هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ تطلق خدمة التكديس لصندوق ETF الفوري لإثيريوم: دلالتها على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت الهيئات التنظيمية تعميماً حول "خدمات التكديس المقدمة من منصات تداول الأصول الافتراضية". وأشارت الجهة التنظيمية إلى أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار المنشور، استجابت كل من شركة هويتشيا للأموال وصندوق بوشي بسرعة. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي للأموال أن صندوق ETF الخاص بـ إثيريوم الخاص بها قد حصل على الموافقة ليكون قادرًا على التكديس حتى 30% من حيازات إثيريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هويتشيا للأموال أيضًا أنها ستطلق قريبًا خدمة التكديس لصندوق ETF الخاص بها بـ إثيريوم، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو أحد الميزات الرئيسية لسلسلة الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحوكمة الخاصة بسلسلة الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصة التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. وهذا لا يوفر فقط دخلاً متزايدًا بشكل سلبي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، فإن منتجات ETF البيتكوين التي أطلقتها هونغ كونغ لا تستطيع تقديم خدمات التكديس بسبب تصميم آلية PoW. بصفتها الجهة الحافظة، لا يحق لصندوق ETF البيتكوين إقراض أصول العملاء، ولا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
وافقت لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ على خدمات التكديس لETF إيثريوم قبل الولايات المتحدة، مما يعد أمرًا بالغ الأهمية لهونغ كونغ لتصبح مركز ويب 3 في آسيا. وهذا يعكس البحث المتعمق من قبل الجهات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العوائد على السلسلة، فضلاً عن موقف الحكومة المنفتح تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين في التمويل التقليدي، ستكون العوائد الفعلية التي يمكن أن تقدمها خدمات التكديس لETF هي محور التركيز. ستقوم الفقرة التالية بتحليل حالة عوائد التكديس لETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس ETH
1.1 آلية التكديس و عائدات التكديس على السلسلة
تتطلب آلية التكديس في إثيريوم من العقد تكديس 32 من ETH للحصول على حق إنتاج الكتل. بالإضافة إلى الحصول على مكافآت الكتل، يمكن للعقد أيضًا كسب إيرادات MEV وعمولات المعاملات. يمكن لحاملي العملات العاديين الحصول بشكل غير مباشر على جزء من أرباح العقد من خلال مقدمي خدمات التكديس.
وفقًا للإحصائيات، فإن العائد السنوي على التكديس لـ ETH في مايو 2025 هو 3.07%. من منظور الاستثمار، لا يعتبر منتجًا عالي العائد.
تتأثر تقلبات العوائد بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال في مايو 2023، أدى الارتفاع الكبير في حجم تداول عملة PEPE إلى زيادة كبيرة في دخل MEV و Tips للعقد، حيث تجاوزت عوائد التكديس ETH 10% في وقت من الأوقات. لكن هذه الحالة ليست شائعة.
ستكون عوائد التكديس لـ ETF هواسيا وبوشي في المستقبل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بحالة تشغيل العقدة OSL و Hashkey التي تتعاون معها.
مقارنة عوائد التكديس 1.2 إثيريوم مقابل سول
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر جاذبية. في مايو 2025، بلغ عائد التكديس على سلسلة SOL 8.70%، وهو أعلى بـ 5 نقاط مئوية من ETH. وهذا أدى أيضًا إلى أن معدل التكديس لـ SOL (67.97%) أعلى بكثير من ETH (28.56%).
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس في ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل تضخم ETH، لكنه يقلل أيضًا من دخل العقد. بالمقابل، تتخذ سولانا مسارًا وسطًا، حيث تحرق 50% من الرسوم الأساسية، بينما تُمنح الـ 50% المتبقية وTips كمكافأة للعقد.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، توفر خدمة التكديس لETF إيثريوم عائدًا إضافيًا يبلغ حوالي 3 % دون زيادة في عوائق التشغيل، وهي تقدم مالي مهم في انتقال Web2 إلى Web3.
2. تأثير ذيل سياسة التكديس لصندوق ETF إثيريوم في هونغ كونغ
مقارنةً بالولايات المتحدة، كانت هونغ كونغ أكثر نشاطًا في مجال إثيريوم ETF. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء إثيريوم ETF، بينما لم توافق الولايات المتحدة على إثيريوم ETF حتى مايو 2024.
ومع ذلك، هناك فجوة كبيرة في حجم الإدارة بين ETF في هونغ كونغ والولايات المتحدة. حتى نهاية عام 2024، وصل حجم iShares إثيريوم ETF في الولايات المتحدة إلى 3.584 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي حجم ثلاثة ETFs إثيريوم في هونغ كونغ 63.46 مليون دولار فقط، أي حوالي 1% من حجم الولايات المتحدة.
