سوق العملات الرقمية الأسبوعي: البيانات الاقتصادية تفوق التوقعات وتوفر بعض الراحة، لكن دوافع التعديل لم تُعالج بعد

هذا الأسبوع بدأ سعر البيتكوين من 80708.21 دولار وانتهى عند 82562.57 دولار، بزيادة أسبوعية قدرها 2.31% ونسبة تقلبات بلغت 10.86%، واستمر حجم التداول في الانخفاض مقارنة بالأسبوع الماضي. سعر البيتكوين يعمل ضمن قناة هابطة مع بعض الانتعاش الطفيف.

أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلكين (CPI) التي نشرتها الولايات المتحدة ارتفاعًا طفيفًا عن المتوقع، كما ظهرت علامات على تهدئة الصراع بين روسيا وأوكرانيا، مما أتاح فرصة تنفس مؤقتة لسوق الأسهم الأمريكية وسوق العملات الرقمية.

ومع ذلك، لا تزال تقييمات سوق الأسهم الأمريكية في مرحلة الانخفاض، وفقًا للبيانات التاريخية، هناك مجال لمزيد من الانخفاض. السبب الرئيسي وراء انخفاض التقييمات - الفوضى في سياسة التعريفات التي قد تؤدي إلى التضخم، مما يثير القلق بشأن دخول الاقتصاد الأمريكي في "ركود تضخمي" لم يتم القضاء عليه بعد. لا تزال عدم اليقين السياسي مستمرة، ويصر رئيس الاحتياطي الفيدرالي على موقف قائم على البيانات.

إن حالة الفوضى والجمود هذه تجعل القلق بشأن "ركود التضخم" يصعب زواله، وكلما طالت المدة، زادت المساحة المحتملة لتخفيض التقييم. وهذه هي أيضًا الأسباب التي تجعلنا نتبنى موقفًا حذرًا بشأن انتعاش البيتكوين على المدى القصير.

الاقتصاد الكلي والبيانات المالية

أظهرت بيانات التوظيف التي أعلنتها الولايات المتحدة الأسبوع الماضي أن عدد الوظائف غير الزراعية كان أقل بقليل من التوقعات، وارتفع معدل البطالة بشكل طفيف، مما يشير إلى وجود علامات على تباطؤ في سوق العمل، مما زاد من مخاوف السوق بشأن ركود الاقتصاد الأمريكي، مما أدى إلى تراجع كبير في السوق.

هذا الأسبوع، أظهرت أحدث بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) التي صدرت عن الولايات المتحدة أن مؤشر CPI غير المعدّل موسمياً في فبراير ارتفع بنسبة 2.8% على أساس سنوي، وهو أقل بقليل من التوقعات البالغة 2.9%، والقيمة السابقة كانت 3%؛ كما ارتفع مؤشر CPI المعدّل موسمياً بنسبة 0.2% على أساس شهري، وهو أقل من التوقعات التي كانت 0.3%، والقيمة السابقة كانت 0.5%. كانت بيانات CPI أقل من التوقعات، مما ساهم في تخفيف حالة الذعر التي سببتها بيانات التوظيف الأسبوع الماضي، وقدم فرصة للتنفس القصير للسوق.

تحت تأثير الانخفاض الحاد في الأسبوع الماضي والبيانات الإيجابية لمؤشر أسعار المستهلكين هذا الأسبوع، انتعش سوق الأسهم الأمريكية مؤقتًا من انخفاضاته الحادة، واستعاد جزءًا من خسائره، لكن السوق لا يزال يظهر اتجاهًا هابطًا طوال الأسبوع. لا يزال مؤشر ناسداك تحت المتوسط المتحرك لمدة 250 يومًا، وقد تقلصت خسائر الأسبوع إلى 2.43٪؛ ارتفع مؤشر S&P 500 إلى ما فوق المتوسط المتحرك لمدة 250 يومًا؛ انخفض مؤشر داو جونز بنسبة 3.07٪، وارتفع قليلاً بالقرب من المتوسط المتحرك لمدة 250 يومًا.

