين الذين يستخدمون هذه الخدمات مُصدر الكتل. على Flashbots Protect، قد تستمر هذه الانتظار لمدة تصل إلى 6 دقائق. ومع ذلك، يمكنك في هذه الأثناء إلغاء المعاملة في أي وقت، حيث لم يتم إرسال المعاملة بعد إلى تجمع الذاكرة.
مثل صانعي السوق والمتداولين ذوي الأموال الكبيرة عادة ما يستخدمون هذه الأنواع من الخدمات لتجنب الكشف المبكر عن نوايا التداول. حتى الآن، تم إرسال أكثر من 43 مليار دولار من التداولات عبر Flashbots Protect.
ومع ذلك، فإنني أحتفظ بموقف متحفظ تجاه هذه الحلول المركزية للخصوصية، لأنها تذكرني بـ "أسواق الظل" في المالية التقليدية. هذه المنصات كانت في البداية تهدف إلى حماية المستخدمين، لكنها غالبًا ما تتحول إلى أنظمة امتياز داخلي مثل روبن هود.
تستكشف Flashbots و Beaverbuild استخدام بيئات التنفيذ الموثوقة لتشفير إثبات سلوكها بموثوقية وأمان. هذا الاتجاه واعد، لكن لم يتم التحقق من فعاليته على نطاق واسع بعد.
بدأت بعض المجتمعات أيضًا بالتحرك بشكل نشط. على سبيل المثال، صوتت مجتمع BNB بالموافقة على "تحالف النوايا الحسنة"، الذي يطلب من المدققين قبول اقتراحات الكتل فقط من بناة MEV المتوافقين. سيقوم هؤلاء البناة بتصفية معاملات MEV الضارة، وإذا لم يستخدم المدققون البنية التحتية المتوافقة، فسيتم معاقبتهم.
استغلال MEV
بعض البروتوكولات لا تهدف إلى القضاء على MEV، بل "مواجهة السم بالسم"، من خلال آلية المزايدة الخاصة، وتحويل المنافسة بين الروبوتات إلى سلاح.
على سبيل المثال: لنفترض أن جويل يريد تبادل 100 ETH مقابل USDC. في نموذج AMM التقليدي، ستظهر هذه الصفقة علنًا في ذاكرة التخزين المؤقت، مما يجعلها عرضة لهجمات السندوتش. ولكن إذا استخدم نموذج RFQ (طلب عرض سعر)، سيرسل جويل طلب تبديل العملات إلى مجموعة من شبكة صانعي السوق.
على سبيل المثال، عرض Wintermute 2000 دولار / ETH، بينما عرض DWF Labs 2010 دولار / ETH. اختار جويل الخيار الثاني، وأكمل الصفقة بسعر جيد قدره 2010، دون انزلاق، وتجنب هجوم السحب.
وراء الكواليس، يقوم كل صانع سوق بتقييم مقدار الربح الذي يمكنه تحقيقه من هذه الصفقة. سيسحبون السيولة من مصادر مختلفة لضمان تحقيق الربح، لتقديم أفضل سعر تنفيذ لجويل، بينما يتفوقون على المنافسين.
ومع ذلك، فإن نظام RFQ له تكاليفه. فهو يعتمد على شبكة من صناع السوق المستقرة والمتاحة على مدار الساعة والتي تتمتع بالسيولة، لكي تستجيب في الوقت الحقيقي. إذا كان هناك نقص في المشاركين، فإن النظام سيستجيب ببطء - يمكن للمستخدمين الانتظار فقط، والأسعار لا تزال تتقلب.
تستخدم نمط RFQ بشكل أكبر في الأسواق التي تعاني من نقص السيولة مثل السندات، لأن دفاتر الطلبات في هذه الأسواق عادة ما تكون ضحلة جداً. وإذا كانت المؤسسات المشاركة في صنع السوق غير موثوقة أو تفتقر إلى اللامركزية، فقد يتدنى RFQ إلى "نادي داخلي" آخر.
لحل هذه المشكلات، قامت Pyth ببناء Express Relay على Solana، وهو سوق لصانعي السوق خارج السلسلة. يمكن لأي بروتوكول DeFi الوصول إلى مجموعة من صانعي السوق التنافسيين من خلاله، دون الحاجة إلى تطوير واجهة منفصلة لكل صانع سوق، مما يبسط عملية التكامل ويقلل من خسائر MEV.
اتبعت Jito استراتيجية مختلفة، وأصبحت في النهاية عميل التحقق المهيمن على سولانا، حيث تتحكم في أكثر من 90% من SOL المرهونة. حاولت Jito تقديم مجموعة ذاكرة على سولانا، لكن سرعان ما استغلها المهاجمون، إذ كان هناك من يرغب في إنفاق أكثر من 300,000 دولار للحصول على أولوية الكتل، وتم التخلي عن هذه المحاولة في النهاية.
الآن، تعمل Jito كل 200 مللي ثانية على تنفيذ مزاد خارج السلسلة، تختار أكثر الصفقات ربحية لتضمينها في الكتلة التالية. إذا أراد المستخدم تنفيذ الصفقة بشكل أسرع، يجب عليه إضافة "إكرامية" إلى الصفقة، لحماية نفسه من هجمات MEV. يتم تنفيذ الصفقة أولاً من قبل أعلى مزايد، ويتم تحويل هذه الإكراميات إلى دخل المدققين - التي تمثل حالياً أكثر من نصف دخل مدققي Solana.
تقليل MEV
تستند هذه الطريقة إلى آلية مزاد تدفق الطلبات، والهدف هو تقليل إجمالي MEV القابل للاستخراج من خلال تصميم آلية مزاد أكثر ذكاءً.
عندما تتم معالجة الصفقات واحدة تلو الأخرى، فإن ذلك يوفر فرصة للروبوتات - يمكنها مراقبة كل صفقة وإدخال عمليات التحكيم المربحة بسرعة للاستفادة منها. وإذا تم تجميع أوامر متعددة ومعالجتها وتنفيذها بنفس السعر، فإن ذلك يزيل الفرص الناتجة عن الترتيب واختلاف الوقت التي يمكن استغلالها.
CoWSwap هو رائد في تداول الكميات الكبيرة، ومفاهيمه الأساسية بسيطة جداً: عندما يرغب مستخدم في تحويل ETH إلى DAI، ويريد آخر تحويل DAI إلى ETH، يمكنهم في الواقع التبادل مباشرة، دون الحاجة للذهاب إلى بورصات تقليدية. يقوم CoWSwap بجمع نوايا تداول المستخدمين في نافذة زمنية قصيرة، ويعطي الأولوية لمطابقة هؤلاء "المتداولين الطبيعيين"، وإذا لم يتمكن من العثور على مطابقة، فإنه يلجأ إلى برك السيولة على السلسلة.
