تحليل معمق لتحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة بروتوكولات العقود الآجلة الدائمة داخل نظام Solana البيئي، بدأت أفهم لماذا تعطي هذه الشبكة العامة أهمية كبيرة لتنفيذ دفتر الطلبات المركزي (CLOB). في الواقع، بناء صانع سوق آلي للعقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة هو مهمة صعبة للغاية، لدرجة أن بعض المشاريع اضطرت إلى التحول إلى نموذج صانع سوق مركزي.
على الرغم من أن البروتوكول المقترح يقدم AMM الافتراضية (vAMM) التي تعالج مشكلة زيادة الرافعة على أساس AMM الفورية، إلا أن نقص الدعم من صناع السوق المركزين يجعل AMM العقود الآجلة الدائمة يجب أن تحل المشاكل المعقدة مثل مطابقة الطرف المقابل، عمق السوق، والانحراف السعري من خلال قواعد قيم محددة مسبقًا.
هذا أدى إلى أن يصبح الإصدار v1 من بروتوكول معين معقداً للغاية في ضبط المعلمات والتعبير عن الصيغ. يحتاج البروتوكول إلى تعريف حالات سوقية مختلفة بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الأكثر صحة، السوق شبه الصحية، وغيرها، ليكون المجموع أربعة حالات. في الوقت نفسه، يحتاج أيضًا إلى تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان ينبغي تصفية مراكز المستخدمين في حالات معينة، بالإضافة إلى حلول عوامل التعديل المقابلة.
بالمقارنة، يبدو أن تصميم دفتر الطلبات المركزي واضح وبسيط. وهذا يفسر أيضًا لماذا تفضل بعض سلاسل الكتل العامة نموذج دفتر الطلبات.
بعد ذلك، أطلق بروتوكول معين ميزة أوامر السعر المحدد، ولكن تجربة الاستخدام لا تزال مختلفة عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، يتم دعم التداول على هذا البروتوكول من خلال ثلاث آليات سيولة:
مزاد فوري، يتم توفير السيولة من قبل صناع السوق
دفتر الطلبات المحددة، الذي يوفر السيولة أيضًا من قبل صانعي السوق
AMM، حيث يتم توفير السيولة بواسطة AMM الخاص بالبروتوكول دون تدخل صناع السوق.
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس من هذا العام، سيتخلى هذا البروتوكول تمامًا عن نموذج AMM ويتحول بالكامل إلى نموذج صانع السوق المركزي.
تواجه AMM الافتراضية المشكلات الأساسية التالية:
معدل تكلفة رأس المال مستمر في التآكل. صندوق التأمين الخاص بالبروتوكول يعادل البيع على المكشوف للتقلبات، مما يجعله عرضة للقرصنة من قبل المتداولين في أوقات تقلبات السوق الشديدة.
من الصعب الحفاظ على ربط السعر، ويحتاج إلى دعم مستمر للحفاظ على اتساق أسعار العقود الآجلة مع أسعار السوق الفورية.
مشكلة الاعتماد على المسار. كلما زاد انحراف السعر، زادت تكلفة الصيانة.
حتى بروتوكول AMM الافتراضي المؤسس يستكشف اتجاهات جديدة، مع خطة لاعتماد استراتيجيات سوق أكثر نشاطًا في الإصدار الجديد لمعالجة مشكلة فقدان رسوم التمويل في الإصدارات السابقة. سيجمع الإصدار الجديد ميزات من DEX معروف، ويعتقد الفريق أن مستقبل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM.
هذه التحول في الأساس هو تحويل AMM الافتراضية التي كانت تعتمد في تسعيرها على الصيغ الرياضية، إلى نموذج يتم فيه تقديم الأسعار بشكل نشط من قبل صناع السوق. تم نقل المخاطر من مستوى البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
في الوقت الحالي، قد تكون نماذج AMM أكثر ملاءمة لتداولات السوق الفورية. بينما لا يزال تداول العقود داخل السلسلة بحاجة إلى البحث عن نقطة توازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، دعونا نستكشف بعمق آلية AMM الافتراضية، وهي أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
تحليل آلية AMM الافتراضية (vAMM)
تعتمد AMM الافتراضية في بروتوكول العقود الآجلة الدائمة على نفس معادلة المنتج الثابت X * Y = K كما هو الحال في DEX الشهير.
