تأثير إطلاق خدمة التكديس لإثيريوم ETF في سوق العملات الرقمية

المقدمة

في 7 أبريل 2025، أصدرت هيئة الأوراق المالية والعقود الآجلة في هونغ كونغ مذكرة بعنوان "حول تقديم خدمات التكديس من قبل منصات تداول الأصول الافتراضية" خلال مهرجان Web3. وأشارت الهيئة التنظيمية إلى أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكات البلوكتشين وتوفير العوائد للمستثمرين.

بعد نشر التعميم، استجاب صندوق هاشا وصندوق بوشي بسرعة لصندوق ETF الخاص بإيثر الذي تم إصداره. في 11 أبريل، أعلن صندوق بوشي أن صندوق ETF الخاص بإيثر حصل على الموافقة لتكديس ما يصل إلى 30% من الحيازات اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلن صندوق هاشا أيضًا أنه سيطرح خدمات التكديس لصندوق ETF الخاص بإيثر.

التكديس هو آلية فريدة لسلاسل الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز سلاسل الكتل PoS إلى العقد أو منصات التكديس السائلة، والحصول على توزيع عوائد الشبكة، وتحقيق دخل سلبي ونشط. بالمقارنة، فإن سلاسل الكتل PoW مثل بيتكوين لا تمتلك آلية تكديس، ولا يمكن لصندوق ETF الخاص ببيتكوين تقديم عوائد التكديس.

هونغ كونغ تتصدر الولايات المتحدة في الموافقة على خدمات التكديس ل ETF إثيريوم، مما يمثل علامة فارقة في تحولها إلى مركز Web3 في آسيا. هذا يعكس البحث العميق للجهات التنظيمية في هونغ كونغ في آلية توزيع العائدات على السلسلة، بالإضافة إلى موقف الحكومة المنفتح تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين التقليديين، فإن العوائد الفعلية التي يمكن أن تقدمها خدمات تكديس ETF تستحق المزيد من الاهتمام. ستقوم المقالة التالية بتحليل عوائد تكديس ETH وتأثيرها على صناعة Web3 في هونغ كونغ.

1. تحليل عوائد التكديس على الايثر

1.1 آلية التكديس لـ ETH وعائدات التكديس على السلسلة

يتطلب آلية التكديس في إثيريوم من العقد تكديس 32 من ETH للحصول على حق التحقق من الكتل. بالإضافة إلى مكافآت الكتل، يمكن للعقد أيضًا الحصول على MEV وإيرادات رسوم المعاملات. يمكن لحاملي العملات العاديين المشاركة بشكل غير مباشر في توزيع الأرباح من خلال مزودي خدمات التكديس.

تحدد عائدات التكديس من خلال مكافآت الكتلة و MEV وإيرادات الرسوم مقسومة على القيمة الإجمالية للتكديس. وفقًا للبيانات، فإن العائد السنوي لتكديس ETH في مايو 2025 هو 3.07%، وهو ليس منتج استثماري عالي العائد.

تتأثر تقلبات العائد بشكل رئيسي بـ MEV والرسوم. على سبيل المثال، في مايو 2023، زادت أحجام تداول عملة PEPE بشكل كبير، مما أدى إلى تجاوز عائدات التكديس 10%. لكن إيرادات MEV والرسوم مرتبطة فقط بالعقدة المصدرة للكتل، وليست موزعة بالتساوي. في المستقبل، ستعتمد عائدات التكديس لـ ETF على قدرة التشغيل للعقدة المتعاونة.

1.2 ايثر vs. SOLالتكديس收益率对比

بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر تنافسية. في مايو 2025، بلغ عائد التكديس على سلسلة SOL 8.70%، وهو أعلى بكثير من ETH. هذا يجعل حاملي SOL أكثر استعدادًا للتكديس، حيث وصلت نسبة تكديس SOL إلى 67.97%، بينما كانت ETH فقط 28.56%.

أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس من ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى تقليل معدل تضخم ETH، لكنه يقلل أيضًا من دخل العقد. بالمقابل، تتبنى سولانا مسارًا وسطيًا، حيث تحتفظ بجزء من مكافآت الرسوم الأساسية للعقد.