الأفضل من ذلك، أن المستخدمين ليسوا بحاجة إلى معرفة متخصصة بهيكل سوق التشفير. عند التداول على CoWSwap، لا حاجة لتعيين مستوى تحمل الانزلاق يدويًا، ولا حاجة لوضع استراتيجيات توجيه لمجمعات مختلفة. كل ما على المستخدم فعله هو تقديم ما يرغب في تداوله، وسيقوم النظام بتنفيذ ذلك من خلال مجموعة من مقدمي الخدمات المتخصصين المعروفين باسم "solvers".
ستتنافس هذه الحلول في مزاد عادل للحصول على أفضل الأسعار لك. في كل جولة من جولات التداول بالجملة، تكون أسعار تداول جميع الأصول موحدة، مما يمنع بشكل أكبر من سلوك التلاعب.
توضح النتائج الفعلية كل شيء: لقد عالجت منصة CoWSwap للتداول اللامركزي حتى الآن حوالي 100 مليار دولار من حجم التداول. يحتل أحد الحلول الرائدة Barter حوالي 15% من حصة السوق، حيث عالج عبر البروتوكول أكثر من 11 مليار دولار من التداولات. يؤكد النمو المستمر لـ Barter بشكل أكبر كيف أن آلية المزاد الجماعي لـ CoWSwap تقلل من MEV من خلال التسعير العادل بدلاً من ميزة الوقت.
تتوافق هذه الطريقة أيضًا بشكل كبير مع وجهة نظر أستاذ الاقتصاد في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو إريك بوديش. هو يعتقد أن:
"في المزادات عالية التردد، معالجة الطلبات في كل ثانية يمكن أن يقضي على المنافسة غير المجدية للسرعة."
وأشار إلى أن هذه الآلية لمعالجة الكميات يمكن أن تحل مشكلة "معضلة السجين" الموجودة في أسواق دفتر الطلبات المستمرة (مثل نمط أوامر الحد في بعض البورصات المركزية أو اللامركزية) ، وأن تكاليف التداول التي تم توفيرها من خلال ذلك يمكن توزيعها فعليًا على المستثمرين العاديين.
في سوق العملات المشفرة، ستكافئ دفاتر الطلبات المستمرة بأوامر محددة أولئك الذين "يتحركون بسرعة أكبر" - مما أدى إلى استثمار المتداولين في أجهزة أفضل، وروبوتات أسرع، أو نقاط اتصال مباشرة، وهذه الموارد ليست مفيدة للمستخدمين العاديين، بل هي مجرد تكلفة للبقاء. بينما يقوم نظام المزادات الجماعية مثل CoWSwap بإعادة تعريف هذه المنطق: جميع المعاملات يتم معالجتها في إطار زمني ثابت، وبسعر موحد، لم يعد للسرعة أهمية، ويعود التركيز إلى اكتشاف الأسعار وقيمة المستخدم.
استرداد MEV
اتخذ بعض المبتكرين نهجًا أكثر واقعية: إذا كان لا يمكن القضاء على MEV، فلماذا لا يتم التقاطه وإعادته إلى المجتمع؟
تُعد TimeBoost من Arbitrum مثالاً على هذه الفكرة. كل دقيقة، ستقوم ببيع "ممر سريع" مدته 200 مللي ثانية من خلال مزاد ثنائي مغلق - تمامًا مثل ممر الخروج السريع لعملاء VIP في متجر البقالة، حيث يمكن لأعلى مزايد تخطي الطابور وتنفيذ الصفقة في هذا الوقت القصير.
إذا كان الباحثون يرغبون في معالجة معاملاتهم بشكل أولوية، يمكنهم تقديم عروض من خلال توقع إمكانيات MEV في الستين ثانية القادمة بدلاً من الدخول في حروب غاز شديدة.
هذه الآلية تغير قواعد اللعبة بالنسبة للمهاجمين: أي صفقة تتم عبر الممر السريع لن تتعرض للهجوم من قبل المتسابقين أو هجمات السندويتش. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن المزادات تدور كل دقيقة وتكون مفتوحة لجميع الباحثين، فمن شبه المستحيل تشكيل تحالف احتكاري حصري لـ MEV.
النتيجة النهائية هي: لم يعد MEV آلية للضرائب المخفية، بل تحول إلى "أداة للربح العام". حاليًا، يتم إعادة 97% من إيرادات TimeBoost إلى خزينة ARB DAO، مما يمكن أن يحقق لها نظرًا نظريًا دخلًا يصل إلى 30 مليون دولار سنويًا.
حتى Jito الذي ذكرناه سابقًا، استخدم استراتيجية هجينة: 3% من الإكراميات المدفوعة من قبل المستخدمين للمعاملات ذات الأولوية تُعاد توزيعها على Jito DAO وحاملي JitoSOL.
اختر آلية المزاد المناسبة
في خمس آليات المزاد الرئيسية التي تهيمن على مجال MEV حالياً، يمكننا توضيح اختلافاتها من خلال مثال بسيط: لنفترض أن هناك ثلاثة مزايدين (الباحثون / الحلول / بناؤو الكتل) يقدمون عطاءات لموقع كتلة بقيمة 100 دولار، 80 دولار و60 دولار.
لا توجد إجابة قياسية على أي آلية مزاد هي "الأفضل"، فهذا يعتمد على الأهداف المحددة للبروتوكول الذي تتواجد فيه:
إذا كنت تسعى لتحقيق دخل كبير حاليًا، فاستمر في استخدام المزاد المغلق بسعر واحد.
إذا كنت تسعى للاعتراف المجتمعي ووجود مستخدمين ملتزمين على المدى الطويل، يمكنك استخدام آلية مشابهة لـ EIP-1559 - مثل نظام أوامر النية بأسعار موحدة بالإضافة إلى رسوم أساسية.
إذا كنت ترغب في كسر تحالف التحكيم المتأخر، يجب عليك استخدام المزادات الجماعية المتكررة، مما يجعل "السعر" بدلاً من "السرعة" هو الذي يحدد من يمكنه الدخول إلى الكتلة.
إذا كانت مشاهدتك تتطلب سرعة تداول عالية جداً (مثل DEX) ، فإن تدفق الطلبات الخاصة هو الخيار الأفضل.
