فهم فروق الائتمان: دليل شامل

المقدمة

تؤدي فروق الائتمان دورًا حيويًا في كل من استثمار السندات وتداول الخيارات. في سوق السندات، توفر رؤى حول مستويات المخاطر للسندات المختلفة وتقدم لمحة عن الصحة الاقتصادية العامة. تتناول هذه المقالة مفهوم فروق الائتمان، وآليتها، وأهميتها في الأسواق المالية.

جوهر فروقات الائتمان

تُمثل الفجوة الائتمانية فرق العائد بين أداتين ماليتين تستحقان في نفس الوقت ولكن تحملان مخاطر ائتمانية مختلفة. في تداول السندات، يتضمن ذلك عادةً مقارنة سند منخفض المخاطر، مثل الأوراق المالية الصادرة عن الحكومة، مع سند عالي المخاطر، مثل أداة دين الشركات.

يوضح هذا الانتشار بشكل فعال العائد الإضافي الذي تقدمه السندات الأكثر خطورة لتعويض المستثمرين عن المخاطر المتزايدة. يمكن أن تؤثر شدة هذا الفرق بشكل كبير على عوائد الاستثمار.

آليات الفروق الائتمانية

غالبًا ما يقارن المستثمرون عوائد السندات الشركات بعوائد الأوراق المالية الحكومية، مثل سندات الخزينة Gate، التي تعتبر عمومًا منخفضة المخاطر. على سبيل المثال، إذا كانت عوائد سندات الخزينة Gate لمدة 10 سنوات 2.5% وعوائد السندات الشركات لمدة 10 سنوات 4.5%، فإن الفرق الناتج في الائتمان سيكون 2% أو 200 نقطة أساس.

تعتبر فروق الائتمان مقياسًا لمخاطر الشركات الفردية والصحة الاقتصادية العامة. تشير الفروق الواسعة غالبًا إلى الاضطرابات الاقتصادية، بينما تشير الفروق الضيقة إلى ثقة السوق.

العوامل المؤثرة على فروق الائتمان

يمكن أن تتسبب عدة عناصر في تقلب فروق الائتمان:

• تصنيفات الائتمان: الأوراق المالية ذات التصنيف المنخفض عادة ما تتطلب عوائد أعلى وفروق أوسع.
• بيئة أسعار الفائدة: تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة غالبًا إلى زيادة الفروق لعقود السندات الأكثر خطورة.
• مشاعر السوق: خلال فترات انخفاض الثقة، قد تعاني حتى الشركات المالية السليمة من اتساع فروق سندات الدين.
• سيولة السندات: تمثل الأوراق المالية الأقل سيولة عادةً مخاطر تداول أكبر، مما يؤدي إلى اتساع الفروق.

أمثلة على فروق الائتمان

• انتشار ضيق: سند الشركات ذو التصنيف العالي يحقق عائدًا بنسبة 3.3% بينما يحقق سند الخزانة عائدًا بنسبة 3.1%. يشير انتشار 0.2% (20 نقطة أساس ) إلى ثقة قوية في الشركة.
• الفارق الواسع: سند ذو تصنيف منخفض yields 7.5% مقارنة بـ 3.1% من الخزانة. الفارق البالغ 4.4% (440 نقطة أساس ) يشير إلى خطر متصور أعلى بكثير.

الآثار الاقتصادية لفروق الائتمان

بصرف النظر عن دورها كأدوات استثمار، تعتبر فروق الائتمان مؤشرات اقتصادية. خلال الفترات الاقتصادية المستقرة، يميل الفارق في العائد بين السندات الحكومية وسندات الشركات إلى أن يكون ضئيلاً، مما يعكس ثقة المستثمرين في أرباح الشركات وقدرتها على السداد.