في 14 مارس، أصدرت جامعة ميتشيغان القيمة الأولية لمؤشر ثقة المستهلك لشهر مارس والتي بلغت 57.9، وهو ما يقل بكثير عن توقعات السوق البالغة 63.1، بانخفاض ملحوظ عن القيمة السابقة 64.7. في الوقت نفسه، ارتفعت القيمة الأولية لتوقعات معدل التضخم لمدة عام إلى 4.9%، متجاوزة التوقعات البالغة 4.2%، كما شهدت زيادة ملحوظة عن القيمة السابقة 4.3%. تعكس هذه البيانات تزايد القلق لدى المستهلكين الأمريكيين بشأن آفاق الاقتصاد.

يعكس مؤشر ثقة المستهلك في جامعة ميشيغان مسبقًا تأثير عدم اليقين في سياسة التعريفات الجمركية على ثقة المستهلكين النهائيين. المعاناة في السوق وأصحاب الأعمال الأمريكيين تكمن في أن هذا عدم اليقين قد يحتاج إلى وقت أطول ليتم تخفيفه.

يوم الجمعة، شهدت الأسهم الأمريكية والأوروبية وحتى سوق الأسهم الروسية انتعاشًا كبيرًا، ويرجع الفضل في ذلك بشكل رئيسي إلى تحقيق تقدم معين في الصراع الروسي الأوكراني - حيث من المتوقع أن تتوصل الأطراف إلى اتفاق لوقف إطلاق النار لمدة 30 يومًا.

هناك وجهات نظر ترى أن استراتيجية تحقيق "الركود الاقتصادي" من خلال تسريح موظفي الحكومة وحرب التعريفات الجمركية لإجبار الاحتياطي الفيدرالي على اتخاذ إجراءات تكتسب اعترافًا متزايدًا في السوق، على الأقل من حيث النتائج.

ومع ذلك، فإن هذه كلها تخمينات يصعب تأكيدها. قد يكون الحكم الأكثر موضوعية هو أن جوهر تصحيح سوق الأسهم الأمريكية في هذه الجولة هو تعديل التقييمات في ظل توقعات خفض أسعار الفائدة. وصلت نسبة سعر السهم إلى الأرباح المنسوبة لشيلر (CAPE) في مؤشر S&P 500 إلى ذروتها عند 37.80 مرة في ديسمبر، قريبة من أعلى مستوى لها في السنوات الأخيرة والذي تم تسجيله في نوفمبر 2021 بعد ضخ السيولة الكبير بسبب الوباء والذي بلغ 38.71 مرة. تتضمن هذه التقييمات المرتفعة توقعات بتحسين السياسات التجارية وتطور صناعة الذكاء الاصطناعي بشكل سريع. منذ عام 2025، "DeepSeek" قد "خترق" أسطورة نمو الذكاء الاصطناعي، حيث أدت سياسات التعريفات الجمركية وإجراءات تسريح العمال إلى تحطيم توقعات النمو الاقتصادي، مما جعل السوق غير قادر على تحمل تقييمات مرتفعة كهذه، وانتقل بدلاً من ذلك إلى تصحيح هبوطي بحثًا عن توازن جديد.

حالياً، وصلت أكبر انخفاضات في مؤشرات ناسداك وS&P 500 وداو جونز إلى 14.59% و10.36% و9.79% على التوالي، وهي قريبة من المتوسط المتحرك لمدة 250 يوماً، مما يدخلها في "منطقة تصحيح السوق" (انخفاض بنسبة 10%-20%). لكن هذا لا يعني أن السوق قد اكتمل تصفيته. حالياً، تبلغ نسبة السعر إلى الأرباح لشيلر لمؤشر S&P 500 34.75 مرة، بانخفاض حوالي 8.07% عن أعلى مستوى. وفقاً للأنماط التاريخية على مدى 20 عاماً، إذا استمرت الانخفاضات، قد تعود إلى 32.89 مرة، مما يعني أنه لا يزال هناك مجال لانخفاض أكثر من 5%; إذا عادت إلى المتوسط 27.25 مرة، فلا يزال هناك أكثر من 21% من مجال التراجع. بالطبع، نحن نعتقد أن احتمال حدوث هذا النوع من التعديلات العميقة منخفض جداً، إلا إذا فقد صناع القرار عقولهم تماماً، مما يسمح للاقتصاد الأمريكي بالانزلاق فعلاً نحو الركود.

