المسار الهام في رقمنة الأصول الحقيقية: قيمة واستكشاف وممارسة ترميز الأصول
عند الحديث عن رقمنة الأصول الحقيقية ( RWA )، عادة ما يركز الناس على الأصول الأساسية مثل سندات الخزانة الأمريكية، والأوراق المالية ذات العائد الثابت. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق سوق المال. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: Franklin Templeton ( 3.12 مليار دولار، سندات حكومية )، Centrifuge ( 2.47 مليار دولار، والأصول المضمونة ) و Ondo Finance ( 1.83 مليار دولار، سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا مرمزًا، كما أن Ondo Finance لديها صندوقين مرمزين، وCentrifuge أيضًا أنشأت صندوقًا مرمزًا في مشروع RWA بالتعاون مع Aave. يتضح أن الصناديق المرمزة تلعب دورًا مهمًا في ربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي. نعتقد أن هذا الشكل من الأصول، نظرًا لكونه خاضعًا للتنظيم ولديه طريقة تعبير رقمية قياسية نسبيًا، هو واحد من أفضل حوامل أصول RWA.
تتركز المناقشات الحالية حول RWA بشكل أساسي على احتياجات صناعة التشفير لالتقاط القيمة من العالم الحقيقي بشكل أحادي، بينما من منظور التمويل التقليدي، يمكن للصناديق من خلال تقنية blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة تحقيق ترميز الأصول، مما يتيح إطلاق قيمة أكبر.
ستقوم هذه المقالة بتحليل قيمة ترميز الأصول بعد ملاحظات على حالات في السوق، بالإضافة إلى الاستكشاف النشط والممارسات من قبل المشاركين في السوق.
١. ترميز الأصول基金
ترميز الأصول عادة ما يشير إلى تحويل الأصول إلى صيغة رقمية للتعبير عنها على blockchain، واستخدام مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي يمكن ترميزها تشمل ليس فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن أيضًا الأصول المادية مثل العقارات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي وسيلة لنقل قيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
تتناسب هذه الابتكارات أيضًا مع الصناديق. بعد ترميز الأصول للصندوق، يتشكل صندوق مرمز (Tokenized Fund)، حيث يتم تسجيل حصص الصندوق في شكل رقمي مرمز على دفتر أستاذ موزع للبلوك تشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. وهذا يختلف عن صناديق العملات المشفرة (Token Fund) التي تستثمر فقط في السوق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن إجمالي حجم إدارة الأصول في الصناعة ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، تضع السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرة الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والاحتياجات الشخصية. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يضغط على هوامش الربح للصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم وجود سيولة جيدة وارتفاع عتبة الاستثمار، يقتصر مستثمروها على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين، بما في ذلك المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي الملاءة المالية العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول للصناديق العديد من المشاكل الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يعتقد مؤيدو صناديق الترميز أن الصناديق القائمة على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل، لن تزيد فقط من حجم إدارة أصول الصندوق، بل ستستثمر أيضًا في فئات أصول أوسع؛ كما ستجذب أنواع جديدة من المستثمرين، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين؛ بالإضافة إلى ذلك، ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في رقمنة الصناعة، مع تقليل كبير في تكاليف التشغيل والتسويق.
