中金: لا تتسرع في اعتبار حديث باول نقطة تحول في سياسة التيسير.

أصدرت مجموعة الصين الدولية مؤخرًا تقريرًا بحثيًا. يتحدث التقرير عن تصريحات رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في اجتماع جاكسون هول. كان ذلك في الفترة من 21 إلى 23 أغسطس 2025.

يبدو أن السوق تأخذ ذلك كإشارة "حمائمية". هل يتحول إلى التيسير؟ قد يكون من المبكر قول ذلك.

باول في الحقيقة كان يوضح فقط "دالة الاستجابة" للاحتياطي الفيدرالي. الأمر بهذه البساطة: عندما تكون مخاطر التوظيف أكبر من التضخم، فإنهم يميلون إلى خفض أسعار الفائدة. لم يقدم التزامًا واضحًا بشأن مدة استمرار خفض أسعار الفائدة أو مدى حجمها. هذه نقطة تستحق التفكير.

انظر إلى الوضع الحالي. التضخم لا يزال يتراوح حول 3%. بالإضافة إلى الرسوم الجمركية المرتفعة المحتملة وتضييق سياسات الهجرة، تصبح الحالة أكثر تعقيدًا. قد تتواجد مخاطر التوظيف والتضخم في نفس الوقت.

تحليل 中金 مثير للاهتمام. يعتبرون أنه إذا كانت مخاطر التضخم أكبر من مشاكل العمالة، فمن المحتمل أن يستخدم باول نفس "دالة الاستجابة" لتعليق خفض أسعار الفائدة. هذه المرونة ليست ملاحظة كثيرًا من قبل السوق.

لذا، هل يجب اعتبار حديث جاكسون هول نقطة انطلاق للسياسة التيسيرية؟ هذا ليس دقيقًا للغاية. جوهر المشكلة هو: ماذا يجب أن يفعل الاحتياطي الفيدرالي عندما تتعارض أهداف التوظيف والتضخم؟ هذه حالة مأزق.

إذا كانت التعريفات الجمركية والسياسات المتعلقة بالهجرة قد أدت حقًا إلى زيادة الضغوط "المشابهة للركود التضخمي"، فإن الاحتياطي الفيدرالي سيواجه المزيد من الصعوبات. من المحتمل أن يصبح التيسير النقدي الحقيقي أمرًا صعب التحقيق. قد يصبح السوق أكثر حذرًا، وينخفض الميل نحو المخاطر. التقلبات؟ بالتأكيد ستزداد.