بالنسبة لـ AMM الفوري، يقوم المستخدمون بالتداول مباشرة بناءً على تجمع السيولة (LP)، وتعكس نسبة أصول LP الأسعار الفورية. بينما AMM الافتراضي هو في الواقع هيكل من طبقتين، حيث تُستخدم LP كضمان، ويتم تخزين الأصول الحقيقية في خزينة العقود الذكية. AMM الافتراضي هو في جوهره آلية لاكتشاف الأسعار بعد قيام المستخدم بفتح الرافعة.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وحالة AMM الافتراضية الأولية هي 100 ETH و 400,000 USDT.
المستخدم A يستخدم 100 USDT كالهامش، برفع مالي 10 مرات لشراء ETH:
قام المستخدم A بإيداع 1000 USDT في العقد الذكي كضمان.
سيتم إضافة 10,000 USDT (100 USDT × 10 ضعف الرافعة المالية) إلى AMM الافتراضي، وفقًا لصيغة المنتج الثابت X * Y = K لحساب كمية ETH التي يجب أن يحصل عليها المستخدم A.
الحالة الأولية: X * Y = K، 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000
بعد أن قام المستخدم A بإيداع 1000 USDT، أصبحت Y 410,000 USDT.
X = K / Y = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH
حصل المستخدم A على حوالي 2.44 ETH.
في هذه الحالة، يتم تحديث حالة AMM الافتراضية إلى 97.5609 ETH و410,000 USDT.
استخدم المستخدم B بعد ذلك 1000 USDT كضمان، مع رافعة مالية 10 أضعاف للقيام بعملية بيع على ETH:
قام المستخدم B بإيداع 1000 USDT في نفس العقد.
ستقوم الاتفاقية بإضافة -10,000 vUSDT إلى AMM الافتراضي، وفقًا لصيغة المنتج الثابت لحساب حجم مركز المستخدم B القصير.
قام المستخدم B بفتح صفقة بيع قصيرة على 2.4391 ETH، وفي هذه اللحظة، استعاد وضع AMM الافتراضي 100 ETH و400,000 USDT.
آلية السعر تستخدم آلية رسوم التمويل، مشابهة لرسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. المعادلة المحددة مستمدة من تصميم بورصة معروفة.
هنا نقطة رئيسية تعتبر حاسمة لفهم الفرق بين AMM الافتراضية والعقود الآجلة الدائمة لمراكز التداول التقليدية.
في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز شراء مركز بيع مطابق، مما يعني وجود طرف مقابل حقيقي، لذلك سيقوم المستخدمون الذين يحملون مراكز بدفع رسوم التمويل. تعتبر البورصة مجرد مكان للتداول، ولا تتحمل أي مخاطر مرتبطة بالمراكز. ولكن في AMM الافتراضية، الوضع مختلف تمامًا.
يمكن ملاحظة أن AMM الافتراضي يستخدم X * Y = K لتحديد الأسعار، بينما يتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. جوهريًا، يتداول المستخدم بناءً على منحنى السعر، وليس مع طرف مقابل حقيقي.
لذلك، بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طرق لجذب السوق الحقيقي، وطريقة الجذب هي تقديم الدعم.
هذا يجعل استقرار مصادر الدعم وصندوق التمويل أمرًا بالغ الأهمية، ويتعلق مباشرة بوجود المشروع.
خصوصاً في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عندما تتقلب الأسعار بشكل كبير، فإن صندوق السيولة يعادل بيع تقلبات الأسعار. والخاصية المميزة لبيع تقلبات الأسعار هي الربح الصغير في الأوقات العادية والخسارة الكبيرة في الأوقات المتقلبة.
