ETPs و ETFs من العملات المشفرة: تحليل مقارن وخصائص الاستثمار

Bitcoin ETF: صناديق الاستثمار المتداولة

صناديق الاستثمار المتداولة ( هي صناديق يتم تداولها في منصات البورصة تمثل سلة من الأصول تتبع اتجاه سوق معين. تعمل كجمعية من القيم المختارة بناءً على مؤشر مرجعي، مشابه لمؤشر S&P 500، الذي يسجل حركة أسهم 500 شركة بارزة.

من الجوانب الأساسية للـ ETF هو أن المستثمر لا يمتلك الأصول الأساسية بشكل مباشر، بل يمتلك شهادة تثبت ملكية الصندوق. المثال الأكثر شهرة على مستوى العالم هو SPY ETF، أكبر صندوق مُدرج في العالم الذي يُكرر سلوك مؤشر S&P 500.

في الحالة المحددة لــ Bitcoin ETF، يتيح هذا الأداة الاستثمار في العملة المشفرة بشكل غير مباشر. عند شراء الأسهم، يحصل المستثمر على تعرض لسعر بيتكوين دون الحاجة إلى امتلاكه مباشرة. العائد يكون مكافئًا للاستثمار المباشر، حيث يعكس ETF بدقة تقلبات سعر بيتكوين: عندما ترتفع العملة المشفرة، يزيد قيمة ETF بشكل متناسب، والعكس صحيح.

تزيل هذه الطريقة في الاستثمار العديد من المخاوف المرتبطة بالاحتفاظ المباشر بالعملات المشفرة: لا يوجد خطر من سرقة الأصول الرقمية، ولا يتطلب إدارة حلول التخزين الآمن، ويبسّط بشكل كبير عملية الاستثمار.

ETP: المنتجات المتداولة في البورصة

تعتبر المنتجات المتداولة في البورصة ) هي منتجات استثمارية مفتوحة تتداول في منصات التداول. تستمد هذه الأدوات أسعارها من الأصول الأساسية ويتم تداولها وتسويتها يوميًا في الأسواق الوطنية، بطريقة مشابهة للأسهم. قانونيًا، تُصنف على أنها أوراق مالية ذات ديون هيكلية من الدرجة الأولى وترتبط قيمتها بأوراق مالية أخرى أو سلع أو مؤشرات مرجعية.

تُعتبر ETP استثمارات ذات إدارة سلبية مصممة لنسخ سلوك سوق معين من خلال تتبع مؤشر مرجعي أساسي. إحصائيًا، عادةً ما تتجاوز عوائدها منتجات الاستثمار النشطة في معظم الفترات.

تعرّف بورصة سويسرا SIX أدوات التداول المعتمدة (ETP) كأوراق دين لحاملها مضمونة لا تولّد فوائد ويمكن أن تُعيد إنتاج أصل أساسي ( عادةً ما يكون مشتقًا من السلع الأساسية ) بشكل مباشر أو باستخدام الرفع المالي. وعلى الرغم من أنها يتم تداولها يوميًا بين عدة مُصنّعين للسوق مثل صناديق الاستثمار المتداولة (ETF)، من منظور قانوني لا يتم تصنيفها كصناديق استثمار.

مثال توضيحي هو أول ETP متعدد العملات المشفرة على مستوى العالم الذي تم إطلاقه من قبل البورصة السويسرية في نوفمبر 2018. يعتمد ETP Amun على مؤشر Amun Crypto Basket Index، الذي يراقب أداء أكبر خمس عملات مشفرة وفقًا للقيمة السوقية والسيولة. عند إطلاقه، كان المؤشر يتكون من: بيتكوين (49,7%)، XRP (25,4%)، ETH (16,7%)، LTC (3%) و BCH (5,2%).

أبرز متحدث باسم الهيئة التنظيمية المالية السويسرية Finma أهمية التمييز بين ETP و ETF، حيث أن الأولى ليست خاضعة لقانون مؤسسات الاستثمار الجماعي (Cisa). من الناحية المفاهيمية، فإن ETP الخاصة بـ Amun تظهر تشابهات مع ETF من حيث أنها تسمح للمستثمرين المؤسسيين والأفراد المعتمدين بالاستثمار في الأصول الرقمية دون الحاجة إلى الحفظ المباشر وتجنب العقبات التنظيمية.

ومع ذلك، هناك فرق تنظيمي كبير: لكي توافق هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية على ETF، يجب على الشركات المتقدمة أن تثبت الاستقرار الكافي لسوق العقود الآجلة للعملات المشفرة، وهو شرط أدى إلى العديد من الرفض لطلبات ETF للبيتكوين. أما بالنسبة لـ ETP، فلا توجد مثل هذه المتطلبات، مما يفسر لماذا تعمل منتجات مثل Bitcoin Investment Trust من Grayscale Investment بالفعل في الولايات المتحدة تحت هذه الفئة.

الفروق الرئيسية واعتبارات السوق

التمييز الأساسي بين ETF وETP يكمن في طبيعتها القانونية: بينما تعتبر ETF صناديق استثمار، تعتبر ETP أدوات دين. هذه الفرق تحدد الإطار التنظيمي المطبق، حيث تخضع ETF لرقابة أكثر صرامة في معظم الولايات القضائية.

كلا الأداتين تمثلان بدائل للاستثمار توفر التعرض لسوق العملات الرقمية مع مزايا كبيرة: تقلل من التعقيدات التشغيلية، وتقلل من مخاطر الحفظ، وتوفر إطارًا تنظيميًا يكون أكثر سهولة للمستثمرين التقليديين والمؤسسات.

في النظام البيئي الحالي للاستثمار في الأصول المشفرة، تعمل كل من ETF وETP كجسور تسهل دخول رأس المال المؤسسي إلى السوق، مما يساهم في نضوج واحترافية القطاع بينما تحافظ على خصائص هيكلية ومتطلبات تنظيمية مختلفة حسب الولاية القضائية التي تعمل فيها.