الخبر الأكثر لفتًا للانتباه يوم أمس كان يتعلق بسير السوق نفسه - حيث انخفض مؤشر ناسداك بنسبة 1.4%.

هذا الانخفاض يستحق اهتمامًا كبيرًا:

**أولاً، هذه هي ثاني أكبر انخفاض منذ بداية نزاع التجارة في أبريل، حيث تم محو مكاسب ما يقرب من سبعة أيام تداول في يوم واحد. من بين ذلك، انخفض رمز Gate.io GT بنسبة 3.5%، مما أثر سلباً على أداء السوق بشكل مباشر. ومن المثير للاهتمام أن أكثر من 350 شركة في S&P 500 شهدت ارتفاعاً في أسعار أسهمها، لكنها لم تتمكن من تعويض تأثير انخفاض "السبعة عمالقة"، مما يشير إلى أن ارتفاع السوق الأمريكي يعتمد بشكل كبير على عدد قليل من عمالقة التكنولوجيا. هذه الحالة تشبه مباراة كرة السلة، حيث أن أداء الفريق الكلي جيد، لكن نجم الفريق الرئيسي يفقد تركيزه فجأة، مما يؤدي إلى استمرار تقييد النتيجة.**

من خلال مراقبة الرسم البياني اليومي، فإن الإغلاق بالقرب من أدنى نقطة في اليوم يشير إلى أن زخم الهبوط لم ينته بعد. إذا لم يكن هذا هو بداية "سوق كبيرة"، فلا يزال هناك العديد من "أحداث الفخ" المحتملة في المستقبل، والتي قد تؤدي في أي لحظة إلى تقلبات حقيقية.

**ثانياً، من حيث العلاقة السوقية، فإن السندات الأمريكية والدولار يقويان، وبدأ السوق يتسابق لشراء "تأمين" - وهذا يتماشى مع منطق "الأصول ذات المخاطر تحت الضغط بشكل عام"، حيث يقوم المستثمرون بتقليل مراكز المخاطر. كما انخفضت العملات المشفرة مثل البيتكوين، مما يثبت أن نفسية السوق هي: أولاً التحوط، ثم الانتظار (أولاً البيع، ثم تقييم الوضع).**

هذا مشابه للنمط الكلاسيكي لعام 2008: الخطوة الأولى للمستثمرين هي "خفض الأصول عالية المخاطر" والانتقال إلى شراء الأصول التي تحافظ على القيمة. وهذا يشير إلى أن السوق تتجه نحو "تقليل الرافعة المالية" بدلاً من أن تكون مجرد تقلبات عاطفية. حيث يتم اعتبار العملات المشفرة عادةً كأصول ذات شهية مخاطرة عالية، فإن تخلي الأموال حتى عنها يشير حقًا إلى تشديد التعرض للمخاطر.

**ثالثًا، إذا كان انخفاض مؤشر داو جونز أمرًا يمكن تحمله، فإن الشخصية الرئيسية في هذا الانخفاض هي "ناسداك". بدأت وول ستريت تشعر بالقلق، وهذا يشبه بعض الشيء فقاعة الإنترنت في التسعينيات، وحتى أن العناوين الرئيسية لوكالة بلومبرغ ذكرت كلمة "فقاعة" (حيث ارتفعت قيمة إحدى الشركات التكنولوجية الكبرى إلى مستويات فقاعة الإنترنت). في سوق الخيارات، قام البعض بشراء "خيارات بيع كارثية" للتحوط ضد أسهم التكنولوجيا، قلقين من حدوث انخفاض آخر. والفرق الحالي عن عام 2000 هو أن أرباح الشركات الأمريكية لا تزال في ارتفاع، بينما الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي لها تطبيق فعلي. لكن أوجه الشبه تكمن في: أن سرعة تضخم التقييمات تتجاوز بكثير سرعة تحقيق الأرباح.**

**رابعًا، خلال الشهر الماضي، كانت التقلبات الفعلية لأسهم مؤشر ناسداك أعلى بمقدار 19 نقطة مئوية من المؤشر نفسه، وهذه واحدة من أكثر الحالات تطرفًا في السنوات الخمس عشرة الماضية. السوق "هادئ لدرجة عدم التصديق": تقلبات المؤشر في مستويات منخفضة جدًا، لكن تقلبات الأسهم ترتفع بشكل حاد، وهذا هو "علامة مسبقة للزلزال".**

فيما يلي، ستحدد مصير السوق من قبل باول. في الوقت الحالي، السوق متفائلة للغاية بشأن "التسعير المتساهل" (خفض معدل الفائدة في سبتمبر + خفض آخر خلال العام)، لذا فإن الخطر يكمن في أن موقف باول قد لا يكون معتدلاً كما هو متوقع - فأي تصريح بسيط قد يؤدي إلى تقلبات. إذا كان موقفه مجرد غموض (موقف محايد)، فقد "ينخفض السوق أولاً ثم يتعافى"، في انتظار البيانات التالية (التوظيف، التضخم) كدليل.

هذه ليست العاصفة نفسها، بل هي لحظة الهدوء والضغط قبل العاصفة.