ابتكرت بروتوكول معين على أساس AMM الافتراضي، وأطلقت AMM الديناميكية (dAMM)، التي تتميز بإمكانية تكوين المعلمات، للتعامل مع انحراف أسعار الأصول، وعدم التوازن بين الأطراف المتعارضة، والعمق وغيرها من المشكلات. لكن لا تزال هناك بعض القضايا التي لا يمكن حلها بالكامل.
!
تحليل آلية AMM الديناميكية
تستخدم بروتوكول معين AMM ديناميكي ، محسّن على أساس AMM الافتراضي ، مع المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: مضاعف السعر. يتحكم في درجة انحراف سعر العقد عن السعر الفوري، تقريبًا من خلال طريقة التحكم الصارمة، مما يجعل سعر العقد مرتبطًا بالسعر الفوري.
K: التحكم في عمق السيولة، كلما زادت قيمة K، كان العمق أفضل، وكانت الانزلاقات أقل. والعكس صحيح. في حالة انحراف سعر العقد بشكل كبير عن سعر السوق، فإن تقليل قيمة K يساعد على إثارة تقلبات الأسعار، مما يدفع سعر العقد نحو سعر السوق.
صندوق الرسوم: يتم استخدام الإيرادات بشكل أساسي لضبط Peg و K.
بناءً على أربعة سيناريوهات للاختلاف بين سعر الأوراق المالية (سعر العقد) وسعر العلامة (سعر السوق الفوري)، تم تشكيل استراتيجية تعديل معقدة.
Peg (مضاعف الربط)
عندما ينحرف سعر عقد AMM الافتراضي عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر المستهدف قريبًا من سعر السوق الحقيقي.
الصيغة:
السعر = (Y / X) * Peg
السعر = (الأصل الأساسي / الأصل المقوم) * مضاعف Peg
تعديل الخطة:
تحقق من الأوراق المالية بعد كل صفقة - انحراف سعر العلامة. إذا تجاوز الانحراف العتبة المحددة (التي تبلغ حاليًا 10%)، فسيكون هناك خياران:
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، يتم تعديل الPeg مباشرةً لإعادة ربط السعر؛
b) إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسيتم مقارنة نوعين من التكاليف:
دعم الرسوم، لجذب تكلفة التحكيم
تكلفة إعادة الربط المباشر
عادةً ما يتم أخذ في الاعتبار تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يجعل من السهل دفع الأسعار.
بعد التعديل، ستُحسب خسائر جانب الخسارة بشكل حقيقي، بينما سيتم تعويض جانب الربح من خلال صندوق الرسوم.
K (عمق السيولة)
تحكم في حجم الانزلاق. قيمة K الكبيرة تعني أن هناك أصول X و Y أكثر، وبالتالي كلما زادت قيمة K، كلما كان الانزلاق أصغر.
نظرًا لأن هذه الاتفاقية تعتمد على AMM افتراضية، حيث تؤدي X * Y = K دور التسعير بعد الرفع المالي، وليس الأصول الحقيقية لـ LP، فإن قيمة K قابلة للتعديل.
ملخص:
التحكم في قيمة K لحساسية السعر تجاه حجم التداول
مستوى السعر المطلق لتعديل Peg
حوض الرسوم
ليس فقط مصدر دخل، بل أداة لضبط السوق. تشمل الاستخدامات تعديل قيمة Peg، وتعويض المتاجرين الذين حققوا أرباحاً بعد تعديل قيمة K، وكذلك دفع رسوم الأموال غير المتوازنة.
مصدر الدخل الرئيسي لبركة الرسوم:
رسوم معالجة الطلب، معدل الأساس 0.05-0.1%
رسوم التسوية، 50% إلى صندوق الرسوم
معدل رسوم التمويل
هذه النموذج يعتمد بشكل كبير على صحة بركة الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان البروتوكول للميزة التنافسية من حيث رسوم المعاملات. المشكلة الجوهرية هي أن النمو في الإيرادات هو خطي (حجم المعاملات * رسوم المعاملات = الإيرادات)، لكن النفقات قد تتحول إلى نمو أسي مع اتجاه السوق في اتجاه واحد (مربع انحراف السعر * حجم المراكز * الزمن = النفقات).