بشكل عام، على الرغم من أن خدمة التكديس ل ETF إثيريوم ليست ذات عائد مرتفع، إلا أنها تقدم للمتداولين التقليديين فرصة للمشاركة في Web3 بحد أدنى من المتطلبات، مما يمثل تقدمًا مهمًا. يمكن للمستثمرين اعتبارها كعائد إضافي بنسبة حوالي 3% على أساس ETH.

2. التأثيرات طويلة الأجل للتكديس في صندوق ETF لإيثريوم في هونغ كونغ

هونغ كونغ أسرع من الولايات المتحدة في إطلاق ETF إيثريوم، لكن لا يزال هناك فجوة في الحجم. حتى نهاية عام 2024، بلغ حجم أكبر ETF إيثريوم في الولايات المتحدة 3.584 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي ثلاثة ETFs في هونغ كونغ 6.346 مليون دولار، أي حوالي 1% من الولايات المتحدة.

على الرغم من أن خدمة التكديس الجديدة لETF في هونغ كونغ تتمتع بميزة تنافسية، إلا أنها لم تحقق نموًا ملحوظًا على المدى القصير. قد يكون ذلك بسبب نقص السيولة في سوق هونغ كونغ، وصعوبة فتح حسابات للمستثمرين الدوليين، بالإضافة إلى محدودية فهم المستثمرين التقليديين لمفهوم "التكديس".

الموافقة على التكديس ETF في هونغ كونغ هي سياسة إيجابية طويلة الأمد. مع تعمق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر نتائجها تدريجياً. تعكس هذه الخطوة روح الابتكار والتخطيط الاستباقي في هونغ كونغ في مجال Web3.

3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطور RWA

هونغ كونغ تطرح ETF إيثيريوم كأولوية بدلاً من سلاسل الكتل الأخرى، وهو مرتبط ارتباطًا وثيقًا بمكانة إيثيريوم الرائدة في مجال الأصول الحقيقية (RWA). إيثيريوم هو السلسلة الكتلية التي تمتلك حاليًا أعلى قيمة إجمالية للأصول الحقيقية، مما يجعلها جسرًا مهمًا للتعاون بين المالية التقليدية وعالم التشفير.

تقوم هونغ كونغ بترتيبات عميقة في مجال RWA. في أغسطس 2024، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع Ensemble Sandbox، لتعزيز تطبيقات التوكن. تم تنفيذ العديد من مشاريع توكن الأصول الملموسة في الصندوق، مثل محطات الشحن ومحطات الطاقة الشمسية. كما أطلقت مؤسسة هوا شيا أول صندوق توكن تجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ، حيث الأصول الأساسية هي ودائع قصيرة الأجل بالعملة المحلية.

من خلال خدمات التكديس ETF، من المتوقع أن تعزز هونغ كونغ تأثيرها في مجتمع إثيريوم، مما يساعد على دفع تطوير نظام RWA البيئي. تمتلك عقد إثيريوم الرئيسية سلطة مهمة في حوكمة الشبكة، وقد يضع تفاعل هونغ كونغ في التكديس الأساس لدور أكبر في النظام البيئي لإثيريوم في المستقبل.

4. الخاتمة

هونغ كونغ في سياسة突破 الإيثريوم وإستراتيجياتها في مجال RWA، وضعت أساساً هاماً لتطورها المستقبلي. من خلال الموافقة على خدمات التكديس ETF للإيثريوم، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز إبداعي في الويب 3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال RWA.

شبكة إثيريوم، بفضل حجم أصول RWA وبنية التحتية للعملات المستقرة، أصبحت المحور الذي يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير. مع تنفيذ المزيد من مشاريع توكنيزه الأصول الملموسة، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ نقطة محورية في إصدار وتداول وامتثال أصول RWA في آسيا، مما يعزز دمج الاقتصاد الحقيقي مع ابتكارات تكنولوجيا البلوكشين.

مع زيادة قوة الهيمنة على حوكمة إيثريوم وتحسين نموذج التكديس، من المتوقع أن تعزز هونغ كونغ مكانتها في النظام البيئي العالمي للتشفير، مما يساهم في تطوير Web3 وRWA في آسيا والعالم.