في الآونة الأخيرة، كانت هناك تصريحات سلبية مستمرة حول إثيريوم (ETH)، لكن يبدو أنها لم تمس جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التكنولوجيا وقاعدة المطورين، فمن الطبيعي أن يظهر منافسون في كل جولة، لكن لماذا يبدو أنه ضعيف جدًا في هذه الجولة؟ دعونا نستكشف هذه المشكلة بعمق من منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاث لوحات.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن النظر في طلب إثيريوم من عاملين أساسيين: العوامل الأصلية والعوامل الخارجية.
تشير العوامل الأصلية بشكل أساسي إلى تقسيم الحسابات المقومة بـ ETH الناتجة عن تطوير تقنية إثيريوم، مما يعزز الطلب على ETH. تاريخيًا، شهدنا طفرة ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في 2020/2021. من المفترض أن تكون الرواية الرئيسية في هذه الجولة هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إحداث زيادة هائلة في التداول. بينما يكون PointFi وRestaking في جوهرهما متعلقين بقفل ETH لتقليل السيولة، بدلاً من جعل المزيد من الأصول مقومة بـ ETH. حتى أن بعض المشاريع الكبيرة في مجال restaking قد انتقلت فيها سلطة التسعير إلى البورصات (معيار USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال مع YFI وCRV وCOMP في الجولة السابقة (معيار ETH). وهذا يعني أنه إذا لم يكن هناك عدد كبير من الأصول الجديدة التي تستخدم ETH كوحدة تسعير، فلن يكون لدى المستخدمين سبب للاحتفاظ بـ ETH.
عامل أصلي آخر يؤثر على الطلب هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، حيث تحدث تسويات وعمليات تصفية DeFi الكبرى على السلسلة الرئيسية. ولكن الآن تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى تحويل كمية كبيرة من هذا الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات هي فقط جزء صغير مما كانت عليه سابقًا، مما زاد من ضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. على الصعيد الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تخفيف، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. من حيث الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، بينما هذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي هي أحادية الاتجاه، يمكن الشراء فقط ولا يمكن البيع. ETF مختلفة، يمكن أن تتدفق إلى الداخل والخارج. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ إجمالي التدفق الصافي الخارجي 140.83 ألف، مع خروج الجزء الأكبر من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع حالة التدفق الصافي المستمر إلى الداخل منذ فتح ETF بيتكوين، مما يعادل أن كبار حاملي ETH الجدد والقدامى يقومون بتسييل من خلال ETF.
تحليل جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهرها هي دائرة توزيع أرباح كلاسيكية، بغض النظر عن فترة POW أو POS، فإن الضغوط الرئيسية تأتي من الإنتاج الجديد. ولكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
إيثريوم POW时代（2022年9月15日前）
في عصر POW، كانت منطق إنتاج ETH مشابهة لتلك الخاصة ببيتكوين، حيث يتم إنتاجها من قبل عمال المناجم. تشمل تكاليف الحصول على ETH من قبل عمال المناجم التكاليف الثابتة (مثل استثمار أجهزة التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل تكاليف الكهرباء، وتكاليف الاستضافة، إلخ). جميع هذه التكاليف مقومة بالعملات القانونية، ومعظمها تكاليف غارقة لا يمكن استردادها.
هناك لعبة هنا: عندما يكون سعر عملة ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليها (أي "سعر الإيقاف")، فلن يبيع المعدنون لأنهم سيخسرون. مع كل تحديث لجيل من أجهزة التعدين وزيادة المنافسة في التعدين، ترتفع تكلفة الزيادة الإجمالية باستمرار، مما يرفع فعليًا السعر الأدنى لعملات ETH.