إلى أين نذهب بعد ذلك؟
استراتيجية إخفاء تدفق الطلبات وبيعها إلى صناع السوق الخاصين، أليس هذا مألوفًا بعض الشيء؟ قصة "المسابح المظلمة" في وول ستريت تتكرر على السلسلة. مع تزايد تنظيم سوق التشفير والتقائه مع آليات المزاد التقليدية، من المتوقع أن تتسارع هذه الاتجاهات.
في الوقت الحالي، لا يمكن لعدد قليل من الفرق الأكثر احترافًا المنافسة في أدوار الباحثين أو البنائين أو الحلول. ستتراكم مزايا تعقيدهم تدريجياً مع مرور الوقت: هذه المؤسسات الكبيرة مزودة بالفعل بأفضل البنى التحتية، ولديها فرق هندسية تعمل على تطوير خوارزميات تعلم الآلة الخاصة، مما قد يؤدي إلى تشكيل ميزة ساحقة. قد نشهد حتى دخول عمالقة تقليديين مثل مورغان ستانلي أو غولدمان ساكس إلى هذا المجال.
بدأت شبكات البلوكتشين أيضًا في تشكيل مواقف أيديولوجية بشأن مشكلة MEV: تلتزم سولانا بتأخير منخفض للغاية، ونتيجة لذلك تميل إلى تقليد ميزة سرعة ناسداك من خلال آلية تدفق الطلبات السرية. بالمقابل، اعتمدت الإيثيريوم PBS و MEV-Boost لتحقيق ديمقراطية الوصول. بينما تستكشف شبكات البلوكتشين الأخرى اتجاهات جديدة بناءً على أولويات هيكلها.
لكن الابتكار الأكثر جدارة بالاهتمام قد يظهر في Layer 2. هذه السلاسل الجديدة لديها فرصة لتصميم بنية مضادة لـ MEV من الصفر. على سبيل المثال، عرض TimeBoost الخاص بـ Arbitrum كيف يمكن لـ L2 أن تجرب بحرية أكبر في توزيع القيمة وآليات المزاد.
تتيح القابلية للتجميع والخصائص غير المصرح بها في DeFi أن تصبح مجال التشفير مختبرًا ممتازًا لآلية المزاد التجريبي. في التمويل التقليدي، تم التركيز على "المزادات الجماعية المتكررة" منذ عام 2015، ولكن لم يكن من الممكن التقدم بسبب العقبات التنظيمية. على السلسلة، يمكننا التكرار والتنفيذ بسرعة خلال عدة أشهر، تمامًا كما فعلت Sei.
الاتجاه الآخر هو بناء شبكة لصانعي السوق اللامركزية. في المستقبل، قد نشهد ظهور سوق سمعة لبناة الكتل، حيث يثبت المشاركون نزاهتهم من خلال رهن الرموز. بال结合 بروتوكولات الرهن مثل EigenLayer، يمكن لمشاركي السوق بناء تقييمات سمعة شفافة لاستخدامها من قبل البروتوكولات العليا.
إذا كنت تعتقد أن هذا يبدو مجنونًا جدًا، فتذكر: قبل عشرين عامًا لم يكن بإمكان أحد تخيل أن أبراج الإشارة الميكروية ستعيد تشكيل دفتر طلبات S&P. آلية التحفيز، ستجد دائمًا طرقًا جديدة.
المحتوى هو للمرجعية فقط، وليس دعوة أو عرضًا. لا يتم تقديم أي مشورة استثمارية أو ضريبية أو قانونية. للمزيد من الإفصاحات حول المخاطر، يُرجى الاطلاع على إخلاء المسؤولية.
ضرورة MEV: لعبة داخل السلسلة التي لا تراها
كتبه: سومانث نيابالي، decentralised.co
ترجمة: شان أوبا، جينسي كايجين
تواصل هذه المقالة الموضوع الذي ناقشناه مرارًا: الدخل وتدفق رأس المال. تتناول بالتفصيل مصادر القيمة القابلة للاستخراج من قبل المعدنين (MEV) والأساليب الجديدة الحالية للتخفيف من MEV.
لقد لاحظت مؤخرًا أن معظم مقالاتنا تدور حول نقطة مشتركة: اللغة الأصلية للتدفقات المالية المتكررة والواسعة. تبقى وجهة نظرنا الأساسية هي أن blockchain هو "مسار" مالي جديد، وأن المنتجات التي يمكن أن تدفع تدفقات الأموال بتردد عالٍ ستصبح الفائزين في المرحلة التالية من تطور التشفير. هذه المنطق توجه أيضًا كيف ننظر إلى سوق الاستحواذ.
الآن، حان الوقت لفهم كيف يتم استخراج القيمة في كل كتلة.
مرحبًا بعودتك إلى عام 2010. في ذلك العام، أصدرت Google "نظام مزايدة الإعلانات الثنائي السعر". آلية العمل بسيطة جدًا: الفائز هو من يقدم أعلى عرض لكن يدفع فقط السعر الثاني الأعلى.
هذا يُعتبر مثالياً في عيون الاقتصاديين: لا يحتاج المعلنون للقلق بشأن "دفع سعر مرتفع جدًا". ومع ذلك، تقوم جوجل بالتلاعب في الخلفية، وتسحب بهدوء ملايين الدولارات من الأرباح.
على سبيل المثال، كانت أعلى مزايدة هي 20 دولارًا، والثانية 16 دولارًا، ويحتاج المعلن فقط إلى دفع 16 دولارًا. ولكن جوجل تدفع للناشرين على المواقع سعر المزايدة الثالث الأعلى (مثل 10 دولارات)، مما يعني أن جوجل ابتلعت بهدوء 6 دولارات كربح. وهم يضعون هذا الربح المخفي في صندوق داخلي يسمى "برنانكي"، لتحقيق أهداف ربح ربع سنوية وإرضاء وول ستريت. حتى ظهرت الحقيقة في دعوى مكافحة الاحتكار في عام 2016.
على الرغم من أن جوجل قد انتقلت في عام 2019 إلى "نظام المزاد بسعر ثابت"، حيث يدفع المعلنون ما يحددونه (بعد خصم رسوم المنصة)، إلا أن هذه التاريخ يوضح أنه حتى في أكثر الآليات "عدلاً"، عندما يتحكم المزادون في الهيكل الأساسي، قد يتم تشويهه.
من المثير للاهتمام أن هذه التاريخ يعيد نفسه في عالم البلوكشين. ظاهرة القيمة القابلة للاستخراج القصوى (MEV) هي في جوهرها امتداد لمزادات سرية، حيث يسمح للمنقبين / المدققين بجني الأرباح من خلال إعادة ترتيب أو إدخال أو استبعاد المعاملات في الكتل.
