من سوفتوير إلى الميغا-حوت بيتكوين: كيف حول مايكل سايلور شركة ميكروستراتيجي إلى صندوق أصول رقمية $32B

ملخص سريع: الرئيس التنفيذي لشركة MicroStrategy، مايكل سايلور، يستخدم ديونًا بالرافعة المالية بشكل جنوني لشراء العملات الرقمية، وتملك الشركة الآن 331,200 بيتكوين (بقيمة سوقية تزيد عن 32.5 مليار دولار)، مما يجعلها ثاني أكبر مالك للبيتكوين بعد السلفادور. هذه الخطوة طموحة جدًا وتحمل مخاطر عالية.

من مراكز البيانات إلى بنك البيتكوين

عندما أسست MicroStrategy في عام 1989، لم يتوقع أحد أن تتحول شركة برمجيات الذكاء التجاري إلى عملاق بيتكوين.

نقطة التحول كانت في 2020. مع تأثير الجائحة على الاقتصاد وظهور مخاطر التضخم، بدأ سايلور يفكر: بدلاً من أن تتآكل قيمة النقدية، من الأفضل أن أراهن على البيتكوين. الخطوة الأولى كانت جريئة جدًا — استثمر 250 مليون دولار دفعة واحدة في البيتكوين.

ومنذ ذلك الحين، لم يتوقف. حتى نوفمبر 2024، استثمرت MicroStrategy حوالي 16.5 مليار دولار لشراء 331,200 بيتكوين، بتكلفة متوسطة حوالي 50 ألف دولار لكل بيتكوين.

لعبة الرافعة المالية: إصدار ديون لشراء البيتكوين

خطة سايلور كانت: تمويل عبر السندات القابلة للتحويل (convertible notes)، ثم استخدام العائد لشراء البيتكوين. هذا ليس تمويلاً عاديًا — بل هو مراهنة على سعر البيتكوين مستقبلاً باستخدام أسهم الشركة.

الجدول الزمني يظهر طموحًا كبيرًا:

• أغسطس 2020: إصدار أولي بقيمة 250 مليون دولار
• نهاية 2020: تمويل بقيمة 650 مليون دولار
• 2021: تمويل بقيمة 500 مليون دولار
• أكتوبر 2024: خطة لاقتراض 42 مليار دولار خلال ثلاث سنوات لشراء البيتكوين
• نوفمبر 2024: اقتراض آخر بقيمة 3 مليارات دولار

حتى الآن، الديون المستحقة تمتد من 2027 حتى 2032، مما يعني أن سايلور يراهن على ارتفاع قيمة البيتكوين خلال السنوات الخمس القادمة.

ماذا لو نجحت الرهانات؟ وماذا لو فشلت؟

نجاح مذهل: سهم MicroStrategy ارتفع بأكثر من 450% هذا العام، وثروة سايلور الشخصية تجاوزت 110 مليار دولار. الأرباح الدفترية زادت من 16.5 مليار إلى أكثر من 32.5 مليار.

المخاطر: في 2022، شهدت البيتكوين انخفاضًا حادًا، وواجهت MicroStrategy خطر استدعاء الهامش (margin call). لو انخفض سعر البيتكوين بنسبة 20% أخرى، قد تضطر الشركة لبيع أصولها، أو تواجه الإفلاس. وهذه ليست مجرد احتمالات نظرية، بل شروط في سنداتها.

إذا انخفض سعر البيتكوين إلى أقل من 25 ألف دولار، ستتزايد تكاليف التمويل، وإذا هبط إلى أقل من 20 ألف دولار، قد يُجبرون على التصفية القسرية. وهو أمر مذكور بوضوح في شروط السندات.

لماذا يصر سايلور على هذا النهج؟

يسمي سايلور البيتكوين “أقوى أصل في العالم” و"الذهب الرقمي". ويؤمن بنقطتين:

1. البيتكوين نادر جدًا (محدود بـ 21 مليون وحدة)
2. طباعة النقود من قبل الحكومات هو اتجاه طويل الأمد

وبناءً عليه، يرى أن استخدام الرافعة المالية لتعظيم العوائد هو مجرد استثمار في المستقبل، وليس مقامرة.

التأثير على السوق

كل عملية شراء كبيرة من MicroStrategy تؤدي إلى ارتفاع واضح في سعر البيتكوين. ماذا يعني ذلك؟ السلطة المؤسساتية الآن تعيد تشكيل السوق.

كان السوق يهيمن عليه الأفراد والمنقبون، الآن المؤسسات الكبرى (تسلا، سكوير، MicroStrategy) قادرة على تحريك السوق عبر خطط التمويل. هذا يغير المشهد:

• تقل السيولة في السوق (حصة أكبر للمؤسسات)
• قد تتزايد تقلبات الأسعار (تحركات كبيرة عند دخول وخروج المؤسسات)
• مخاطر انتقال الأزمات من مؤسسة واحدة إلى السوق بأكمله

كيف ترى هذه الاستراتيجية؟

المتفائلون يقولون: سايلور هو نبي، ويستخدم الرافعة المالية بشكل صحيح، والبيتكوين سيتجاوز 100 ألف أو حتى مليون دولار.

الحذرون يقولون: هذه مجرد لعبة قمار، وإذا توقف البيتكوين عن الارتفاع، ستنهار القصة كلها. وتقييم MicroStrategy يعتمد بشكل كبير على فرضية أن البيتكوين سيواصل الارتفاع.

رأيي الشخصي: مدى جنون هذه الاستراتيجية يتجاوز المعتاد، لكنها تؤكد على اتجاه مهم — البيتكوين يتحول من “أصل للمهووسين” إلى “أصل للمؤسسات”. المشكلة أن تكلفة هذا التحول قد تكون عالية جدًا.

إذا فاز سايلور، فسيصبح رمزًا في عالم التشفير. وإذا خسر، فسيكون أحد أسوأ حالات الرافعة المالية في تاريخ الشركات. حتى الآن، هو لا يزال يربح.