لماذا أداء إثيريوم ليس جيدًا؟ من نظرية الثلاث لوحات نرى العرض والطلب
في الآونة الأخيرة، يبدو أن أداء إثيريوم قد أثار حيرة العديد من الناس. على الرغم من أن التكنولوجيا وقاعدة المطورين قوية جداً، فإن ظهور تحديات جديدة في كل جولة أمر طبيعي، لكن لماذا يبدو أن إثيريوم ضعيف جداً هذه المرة؟ دعونا نحلل الأمر بعمق من زاويتي العرض والطلب.
جانب الطلب في إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين: داخلي وخارجي.
تأتي الطلبات الداخلية بشكل رئيسي من التطبيقات الجديدة الناتجة عن تطوير تقنية إثيريوم، وعادة ما يتم تسعير هذه التطبيقات بـ ETH، مما يعزز الطلب على ETH. على سبيل المثال، كانت هناك موجة ICO في عام 2017، وانفجار DeFi في 2020/2021. من المفترض أن تكون القوى الدافعة الرئيسية لهذا السوق هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشدة مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحفيز نمو هائل في التداول. في حين أن PointFi وRestaking في جوهرهما يؤديان إلى قفل ETH وتقليل السيولة، بدلاً من أن تكون المزيد من الأصول مسعّرة بـ ETH. حتى أن بعض مشاريع الاستعادة الكبيرة قد انتقلت فيها سلطة التسعير إلى البورصات (بـ USDT) بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الجولة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (بـ ETH). إذا لم يكن هناك أصول جديدة كبيرة مصنفة بـ ETH، فإن المستخدمين يفتقرون إلى الحافز للاحتفاظ بـ ETH.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، حيث تحدث تسوية ديون DeFi الكبيرة على السلسلة الرئيسية. لكن الآن تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى تحويل الكثير من الطلب إلى L2، في حين أن كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات لا تتجاوز جزءاً بسيطاً مقارنة بالماضي، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل الطلبات الخارجية بشكل رئيسي الطلبات الخارجية البيئية والبيئة الكلية. على المستوى الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تخفيف، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. في جانب الطلبات الخارجية البيئية، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، وهذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي يمكن أن تشتري فقط ولا يمكن بيعها، بينما يمكن الدخول والخروج مع ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، وصلت إجمالي التدفقات الصافية إلى -140.83K، معظمها من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع تدفقات بيتكوين ETF التي ظلت تحافظ على تدفقات صافية إيجابية منذ فتحها، مما يعادل أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في ETH يقومون بتحويل أموالهم من خلال ETF.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
فهم جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهرها مشروع توزيعات أرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الأساسي يأتي من الإنتاج الجديد. لكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
إيثريوم POW时代（2022年9月15日前）
في عصر POW، كانت منطق إنتاج ETH مشابهة لبيتكوين، حيث يتم استخراجها بواسطة المعدنين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للمعدنين التكاليف الثابتة (مثل استثمارات معدات التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل فواتير الكهرباء، رسوم الاستضافة، إلخ). جميع هذه التكاليف يتم تقييمها بالعملات التقليدية، ومعظمها تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد.
عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، يميل المعدنون إلى عدم البيع لتجنب الخسائر. مع مرور الوقت، أصبحت أجهزة التعدين من الجيل الجديد أغلى ثمناً، وزادت المنافسة في التعدين، وارتفعت تكاليف الكهرباء والتخزين، وزادت ضغوط تنظيم الحكومة، وكل هذه العوامل ترفع من التكلفة الفعلية لـ ايثر، مما يشكل حدًا أدنى للسعر.
ETH POS Era (بعد 15 سبتمبر 2022)
بعد الانتقال إلى نظام إثبات الحصة (POS)، تم استبدال دور المعدنين بالتحقق. للحصول على مكافآت إثيريوم، يكفي رهن إثير. على الرغم من أن تكلفة المدقق لا تزال مرتبطة بالعملة القانونية، إلا أنها نظريًا يمكن أن تتحمل عددًا غير محدود من رهون الإثير، ولا توجد مشكلة في انتهاء صلاحية المعدات، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة إثير يمكن اعتبارها ضئيلة. بخلاف تكلفة الفرصة البديلة، فإن الحصول على مكافآت إثير لا يتطلب تكلفة بالعملة القانونية، كما أن الرسوم هي أيضًا تكلفة مرتبطة بالعملة.