بالنسبة للمستخدمين العاديين، فإن هذه العمليات غالبًا ما تكون غير مرئية وغير ملموسة، لكنها تؤثر على كل مشارك في الأنشطة على السلسلة — إنها حقًا نوع من الضرائب غير المرئية.
فهل ستصبح MEV مثل جوجل، تسير نحو السرية والتركيز؟ أم يمكن بناء نظام علني وشفاف يعيد القيمة للمستخدمين؟ هل يمكننا تصميم نظام يجعل هذا الاستخراج القيمي الذي لا مفر منه مفيدًا للبيئة بأكملها، بدلاً من أن يجعل القلة تصبح غنية؟
فيزياء التأخير
تتكون blockchain من شبكة موزعة تضم آلاف من عقد الكمبيوتر (عمال المناجم أو المدققين) ، الذين يستقبلون ويعالجون المعاملات معًا.
للمتحققين دوران:
عقد الاتصال (استقبال وإرسال المعاملات)؛
عقدة حسابية (تنفيذ والتحقق من المعاملات).
نظرًا لأن هذه العقد موزعة في جميع أنحاء العالم، فإن الاتصالات لا مفر منها أن تكون هناك تأخيرات - مقيدة بسرعة الضوء.
لضمان تناسق ترتيب المعاملات، تم تعيين "وقت إنشاء الكتل" لكل سلسلة لمزامنة جميع العقد. في كل جولة، يتم اختيار مدقق واحد لتجميع مجموعة المعاملات التالية، ويتم الحفاظ على أمان هذه الآلية من خلال بروتوكولات الإجماع (مثل PoS).
بتكوين: يتم إنتاج كتلة كل 10 دقائق
الإيثيريوم: 12 ثانية
سولانا: حوالي 400 مللي ثانية
سلسلة الطبقة الثانية (مثل Arbitrum و MegaETH): 10 مللي ثانية إلى 250 مللي ثانية
كل نافذة زمنية، بغض النظر عن طولها، ستخلق فرصًا للمحققين لإعادة ترتيب المعاملات داخل الكتلة لتعظيم أرباحهم بدلاً من إعطاء الأولوية لعدالة المستخدمين. من المثالي أن يكون ذلك على أساس الأولوية الزمنية. ولكن نظرًا لأن العقد موزعة في جميع أنحاء العالم، فإن ذلك يصعب تحقيقه. عندما يقوم المستخدم بإجراء صفقة، بسبب تأخير الشبكة، من المؤكد تقريبًا أن جميع العقد لن تتلقى الصفقة في نفس الوقت. وهذا يعني أنه في بعض الأحيان يمكن تضمين ترتيب معاملات غير عادل (حيث يحتاج المستخدم النهائي إلى دفع رسوم إضافية بينما يستفيد مستخدمو MEV من ذلك) في الكتلة دون انتهاك أي قواعد لبناء الكتلة.
MEV هو عمل كبير
إذا اشترى جويل ETH بمبلغ 1800 دولار في بورصة لامركزية مثل Uniswap، وحدد نسبة انزلاق بنسبة 10%، فهذا يعني أنه يمكنه قبول ارتفاع السعر إلى 1980 دولار كحد أقصى عند إتمام الصفقة.
دخلت صفقة جويل إلى الذاكرة المؤقتة (ذاكرة الصفقة، التي هي "غرفة الانتظار" على السلسلة)، حيث تنتظر أن يتم تجميعها في كتلة من قبل أحد المدققين. في هذه الأثناء، اكتشف روبوت هذه الصفقة، ونسخ نفس أمر الشراء، وقدمها مع رسوم غاز أعلى، وبالتالي سيتم تنفيذ صفقته بشكل أولوية.
الرسوم الغازية الأعلى هي في جوهرها رشوة للمتحققين، لجعلهم يضعون معاملات الروبوتات قبل معاملات جويل. ستؤدي أوامر شراء الروبوتات إلى زيادة سعر ETH على DEX، على سبيل المثال، لترتفع إلى 1900 دولار. سيتم تنفيذ معاملة جويل في هذه الأثناء، بسعر البيع المرتفع. ثم يقوم الروبوت على الفور ببيع ETH بسعر 1900 دولار، ليحقق الربح من الفرق (بعد خصم رسوم الغاز).
حصل جويل بالفعل على ETH، لكنه دفع 100 دولار إضافية. وقد حقق الروبوت ربحاً من هذه الـ 100 دولار. يحدث هذا النوع من الأشياء آلاف المرات كل يوم في سوق العملات المشفرة.
توجد حالات أكثر تطرفًا. على سبيل المثال، هناك تاجر مسكين نسي ضبط انزلاق السعر، مما أدى إلى استهلاك الروبوت لـ 200,000 دولار من الأرباح. وكان "المهاجم" في هذه المرة هو العنوان الشهير jaredfromsubway.eth، وهو عنوان روبوت يحتل منذ فترة طويلة المركز الأول في استهلاك الغاز على إيثيريوم باستهلاك غاز مرتفع للغاية، متخصص في إدراج المعاملات التي يريد مهاجمتها أولاً. ويُقدّر أن جاريد حقق أكثر من 10 مليون دولار من الأرباح من خلال هجمات MEV.
يظهر MEV بشكل رئيسي في ثلاثة أشكال:
التحكيم: اكتشاف عدم تطابق الأسعار بين البورصات، والشراء بسعر منخفض والبيع بسعر مرتفع ضمن نفس الكتلة. على سبيل المثال، سعر تداول ETH على Uniswap هو 2500 دولار، لكن سعر تداولها على Sushiswap هو 2510 دولارات. يمكن للروبوت شراء ETH على Uniswap ثم بيعه على Sushiswap ضمن نفس الكتلة، مما يحقق ربحًا قدره 10 دولارات لكل ETH دون تحمل مخاطر السوق. ومن الجدير بالذكر أن هذا يعود بالنفع على السوق، حيث يؤدي في النهاية إلى توحيد أسعار الأصول عبر منصات مختلفة.
هجوم السندويش: راقب طلب الشراء الكبير لأليس في تجمع الذاكرة، وتقدم عليها في الشراء (لرفع السعر)، مما يجعلها تدفع سعرًا أعلى، ثم تبيع مباشرة. يكسب الروبوت فرق السعر، وتتحمل أليس تكاليف الانزلاق. المثال المذكور أعلاه هو هجوم السندويش. دفع جويل 100 دولار إضافية، وهذا في الواقع هو ربح سلسلة قيمة MEV. هذا غير مرغوب فيه، لأن الرسوم التي يدفعها المستخدم في النهاية تتجاوز المبلغ الضروري.