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يوجد عدد كبير من الوسطاء بين الصناديق والمستثمرين. تشمل نهاية توزيع الصناديق المستشارين الماليين ومنصات الصناديق وشبكات توجيه الطلبات؛ تشمل نهاية خدمات الصناديق وكيل الدفع والأمناء ومحاسبي الصناديق. يساعد وكيل النقل الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويتولى مسؤولية فهم العميل ( KYC )، مكافحة غسل الأموال ( AML )، مكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من الفلاتر للعقوبات الاقتصادية، وتصفية الاشتراكات واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير للإدارة والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
تعتبر عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة من حيث الجوهر: ( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية طلب الشراء، ويتم إلغاؤها لتلبية طلب الاسترداد؛ ) تسعير الصناديق لا يتم بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول التي يحددها محاسب الصندوق؛ ( يتولى وكيل النقل التسعير بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم تسوية الطلبات عبر طريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمرين والصندوق؛ ) قبل ثلاثة أيام من تحرير حصص الصندوق وتسوية النقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛ ( كما أن تدفق الصندوق يجبر مدير الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يُبسِّط ترميز الأصول بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: ) عندما يتم إصدار وتداول صناديق الرموز على blockchain، ستتم تسوية مراحل الاكتتاب والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل في حسابات المستثمرين ( المحافظ الإلكترونية )، وتكون التجارة لها نهائية التسوية، مما يلغي مخاطر السوق والمقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر الحسابات الموزع للblockchain، فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ ) حيث يمكن لجميع الوسطاء الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على blockchain، لذا لا حاجة للتقارير والمطابقات المتعددة.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:( بسبب دمج التحقق من التصفية لـ KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين;) استناداً إلى التسوية الذرية الأكثر كفاءة على البلوك تشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية;( الوصول إلى دفاتر الحسابات الموحدة من عدة أطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول;) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لـ Solv Protocol
تأسست بروتوكول Solv في عام 2020 وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. منتج بروتوكول Solv الأحدث، Solv V3، وضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على blockchain. من خلال بروتوكول Solv، يمكن لصناديق الأصول المرمزة التي تم إنشاؤها تحقيق جمع وإصدار واشتراك واسترداد وتداول وتسوية الصناديق على blockchain، مما يحقق تدفقًا فعالًا لرأس المال لصناديق الأصول المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا مرمزًا، بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds، وقد خدم أكثر من 25,000 مستثمر، ويدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لبروتوكول Solv تسمح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وما إلى ذلك ( في العقود الذكية لبروتوكول Solv، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكن مديري الصناديق من الاستثمار وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية باستخدام الأموال المجمعة.
على سبيل المثال، نرى أن صندوق Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويتم توزيعه وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، مما يوفر عائدات فائدة لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمار المفتوحة إلى أن المديرين الماليين للصندوق عند تأسيس الصندوق، لا يكون الحجم الإجمالي لوحدات الصندوق أو أسهمه ثابتًا، حيث يمكن للصندوق إصدار أسهم في أي وقت والسماح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم المديرون الماليون الذين يتبعون استراتيجية استثمار ذات سيولة عالية هيكل شركة مفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال بروتوكول Solv، يتم إصدار صندوق ترميز الأصول على السلسلة بالكامل، حيث تأتي مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، والأصول المستثمَرة أيضًا تنتمي إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزينة الأمريكية RWA (. هيكل صندوق الترميز على السلسلة بالكامل هذا يمكنه الاستفادة إلى أقصى حد من القيمة التي تقدمها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول Solv، )1( يمكن أن يسمح لمديري الصناديق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين، ومعلومات التداول؛ )2( تزيل الكثير من احتكاكات الوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ )3( يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز من خلال blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر أستاذ موزع، مما يجعلها فعالة وشفافة؛ )4### يتم تحديث صافي قيمة الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك أو الاسترداد من حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
يقول بروتوكول سولف: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من المؤسسات المالية المركزية، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يؤدي إلى مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمارية شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يعمل سولف على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم مجموعة شاملة من الخدمات، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا سيكيورتيز، المستثمر في بروتوكول سولف: "لقد قامت سولف ببناء منصة مالية لامركزية من فئة المؤسسات لا تحتاج إلى ثقة، تجمع بين الوسطاء، والمكتتبين، وصانعي السوق، وأمناء الحفظ، وتخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين المالية اللامركزية، والمالية المركزية، والمالية التقليدية على بلوكتشين."
ثالثاً، تسوية صندوق ترميز الأصول
ترميز الأصول يمكن أن يحل محل بعض المؤسسات الوسيطة إلى حد ما ( مثل موزعي الصناديق )، ويعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق لا يتطور بين عشية وضحاها. بالنظر إلى النقطة الأكثر واقعية بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن ما سيتغير حتمًا هو طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الصناديق.
