حققت شركة RH، وهي متجر فاخر لتزيين المنازل معروف بمعارضها الكبيرة وخدمات التصميم، زيادة ملحوظة في الربحية كما يتضح من التقارير المالية الأخيرة، على الرغم من عدم اليقين الذي يحيط بالاقتصاد الكلي وسياسات التعرفة الجمركية. ومع ذلك، انخفض سعر السهم في التداول بعد ساعات العمل بعد إعلان النتائج، حيث قام المستثمرون بتحليل العلاقة بين التغيرات في إرشادات أداء الشركة ونمو الأرباح بعناية.

تواصل RH دفع استراتيجية نمو العلامة التجارية العالمية، مثل افتتاح متاجر رائدة جديدة في أوروبا، بينما تواجه تحديات تتعلق بالرسوم الجمركية وضعف سوق الإسكان الأمريكي. قدم الربع المالي الأخير لمحة مفيدة: زادت الإيرادات وهوامش الربح، وظل التدفق النقدي الإيجابي في حالة جيدة، وتم تعديل الأهداف السنوية وفقًا لتوقيت التكاليف والإيرادات.

أظهرت نتائج هذا الربع أن الشركة تواصل البناء استنادًا إلى القاع الذي تم الوصول إليه في سوق الإسكان قبل عدة سنوات. بلغت الإيرادات في الربع الثاني حوالي 899 مليون دولار، بزيادة قدرها 8.4% على أساس سنوي، وزاد صافي الدخل بنسبة 79% ليصل إلى حوالي 52 مليون دولار، في حين بلغ التدفق النقدي الحر حوالي 81 مليون دولار. ارتفعت الهوامش بشكل ملحوظ، حيث بلغت هوامش الأرباح التشغيلية المعدلة وهوامش EBITDA 15.1% و20.6% على التوالي، بزيادة قدرها 340 نقطة أساس مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي.

على الرغم من مواجهة خلفية سوق الإسكان الصعبة، إلا أن أداء RH لا يزال جيدًا. قال غاري فريدمان، رئيس RH ومديرها التنفيذي، في رسالة إلى المساهمين إنه على الرغم من عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية وأسوأ سوق إسكان منذ 50 عامًا، إلا أن الشركة حققت أداءً قويًا.

ومع ذلك، ليست كل المحتويات إيجابية. قامت RH بتعديل التوقعات بناءً على تكاليف الرسوم الجمركية ومدة المواد التسويقية، حيث تتوقع الإدارة أن ينمو الإيراد في السنة المالية 2025 بنسبة تتراوح بين 9% إلى 11%، وهو انخفاض عن التوقعات السابقة التي كانت تتراوح بين 10% إلى 13%. بالإضافة إلى ذلك، تتوقع RH أن يكون هامش الربح التشغيلي المعدل بين 13% إلى 14%، وهو انخفاض عن التوقعات السابقة التي كانت تتراوح بين 14% إلى 15%.

في الوقت نفسه، أشار الإدارة إلى أنه بسبب تأثير الرسوم الجمركية، ستزداد تكلفة الرسوم الجمركية في النصف الثاني من العام بحوالي 30 مليون دولار (بعد خصم التدابير المخففة). بالإضافة إلى ذلك، تأخر إصدار كتيب تصميم الديكور الداخلي لخريف هذا العام عن المعتاد، مما أدى إلى تأخير إيرادات الربع الثالث التي تبلغ حوالي 40 مليون دولار إلى الربع الرابع وإلى بداية السنة المالية 2026.

إذا كنت تتابع RH، يجب أن تنتبه إلى عنصرين رئيسيين. أولاً، قد تستمر الخلفية الجمركية في التغير. ناقشت رسالة المساهمين احتمالية فرض ضرائب إضافية على التعريفات الحالية، بالإضافة إلى تأثير التعريفات الجديدة على فئة السجاد المحيك يدويًا.

لمواجهة تحديات الرسوم الجمركية، تقوم RH بتعديل استراتيجيتها في الشراء، ومن المتوقع أن تنخفض كمية البضائع المستلمة من الصين في الربع الرابع إلى حوالي 2% (بانخفاض عن 16% في الربع الأول)، بينما ستزداد كمية الأثاث الناعم المنتج في الولايات المتحدة وإيطاليا.

ثانياً، لا يزال سوق الإسكان يمثل عامل عدم اليقين الكبير، خاصةً عندما يتعلق الأمر بشراء المنازل ذات المبالغ الكبيرة. على الرغم من زيادة الطلب، فإن فريدمان غير راضٍ عن أداء سوق الإسكان. ومع ذلك، فإن التوسع الدولي هو تعديل إيجابي: افتتحت RH باريس في 5 سبتمبر، ومن المتوقع أن تتبعها لندن وميلانو في عام 2026. كما أشار الخطاب إلى الاتجاه القوي في الطلب على RH إنجلترا في السنة الثانية، مما يوحي بأن الاستراتيجية طويلة الأمد للمعرض الرئيسي مع خدمات التصميم يمكن أن تعزز باستمرار تأثير العلامة التجارية ومزيج السوق الدولي.

على الرغم من أن رؤية RH تتقدم في الاتجاه الصحيح (باستثناء خفض التوجيهات الرئيسية للعام بأكمله) هي أمر جيد، إلا أن تقييمها يصعب إثباته كونه معقولًا. قبل إعلان النتائج، كانت نسبة السعر إلى الأرباح لـ RH حوالي 50 ضعفًا، مع قيمة سوقية تتجاوز 4 مليارات دولار. بالنسبة لشركة تتمتع بهامش ربح يتحسن ولكن تواجه عدم اليقين المتعلق بالرسوم الجمركية والإسكان، قد لا يكون تقييمها منخفضًا بما يكفي لجذب مستثمرين جدد. بعد الإعلان عن النتائج، انخفض سعر السهم في التداولات بعد ساعات، مما يعكس الصراع الحالي بين تحسين القدرة الربحية وآفاق قصيرة الأجل المعقدة.

بناءً على ما سبق، يُظهر هذا الربع تقدمًا ملموسًا: زيادة في الإيرادات، ورفع في هوامش الربح، وتوليد نقدي إيجابي، مع إدراك أن الطلب يتفوق على المبيعات، ومن المتوقع أن يكون النصف الثاني من السنة أكثر ازدحامًا. ومع ذلك، فإن ما تبقى من عام 2025 قد يعتمد على نتائج تكاليف التعريفات، وكيفية تحويل الكتيبات المتأخرة بسرعة إلى مبيعات، وما إذا كان سوق الإسكان يمكن أن يستقر. يجب على المستثمرين الذين يتابعون RH أن يركزوا على تحويل الطلب إلى إيرادات، وتيرة ومتطلبات فتح المتاجر الدولية، وتوسع هوامش الربح.

فيما يتعلق بما إذا كان سيتم شراء أسهم RH في المستقبل، لا يزال من الضروري تقييم عدة عوامل في المرحلة الحالية. على الرغم من الأداء الجيد في الماضي، نذكّر المستثمرين أن هذه المقالة هي لأغراض المعلومات فقط ولا تشكل نصيحة استثمارية.