التصفية: في اتفاقية الإقراض، عندما يستوفي مركز ما شروط التصفية، يتنافس مستخرج MEV على تصفية هذا المركز أولاً والحصول على مكافأة التصفية. لنفترض أن سورابه اقترض 15,000 دولار من ETH و 10,000 دولار من USDC على Aave. بعد انخفاض الأسعار، انخفضت قيمة ضماناته من ETH إلى 11,000 دولار، مما تجاوز عتبة التصفية. يتنافس روبوت على تصفية 50% من قرضه. قام بسداد 5,000 دولار من USDC، وفي المقابل حصل على ETH بقيمة 5,500 دولار (بفضل مكافأة تصفية بنسبة 10%). هذا هو ربح قدره 500 دولار يمكن الحصول عليه فقط من خلال العمل الأول. قد يكون هذا جيداً أو سيئاً، اعتماداً على الظروف المحددة. الحوافز المقدمة على شكل تصفية تفيد الصحة العامة لـ DeFi. لكن معظم هذه الإيرادات تنتهي في النهاية إلى المصدقين.
من 5.5 مليار دولار في عام 2021 إلى 11 مليار دولار في عام 2024، فإن حجم استخراج MEV يشهد نمواً انفجارياً. نظراً لأن الإيثريوم يتمتع بمسبح ذاكرة مفتوح وعمق كبير من السيولة في DeFi، فإنه لا يزال "مركز الزلزال" لـ MEV، مع وجود أكثر من 100 روبوت نشط هنا. حتى الآن، حدث حوالي 75% من MEV على الإيثريوم.
خلال الثلاثين يوماً الماضية، كانت 66% من معاملات MEV على الإيثريوم هجمات ساندويتش، و33% كانت عمليات أرбитراج، بينما كانت معاملات التصفية تمثل أقل من 1%.
مع توسع المعاملات على السلسلة لتشمل سلاسل عامة أخرى، امتدت MEV أيضاً. أصبحت سولانا، وسلسلة BNB، وأنواع مختلفة من إيثريوم رول اب (L2) "مناطق صيد" للروبوتات التي تسعى للربح. حتى مؤسس بينانس CZ تعرض لهجوم شطيرة أثناء تبادل العملات.
حقق روبوت السندويشات على سولانا أكثر من 4 ملايين دولار (حوالي 2.4 ألف SOL) في الثلاثين يومًا الماضية، وهو ما يعادل تقريبًا 50 مرة من إيرادات روبوتات الإيثيريوم في نفس الفترة (حوالي 80 ألف دولار).
تُحوِّل الجسور متعددة السلاسل أيضًا منافسة MEV إلى سباق قوة عبر السلاسل، حيث تتنقل الروبوتات بين بيئات مختلفة في محاولة لالتقاط كل فرصة. في ديسمبر 2024 فقط، تجاوز نشاط MEV على سولانا 100 مليون دولار، متأثرًا بشكل رئيسي بالتقلبات السوقية الناتجة عن حملة إعادة انتخاب ترامب.
في عام 2024، من المتوقع أن يصل إجمالي حجم التداول على DEX إلى 1.5 تريليون دولار، في حين أن تكلفة MEV تمثل حوالي 0.1% من نشاط التداول. تقدر Frontier Labs أن هذا الرقم قد يرتفع إلى 1%، مما يعني تكلفة عالية للصفقات الكبيرة.
من السهل علينا أن نرى MEV على أنه "سيء، شرير". لكن الحقيقة هي: في أي سوق مالية، فإن فقدان القيمة هو ظاهرة حتمية. السؤال الحقيقي هو: هل يمكننا تقليل هذا الفقدان، أو توزيعه بشكل أكثر عدلاً على جميع المشاركين في السوق.
سلسلة التوريد MEV
منح البلوكشين المبكر للمتحققين نوعين من "الصلاحيات الفائقة":
تحديد أي المعاملات ستُدرج في الكتلة التالية؛
تحديد ترتيب هذه المعاملات.
هذا أثار مشكلة خطيرة، مثل تلك التي تم وصفها في كتاب "فلاش بويز" (Flash Boys) حول برك الظل. كما أن البورصات توفر "ممرات مميزة" لتجار السرعة العالية، يمكن للمتحققين في البلوكشين أيضًا أن يتفقوا سراً مع الروبوتات لضمان معالجة معاملات هذه الروبوتات قبل معاملات المستخدمين العاديين.
تتيح هذه الآلية "دفع الأولوية" للمطلعين دائمًا الحصول على أفضل الأسعار، بينما لا يستطيع المستخدمون العاديون سوى الحصول على "فتات البقايا".
لحل مخاطر المركزية، يقوم نظام إيثيريوم البيئي بدفع هيكل يسمى آلية فصل المقترح - الباني (Proposer-Builder Separation، PBS). حيث تفصل العملية بين "بناء" و"إضافة" الكتلة:
يقدم المستخدمون معاملات أو نوايا متقدمة (مثل "تبادل الرمز A إلى الرمز B بأفضل سعر")؛
تتعامل المحفظة مع هذه المعاملات، وترسلها إلى الباحثين / البناة / مجموعة الذاكرة من خلال العقد؛
يبحث الباحث في تجمع الذاكرة عن فرص التحكيم ويجمع المعاملات ذات الصلة؛
المطورون يقومون ببناء كتل كاملة من هذه المعاملات المعبأة ويقومون ببيعها بالمزاد.
يختار المدقق (أو المقترح) الكتلة المثلى من بينها، ويشcheck قانونيتها، ثم يضيفها إلى السلسلة.
تحدد هذه الآلية من سلطة المصدقين - حيث يمكنهم فقط اختيار من الكتل المرتبة التي يقدمها البناة، مما يوزع فرص MEV بشكل أوسع على المشاركين في السوق، مما يشكل سوق منافسة لبناء الكتل أكثر عدلاً.
أكثر التطبيقات شيوعًا لـ PBS هو MEV-Boost الذي أطلقته Flashbots، حتى بداية عام 2025، اعتمد أكثر من 90% من مُحققين الإيثيريوم عليه.
من "العمال" إلى "أقصى" مستخرج للقيمة
MEV، القيمة التي يمكن أن يستخرجها عمال المناجم كانت في البداية تهيمن عليها عمال المناجم، لكنها تطورت الآن إلى القيمة القصوى القابلة للاستخراج. لم يعد المستخرجون مجرد عمال المناجم، بل أصبحوا نظامًا بيئيًا ضخمًا يتكون من أدوار متعددة.