( 3.1 تسوية صندوق ترميز الأصول
تُسعر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، ويقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقد عبر نظام مصرفي، ويتم التسوية بطريقة إصدار أو إلغاء حصص الصندوق بعد ثلاثة أيام )T+3(. بينما يتم حساب سعر الصندوق المرمّز عدة مرات يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات ستتم التسوية "بشكل تلقائي" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية التي تعتمد على النظام المصرفي )T+3( ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة بروتوكول سولف كيف يمكن للصندوق المرمّز المعتمد بالكامل على البلوكشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق مفتوح على مدار الساعة )7/24(.
تُعرف طريقة التسوية هذه التي تعتمد على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع باسم: التسوية الذرية )Atomic Settlement (، مما يعني أن تداول النقد وما يعادلها من حصص الصناديق مرتبط مباشرة، أي أنه عندما تحدث عملية نقل لأصل ما، تحدث عملية نقل لأصل آخر في نفس الوقت. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تكون هناك نقود وحصص صناديق متاحة للتبادل في المحافظ الإلكترونية لكل من المشتري والبائع، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقود أو الحصص، فلن تحدث الصفقة. هذه الطريقة في التسوية تلغي مخاطر الطرف المقابل بينما تتيح التسوية في الوقت الحقيقي، مما يحقق تحسينًا كبيرًا في كفاءة العمليات التجارية.
تم تصميم البيتكوين منذ البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني من نظير إلى نظير لعملة لامركزية. يسمح الدفع بالبيتكوين بالتحويلات المباشرة بين المستخدمين، دون الحاجة إلى وسطاء من البنوك أو مراكز التسوية أو منصات الدفع الإلكترونية، مما يتجنب التكاليف المرتفعة والعمليات المعقدة. يمكن أن تحل هذه الطريقة في التسوية الذرية في مجال المدفوعات عبر الحدود مشاكل التكاليف العالية، وانخفاض كفاءة التحويل عبر الحدود، والتكاليف المرتفعة في المدفوعات التقليدية عبر الحدود.
حالة استخدام مثيرة أخرى هي أن الترميز الأصول يمكن أن يسهل تسوية صناديق الاستثمار المتداولة )ETF( بشكل أكثر كفاءة. لأن صناديق الاستثمار المتداولة يتم الاشتراك فيها واستردادها من خلال الأصول الملموسة، وإذا
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 11
أعجبني
11
3
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
DisillusiionOracle
· 08-09 15:42
لقد انتهى الأمر، عالم العملات الرقمية هذا سيخدع الحمقى مرة أخرى.
ترميز الأصول基金: المسار المهم لرقمنة أصول RWA واستكشاف قيمتها
المسار الهام في رقمنة الأصول الحقيقية: قيمة واستكشاف وممارسة ترميز الأصول
عند الحديث عن رقمنة الأصول الحقيقية ( RWA )، عادة ما يركز الناس على الأصول الأساسية مثل سندات الخزانة الأمريكية، والأوراق المالية ذات العائد الثابت. في الواقع، باستثناء العملات المستقرة، فإن أكبر مشروع RWA من حيث حجم الأصول هو صناديق سوق المال. المشاريع الثلاثة الأولى من حيث حجم الأصول هي: Franklin Templeton ( 3.12 مليار دولار، سندات حكومية )، Centrifuge ( 2.47 مليار دولار، والأصول المضمونة ) و Ondo Finance ( 1.83 مليار دولار، سندات حكومية ).
تعتبر Franklin Templeton بالكامل صندوقًا مرمزًا، كما أن Ondo Finance لديها صندوقين مرمزين، وCentrifuge أيضًا أنشأت صندوقًا مرمزًا في مشروع RWA بالتعاون مع Aave. يتضح أن الصناديق المرمزة تلعب دورًا مهمًا في ربط التمويل التقليدي بالتمويل اللامركزي. نعتقد أن هذا الشكل من الأصول، نظرًا لكونه خاضعًا للتنظيم ولديه طريقة تعبير رقمية قياسية نسبيًا، هو واحد من أفضل حوامل أصول RWA.
تتركز المناقشات الحالية حول RWA بشكل أساسي على احتياجات صناعة التشفير لالتقاط القيمة من العالم الحقيقي بشكل أحادي، بينما من منظور التمويل التقليدي، يمكن للصناديق من خلال تقنية blockchain ودفاتر الحسابات الموزعة تحقيق ترميز الأصول، مما يتيح إطلاق قيمة أكبر.