نظرًا لأن ETF في هونغ كونغ يحصل على ميزة تنافسية من خلال خدمات التكديس، فمن المفترض أن يجذب المزيد من المستثمرين. لكن في الواقع، لم يزداد شراء ETF في هونغ كونغ بشكل ملحوظ بعد إطلاق خدمات التكديس، ولم تحدث عمليات استرداد كبيرة لـ ETF الأمريكية.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من عدة جوانب كما يلي:
نقص السيولة في سوق هونغ كونغ
يواجه المستثمرون الدوليون صعوبات في فتح حسابات الأوراق المالية في هونغ كونغ
المستثمرون التقليديون لديهم فهم محدود لمفهوم "التكديس"
لذلك، فإن موافقة هونغ كونغ على خدمات التكديس ETF هو سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب تحقيق زيادة ملحوظة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثارها على المدى الطويل تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطوير الأصول الحقيقية
أحد الأسباب الرئيسية لموافقة ETF إثيريوم هو موقعه الريادي في مجال أصول RWA. اعتبارًا من مايو 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية لأصول RWA على شبكة إثيريوم 70 مليار دولار، بينما تجاوزت أصول العملات المستقرة 120 مليار دولار، مما يجعله الأول في سلاسل الكتل العامة.
تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة لمجال RWA. في أغسطس 2024، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع صندوق Ensemble لتعزيز تطبيقات التوكن. اعتبارًا من مايو 2025، تم تنفيذ العديد من مشاريع توكينغ الأصول الملموسة في الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة Huaxia Fund أول صندوق توكينغ للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.
هونغ كونغ توافق على خدمة التكديس ETF، وقد يكون لها أهداف أكبر. قد يعني هذا أن هونغ كونغ ستشارك بشكل أعمق في بناء حوكمة شبكة إيثريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تمتلك العقد الرئيسية لـ ETH صوتاً مهماً في حوكمة النظام البيئي، ومن خلال خدمة التكديس، يمكن لهونغ كونغ أن تعزز عوائد المستخدمين، كما يمكن أن تعزز من تأثيرها في مجتمع إيثريوم، وبالتالي تدفع نحو تطوير نظام بيئي RWA متوافق.
4. الخاتمة
هونغ كونغ في اختراق السياسات في نظام إثيريوم البيئي وترتيب المسارات في RWA، وضعت أساسًا للتنمية المستقبلية. من خلال الموافقة على خدمات التكديس ETF، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال RWA. أصبحت شبكة إثيريوم، بفضل حجم الأصول RWA الكبير ومزايا بنية العملات المستقرة التحتية، الجسر الرئيسي الذي يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع إطلاق المزيد من مشاريع توكينزا أصول الكيانات، وإطلاق الصناديق على السلسلة، تستفيد هونغ كونغ من مزايا السياسة والتوافق التكنولوجي لجذب مشاريع RWA. في المستقبل، مع زيادة النفوذ في إدارة إيثريوم وتحسين نموذج التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ مركزاً رئيسياً لإصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يؤدي إلى المزيد من الممارسات الابتكارية بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 23
أعجبني
23
6
مشاركة
تعليق
0/400
P2ENotWorking
· 07-25 09:38
هونغ كونغ الأخ قد حلق للقمر، صاعد
شاهد النسخة الأصليةرد0
alpha_leaker
· 07-24 00:11
好耶！香港web3要 للقمر了
شاهد النسخة الأصليةرد0
BitcoinDaddy
· 07-23 15:19
搬砖赚 الفائدة开香槟
شاهد النسخة الأصليةرد0
PumpAnalyst
· 07-22 10:14
متابعة فرص بناء مركز في القاع صانع السوق لن يمنحك الكثير من الفرص
شاهد النسخة الأصليةرد0
RiddleMaster
· 07-22 09:58
المال الافتراضي قديم الحمقى، لا تفعلوا أشياء غريبة في هونغ كونغ
هونغ كونغ تطلق خدمة التكديس لصندوق إثيريوم المتداول في البورصة ETF لفتح إطار جديد لـ Web3 في آسيا
هيئة الأوراق المالية في هونغ كونغ تطلق خدمة التكديس لصندوق ETF الفوري لإثيريوم: دلالتها على سوق العملات الرقمية
المقدمة
في 7 أبريل 2025، خلال مهرجان Web3 في هونغ كونغ، أصدرت الهيئات التنظيمية تعميماً حول "خدمات التكديس المقدمة من منصات تداول الأصول الافتراضية". وأشارت الجهة التنظيمية إلى أنها تدرك الفوائد المحتملة للتكديس في تعزيز أمان شبكة البلوكشين وتمكين المستثمرين من تحقيق العوائد.