عندما تضغط على "Swap" في Uniswap (DEX القائم على صانع السوق التلقائي) أو Raydium (DEX القائم على دفتر الطلبات)، فخصمك من غير المرجح أن يكون شخصًا عاديًا آخر.
أنت تواجه شركات صناعة السوق المحترفة مثل Wintermute. إنهم يحققون الأرباح من خلال التقاط فرق أسعار الشراء/البيع (أي bid/ask spread). في نموذج AMM، يقدمون السيولة من خلال إيداع الأموال في تجمع السيولة لكسب الرسوم من معاملات المستخدمين.
من غير الواقعي "القضاء" على MEV لأنه متأصل بعمق في هيكل الاقتصاد الزمني للكتل.
الجانب الإيجابي: يساعد التحكيم على تحقيق تناسق الأسعار بين أسواق CEX و DEX، بينما يدعم أمان الشبكة من خلال مكافآت MEV.
الجانب السلبي: هجمات السندويتش، معارك مزايدة الغاز، مما يجعل المستخدمين العاديين يدفعون تكاليف أعلى.
MEV هو نتاج حتمي للسوق الفعالة - حيثما توجد أرباح، يتواجد من يتنافس عليها.
في النظام البيئي الحالي، المستفيدون الأكبر هم الباحثون المحترفون، والبناؤون، وروبوتات السوق. أما من يتحمل التكاليف فهم المتداولون العاديون: حيث يتم تجاوزهم، ويتحملون انزلاقًا إضافيًا، أو يتداولون بشكل غير شفاف بسبب انتقال السيولة إلى "برك مظلمة" غير مرئية.
تقوم الروبوتات بإرسال "صفقات رصاصة" بشكل جنوني للتنافس على فرص MEV، مما يؤدي إلى عمليات تسريع تتم في غضون أجزاء من الثانية، مما يتسبب في ازدحام في تجمع الذاكرة، وإهدار النطاق الترددي، وزيادة في رسوم المعاملات. هذا ما نسميه "الضريبة الخفية".
قواعد لعبة MEV ليست "الإزالة"، بل يجب أن تكون واضحة - من يجب أن يستفيد، وتحت أي قواعد يتم توزيع هذه المنافع.
استراتيجيات تقليل MEV
يحاول النظام البيئي حالياً أربع طرق رئيسية للتعامل مع مشكلة MEV: الإخفاء، الاستغلال، التخفيف وإعادة التوجيه. كل طريقة لها توازنات مختلفة بين الكفاءة والإنصاف والتعقيد التقني.
إخفاء MEV
أبسط استراتيجية هي عدم الكشف عن محتوى الصفقة قبل أن يتم تضمينها في الكتلة. تشمل هذه الأدوات Flashbots Protect و Cowswap MEV Blocker.
تكون طريقة استخدام هذه الخدمات مباشرة جدًا: لا يتم إرسال معاملات المستخدمين إلى تجمع الذاكرة العامة، بل يتم تقديمها بشكل خاص إلى بناة الكتل (builders). بهذه الطريقة، لا يمكن لروبوتات MEV رؤيتها قبل معالجة المعاملات.
العيب هو: يجب عليك الانتظار حتى يصبح أحد المدققين الذين يستخدمون هذه الخدمات مُصدر الكتل. على Flashbots Protect، قد تستمر هذه الانتظار لمدة تصل إلى 6 دقائق. ومع ذلك، يمكنك في هذه الأثناء إلغاء المعاملة في أي وقت، حيث لم يتم إرسال المعاملة بعد إلى تجمع الذاكرة.
مثل صانعي السوق والمتداولين ذوي الأموال الكبيرة عادة ما يستخدمون هذه الأنواع من الخدمات لتجنب الكشف المبكر عن نوايا التداول. حتى الآن، تم إرسال أكثر من 43 مليار دولار من التداولات عبر Flashbots Protect.
ومع ذلك، فإنني أحتفظ بموقف متحفظ تجاه هذه الحلول المركزية للخصوصية، لأنها تذكرني بـ "أسواق الظل" في المالية التقليدية. هذه المنصات كانت في البداية تهدف إلى حماية المستخدمين، لكنها غالبًا ما تتحول إلى أنظمة امتياز داخلي مثل روبن هود.
تستكشف Flashbots و Beaverbuild استخدام بيئات التنفيذ الموثوقة لتشفير إثبات سلوكها بموثوقية وأمان. هذا الاتجاه واعد، لكن لم يتم التحقق من فعاليته على نطاق واسع بعد.
بدأت بعض المجتمعات أيضًا بالتحرك بشكل نشط. على سبيل المثال، صوتت مجتمع BNB بالموافقة على "تحالف النوايا الحسنة"، الذي يطلب من المدققين قبول اقتراحات الكتل فقط من بناة MEV المتوافقين. سيقوم هؤلاء البناة بتصفية معاملات MEV الضارة، وإذا لم يستخدم المدققون البنية التحتية المتوافقة، فسيتم معاقبتهم.
استغلال MEV
بعض البروتوكولات لا تهدف إلى القضاء على MEV، بل "مواجهة السم بالسم"، من خلال آلية المزايدة الخاصة، وتحويل المنافسة بين الروبوتات إلى سلاح.
على سبيل المثال: لنفترض أن جويل يريد تبادل 100 ETH مقابل USDC. في نموذج AMM التقليدي، ستظهر هذه الصفقة علنًا في ذاكرة التخزين المؤقت، مما يجعلها عرضة لهجمات السندوتش. ولكن إذا استخدم نموذج RFQ (طلب عرض سعر)، سيرسل جويل طلب تبديل العملات إلى مجموعة من شبكة صانعي السوق.
على سبيل المثال، عرض Wintermute 2000 دولار / ETH، بينما عرض DWF Labs 2010 دولار / ETH. اختار جويل الخيار الثاني، وأكمل الصفقة بسعر جيد قدره 2010، دون انزلاق، وتجنب هجوم السحب.
وراء الكواليس، يقوم كل صانع سوق بتقييم مقدار الربح الذي يمكنه تحقيقه من هذه الصفقة. سيسحبون السيولة من مصادر مختلفة لضمان تحقيق الربح، لتقديم أفضل سعر تنفيذ لجويل، بينما يتفوقون على المنافسين.