ستقوم هذه المقالة بتحليل قيمة ترميز الأصول بعد ملاحظات على حالات في السوق، بالإضافة إلى الاستكشاف النشط والممارسات من قبل المشاركين في السوق.
١. ترميز الأصول基金
ترميز الأصول عادة ما يشير إلى تحويل الأصول إلى صيغة رقمية للتعبير عنها على blockchain، واستخدام مزايا تقنية دفتر الأستاذ الموزع في المحاسبة والتسوية. الأصول التي يمكن ترميزها تشمل ليس فقط الأدوات المالية مثل الأسهم والسندات والصناديق، ولكن أيضًا الأصول المادية مثل العقارات، والأصول غير الملموسة مثل حقوق الموسيقى. الرموز الناتجة عن ترميز الأصول هي وسيلة لنقل قيمة الأصول، وهي شهادة على حقوق الأصول.
تتناسب هذه الابتكارات أيضًا مع الصناديق. بعد ترميز الأصول للصندوق، يتشكل صندوق مرمز (Tokenized Fund)، حيث يتم تسجيل حصص الصندوق في شكل رقمي مرمز على دفتر أستاذ موزع للبلوك تشين، ويمكن تداول الرموز في السوق الثانوية. وهذا يختلف عن صناديق العملات المشفرة (Token Fund) التي تستثمر فقط في السوق الأولية والثانوية.
تواجه صناعة إدارة الأصول العالمية العديد من التحديات. على الرغم من أن إجمالي حجم إدارة الأصول في الصناعة ينمو مع ارتفاع السوق، إلا أن رسوم إدارة الصناديق تتعرض للضغط بسبب المنافسة بين الأقران وتحول الصناعة نحو استراتيجيات الاستثمار السلبي. بالإضافة إلى ضغوط الاستثمار، تضع السوق أيضًا متطلبات أعلى على القدرة الرقمية للصناديق لتلبية الطلب المتزايد من المستثمرين على التوزيع عبر الإنترنت، وتقارير الأصول، والامتثال التنظيمي، والاحتياجات الشخصية. تنمو تكاليف إدارة الصناديق بمعدل أسرع من الإيرادات، مما يضغط على هوامش الربح للصناديق.
بالنسبة لصناديق الاستثمار الخاصة، نظرًا لعدم وجود سيولة جيدة وارتفاع عتبة الاستثمار، يقتصر مستثمروها على عدد قليل من المستثمرين المؤسسيين على المدى الطويل. يحتاج سوق صناديق الاستثمار الخاصة بشكل عاجل إلى خفض عتبة الاستثمار، من خلال تصميم منتجات مناسبة لإطلاق منتجات بديلة تلبي احتياجات الاستثمار للعملاء غير المؤسسيين، بما في ذلك المؤسسات الصغيرة والمتوسطة، والمكاتب العائلية، وحتى الأفراد ذوي الملاءة المالية العالية.
يمكن أن يحل ترميز الأصول للصناديق العديد من المشاكل الحالية في صناعة إدارة الأصول العالمية. يعتقد مؤيدو صناديق الترميز أن الصناديق القائمة على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع في المستقبل، لن تزيد فقط من حجم إدارة أصول الصندوق، بل ستستثمر أيضًا في فئات أصول أوسع؛ كما ستجذب أنواع جديدة من المستثمرين، وتحسن تجربة الاستثمار للمستخدمين؛ بالإضافة إلى ذلك، ستساعد الصناديق على التفوق في المنافسة في رقمنة الصناعة، مع تقليل كبير في تكاليف التشغيل والتسويق.
٢. ترميز الأصول سيحدث تأثيراً عميقاً على سوق الصناديق
2.1 ترميز الأصول助力推进基金市场的数字化
حاليًا، يوجد عدد كبير من الوسطاء بين الصناديق والمستثمرين. تشمل نهاية توزيع الصناديق المستشارين الماليين ومنصات الصناديق وشبكات توجيه الطلبات؛ تشمل نهاية خدمات الصناديق وكيل الدفع والأمناء ومحاسبي الصناديق. يساعد وكيل النقل الصناديق من خلال تنسيق الطرفين، ويتولى مسؤولية فهم العميل ( KYC )، مكافحة غسل الأموال ( AML )، مكافحة تمويل الإرهاب ( CFT ) والتحقق من الفلاتر للعقوبات الاقتصادية، وتصفية الاشتراكات واسترداد الصناديق، وتقديم التقارير للإدارة والحفاظ على سجلات تسجيل المستثمرين.
