هل تتشكل الفقاعة التالية للعملات المشفرة؟

في سياق اعتراف بيتكوين والأصول الرقمية بشكل متزايد، تبرز اتجاه جديد: الشركات المدرجة التي تضيف بيتكوين والرموز الأخرى إلى ميزانيتها كجزء من استراتيجيتها المالية طويلة الأمد. ومع ذلك، يتم مقارنة هذه الظاهرة بالأنشطة المالية عالية المخاطر قبل أزمة عام 2008، مما يطرح سؤالًا حول ما إذا كانت هذه ابتكار جريء أم بذور لصدمات مستقبلية.

المخاطر المحتملة في "خزينة العملات الرقمية"

جوسيب روبيينا - الرئيس التنفيذي لشركة ميلو وأخصائي سابق في التحليل في جولدمان ساكس - قد قدم تحذيرات حذرة بشأن الاتجاه المتزايد للشركات لإدراج بيتكوين والأصول الرقمية في الميزانية العمومية. وأكد أنه على الرغم من أن بيتكوين بطبيعتها أصل "نظيف"، غير معتمد على أي وسطاء، عندما يتم دمجه في الهيكل المالي للشركة، ستظهر طبقة جديدة تمامًا من المخاطر، والتي يصعب على العديد من المستثمرين التعرف عليها من البداية.

على وجه التحديد، تصنف روبيينا هذه المخاطر إلى أربع مجموعات رئيسية:

1. الإدارة الداخلية: بيتكوين في يد شركة ليست مجرد أصل رقمي؛ بل تصبح جزءًا من النظام المالي الهيكلي. إذا كانت القدرة الإدارية ضعيفة أو كانت هناك نقص في الشفافية في التقارير المالية، فقد تواجه الرقابة واستخدام الأصل الرقمي مخاطر خطيرة. يشمل ذلك القدرة على اتخاذ قرارات الاستثمار، والتحكم في التكاليف، والاستجابة في الوقت المناسب لتقلبات السوق.
2. الالتزامات الديون والرافعة المالية: عندما تمتلك الشركات بيتكوين في الميزانية العمومية، يمكن استخدام قيمة هذا الأصل كقاعدة للحصول على قروض أو رافعة مالية. إذا كانت السوق تتقلب بشكل كبير وانخفض سعر البيتكوين، قد تواجه الشركة ضغوطًا على السيولة أو خطر الاضطرار إلى بيع الأصول لتلبية الالتزامات الديون. هذا يخلق حلقة من ردود الفعل المتسلسلة، حيث تتداخل مخاطر البيتكوين ومخاطر الشركات المالية، مما يزيد من مستوى الخسائر المحتملة.
3. الأمن السيبراني: تتطلب بيتكوين وغيرها من الأصول الرقمية بنية تحتية رقمية قوية وآمنة تمامًا. يمكن أن تؤدي الحماية الضعيفة أو الثغرات في التخزين أو المحفظة الإلكترونية أو منصة الإدارة إلى فقدان الأصول على الفور. في سياق دمج الشركات لبيتكوين مع الأنشطة المالية التقليدية، لا تؤثر حادثة الأمن السيبراني فقط على قيمة العملة الرقمية ولكنها تؤثر أيضًا على سمعة الشركة وماليتها.
4. الإيرادات المستدامة: تتقلب قيمة البيتكوين باستمرار، لكن يجب أن تعتمد إيرادات الشركات على نموذج أعمال مستقر. تحذر ريبينا من أنه إذا استخدمت الشركات البيتكوين كجزء من استراتيجية مالية دون وجود آلية لضمان الإيرادات المستدامة، فقد تتأثر قيمة الأسهم وكفاءة الأداء بشكل كبير، خاصة في أوقات تقلبات السوق أو الركود.

رابينا يبرز أن العديد من المستثمرين قد يخطئون في الاعتقاد بأنهم يستثمرون مباشرة في بيتكوين، بينما في الواقع، هم يتعرضون لكامل النظام البيئي المالي للشركة - بما في ذلك الحوكمة، والرافعة المالية، والأمن السيبراني، والقدرة على توليد الإيرادات. إن هذا التداخل هو ما يجعل تقييم المخاطر أكثر تعقيدًا بكثير من امتلاك بيتكوين بشكل فردي.