ومع ذلك، فإن نظام RFQ له تكاليفه. فهو يعتمد على شبكة من صناع السوق المستقرة والمتاحة على مدار الساعة والتي تتمتع بالسيولة، لكي تستجيب في الوقت الحقيقي. إذا كان هناك نقص في المشاركين، فإن النظام سيستجيب ببطء - يمكن للمستخدمين الانتظار فقط، والأسعار لا تزال تتقلب.
تستخدم نمط RFQ بشكل أكبر في الأسواق التي تعاني من نقص السيولة مثل السندات، لأن دفاتر الطلبات في هذه الأسواق عادة ما تكون ضحلة جداً. وإذا كانت المؤسسات المشاركة في صنع السوق غير موثوقة أو تفتقر إلى اللامركزية، فقد يتدنى RFQ إلى "نادي داخلي" آخر.
لحل هذه المشكلات، قامت Pyth ببناء Express Relay على Solana، وهو سوق لصانعي السوق خارج السلسلة. يمكن لأي بروتوكول DeFi الوصول إلى مجموعة من صانعي السوق التنافسيين من خلاله، دون الحاجة إلى تطوير واجهة منفصلة لكل صانع سوق، مما يبسط عملية التكامل ويقلل من خسائر MEV.
اتبعت Jito استراتيجية مختلفة، وأصبحت في النهاية عميل التحقق المهيمن على سولانا، حيث تتحكم في أكثر من 90% من SOL المرهونة. حاولت Jito تقديم مجموعة ذاكرة على سولانا، لكن سرعان ما استغلها المهاجمون، إذ كان هناك من يرغب في إنفاق أكثر من 300,000 دولار للحصول على أولوية الكتل، وتم التخلي عن هذه المحاولة في النهاية.
الآن، تعمل Jito كل 200 مللي ثانية على تنفيذ مزاد خارج السلسلة، تختار أكثر الصفقات ربحية لتضمينها في الكتلة التالية. إذا أراد المستخدم تنفيذ الصفقة بشكل أسرع، يجب عليه إضافة "إكرامية" إلى الصفقة، لحماية نفسه من هجمات MEV. يتم تنفيذ الصفقة أولاً من قبل أعلى مزايد، ويتم تحويل هذه الإكراميات إلى دخل المدققين - التي تمثل حالياً أكثر من نصف دخل مدققي Solana.
تقليل MEV
تستند هذه الطريقة إلى آلية مزاد تدفق الطلبات، والهدف هو تقليل إجمالي MEV القابل للاستخراج من خلال تصميم آلية مزاد أكثر ذكاءً.
عندما تتم معالجة الصفقات واحدة تلو الأخرى، فإن ذلك يوفر فرصة للروبوتات - يمكنها مراقبة كل صفقة وإدخال عمليات التحكيم المربحة بسرعة للاستفادة منها. وإذا تم تجميع أوامر متعددة ومعالجتها وتنفيذها بنفس السعر، فإن ذلك يزيل الفرص الناتجة عن الترتيب واختلاف الوقت التي يمكن استغلالها.
CoWSwap هو رائد في تداول الكميات الكبيرة، ومفاهيمه الأساسية بسيطة جداً: عندما يرغب مستخدم في تحويل ETH إلى DAI، ويريد آخر تحويل DAI إلى ETH، يمكنهم في الواقع التبادل مباشرة، دون الحاجة للذهاب إلى بورصات تقليدية. يقوم CoWSwap بجمع نوايا تداول المستخدمين في نافذة زمنية قصيرة، ويعطي الأولوية لمطابقة هؤلاء "المتداولين الطبيعيين"، وإذا لم يتمكن من العثور على مطابقة، فإنه يلجأ إلى برك السيولة على السلسلة.
الأفضل من ذلك، أن المستخدمين ليسوا بحاجة إلى معرفة متخصصة بهيكل سوق التشفير. عند التداول على CoWSwap، لا حاجة لتعيين مستوى تحمل الانزلاق يدويًا، ولا حاجة لوضع استراتيجيات توجيه لمجمعات مختلفة. كل ما على المستخدم فعله هو تقديم ما يرغب في تداوله، وسيقوم النظام بتنفيذ ذلك من خلال مجموعة من مقدمي الخدمات المتخصصين المعروفين باسم "solvers".
ستتنافس هذه الحلول في مزاد عادل للحصول على أفضل الأسعار لك. في كل جولة من جولات التداول بالجملة، تكون أسعار تداول جميع الأصول موحدة، مما يمنع بشكل أكبر من سلوك التلاعب.
توضح النتائج الفعلية كل شيء: لقد عالجت منصة CoWSwap للتداول اللامركزي حتى الآن حوالي 100 مليار دولار من حجم التداول. يحتل أحد الحلول الرائدة Barter حوالي 15% من حصة السوق، حيث عالج عبر البروتوكول أكثر من 11 مليار دولار من التداولات. يؤكد النمو المستمر لـ Barter بشكل أكبر كيف أن آلية المزاد الجماعي لـ CoWSwap تقلل من MEV من خلال التسعير العادل بدلاً من ميزة الوقت.
تتوافق هذه الطريقة أيضًا بشكل كبير مع وجهة نظر أستاذ الاقتصاد في كلية بوث للأعمال بجامعة شيكاغو إريك بوديش. هو يعتقد أن:
"في المزادات عالية التردد، معالجة الطلبات في كل ثانية يمكن أن يقضي على المنافسة غير المجدية للسرعة."
وأشار إلى أن هذه الآلية لمعالجة الكميات يمكن أن تحل مشكلة "معضلة السجين" الموجودة في أسواق دفتر الطلبات المستمرة (مثل نمط أوامر الحد في بعض البورصات المركزية أو اللامركزية) ، وأن تكاليف التداول التي تم توفيرها من خلال ذلك يمكن توزيعها فعليًا على المستثمرين العاديين.
في سوق العملات المشفرة، ستكافئ دفاتر الطلبات المستمرة بأوامر محددة أولئك الذين "يتحركون بسرعة أكبر" - مما أدى إلى استثمار المتداولين في أجهزة أفضل، وروبوتات أسرع، أو نقاط اتصال مباشرة، وهذه الموارد ليست مفيدة للمستخدمين العاديين، بل هي مجرد تكلفة للبقاء. بينما يقوم نظام المزادات الجماعية مثل CoWSwap بإعادة تعريف هذه المنطق: جميع المعاملات يتم معالجتها في إطار زمني ثابت، وبسعر موحد، لم يعد للسرعة أهمية، ويعود التركيز إلى اكتشاف الأسعار وقيمة المستخدم.