هذا يعني أنه لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، ولن يحافظ المراهنون على الحد الأدنى لسعر إثير كما يفعل المعدنون، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى إذا افترضنا أن متوسط سعر الدخول للرهانات على إثير هو متوسط السعر من الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تتمكن من رفع الحد الأدنى لسعر إثير بشكل مستدام. طالما أن إثير يتم إصداره باستمرار، سيستمر الضغط على السعر.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
أزمة ETH: المخاطر التي زرعت في عام 2018
هذه قصة مؤسفة:
في أواخر عام 2018 ، خلال عصر ICO ، قامت العديد من مشاريع ICO التي تم تسعيرها بـ ETH ببيع ETH بشكل عشوائي ، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور التفكيك ، كانت سرعة التفكيك خلال عصر ICO مرتفعة للغاية ، ولكن كان هناك نقص في DEX القائم على ETH القابلة للاستخدام. كان على الفريق المشروع فقط بيع رموز ICO و ETH لاستبدالها بـ USDT ، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات ICO ، وتجاوز تكلفة الفرصة البديلة عائدات الاحتفاظ بالرموز ، مما شكل ضغوطًا مزدوجة.
ربما بسبب الدروس القاسية المستفادة من تجربة عام 2018، رأينا بعد ذلك سواء من فيتاليك أو المؤسسة، التأكيد المستمر على خارطة الطريق، والسرد الرئيسي، والشرعية، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من مطوري "الدائرة الأساسية" والمستثمرين المغامرين. نجاح صيف DeFi عزز هذا النظام بشكل أكبر، حيث جُمعت الرقائق في يد المشاركين الرئيسيين في نظام إثيريوم البيئي، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع التفكك العشوائي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور ذلك في النهاية إلى "الاستثمار في V"، ظاهرة "توافق المفهوم البيئي = تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
معدل الانقسام منخفض للغاية: عدد المطورين والمشاريع التي يمكنها الحصول على سيولة وأصول ملحوظة يتناقص بشكل حاد
العائد العام للسوق أقل من المنافسين: "يتماشى مع مفهوم البيئة" و"أثر الدائرة" يؤديان إلى تقييم مبالغ فيه، مما يجعل العائد العام أضعف من سلاسل الكتل العامة الأخرى.
إضافةً إلى ذلك، فإن L2 قد ضعفت من تأثير الاحتراق، وضغط البيع المنخفض التكلفة الناتج عن POS قد عوّض عن كل الجهود التي بذلتها إيثريوم لمنع الضغط العشوائي، مما أدى في النهاية إلى أزمة اليوم.
ماذا يمكننا أن نتعلم من تجربة الايثر؟
يجب على المشاريع التي تعتمد على توزيع الأرباح أن تسعى للتطور المستدام على المدى الطويل دون الابتكار الأعمى، بل يجب أن تشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقيمة بالعملة القانونية، ومع زيادة سيولة الأصول، يجب باستمرار رفع مستوى التكاليف ورفع الحد الأدنى لأسعار الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية العمل، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
تقليل ضغط البيع من خلال التقسيم هو مجرد حل مؤقت، الهدف الحقيقي يجب أن يكون جعل رموزك الأساسية أصولاً قابلة للتقييم، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد فقط على ارتفاع قيمة الرموز نفسها، وبالتالي توسيع قاعدة الطلب والسيولة.
قد تحتوي هذه الصفحة على محتوى من جهات خارجية، يتم تقديمه لأغراض إعلامية فقط (وليس كإقرارات/ضمانات)، ولا ينبغي اعتباره موافقة على آرائه من قبل Gate، ولا بمثابة نصيحة مالية أو مهنية. انظر إلى إخلاء المسؤولية للحصول على التفاصيل.
تسجيلات الإعجاب 12
أعجبني
12
6
إعادة النشر
مشاركة
تعليق
0/400
BoredApeResistance
· منذ 2 س
هل هذا كل شيء؟ تذكر كيف كانت ثورة دي فاي كبيرة عندما ارتفعت الأسعار.
شاهد النسخة الأصليةرد0
RugDocDetective
· 08-13 02:47
الإيثريوم في هذه الموجة لا يمكنه فعل أي شيء...
شاهد النسخة الأصليةرد0
CryptoMom
· 08-13 02:43
متى سيتعافى الإيثريوم؟ أتطلع لذلك.
شاهد النسخة الأصليةرد0
WalletWhisperer
· 08-13 02:42
تشير الشذوذات الإحصائية إلى اسقاط بنسبة 42% في سرعة l2... صدمة العرض وشيكة بصراحة
شاهد النسخة الأصليةرد0
MEVSandwichVictim
· 08-13 02:37
ما فائدة بناء البنية التحتية بشكل جيد إذا كانت عملة السعر لا ترتفع؟
إثيريوم في مأزق: تحليل عدم توازن العرض والطلب على ETH من خلال نظرية الثلاث لوحات
لماذا أداء إثيريوم ليس جيدًا؟ من نظرية الثلاث لوحات نرى العرض والطلب
في الآونة الأخيرة، يبدو أن أداء إثيريوم قد أثار حيرة العديد من الناس. على الرغم من أن التكنولوجيا وقاعدة المطورين قوية جداً، فإن ظهور تحديات جديدة في كل جولة أمر طبيعي، لكن لماذا يبدو أن إثيريوم ضعيف جداً هذه المرة؟ دعونا نحلل الأمر بعمق من زاويتي العرض والطلب.