في ظل الفوضى في السوق، أدت زيادة مشاعر الملاذ الآمن إلى دفع أسعار الذهب لتتجاوز حاجز 3000 دولار للأونصة. ارتفع مؤشر الدولار بعد الوصول إلى أدنى مستوى له، وزادت عوائد السندات الأمريكية لمدة عامين بنسبة 0.7%، وعوائد السندات الأمريكية لمدة عشر سنوات بنسبة 0.37%، مما يدل على أن بعض الأموال بدأت في الانسحاب من السندات الأمريكية وتحولت نحو شراء الأسهم.

بشكل عام، دخل سوق الأسهم الأمريكي في مرحلة تصحيح، لكن التضخم وآفاق خفض سعر الفائدة لا تزال غير واضحة، خاصة أن تأثير سياسة التعريفات وخفض الوظائف لم يتلاشى بعد، مما يجعل السوق لا يزال لديه احتمال كبير للاستمرار في التصحيح نحو الأسفل، لتسوية تقييم الأصول في ظل خلفية الفوضى. تأثراً بتأثير ETF العملات الرقمية على بيتكوين، نحتفظ بحكمنا بأن بيتكوين ستظل مقيدة بتصحيح سوق الأسهم الأمريكية. على الرغم من أن بيتكوين قد ارتفعت لعدة أيام وعادت إلى حوالي 83000 دولار، إلا أنه من المحتمل أن تنخفض مرة أخرى إلى 73000 دولار خلال الشهرين المقبلين.

صناديق الاستثمار المتداولة في العملات المستقرة وبيتكوين

مقارنة بالأسبوع الماضي، بلغ صافي التدفق في القناتين المزدوجتين 12.82 مليار دولار أمريكي، بينما بلغت التدفقات الداخلة في القناتين المزدوجتين هذا الأسبوع 2.37 مليار دولار أمريكي، مما أدى إلى انخفاض كبير في حجم التدفق. يتمثل ذلك في خروج 8.42 مليار دولار أمريكي من صندوق الاستثمار المتداول في البيتكوين، وخروج 1.84 مليار دولار أمريكي من صندوق الاستثمار المتداول في الإيثيريوم، ودخول 12.64 مليار دولار أمريكي من العملات المستقرة.

على الرغم من أن حجم تدفق العملات المستقرة في انخفاض، إلا أن تدفق صناديق الاستثمار المتداولة قد زاد، مما جعل الأموال المتاحة في البورصات تعود مرة أخرى وتتحول إلى قوة شراء، مما يجعل سعر البيتكوين قادرًا على العودة إلى 83000 دولار. حاليًا، هناك انتعاش طفيف في الأموال المتاحة في البورصات، ولكن هذا الانتعاش يمكن اعتباره حاليًا مجرد تصرفات شراء من قبل كمية صغيرة من الأموال، ولا يكفي ليكون قوة دافعة لتحويل السوق.

ضغط البيع والبيع

تشير البيانات إلى أن مجموعة حاملي المراكز القصيرة استمرت في بيع الأسهم لتقليل الخسائر، حيث كان يوم الخسائر الأكبر في 13 مارس، لكن الحجم كان أقل من 10 مارس.

فيما يتعلق بالأرباح والخسائر العائمة، يتحمل مجتمع حاملي المدى القصير حالياً خسائر متوسطة تبلغ 9%، ويشمل ذلك عددًا كبيرًا من حاملي صناديق الاستثمار المتداولة. في هذه الجولة من الانخفاض، كان مجتمع حاملي المدى القصير هو القوة المحفزة وأيضًا المتحمل الرئيسي للخسائر، وسيستمر في الضغط خلال الاضطرابات المستقبلية، وقد يكون أيضًا مصدر الضغط للبيع الذي يدفع الأسعار للانخفاض.

على مدى الأسابيع الثلاثة الماضية من الانخفاض، تحول مجتمع حاملي الأسهم على المدى الطويل من التخفيض إلى الزيادة، حيث زادوا من حيازاتهم بنحو 100,000 بيتكوين. مجموعة أخرى تستحق الانتباه - الحيتان - زادت من حيازاتها بنحو 60,000 بيتكوين، بتكلفة أقل من 80,000 دولار. على المدى الطويل، يظهر كلا الجماعتين أداءً ممتازًا ويعملان كمنظمين للسوق.

مؤشرات الدورة

تشير بعض المؤشرات إلى أن مؤشر دورة البيتكوين هو 0.375، مما يدل على أن السوق في فترة استمرارية صاعدة.