على المدى الطويل، قد لا تغطي النفقات بالكامل الإيرادات. هذه هي أيضاً السبب وراء قرار البروتوكول في النهاية بالتخلي عن AMM الافتراضية، وبدلاً من ذلك احتضان نموذج السوق المركزي.
ملخص
في وضع AMM الافتراضي، يتعين على المستخدمين إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة الدائمة، لاستخدامه في عمليات التسوية المحتملة. بينما تتحول معادلة X * Y = K في الواقع إلى منحنى للتسعير.
استنادًا إلى ذلك، قامت بروتوكول معين بتغيير طريقة التسعير، حيث أدخلت مضاعف Peg، وفي الوقت نفسه جعلت قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لجعل سعر العقد مرتبطًا بسعر السوق الفوري. أثناء عملية التعديل، يتم تعويض أرباح مراكز المستخدمين من قبل حوض الرسوم.
لذلك، فإن أهمية حوض الرسوم قد زادت بشكل كبير. ولكن على المدى الطويل، في ظل ظروف السوق المتطرفة، قد ترتفع النفقات بشكل أسي، بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي، مما يؤدي إلى تقديم الدعم الصافي للمراكز غير المتوازنة.
حالياً، يبدو أن التحكم في AMM داخل السلسلة من خلال المعادلات الرياضية فقط سيكون صعباً. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يحتاج إلى مشاركة صانعي السوق المركزيين لتحقيق التوازن بين الأطراف.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 14
أعجبني
14
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
GreenCandleCollector
· منذ 8 س
منذ فترة طويلة، من لم يستخدم cex لفهم العقود الآجلة؟ من يفكر في الكثير؟
شاهد النسخة الأصليةرد0
Web3ExplorerLin
· 08-08 20:05
*يعدل النظارة الافتراضية* من المثير كيف تعكس التمويل اللامركزي ديناميكيات الأسواق القديمة بصراحة...
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVSandwichMaker
· 08-08 14:59
المشكلة ليست كبيرة، إذا لعبت في العقود الآجلة الرفيعة لفترة طويلة ستعرف ذلك.
شاهد النسخة الأصليةرد0
LayerHopper
· 08-08 14:48
لقد قمت بالتنقيب في التعدين وتعرضت للخسائر، حتى في التغريد يجب أن أتحدث عن رؤى قيمة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MetaLord420
· 08-08 14:33
لماذا يجب أن نأخذ كل هذه الالتفاتات؟ المركزية أكثر جاذبية.
تحديات العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة: من AMM الافتراضية إلى صناع السوق المركزيين
تحليل معمق لتحديات وتطور العقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة
بعد دراسة بروتوكولات العقود الآجلة الدائمة داخل نظام Solana البيئي، بدأت أفهم لماذا تعطي هذه الشبكة العامة أهمية كبيرة لتنفيذ دفتر الطلبات المركزي (CLOB). في الواقع، بناء صانع سوق آلي للعقود الآجلة الدائمة داخل السلسلة هو مهمة صعبة للغاية، لدرجة أن بعض المشاريع اضطرت إلى التحول إلى نموذج صانع سوق مركزي.
على الرغم من أن البروتوكول المقترح يقدم AMM الافتراضية (vAMM) التي تعالج مشكلة زيادة الرافعة على أساس AMM الفورية، إلا أن نقص الدعم من صناع السوق المركزين يجعل AMM العقود الآجلة الدائمة يجب أن تحل المشاكل المعقدة مثل مطابقة الطرف المقابل، عمق السوق، والانحراف السعري من خلال قواعد قيم محددة مسبقًا.