إيثريوم POS时代（2022年9月15日后）
بعد دخول عصر POS، اختفى دور المعدنين، وحل محلهم المدققون. للحصول على إنتاج ETH، يكفي رهن ETH لدى عقدة التحقق. حدثت تغييرات كبيرة في هيكل تكلفة إنتاج ETH:
المدققون: تكلفة البنية التحتية (مثل الأفراد، الخوادم)
المراهنون: تكلفة الفرصة البديلة لرهانات ETH ورسوم الخدمة المدفوعة للمصادقين
الفرق الرئيسي الذي تسببه هذه التغييرات هو: على الرغم من أن المدققين لا يزال لديهم تكاليف العملة القانونية، إلا أنه يمكنهم نظريًا تحمل عدد غير محدود من ETH المرهونة، ولا توجد مشكلة نفايات أجهزة التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة ETH يمكن اعتبارها شبه مهملة. بالنسبة للمراهنين، باستثناء تكلفة الفرصة، فإن الحصول على إنتاج ETH لا يكلف تقريبًا أي عملة قانونية، والرسوم أيضًا هي تكلفة قائمة على العملة.
هذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر الإغلاق"، حيث لن يحافظ المراهنون على الحد الأدنى من سعر ايثر كما يفعل عمال المناجم، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول المراهنين على ايثر هو متوسط السعر من الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لا يمكن أن ترفع سعر الأرضية للايثر باستمرار. طالما أن كمية ايثر الجديدة إيجابية، سيستمر الضغط على السعر.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
معضلة الايثر: المخاطر المدفونة منذ عام 2018
استرجاع نهاية عصر ICO في عام 2018، حيث تم البيع العشوائي لكميات كبيرة من مشاريع ICO المقيمة بعملة ايثر، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى ما دون 100 دولار. من وجهة نظر تقسيم المعاملات، كانت سرعة تقسيم عصر ICO مرتفعة للغاية، ولكن كان هناك نقص في DEX المعتمد على ايثر للتداول وتحقيق الأرباح. لم يكن أمام مشاريع ICO خيار سوى بيع رموز ICO و ايثر في آن واحد للحصول على USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عوائد ICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملات، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تؤثر هذه التجربة بشكل عميق على مجتمع إثيريوم. لقد رأينا فيتاليك والمؤسسة يواصلان التأكيد على خارطة الطريق والسرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين الجريئين "الأساسيين". لقد عزز نجاح صيف DeFi هذا النظام، مما أدى إلى تركيز الرهانات في أيدي المتعاونين المتماشين مع Eth لمنع الانقسام الفوضوي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور هذا الأسلوب في النهاية إلى ظاهرة "to V创业" و"حلال=تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
معدل الانقسام منخفض للغاية: تراجعت بشكل حاد عدد المطورين والمشاريع التي يمكن أن تحقق سيولة وأصول ملحوظة.
السوق Beta لا يتفوق على المنافسين: "حلال" و"تجميع" تسببوا في تقييم مبالغ فيه، مما أدى إلى ضعف عائدات Beta مقارنة بسلاسل الكتل الأخرى.
إضافةً إلى ذلك، فإن L2 قد أضعف تأثير الاحتراق، وجلب POS ضغط بيع بدون تكلفة، مما عكس كل الجهود التي بذلها إثيريوم لمنع ضغط البيع العشوائي، مما أدى في النهاية إلى المأزق الحالي.
الدروس المستفادة من ETH
يجب أن يكون نظام توزيع الأرباح مستقرًا على المدى الطويل، ولا ينبغي الابتكار بشكل أعمى. يجب أن تتشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية تعتمد على معيار الذهب، ويجب أن يتم رفع خط التكلفة مع زيادة سيولة الأصول، مما يؤدي إلى رفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية العمل، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
القيام بتقسيم العملات لتقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت. الهدف الحقيقي يجب أن يكون تحويل العملة الأم إلى أصول مقومة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع العملة الأم نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 13
أعجبني
13
5
مشاركة
تعليق
0/400
FunGibleTom
· 07-18 15:40
L2 بهذا السوء تود إنقاذ السوق؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
BearMarketNoodler
· 07-16 03:26
أنصح الجميع بمراجعة البيانات، فقد انخفض ضغط العرض لمدتين متتاليتين.