جانب الطلب في إثيريوم
يمكن تقسيم الطلب على إثيريوم إلى جانبين: داخلي وخارجي.
تأتي الطلبات الداخلية بشكل رئيسي من التطبيقات الجديدة الناتجة عن تطوير تقنية إثيريوم، وعادة ما يتم تسعير هذه التطبيقات بـ ETH، مما يعزز الطلب على ETH. على سبيل المثال، كانت هناك موجة ICO في عام 2017، وانفجار DeFi في 2020/2021. من المفترض أن تكون القوى الدافعة الرئيسية لهذا السوق هي L2 وRestaking. ومع ذلك، فإن مشاريع النظام البيئي L2 تتداخل بشدة مع السلسلة الرئيسية، مما يجعل من الصعب تحفيز نمو هائل في التداول. في حين أن PointFi وRestaking في جوهرهما يؤديان إلى قفل ETH وتقليل السيولة، بدلاً من أن تكون المزيد من الأصول مسعّرة بـ ETH. حتى أن بعض مشاريع الاستعادة الكبيرة قد انتقلت فيها سلطة التسعير إلى البورصات (بـ USDT) بدلاً من أن تكون على السلسلة كما كان الحال في الجولة السابقة مع YFI وCRV وCOMP (بـ ETH). إذا لم يكن هناك أصول جديدة كبيرة مصنفة بـ ETH، فإن المستخدمين يفتقرون إلى الحافز للاحتفاظ بـ ETH.
عامل داخلي آخر هو آلية الحرق الناتجة عن EIP1559. الوظيفة الرئيسية لـ ETH هي كطبقة تسوية، حيث تحدث تسوية ديون DeFi الكبيرة على السلسلة الرئيسية. لكن الآن تتداخل وظائف L2 مع السلسلة الرئيسية بشكل كبير، مما أدى إلى تحويل الكثير من الطلب إلى L2، في حين أن كمية الحرق الناتجة عن هذه المعاملات لا تتجاوز جزءاً بسيطاً مقارنة بالماضي، مما يضعف الطلب على ETH.
تشمل الطلبات الخارجية بشكل رئيسي الطلبات الخارجية البيئية والبيئة الكلية. على المستوى الكلي، كانت الدورة السابقة دورة تخفيف، بينما هذه الدورة هي دورة تشديد. في جانب الطلبات الخارجية البيئية، كانت الجولة السابقة هي ثقة غراي، وهذه الجولة هي ETF. لكن ثقة غراي يمكن أن تشتري فقط ولا يمكن بيعها، بينما يمكن الدخول والخروج مع ETF. منذ فتح ETF قبل شهر، وصلت إجمالي التدفقات الصافية إلى -140.83K، معظمها من خلال غراي. وهذا يتناقض بشكل حاد مع تدفقات بيتكوين ETF التي ظلت تحافظ على تدفقات صافية إيجابية منذ فتحها، مما يعادل أن كبار المستثمرين الجدد والقدامى في ETH يقومون بتحويل أموالهم من خلال ETF.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-6b5a36027bb9c9a7b8e54e79eba59779.webp)
فهم جانب العرض لإثيريوم
إثيريوم في جوهرها مشروع توزيعات أرباح، سواء في عصر POW أو POS، فإن الضغط الأساسي يأتي من الإنتاج الجديد. لكن لماذا ظهرت مشكلة في هذه الجولة؟ المفتاح يكمن في تغيير هيكل تكلفة الإنتاج.
إيثريوم POW时代（2022年9月15日前）
في عصر POW، كانت منطق إنتاج ETH مشابهة لبيتكوين، حيث يتم استخراجها بواسطة المعدنين. تشمل تكلفة الحصول على ETH للمعدنين التكاليف الثابتة (مثل استثمارات معدات التعدين) والتكاليف المتزايدة (مثل فواتير الكهرباء، رسوم الاستضافة، إلخ). جميع هذه التكاليف يتم تقييمها بالعملات التقليدية، ومعظمها تكاليف غارقة غير قابلة للاسترداد.
عندما يكون سعر ETH في السوق أقل من تكلفة الحصول عليه، يميل المعدنون إلى عدم البيع لتجنب الخسائر. مع مرور الوقت، أصبحت أجهزة التعدين من الجيل الجديد أغلى ثمناً، وزادت المنافسة في التعدين، وارتفعت تكاليف الكهرباء والتخزين، وزادت ضغوط تنظيم الحكومة، وكل هذه العوامل ترفع من التكلفة الفعلية لـ ايثر، مما يشكل حدًا أدنى للسعر.