هذا أدى إلى أن يصبح الإصدار v1 من بروتوكول معين معقداً للغاية في ضبط المعلمات والتعبير عن الصيغ. يحتاج البروتوكول إلى تعريف حالات سوقية مختلفة بناءً على حالة انحراف سعر العقد، مثل السوق الأكثر صحة، السوق شبه الصحية، وغيرها، ليكون المجموع أربعة حالات. في الوقت نفسه، يحتاج أيضًا إلى تقييم حالة عدم التوازن بين الشراء والبيع، وتحديد ما إذا كان ينبغي تصفية مراكز المستخدمين في حالات معينة، بالإضافة إلى حلول عوامل التعديل المقابلة.
بالمقارنة، يبدو أن تصميم دفتر الطلبات المركزي واضح وبسيط. وهذا يفسر أيضًا لماذا تفضل بعض سلاسل الكتل العامة نموذج دفتر الطلبات.
بعد ذلك، أطلق بروتوكول معين ميزة أوامر السعر المحدد، ولكن تجربة الاستخدام لا تزال مختلفة عن دفتر الطلبات التقليدي. حاليًا، يتم دعم التداول على هذا البروتوكول من خلال ثلاث آليات سيولة:
ومع ذلك، اعتبارًا من 7 أغسطس من هذا العام، سيتخلى هذا البروتوكول تمامًا عن نموذج AMM ويتحول بالكامل إلى نموذج صانع السوق المركزي.
تواجه AMM الافتراضية المشكلات الأساسية التالية:
حتى بروتوكول AMM الافتراضي المؤسس يستكشف اتجاهات جديدة، مع خطة لاعتماد استراتيجيات سوق أكثر نشاطًا في الإصدار الجديد لمعالجة مشكلة فقدان رسوم التمويل في الإصدارات السابقة. سيجمع الإصدار الجديد ميزات من DEX معروف، ويعتقد الفريق أن مستقبل العقود الآجلة الدائمة اللامركزية يكمن في الدمج العضوي بين نماذج CLOB و AMM.
هذه التحول في الأساس هو تحويل AMM الافتراضية التي كانت تعتمد في تسعيرها على الصيغ الرياضية، إلى نموذج يتم فيه تقديم الأسعار بشكل نشط من قبل صناع السوق. تم نقل المخاطر من مستوى البروتوكول إلى المشاركين في السوق.
في الوقت الحالي، قد تكون نماذج AMM أكثر ملاءمة لتداولات السوق الفورية. بينما لا يزال تداول العقود داخل السلسلة بحاجة إلى البحث عن نقطة توازن بين اللامركزية والمركزية.
بعد ذلك، دعونا نستكشف بعمق آلية AMM الافتراضية، وهي أيضًا الجزء الأكثر تعقيدًا.
تحليل آلية AMM الافتراضية (vAMM)
تعتمد AMM الافتراضية في بروتوكول العقود الآجلة الدائمة على نفس معادلة المنتج الثابت X * Y = K كما هو الحال في DEX الشهير.
بالنسبة لـ AMM الفوري، يقوم المستخدمون بالتداول مباشرة بناءً على تجمع السيولة (LP)، وتعكس نسبة أصول LP الأسعار الفورية. بينما AMM الافتراضي هو في الواقع هيكل من طبقتين، حيث تُستخدم LP كضمان، ويتم تخزين الأصول الحقيقية في خزينة العقود الذكية. AMM الافتراضي هو في جوهره آلية لاكتشاف الأسعار بعد قيام المستخدم بفتح الرافعة.
على سبيل المثال:
افترض أن سعر ETH الحالي هو 4000 USDT، وحالة AMM الافتراضية الأولية هي 100 ETH و 400,000 USDT.
المستخدم A يستخدم 100 USDT كالهامش، برفع مالي 10 مرات لشراء ETH:
الحالة الأولية: X * Y = K، 100 ETH * 400,000 USDT = 40,000,000 بعد أن قام المستخدم A بإيداع 1000 USDT، أصبحت Y 410,000 USDT. X = K / Y = 40,000,000 / 410,000 ≈ 97.5609 ETH حصل المستخدم A على حوالي 2.44 ETH.
في هذه الحالة، يتم تحديث حالة AMM الافتراضية إلى 97.5609 ETH و410,000 USDT.