إثيريوم困局：نظام POS وضغط الأسعار الناجم عن عدم التوازن بين العرض والطلب
أزمة إثيريوم: تحليل من منظور نظرية الثلاثة أطباق
في الآونة الأخيرة، كانت هناك تصريحات سلبية مستمرة حول إثيريوم (ETH)، لكن يبدو أنها لم تمس جوهر المشكلة. على الرغم من أن إثيريوم يظهر أداءً ممتازًا من حيث التكنولوجيا وقاعدة المطورين، فمن الطبيعي أن يظهر منافسون في كل جولة، لكن لماذا يبدو أنه ضعيف جدًا في هذه الجولة؟ دعونا نستكشف هذه المشكلة بعمق من منظور العرض والطلب، باستخدام نظرية الثلاث لوحات.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
تحليل جانب الطلب على إثيريوم
يمكن النظر في طلب إثيريوم من عاملين أساسيين: العوامل الأصلية والعوامل الخارجية.
تشير العوامل الأصلية بشكل أساسي إلى تقسيم الحسابات المقومة بـ ETH الناتجة عن تطوير تقنية إثيريوم، مما يعزز الطلب على ETH. تاريخيًا، شهدنا طفرة ICO في عام 2017 وازدهار DeFi في 2020/2021. من المفترض أن تكون الرواية الرئيسية في هذه الجولة هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشكل كبير مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب إحداث زيادة هائلة في التداول. بينما يكون PointFi وRestaking في جوهرهما متعلقين بقفل ETH لتقليل السيولة، بدلاً من جعل المزيد من الأصول مقومة بـ ETH. حتى أن بعض المشاريع الكبيرة في مجال restaking قد انتقلت فيها سلطة التسعير إلى البورصات (معيار USDT)، بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال مع YFI وCRV وCOMP في الجولة السابقة (معيار ETH). وهذا يعني أنه إذا لم يكن هناك عدد كبير من الأصول الجديدة التي تستخدم ETH كوحدة تسعير، فلن يكون لدى المستخدمين سبب للاحتفاظ بـ ETH.
عامل أصلي آخر يؤثر على الطلب هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، حيث تحدث تسويات وعمليات تصفية DeFi الكبرى على السلسلة الرئيسية. ولكن الآن تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى تحويل كمية كبيرة من هذا الطلب إلى L2، بينما كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات هي فقط جزء صغير مما كانت عليه سابقًا، مما زاد من ضعف الطلب على ETH.
تشمل العوامل الخارجية بشكل رئيسي الطلب الخارجي البيئي والبيئة الكلية. على الصعيد الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تخفيف، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. من حيث الطلب الخارجي البيئي، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، بينما هذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي هي أحادية الاتجاه، يمكن الشراء فقط ولا يمكن البيع. ETF مختلفة، يمكن أن تتدفق إلى الداخل والخارج. منذ فتح ETF قبل شهر، بلغ إجمالي التدفق الصافي الخارجي 140.83 ألف، مع خروج الجزء الأكبر من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع حالة التدفق الصافي المستمر إلى الداخل منذ فتح ETF بيتكوين، مما يعادل أن كبار حاملي ETH الجدد والقدامى يقومون بتسييل من خلال ETF.
تحليل جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهرها هي دائرة توزيع أرباح كلاسيكية، بغض النظر عن فترة POW أو POS، فإن الضغوط الرئيسية تأتي من الإنتاج الجديد. ولكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
إيثريوم POW时代（2022年9月15日前）
في عصر POW، كانت منطق إنتاج ETH مشابهة لتلك الخاصة ببيتكوين، حيث يتم إنتاجها من قبل عمال المناجم. تشمل تكاليف الحصول على ETH من قبل عمال المناجم التكاليف الثابتة (مثل استثمار أجهزة التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل تكاليف الكهرباء، وتكاليف الاستضافة، إلخ). جميع هذه التكاليف مقومة بالعملات القانونية، ومعظمها تكاليف غارقة لا يمكن استردادها.