استرداد MEV
اتخذ بعض المبتكرين نهجًا أكثر واقعية: إذا كان لا يمكن القضاء على MEV، فلماذا لا يتم التقاطه وإعادته إلى المجتمع؟
تُعد TimeBoost من Arbitrum مثالاً على هذه الفكرة. كل دقيقة، ستقوم ببيع "ممر سريع" مدته 200 مللي ثانية من خلال مزاد ثنائي مغلق - تمامًا مثل ممر الخروج السريع لعملاء VIP في متجر البقالة، حيث يمكن لأعلى مزايد تخطي الطابور وتنفيذ الصفقة في هذا الوقت القصير.
إذا كان الباحثون يرغبون في معالجة معاملاتهم بشكل أولوية، يمكنهم تقديم عروض من خلال توقع إمكانيات MEV في الستين ثانية القادمة بدلاً من الدخول في حروب غاز شديدة.
هذه الآلية تغير قواعد اللعبة بالنسبة للمهاجمين: أي صفقة تتم عبر الممر السريع لن تتعرض للهجوم من قبل المتسابقين أو هجمات السندويتش. بالإضافة إلى ذلك، نظرًا لأن المزادات تدور كل دقيقة وتكون مفتوحة لجميع الباحثين، فمن شبه المستحيل تشكيل تحالف احتكاري حصري لـ MEV.
النتيجة النهائية هي: لم يعد MEV آلية للضرائب المخفية، بل تحول إلى "أداة للربح العام". حاليًا، يتم إعادة 97% من إيرادات TimeBoost إلى خزينة ARB DAO، مما يمكن أن يحقق لها نظرًا نظريًا دخلًا يصل إلى 30 مليون دولار سنويًا.
حتى Jito الذي ذكرناه سابقًا، استخدم استراتيجية هجينة: 3% من الإكراميات المدفوعة من قبل المستخدمين للمعاملات ذات الأولوية تُعاد توزيعها على Jito DAO وحاملي JitoSOL.
اختر آلية المزاد المناسبة
في خمس آليات المزاد الرئيسية التي تهيمن على مجال MEV حالياً، يمكننا توضيح اختلافاتها من خلال مثال بسيط: لنفترض أن هناك ثلاثة مزايدين (الباحثون / الحلول / بناؤو الكتل) يقدمون عطاءات لموقع كتلة بقيمة 100 دولار، 80 دولار و60 دولار.
لا توجد إجابة قياسية على أي آلية مزاد هي "الأفضل"، فهذا يعتمد على الأهداف المحددة للبروتوكول الذي تتواجد فيه:
إذا كنت تسعى لتحقيق دخل كبير حاليًا، فاستمر في استخدام المزاد المغلق بسعر واحد.
إذا كنت تسعى للاعتراف المجتمعي ووجود مستخدمين ملتزمين على المدى الطويل، يمكنك استخدام آلية مشابهة لـ EIP-1559 - مثل نظام أوامر النية بأسعار موحدة بالإضافة إلى رسوم أساسية.
إذا كنت ترغب في كسر تحالف التحكيم المتأخر، يجب عليك استخدام المزادات الجماعية المتكررة، مما يجعل "السعر" بدلاً من "السرعة" هو الذي يحدد من يمكنه الدخول إلى الكتلة.
إذا كانت مشاهدتك تتطلب سرعة تداول عالية جداً (مثل DEX) ، فإن تدفق الطلبات الخاصة هو الخيار الأفضل.
إلى أين نذهب بعد ذلك؟
استراتيجية إخفاء تدفق الطلبات وبيعها إلى صناع السوق الخاصين، أليس هذا مألوفًا بعض الشيء؟ قصة "المسابح المظلمة" في وول ستريت تتكرر على السلسلة. مع تزايد تنظيم سوق التشفير والتقائه مع آليات المزاد التقليدية، من المتوقع أن تتسارع هذه الاتجاهات.
في الوقت الحالي، لا يمكن لعدد قليل من الفرق الأكثر احترافًا المنافسة في أدوار الباحثين أو البنائين أو الحلول. ستتراكم مزايا تعقيدهم تدريجياً مع مرور الوقت: هذه المؤسسات الكبيرة مزودة بالفعل بأفضل البنى التحتية، ولديها فرق هندسية تعمل على تطوير خوارزميات تعلم الآلة الخاصة، مما قد يؤدي إلى تشكيل ميزة ساحقة. قد نشهد حتى دخول عمالقة تقليديين مثل مورغان ستانلي أو غولدمان ساكس إلى هذا المجال.
بدأت شبكات البلوكتشين أيضًا في تشكيل مواقف أيديولوجية بشأن مشكلة MEV: تلتزم سولانا بتأخير منخفض للغاية، ونتيجة لذلك تميل إلى تقليد ميزة سرعة ناسداك من خلال آلية تدفق الطلبات السرية. بالمقابل، اعتمدت الإيثيريوم PBS و MEV-Boost لتحقيق ديمقراطية الوصول. بينما تستكشف شبكات البلوكتشين الأخرى اتجاهات جديدة بناءً على أولويات هيكلها.
لكن الابتكار الأكثر جدارة بالاهتمام قد يظهر في Layer 2. هذه السلاسل الجديدة لديها فرصة لتصميم بنية مضادة لـ MEV من الصفر. على سبيل المثال، عرض TimeBoost الخاص بـ Arbitrum كيف يمكن لـ L2 أن تجرب بحرية أكبر في توزيع القيمة وآليات المزاد.
تتيح القابلية للتجميع والخصائص غير المصرح بها في DeFi أن تصبح مجال التشفير مختبرًا ممتازًا لآلية المزاد التجريبي. في التمويل التقليدي، تم التركيز على "المزادات الجماعية المتكررة" منذ عام 2015، ولكن لم يكن من الممكن التقدم بسبب العقبات التنظيمية. على السلسلة، يمكننا التكرار والتنفيذ بسرعة خلال عدة أشهر، تمامًا كما فعلت Sei.
الاتجاه الآخر هو بناء شبكة لصانعي السوق اللامركزية. في المستقبل، قد نشهد ظهور سوق سمعة لبناة الكتل، حيث يثبت المشاركون نزاهتهم من خلال رهن الرموز. بال结合 بروتوكولات الرهن مثل EigenLayer، يمكن لمشاركي السوق بناء تقييمات سمعة شفافة لاستخدامها من قبل البروتوكولات العليا.
إذا كنت تعتقد أن هذا يبدو مجنونًا جدًا، فتذكر: قبل عشرين عامًا لم يكن بإمكان أحد تخيل أن أبراج الإشارة الميكروية ستعيد تشكيل دفتر طلبات S&P. آلية التحفيز، ستجد دائمًا طرقًا جديدة.