بعد إصدار المنشور، استجابت كل من شركة هويتشيا للأموال وصندوق بوشي بسرعة. في 11 أبريل، أعلنت شركة بوشي للأموال أن صندوق ETF الخاص بـ إثيريوم الخاص بها قد حصل على الموافقة ليكون قادرًا على التكديس حتى 30% من حيازات إثيريوم اعتبارًا من 25 أبريل. في 18 أبريل، أعلنت شركة هويتشيا للأموال أيضًا أنها ستطلق قريبًا خدمة التكديس لصندوق ETF الخاص بها بـ إثيريوم، لتصبح ثاني صندوق في هونغ كونغ يقدم هذه الخدمة.
التكديس هو أحد الميزات الرئيسية لسلسلة الكتل PoS. يمكن للمستثمرين تكديس رموز الحوكمة الخاصة بسلسلة الكتل PoS التي يمتلكونها إلى العقد أو منصة التكديس السائلة، للحصول على توزيع الأرباح. وهذا لا يوفر فقط دخلاً متزايدًا بشكل سلبي، بل يمكن أيضًا الحصول على دخل نشط.
بالمقارنة، فإن منتجات ETF البيتكوين التي أطلقتها هونغ كونغ لا تستطيع تقديم خدمات التكديس بسبب تصميم آلية PoW. بصفتها الجهة الحافظة، لا يحق لصندوق ETF البيتكوين إقراض أصول العملاء، ولا يمكن للمستثمرين الحصول على عوائد إضافية من خلال التكديس.
وافقت لجنة الأوراق المالية في هونغ كونغ على خدمات التكديس لETF إيثريوم قبل الولايات المتحدة، مما يعد أمرًا بالغ الأهمية لهونغ كونغ لتصبح مركز ويب 3 في آسيا. وهذا يعكس البحث المتعمق من قبل الجهات التنظيمية في هونغ كونغ حول آلية توزيع العوائد على السلسلة، فضلاً عن موقف الحكومة المنفتح تجاه صناعة التشفير. بالنسبة للمستثمرين في التمويل التقليدي، ستكون العوائد الفعلية التي يمكن أن تقدمها خدمات التكديس لETF هي محور التركيز. ستقوم الفقرة التالية بتحليل حالة عوائد التكديس لETH وتأثيرها على صناعة ويب 3 في هونغ كونغ.
1. تحليل عائدات التكديس ETH
1.1 آلية التكديس و عائدات التكديس على السلسلة
تتطلب آلية التكديس في إثيريوم من العقد تكديس 32 من ETH للحصول على حق إنتاج الكتل. بالإضافة إلى الحصول على مكافآت الكتل، يمكن للعقد أيضًا كسب إيرادات MEV وعمولات المعاملات. يمكن لحاملي العملات العاديين الحصول بشكل غير مباشر على جزء من أرباح العقد من خلال مقدمي خدمات التكديس.
عائدات التكديس = ( مكافأة الكتلة + MEV + Tips) / القيمة الإجمالية للتكديس بالايثر
وفقًا للإحصائيات، فإن العائد السنوي على التكديس لـ ETH في مايو 2025 هو 3.07%. من منظور الاستثمار، لا يعتبر منتجًا عالي العائد.
تتأثر تقلبات العوائد بشكل رئيسي بـ MEV و Tips. على سبيل المثال في مايو 2023، أدى الارتفاع الكبير في حجم تداول عملة PEPE إلى زيادة كبيرة في دخل MEV و Tips للعقد، حيث تجاوزت عوائد التكديس ETH 10% في وقت من الأوقات. لكن هذه الحالة ليست شائعة.
ستكون عوائد التكديس لـ ETF هواسيا وبوشي في المستقبل مرتبطة ارتباطًا وثيقًا بحالة تشغيل العقدة OSL و Hashkey التي تتعاون معها.
مقارنة عوائد التكديس 1.2 إثيريوم مقابل سول
بالمقارنة مع ETH، فإن عائدات التكديس لـ SOL أكثر جاذبية. في مايو 2025، بلغ عائد التكديس على سلسلة SOL 8.70%، وهو أعلى بـ 5 نقاط مئوية من ETH. وهذا أدى أيضًا إلى أن معدل التكديس لـ SOL (67.97%) أعلى بكثير من ETH (28.56%).
أحد الأسباب المهمة لانخفاض عائدات التكديس في ETH هو اقتراح EIP-1559. يهدف هذا الاقتراح إلى خفض معدل تضخم ETH، لكنه يقلل أيضًا من دخل العقد. بالمقابل، تتخذ سولانا مسارًا وسطًا، حيث تحرق 50% من الرسوم الأساسية، بينما تُمنح الـ 50% المتبقية وTips كمكافأة للعقد.
بالنسبة للمستثمرين التقليديين، توفر خدمة التكديس لETF إيثريوم عائدًا إضافيًا يبلغ حوالي 3 % دون زيادة في عوائق التشغيل، وهي تقدم مالي مهم في انتقال Web2 إلى Web3.