هناك لعبة هنا: عندما يكون سعر عملة ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليها (أي "سعر الإيقاف")، فلن يبيع المعدنون لأنهم سيخسرون. مع كل تحديث لجيل من أجهزة التعدين وزيادة المنافسة في التعدين، ترتفع تكلفة الزيادة الإجمالية باستمرار، مما يرفع فعليًا السعر الأدنى لعملات ETH.
إيثريوم POS时代（2022年9月15日后）
بعد دخول عصر POS، اختفى دور المعدنين، وحل محلهم المدققون. للحصول على إنتاج ETH، يكفي رهن ETH لدى عقدة التحقق. حدثت تغييرات كبيرة في هيكل تكلفة إنتاج ETH:
الفرق الرئيسي الذي تسببه هذه التغييرات هو: على الرغم من أن المدققين لا يزال لديهم تكاليف العملة القانونية، إلا أنه يمكنهم نظريًا تحمل عدد غير محدود من ETH المرهونة، ولا توجد مشكلة نفايات أجهزة التعدين، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة ETH يمكن اعتبارها شبه مهملة. بالنسبة للمراهنين، باستثناء تكلفة الفرصة، فإن الحصول على إنتاج ETH لا يكلف تقريبًا أي عملة قانونية، والرسوم أيضًا هي تكلفة قائمة على العملة.
هذا يعني أنه لم يعد هناك "سعر الإغلاق"، حيث لن يحافظ المراهنون على الحد الأدنى من سعر ايثر كما يفعل عمال المناجم، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى لو افترضنا أن متوسط سعر دخول المراهنين على ايثر هو متوسط السعر من الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لا يمكن أن ترفع سعر الأرضية للايثر باستمرار. طالما أن كمية ايثر الجديدة إيجابية، سيستمر الضغط على السعر.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
معضلة الايثر: المخاطر المدفونة منذ عام 2018
استرجاع نهاية عصر ICO في عام 2018، حيث تم البيع العشوائي لكميات كبيرة من مشاريع ICO المقيمة بعملة ايثر، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى ما دون 100 دولار. من وجهة نظر تقسيم المعاملات، كانت سرعة تقسيم عصر ICO مرتفعة للغاية، ولكن كان هناك نقص في DEX المعتمد على ايثر للتداول وتحقيق الأرباح. لم يكن أمام مشاريع ICO خيار سوى بيع رموز ICO و ايثر في آن واحد للحصول على USDT، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عوائد ICO Beta، وكانت تكلفة الفرصة البديلة أعلى من الاحتفاظ بالعملات، مما شكل ضربة مزدوجة.
قد تؤثر هذه التجربة بشكل عميق على مجتمع إثيريوم. لقد رأينا فيتاليك والمؤسسة يواصلان التأكيد على خارطة الطريق والسرد الرئيسي والأصالة، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من المطورين والمستثمرين الجريئين "الأساسيين". لقد عزز نجاح صيف DeFi هذا النظام، مما أدى إلى تركيز الرهانات في أيدي المتعاونين المتماشين مع Eth لمنع الانقسام الفوضوي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور هذا الأسلوب في النهاية إلى ظاهرة "to V创业" و"حلال=تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
إضافةً إلى ذلك، فإن L2 قد أضعف تأثير الاحتراق، وجلب POS ضغط بيع بدون تكلفة، مما عكس كل الجهود التي بذلها إثيريوم لمنع ضغط البيع العشوائي، مما أدى في النهاية إلى المأزق الحالي.
الدروس المستفادة من ETH
يجب أن يكون نظام توزيع الأرباح مستقرًا على المدى الطويل، ولا ينبغي الابتكار بشكل أعمى. يجب أن تتشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية تعتمد على معيار الذهب، ويجب أن يتم رفع خط التكلفة مع زيادة سيولة الأصول، مما يؤدي إلى رفع الحد الأدنى لسعر الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية العمل، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
القيام بتقسيم العملات لتقليل ضغط البيع هو مجرد تدبير مؤقت. الهدف الحقيقي يجب أن يكون تحويل العملة الأم إلى أصول مقومة، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد على ارتفاع العملة الأم نفسها، وبالتالي توسيع جانب الطلب والسيولة.