جوسيب روبيينا – الرئيس التنفيذي لميلو## هل ستؤدي السندات الحكومية إلى تفاقم سوق الدب؟

على الرغم من أن ريبينا لا تتوقع أن تكون سندات الخزانة المشفرة هي السبب المباشر وراء الانهيار السوقي التالي، إلا أنه يحذر من أنه في سياق الركود الاقتصادي أو تقلبات السوق في العملات المشفرة، قد تضطر الشركات التي تستخدم الرفع المالي العالي إلى تصفية الأصول الرقمية في محفظتها. لن تؤدي هذه الخطوة فقط إلى إلحاق الضرر بالشركة التي تقوم بالتصفية، ولكنها قد تعزز أيضًا التأثير الانتشاري في جميع أنحاء السوق.

حاليًا، هناك حوالي 178 شركة مدرجة تمتلك بيتكوين، مما يشكل شبكة معقدة من الأصول "المترابطة" مع بعضها البعض. إذا حدثت موجة بيع جماعي، فقد تكون تأثيرات الدومينو مشابهة لأحداث الأزمات المالية في الماضي، حيث تنتشر المخاطر من مجموعة من الشركات بسرعة وتؤثر على العديد من طبقات السوق. هذا يثير سؤالًا مهمًا للمستثمرين: هل تعتبر السندات الحكومية الرقمية أداة استقرار أم هي بالفعل محفز محتمل لأزمة مزدوجة؟

في سيناريو انخفاض بيتكوين بشكل حاد، قد يتم السيطرة على السيولة في السوق عندما تضطر العديد من الشركات للبيع في نفس الوقت. في ذلك الوقت، لم يعد سعر الأصل يعكس التوازن الطبيعي بين العرض والطلب، بل يتم سحبه إلى مستويات أقل بشكل كبير، مما يزيد من مخاطر الخسارة لجميع المستثمرين، من الأفراد إلى المؤسسات.

بشكل عام، فإن اتجاه تخزين بيتكوين في الميزانية العمومية للشركات لا يخلق فقط فرصًا للربح، بل يحمل أيضًا طبقة من المخاطر النظامية، خاصة عندما يدخل السوق في مرحلة متقلبة أو ركود.

من بيتكوين إلى العملات البديلة: اتجاه توسيع المحفظة

بدأت استراتيجية "خزينة البيتكوين" بقيادة مايكل سايلور، تتوسع الاتجاهات في تخزين العملات الرقمية على الميزانية العمومية للشركات العامة لتتجاوز البيتكوين. حالياً، بدأت العديد من الشركات بتنويع محفظة السندات الخزينة إلى العملات البديلة مثل سولانا، XRP، دوجكوين، تونكوين، مما يفتح مرحلة جديدة في كيفية تعامل الشركات مع الأصول الرقمية.

تظهر النتائج الأولية تباينًا قويًا بين الشركات:

• بعض الشركات تستفيد من تأثير "التضخيم" قصير الأمد في السوق، وتجذب انتباه المستثمرين وتزيد من سعر الأسهم مؤقتًا.
• على العكس من ذلك، تم معاقبة العديد من الشركات من قبل السوق، عندما لم تحقق استراتيجية تخزين الألتكوين قيمة مستدامة أو واجهت ردود فعل سلبية من المستثمرين.

مثال بارز هو Safety Shot، وهو مصنع مشروبات، عندما أعلن عن خطته للاحتفاظ بـ BONK كأصل احتياطي رئيسي، شهدت الأسهم انخفاضًا بنسبة تصل إلى 50%. حتى أن صناديق إدارة بيتكوين طويلة الأمد سجلت انخفاضًا في الأسهم في الأشهر الأخيرة. يعكس هذا الشك الذي لا يزال قائماً في مجتمع المستثمرين حول استقرار واستدامة استراتيجية خزينة العملات الرقمية، خاصة عندما تكون العملات البديلة ذات تقلبات عالية وتفتقر إلى أساس تجاري موثوق لضمان الأرباح طويلة الأمد.

من الواضح أن توسيع المحفظة من بيتكوين إلى العملات البديلة لا يزيد فقط من إمكانيات الربح، ولكنه في الوقت نفسه يجرّ وراءه مخاطر معقدة، مما يتطلب من الشركات أن تمتلك استراتيجيات للإدارة، وإدارة المخاطر، وشفافية المعلومات بشكل منهجي لتجنب خلق تأثيرات سلبية في السوق.