تعتبر عملية تشغيل الصناديق التقليدية غير فعالة من حيث الجوهر: ( يتم إنشاء حصص الصندوق لتلبية طلب الشراء، ويتم إلغاؤها لتلبية طلب الاسترداد؛ ) تسعير الصناديق لا يتم بناءً على الشراء والبيع، بل بناءً على صافي قيمة الأصول التي يحددها محاسب الصندوق؛ ( يتولى وكيل النقل التسعير بناءً على صافي قيمة الأصول من خلال استلام ودمج الطلبات، ثم تسوية الطلبات عبر طريقة الإدخال في السجل المركزي، ثم التحقق من الطلبات مع الأرصدة النقدية للمستثمرين والصندوق؛ ) قبل ثلاثة أيام من تحرير حصص الصندوق وتسوية النقد، سيواجه الصندوق والمستثمرون تقلبات السوق ومخاطر الطرف المقابل؛ ( كما أن تدفق الصندوق يجبر مدير الصندوق على الاحتفاظ بمراكز نقدية لتحمل تكاليف إعادة توازن صافي قيمة الصندوق.
بالمقارنة، يمكن أن يُبسِّط ترميز الأصول بشكل كبير العمليات المعقدة المذكورة أعلاه: ) عندما يتم إصدار وتداول صناديق الرموز على blockchain، ستتم تسوية مراحل الاكتتاب والاسترداد مباشرة من خلال رموز الصندوق ورموز الدفع وتدخل في حسابات المستثمرين ( المحافظ الإلكترونية )، وتكون التجارة لها نهائية التسوية، مما يلغي مخاطر السوق والمقابل؛ ( لأن جميع المعاملات مسجلة على دفتر الحسابات الموزع للblockchain، فإن أي تغيير في الملكية سيتم تسجيله تلقائيًا، مما يلغي الحاجة إلى التسجيل المركزي؛ ) حيث يمكن لجميع الوسطاء الوصول إلى البيانات ومشاهدتها على blockchain، لذا لا حاجة للتقارير والمطابقات المتعددة.
في الوقت نفسه، سيساعد ترميز الأصول في تحقيق الرقمنة للتفاعل بين مديري الصناديق والمستثمرين:( بسبب دمج التحقق من التصفية لـ KYC و AML و CFT والعقوبات الاقتصادية، ستزداد سرعة فتح حسابات المستثمرين;) استناداً إلى التسوية الذرية الأكثر كفاءة على البلوك تشين، سيتم تحقيق التسعير الفوري على مدار الساعة والتسوية الفورية;( الوصول إلى دفاتر الحسابات الموحدة من عدة أطراف، مما يتيح مشاركة البيانات في الوقت الفعلي، حيث يمكن للمستثمرين الحصول مباشرة على بيانات الصندوق والتداول;) سيحصل مديرو الصناديق على معلومات أكثر ثراءً عن المستثمرين، بالإضافة إلى معلومات التداول.
( 2.2 منصة إصدار وجمع الأموال على السلسلة لـ Solv Protocol
تأسست بروتوكول Solv في عام 2020 وتهدف إلى توفير أدوات مالية قائمة على blockchain لصناعة التشفير وبنية تحتية متنوعة لإدارة الأصول، وقد أكملت مؤخرًا تمويلًا بقيمة 6 ملايين دولار. منتج بروتوكول Solv الأحدث، Solv V3، وضع معيارًا جديدًا لإصدار الصناديق على blockchain. من خلال بروتوكول Solv، يمكن لصناديق الأصول المرمزة التي تم إنشاؤها تحقيق جمع وإصدار واشتراك واسترداد وتداول وتسوية الصناديق على blockchain، مما يحقق تدفقًا فعالًا لرأس المال لصناديق الأصول المرمزة.