استخدم المستخدم B بعد ذلك 1000 USDT كضمان، مع رافعة مالية 10 أضعاف للقيام بعملية بيع على ETH:
قام المستخدم B بفتح صفقة بيع قصيرة على 2.4391 ETH، وفي هذه اللحظة، استعاد وضع AMM الافتراضي 100 ETH و400,000 USDT.
آلية السعر تستخدم آلية رسوم التمويل، مشابهة لرسوم التمويل للعقود الآجلة الدائمة في البورصات المركزية. المعادلة المحددة مستمدة من تصميم بورصة معروفة.
هنا نقطة رئيسية تعتبر حاسمة لفهم الفرق بين AMM الافتراضية والعقود الآجلة الدائمة لمراكز التداول التقليدية.
في البورصات المركزية، يوجد لكل مركز شراء مركز بيع مطابق، مما يعني وجود طرف مقابل حقيقي، لذلك سيقوم المستخدمون الذين يحملون مراكز بدفع رسوم التمويل. تعتبر البورصة مجرد مكان للتداول، ولا تتحمل أي مخاطر مرتبطة بالمراكز. ولكن في AMM الافتراضية، الوضع مختلف تمامًا.
يمكن ملاحظة أن AMM الافتراضي يستخدم X * Y = K لتحديد الأسعار، بينما يتم رهن الأصول كضمان داخل العقد. جوهريًا، يتداول المستخدم بناءً على منحنى السعر، وليس مع طرف مقابل حقيقي.
لذلك، بمجرد مواجهة عدم التوازن بين الشراء والبيع، يحتاج البروتوكول إلى إيجاد طرق لجذب السوق الحقيقي، وطريقة الجذب هي تقديم الدعم.
هذا يجعل استقرار مصادر الدعم وصندوق التمويل أمرًا بالغ الأهمية، ويتعلق مباشرة بوجود المشروع.
خصوصاً في الأسواق ذات الاتجاه الواحد أو عندما تتقلب الأسعار بشكل كبير، فإن صندوق السيولة يعادل بيع تقلبات الأسعار. والخاصية المميزة لبيع تقلبات الأسعار هي الربح الصغير في الأوقات العادية والخسارة الكبيرة في الأوقات المتقلبة.
ابتكرت بروتوكول معين على أساس AMM الافتراضي، وأطلقت AMM الديناميكية (dAMM)، التي تتميز بإمكانية تكوين المعلمات، للتعامل مع انحراف أسعار الأصول، وعدم التوازن بين الأطراف المتعارضة، والعمق وغيرها من المشكلات. لكن لا تزال هناك بعض القضايا التي لا يمكن حلها بالكامل.
!
تحليل آلية AMM الديناميكية
تستخدم بروتوكول معين AMM ديناميكي ، محسّن على أساس AMM الافتراضي ، مع المعلمات القابلة للتكوين التالية:
Peg: مضاعف السعر. يتحكم في درجة انحراف سعر العقد عن السعر الفوري، تقريبًا من خلال طريقة التحكم الصارمة، مما يجعل سعر العقد مرتبطًا بالسعر الفوري.
K: التحكم في عمق السيولة، كلما زادت قيمة K، كان العمق أفضل، وكانت الانزلاقات أقل. والعكس صحيح. في حالة انحراف سعر العقد بشكل كبير عن سعر السوق، فإن تقليل قيمة K يساعد على إثارة تقلبات الأسعار، مما يدفع سعر العقد نحو سعر السوق.
صندوق الرسوم: يتم استخدام الإيرادات بشكل أساسي لضبط Peg و K.
بناءً على أربعة سيناريوهات للاختلاف بين سعر الأوراق المالية (سعر العقد) وسعر العلامة (سعر السوق الفوري)، تم تشكيل استراتيجية تعديل معقدة.
عندما ينحرف سعر عقد AMM الافتراضي عن سعر السوق الفوري، يتم استخدامه لضبط السعر بسرعة، مما يجعل السعر المستهدف قريبًا من سعر السوق الحقيقي.