هل تتشكل "فقاعة سندات الخزينة"؟

يُحذر العديد من خبراء المال حالياً من أن فقاعة متوازية قد تتشكل في السوق – ليس فقط حول القيمة الجوهرية للبيتكوين، ولكن أيضاً تتعلق مباشرةً بسرعة ودرجة اعتماد استراتيجية خزانة العملات الرقمية من قبل الشركات.

عندما تصدر العديد من الشركات بشكل متزامن سندات خزينة للعملات الرقمية وتعلن عن محفظة أصولها الرقمية، فإن المنافسة لجذب انتباه المستثمرين قد تخلق ظاهرة تضخم التقييم. قد يتم تقييم العديد من الشركات بأعلى من قيمتها الفعلية، على الرغم من أن القيمة الأساسية وكفاءة الأعمال قد لا تتناسب بالضرورة.

في سيناريو استمرار ارتفاع بيتكوين بقوة، يمكن أن تضاعف هذه الشركات أرباحها، في نفس الوقت الذي تجذب فيه كمية كبيرة من المستثمرين الجدد، مما يخلق تأثير "التأثير الانتشاري الإيجابي" في السوق. ومع ذلك، إذا انعكس السوق أو شهد تقلبات حادة، ستزداد المخاطر بشكل متضاعف. يمكن أن تؤدي موجة من البيع إلى تأثير مزدوج:

1. انخفاض قيمة العملات الرقمية – عندما تضطر الشركات إلى تصفية الأصول لتلبية احتياجات السيولة أو الالتزامات المالية.
2. يؤدي إلى انخفاض أسعار أسهم الشركات - مما يقلل من قيمة رأس المال السوقي ويخلق ضغطًا ماليًا مباشرًا على الميزانية العمومية.

يمكن أن تخلق هذه الظاهرة أزمة مالية "ذات وجهين"، حيث تتداخل مخاطر العملات الرقمية ومخاطر الشركات، وتنتشر بسرعة وتؤثر بشكل أوسع مقارنة بالتقلبات العادية.

باختصار، إلى جانب فرصة الربح، فإن استراتيجية خزينة العملات الرقمية تحمل مخاطر نظامية، مما يتطلب من المستثمرين والشركات توخي الحذر والتفكير بعناية قبل المشاركة أو توسيع المحفظة.

حالياً، نفسية السوق في حالة من التوتر الواضح بين الإثارة والقلق. من جهة هناك الحماس، عندما يصبح نموذج "خزينة العملات الرقمية" أكثر شيوعاً، مما يجذب اهتمام المستثمرين ويفتح فرص ربح غير مسبوقة. تعتبر الشركات التي تحتفظ ببيتكوين وaltcoin في الميزانية العمومية علامة على الابتكار المالي، مما يجعل العديد من المستثمرين يتطلعون إلى أرباح سريعة وتأثير إيجابي متزايد.

في الجهة الأخرى، هناك القلق بشأن المخاطر المحتملة، حيث تخفي الهياكل المالية المعقدة المخاطر التي لا تظهر إلا عندما تتقلب السوق بشدة. يذكر هذا القلق بالأخطاء التي ارتكبت في الماضي، خاصة قبل الأزمة المالية لعام 2008، عندما أدت المنتجات المشتقة والرافعة المالية إلى تأثير الدومينو الذي يصعب التحكم فيه. من الواضح أن قيام الشركات بتخزين بيتكوين و altcoin في الميزانية العمومية يفتح فصلًا جديدًا في العلاقة بين المالية التقليدية وأصل رقمي.

ومع ذلك، فإن السؤال الكبير لم يعد ما إذا كانت المخاطر موجودة أم لا، ولكن متى ستنفجر ومدى انتشارها، وكيف ستؤثر على كل من سوق العملات الرقمية وقيمة أسهم الشركات. كل هذا يمثل تحديًا كبيرًا للمستثمرين ومديري الأموال، حيث يتعين عليهم مراعاة الفرص الربحية بعناية مقابل القدرة على التحوط من المخاطر النظامية.

إيما