لقد رأينا من خلال الموقع الرسمي أن بروتوكول Solv قد حقق إصدار وجمع 74 صندوقًا مرمزًا، بما في ذلك صناديق مفتوحة Open-end Funds وصناديق مغلقة Close-end Funds، وقد خدم أكثر من 25,000 مستثمر، ويدير أكثر من 160 مليون دولار من الأصول.
الآلية الأساسية لبروتوكول Solv تسمح لمديري الصناديق بإنشاء صناديق على السلسلة، وإيداع الأموال المجمعة ) عملة مستقرة، BTC، ETH، وما إلى ذلك ( في العقود الذكية لبروتوكول Solv، وتوليد شهادات NFT/SFT تمثل حصص الصندوق للمستثمرين، مما يمكن مديري الصناديق من الاستثمار وفقًا لاستراتيجياتهم الاستثمارية باستخدام الأموال المجمعة.
على سبيل المثال، نرى أن صندوق Blockin GMX Delta Neutral Pool هو صندوق مفتوح، يدير أصولًا تبلغ حوالي 2.6 مليون دولار، ويتم توزيعه وفقًا لاستراتيجية الاستثمار التي وضعها مدير الصندوق Blockin؛ بالإضافة إلى ذلك، هناك صندوق مفتوح آخر RWA: Generate Yield On Your Stable Coins، الذي أطلقه مدير الصندوق Solv RWA، يجمع عملة USDT المستقرة، ويستثمر في أصول RWA من السندات الأمريكية، مما يوفر عائدات فائدة لحاملي العملات المستقرة.
تشير صناديق الاستثمار المفتوحة إلى أن المديرين الماليين للصندوق عند تأسيس الصندوق، لا يكون الحجم الإجمالي لوحدات الصندوق أو أسهمه ثابتًا، حيث يمكن للصندوق إصدار أسهم في أي وقت والسماح للمستثمرين باستردادها بشكل دوري، وعادة ما يستخدم المديرون الماليون الذين يتبعون استراتيجية استثمار ذات سيولة عالية هيكل شركة مفتوحة لتأسيس الصندوق.
من خلال بروتوكول Solv، يتم إصدار صندوق ترميز الأصول على السلسلة بالكامل، حيث تأتي مصادر جمع الأموال من BTC/ETH/العملات المستقرة، والأصول المستثمَرة أيضًا تنتمي إلى الأصول المشفرة الأصلية أو الأصول المرمزة ) مثل سندات الخزينة الأمريكية RWA (. هيكل صندوق الترميز على السلسلة بالكامل هذا يمكنه الاستفادة إلى أقصى حد من القيمة التي تقدمها الترميز. على سبيل المثال، صندوق الترميز الخاص ببروتوكول Solv، )1( يمكن أن يسمح لمديري الصناديق بالتواصل مباشرة مع المستثمرين، والحصول على المزيد من بيانات المستثمرين، ومعلومات التداول؛ )2( تزيل الكثير من احتكاكات الوسطاء في خدمات الصناديق، مما يقلل التكاليف؛ )3( يتم جمع وإصدار وتداول وتسوية صندوق الترميز من خلال blockchain، ويتم تسجيلها في دفتر أستاذ موزع، مما يجعلها فعالة وشفافة؛ )4### يتم تحديث صافي قيمة الصندوق NAV في الوقت الفعلي، ويمكن الاشتراك أو الاسترداد من حصص الصندوق في أي وقت ومن أي مكان على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع، وغيرها من المزايا العديدة.
يقول بروتوكول سولف: في الوقت الحالي، تأتي معظم خدمات إدارة الأصول المشفرة من المؤسسات المالية المركزية، حيث تكون عمليات إنشاء الأصول وإدارة الصناديق لهذه المؤسسات غير شفافة، مما يؤدي إلى مشاكل في الثقة. توفر الحلول اللامركزية الأفضل تجربة استثمارية شفافة وآمنة، بينما تساعد شركات إدارة الأصول على كسب الثقة والسيولة. يعمل سولف على بناء البنية التحتية والنظام البيئي، وتقديم مجموعة شاملة من الخدمات، بما في ذلك الإنشاء، والإصدار، والتسويق، وإدارة المخاطر. وهذا يقلل من حواجز المشاركة في Web3، بينما يعزز نضوج سوق العملات المشفرة.