الصيغة: السعر = (Y / X) * Peg السعر = (الأصل الأساسي / الأصل المقوم) * مضاعف Peg
تعديل الخطة: تحقق من الأوراق المالية بعد كل صفقة - انحراف سعر العلامة. إذا تجاوز الانحراف العتبة المحددة (التي تبلغ حاليًا 10%)، فسيكون هناك خياران:
إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم كافية، يتم تعديل الPeg مباشرةً لإعادة ربط السعر؛ b) إذا كانت احتياطيات صندوق الرسوم غير كافية، فسيتم مقارنة نوعين من التكاليف:
عادةً ما يتم أخذ في الاعتبار تقليل قيمة K أولاً، لتقليل عمق السيولة، مما يجعل من السهل دفع الأسعار.
بعد التعديل، ستُحسب خسائر جانب الخسارة بشكل حقيقي، بينما سيتم تعويض جانب الربح من خلال صندوق الرسوم.
تحكم في حجم الانزلاق. قيمة K الكبيرة تعني أن هناك أصول X و Y أكثر، وبالتالي كلما زادت قيمة K، كلما كان الانزلاق أصغر.
نظرًا لأن هذه الاتفاقية تعتمد على AMM افتراضية، حيث تؤدي X * Y = K دور التسعير بعد الرفع المالي، وليس الأصول الحقيقية لـ LP، فإن قيمة K قابلة للتعديل.
ملخص:
ليس فقط مصدر دخل، بل أداة لضبط السوق. تشمل الاستخدامات تعديل قيمة Peg، وتعويض المتاجرين الذين حققوا أرباحاً بعد تعديل قيمة K، وكذلك دفع رسوم الأموال غير المتوازنة.
مصدر الدخل الرئيسي لبركة الرسوم:
هذه النموذج يعتمد بشكل كبير على صحة بركة الرسوم، مما قد يؤدي إلى فقدان البروتوكول للميزة التنافسية من حيث رسوم المعاملات. المشكلة الجوهرية هي أن النمو في الإيرادات هو خطي (حجم المعاملات * رسوم المعاملات = الإيرادات)، لكن النفقات قد تتحول إلى نمو أسي مع اتجاه السوق في اتجاه واحد (مربع انحراف السعر * حجم المراكز * الزمن = النفقات).
على المدى الطويل، قد لا تغطي النفقات بالكامل الإيرادات. هذه هي أيضاً السبب وراء قرار البروتوكول في النهاية بالتخلي عن AMM الافتراضية، وبدلاً من ذلك احتضان نموذج السوق المركزي.
ملخص
في وضع AMM الافتراضي، يتعين على المستخدمين إيداع الهامش للتداول في العقود الآجلة الدائمة، لاستخدامه في عمليات التسوية المحتملة. بينما تتحول معادلة X * Y = K في الواقع إلى منحنى للتسعير.
استنادًا إلى ذلك، قامت بروتوكول معين بتغيير طريقة التسعير، حيث أدخلت مضاعف Peg، وفي الوقت نفسه جعلت قيمة K قابلة للتعديل، وذلك لجعل سعر العقد مرتبطًا بسعر السوق الفوري. أثناء عملية التعديل، يتم تعويض أرباح مراكز المستخدمين من قبل حوض الرسوم.
لذلك، فإن أهمية حوض الرسوم قد زادت بشكل كبير. ولكن على المدى الطويل، في ظل ظروف السوق المتطرفة، قد ترتفع النفقات بشكل أسي، بينما يمكن أن تنمو الإيرادات فقط بشكل خطي، مما يؤدي إلى تقديم الدعم الصافي للمراكز غير المتوازنة.
حالياً، يبدو أن التحكم في AMM داخل السلسلة من خلال المعادلات الرياضية فقط سيكون صعباً. لا يزال جوهر العقود الآجلة الدائمة يحتاج إلى مشاركة صانعي السوق المركزيين لتحقيق التوازن بين الأطراف.
! [])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-359f121f6d1adc2210dac9fa860f6759.webp(