2. تأثير ذيل سياسة التكديس لصندوق ETF إثيريوم في هونغ كونغ
مقارنةً بالولايات المتحدة، كانت هونغ كونغ أكثر نشاطًا في مجال إثيريوم ETF. في أبريل 2024، وافقت هونغ كونغ على إنشاء إثيريوم ETF، بينما لم توافق الولايات المتحدة على إثيريوم ETF حتى مايو 2024.
ومع ذلك، هناك فجوة كبيرة في حجم الإدارة بين ETF في هونغ كونغ والولايات المتحدة. حتى نهاية عام 2024، وصل حجم iShares إثيريوم ETF في الولايات المتحدة إلى 3.584 مليار دولار، بينما بلغ إجمالي حجم ثلاثة ETFs إثيريوم في هونغ كونغ 63.46 مليون دولار فقط، أي حوالي 1% من حجم الولايات المتحدة.
نظرًا لأن ETF في هونغ كونغ يحصل على ميزة تنافسية من خلال خدمات التكديس، فمن المفترض أن يجذب المزيد من المستثمرين. لكن في الواقع، لم يزداد شراء ETF في هونغ كونغ بشكل ملحوظ بعد إطلاق خدمات التكديس، ولم تحدث عمليات استرداد كبيرة لـ ETF الأمريكية.
يمكن تفسير هذه الظاهرة من عدة جوانب كما يلي:
لذلك، فإن موافقة هونغ كونغ على خدمات التكديس ETF هو سياسة إيجابية طويلة الأمد، ومن الصعب تحقيق زيادة ملحوظة في الحجم على المدى القصير. مع تعمق التعليم في السوق وتحسين البنية التحتية، من المتوقع أن تظهر آثارها على المدى الطويل تدريجياً.
3. آفاق إثيريوم في هونغ كونغ وتطوير الأصول الحقيقية
أحد الأسباب الرئيسية لموافقة ETF إثيريوم هو موقعه الريادي في مجال أصول RWA. اعتبارًا من مايو 2025، تجاوزت القيمة الإجمالية لأصول RWA على شبكة إثيريوم 70 مليار دولار، بينما تجاوزت أصول العملات المستقرة 120 مليار دولار، مما يجعله الأول في سلاسل الكتل العامة.
تولي هونغ كونغ أهمية كبيرة لمجال RWA. في أغسطس 2024، أطلقت هيئة النقد في هونغ كونغ مشروع صندوق Ensemble لتعزيز تطبيقات التوكن. اعتبارًا من مايو 2025، تم تنفيذ العديد من مشاريع توكينغ الأصول الملموسة في الصندوق. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت شركة Huaxia Fund أول صندوق توكينغ للبيع بالتجزئة في منطقة آسيا والمحيط الهادئ.
هونغ كونغ توافق على خدمة التكديس ETF، وقد يكون لها أهداف أكبر. قد يعني هذا أن هونغ كونغ ستشارك بشكل أعمق في بناء حوكمة شبكة إيثريوم، لتطوير هذا المسار الرئيسي RWA. تمتلك العقد الرئيسية لـ ETH صوتاً مهماً في حوكمة النظام البيئي، ومن خلال خدمة التكديس، يمكن لهونغ كونغ أن تعزز عوائد المستخدمين، كما يمكن أن تعزز من تأثيرها في مجتمع إيثريوم، وبالتالي تدفع نحو تطوير نظام بيئي RWA متوافق.
4. الخاتمة
هونغ كونغ في اختراق السياسات في نظام إثيريوم البيئي وترتيب المسارات في RWA، وضعت أساسًا للتنمية المستقبلية. من خلال الموافقة على خدمات التكديس ETF، عززت هونغ كونغ مكانتها كمركز ابتكار Web3 في آسيا، وأظهرت رؤية استراتيجية في مجال RWA. أصبحت شبكة إثيريوم، بفضل حجم الأصول RWA الكبير ومزايا بنية العملات المستقرة التحتية، الجسر الرئيسي الذي يربط بين التمويل التقليدي وعالم التشفير.
مع إطلاق المزيد من مشاريع توكينزا أصول الكيانات، وإطلاق الصناديق على السلسلة، تستفيد هونغ كونغ من مزايا السياسة والتوافق التكنولوجي لجذب مشاريع RWA. في المستقبل، مع زيادة النفوذ في إدارة إيثريوم وتحسين نموذج التكديس، من المتوقع أن تصبح هونغ كونغ مركزاً رئيسياً لإصدار وتداول وتنظيم أصول RWA في آسيا، مما يؤدي إلى المزيد من الممارسات الابتكارية بين الاقتصاد الحقيقي وتكنولوجيا التشفير.