قال أوليفييه دينغ من شركة نومورا سيكيورتيز، المستثمر في بروتوكول سولف: "لقد قامت سولف ببناء منصة مالية لامركزية من فئة المؤسسات لا تحتاج إلى ثقة، تجمع بين الوسطاء، والمكتتبين، وصانعي السوق، وأمناء الحفظ، وتخلق أول بنية تحتية مالية سائلة تربط بين المالية اللامركزية، والمالية المركزية، والمالية التقليدية على بلوكتشين."
ثالثاً، تسوية صندوق ترميز الأصول
ترميز الأصول يمكن أن يحل محل بعض المؤسسات الوسيطة إلى حد ما ( مثل موزعي الصناديق )، ويعزز من مستوى الرقمنة في سوق الصناديق، لكن السوق لا يتطور بين عشية وضحاها. بالنظر إلى النقطة الأكثر واقعية بالنسبة لمديري الصناديق والمستثمرين، فإن ما سيتغير حتمًا هو طريقة تسوية الاشتراكات واسترداد الصناديق.
( 3.1 تسوية صندوق ترميز الأصول
تُسعر الصناديق الحالية عمومًا بناءً على صافي قيمة الأصول، ويقوم مدير الصندوق بتحصيل أو دفع النقد عبر نظام مصرفي، ويتم التسوية بطريقة إصدار أو إلغاء حصص الصندوق بعد ثلاثة أيام )T+3(. بينما يتم حساب سعر الصندوق المرمّز عدة مرات يوميًا، وبما أن الاشتراكات والاستردادات ستتم التسوية "بشكل تلقائي" على البلوكشين، فإن طريقة التسوية التي تعتمد على النظام المصرفي )T+3( ستُستبدل. يمكننا أن نرى في حالة بروتوكول سولف كيف يمكن للصندوق المرمّز المعتمد بالكامل على البلوكشين تحقيق التسعير الفوري والتسوية الفورية في سوق مفتوح على مدار الساعة )7/24(.
تُعرف طريقة التسوية هذه التي تعتمد على تقنية blockchain ودفتر الأستاذ الموزع باسم: التسوية الذرية )Atomic Settlement (، مما يعني أن تداول النقد وما يعادلها من حصص الصناديق مرتبط مباشرة، أي أنه عندما تحدث عملية نقل لأصل ما، تحدث عملية نقل لأصل آخر في نفس الوقت. بعبارة أخرى، الشرط المسبق للتسوية هو أن تكون هناك نقود وحصص صناديق متاحة للتبادل في المحافظ الإلكترونية لكل من المشتري والبائع، وتعتمد التسوية في النهاية على التبادل المتزامن. إذا لم يتم تسليم النقود أو الحصص، فلن تحدث الصفقة. هذه الطريقة في التسوية تلغي مخاطر الطرف المقابل بينما تتيح التسوية في الوقت الحقيقي، مما يحقق تحسينًا كبيرًا في كفاءة العمليات التجارية.
تم تصميم البيتكوين منذ البداية لتحقيق نظام دفع إلكتروني من نظير إلى نظير لعملة لامركزية. يسمح الدفع بالبيتكوين بالتحويلات المباشرة بين المستخدمين، دون الحاجة إلى وسطاء من البنوك أو مراكز التسوية أو منصات الدفع الإلكترونية، مما يتجنب التكاليف المرتفعة والعمليات المعقدة. يمكن أن تحل هذه الطريقة في التسوية الذرية في مجال المدفوعات عبر الحدود مشاكل التكاليف العالية، وانخفاض كفاءة التحويل عبر الحدود، والتكاليف المرتفعة في المدفوعات التقليدية عبر الحدود.
حالة استخدام مثيرة أخرى هي أن الترميز الأصول يمكن أن يسهل تسوية صناديق الاستثمار المتداولة )ETF( بشكل أكثر كفاءة. لأن صناديق الاستثمار المتداولة يتم الاشتراك فيها واستردادها من خلال الأصول الملموسة، وإذا