على الجانب الآخر، غالبًا ما تشهد فترات عدم اليقين الاقتصادي أو الركود تدفق المستثمرين نحو أصول أكثر أمانًا مثل سندات الخزينة. هذه الرحلة نحو الأمان تؤدي إلى انخفاض عوائد سندات الحكومة بينما تدفع عوائد الديون الشركات الأكثر خطورة، وخاصةً بالنسبة للمصدرين ذوي التصنيف المنخفض. يمكن أن يسبق اتساع الفجوات الائتمانية أحيانًا التراجعات في السوق أو الانكماشات الاقتصادية.

تمييز الفروقات الائتمانية عن الفروقات العائدية

من المهم التمييز بين فروق الائتمان وفروق العائد. في حين أن فرق الائتمان يشير تحديدًا إلى الفروقات في العائد الناتجة عن المخاطر الائتمانية المختلفة، فإن فرق العائد هو مصطلح أوسع يشمل أي فرق في العائد، بما في ذلك تلك الناشئة عن اختلافات في المدة أو تقلبات أسعار الفائدة.

فروقات الائتمان في تداول الخيارات

في مجال تداول الخيارات، تشير "الفجوة الائتمانية" إلى استراتيجية تتضمن البيع والشراء المتزامنين لعقود الخيارات ذات تواريخ انتهاء متطابقة ولكن بأسعار تنفيذ مختلفة. يتجاوز القسط المستلم من الخيار المباع ذلك المدفوع للخيار المشتراة، مما يخلق رصيدًا صافياً.

تشمل استراتيجيتان شائعتان في تداول الخيارات لنشر الائتمان:

• انتشار الخيارات البيعية التفاؤلية: يُستخدم عندما نتوقع أسعار أصول مستقرة أو مرتفعة، تتضمن هذه الاستراتيجية بيع خيار بيع بسعر تنفيذ أعلى وشراء خيار بيع بسعر تنفيذ أدنى.
• انتشار مكالمات هبوطية: يُستخدم عند توقع انخفاض أسعار الأصول أو بقائها دون مستوى معين، حيث يتضمن هذا الأسلوب بيع خيار مكالمة بسعر إضراب منخفض وشراء خيار مكالمة بسعر إضراب أعلى.

توضيح انتشار المكالمات الهبوطية

اعتبر مستثمراً يعتقد أن الأصل XY لن يتجاوز 58 دولاراً:

• إنهم يبيعون خيار شراء بسعر 53 دولارًا مقابل 3.75 دولارًا ( ويتلقون 375 دولارًا مقابل العقد ).
• يشترون خيار شراء بسعر 58 دولارًا مقابل 1.25 دولار ( بدفع 125).

يحصل المستثمر على رصيد قدره 2.50 دولار لكل سهم أو 250 دولارًا إجمالاً. تعتمد النتيجة عند انتهاء الصلاحية على سعر الأصل:

• إذا بقي XY عند 53 دولار أو أقل، فإن كلا الخيارين ينتهيان بلا قيمة، ويحتفظ المستثمر بكامل رصيد 250 دولار.
• إذا انتهى XY بين 53 دولارًا و58 دولارًا، يتم تفعيل خيار 53 دولارًا، ولكن ينتهي خيار 58 دولارًا بدون قيمة. يحتفظ المستثمر بجزء من الائتمان الأولي، اعتمادًا على السعر النهائي.
• إذا تجاوز XY 58 دولارًا، يتم تنفيذ كلا الخيارين. الحد الأقصى لخسارة المستثمر محدود بـ 250 دولارًا، على الرغم من إمكانية حدوث تحركات سعرية أكبر.

تُسمى هذه الاستراتيجيات بفروق الائتمان بسبب الائتمان الأولي الذي يتم استلامه عند إنشاء الموقف.

الأفكار الختامية

تُعتبر فروق الائتمان أدوات قيمة، لا سيما لمستثمري السندات. فهي تكشف عن العائد الإضافي المطلوب من المستثمرين لتحمل مخاطر أعلى ويمكن أن تشير إلى شعور السوق الأوسع. من خلال مراقبة فروق الائتمان، يمكن للمستثمرين الحصول على رؤى أعمق حول السوق، واتخاذ قرارات استثمارية مستنيرة، وإدارة المخاطر بفعالية في محافظهم.