ETH POS Era (بعد 15 سبتمبر 2022)
بعد الانتقال إلى نظام إثبات الحصة (POS)، تم استبدال دور المعدنين بالتحقق. للحصول على مكافآت إثيريوم، يكفي رهن إثير. على الرغم من أن تكلفة المدقق لا تزال مرتبطة بالعملة القانونية، إلا أنها نظريًا يمكن أن تتحمل عددًا غير محدود من رهون الإثير، ولا توجد مشكلة في انتهاء صلاحية المعدات، وبالتالي فإن تكلفة الحصول على وحدة إثير يمكن اعتبارها ضئيلة. بخلاف تكلفة الفرصة البديلة، فإن الحصول على مكافآت إثير لا يتطلب تكلفة بالعملة القانونية، كما أن الرسوم هي أيضًا تكلفة مرتبطة بالعملة.
هذا يعني أنه لا يوجد "سعر إيقاف التشغيل"، ولن يحافظ المراهنون على الحد الأدنى لسعر إثير كما يفعل المعدنون، بل يمكنهم التعدين والبيع بلا حدود. حتى إذا افترضنا أن متوسط سعر الدخول للرهانات على إثير هو متوسط السعر من الجولة السابقة، فإن هذه الآلية لن تتمكن من رفع الحد الأدنى لسعر إثير بشكل مستدام. طالما أن إثير يتم إصداره باستمرار، سيستمر الضغط على السعر.
! [لماذا تنحدر Ethereum؟] اشرح السبب بنظرية الأقراص الثلاثة](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-4e11cffba1b9261d0047dd72964bb14a.webp)
أزمة ETH: المخاطر التي زرعت في عام 2018
هذه قصة مؤسفة:
في أواخر عام 2018 ، خلال عصر ICO ، قامت العديد من مشاريع ICO التي تم تسعيرها بـ ETH ببيع ETH بشكل عشوائي ، مما أدى إلى انخفاض السعر إلى أقل من 100 دولار. من منظور التفكيك ، كانت سرعة التفكيك خلال عصر ICO مرتفعة للغاية ، ولكن كان هناك نقص في DEX القائم على ETH القابلة للاستخدام. كان على الفريق المشروع فقط بيع رموز ICO و ETH لاستبدالها بـ USDT ، مما أدى في النهاية إلى انخفاض حاد في عائدات ICO ، وتجاوز تكلفة الفرصة البديلة عائدات الاحتفاظ بالرموز ، مما شكل ضغوطًا مزدوجة.
ربما بسبب الدروس القاسية المستفادة من تجربة عام 2018، رأينا بعد ذلك سواء من فيتاليك أو المؤسسة، التأكيد المستمر على خارطة الطريق، والسرد الرئيسي، والشرعية، مما أدى إلى تشكيل مجموعة من مطوري "الدائرة الأساسية" والمستثمرين المغامرين. نجاح صيف DeFi عزز هذا النظام بشكل أكبر، حيث جُمعت الرقائق في يد المشاركين الرئيسيين في نظام إثيريوم البيئي، بدلاً من توزيعها على الجميع، لمنع التفكك العشوائي والضغط البيعي.
ومع ذلك، تطور ذلك في النهاية إلى "الاستثمار في V"، ظاهرة "توافق المفهوم البيئي = تقييم مرتفع"، مما أدى إلى:
إضافةً إلى ذلك، فإن L2 قد ضعفت من تأثير الاحتراق، وضغط البيع المنخفض التكلفة الناتج عن POS قد عوّض عن كل الجهود التي بذلتها إيثريوم لمنع الضغط العشوائي، مما أدى في النهاية إلى أزمة اليوم.
ماذا يمكننا أن نتعلم من تجربة الايثر؟
يجب على المشاريع التي تعتمد على توزيع الأرباح أن تسعى للتطور المستدام على المدى الطويل دون الابتكار الأعمى، بل يجب أن تشكل تكاليف ثابتة وتكاليف إضافية مقيمة بالعملة القانونية، ومع زيادة سيولة الأصول، يجب باستمرار رفع مستوى التكاليف ورفع الحد الأدنى لأسعار الأصول. إذا لم تكن متأكدًا من كيفية العمل، يمكنك الرجوع إلى نموذج تكلفة البيتكوين.
تقليل ضغط البيع من خلال التقسيم هو مجرد حل مؤقت، الهدف الحقيقي يجب أن يكون جعل رموزك الأساسية أصولاً قابلة للتقييم، مما يجعل الاحتفاظ بها لا يعتمد فقط على ارتفاع قيمة الرموز نفسها، وبالتالي توسيع قاعدة الطلب والسيولة.