توسعت DAT أسرع مما توقعه أي شخص.

من عدد قليل من الشركات الفضولية بشأن الخزائن إلى أكثر من 200 شركة عامة تدور 115 مليار دولار أمريكي في BTC و ETH و SOL برأس مال أسهم مجمع حوالي $150B في أقل من عامين.

هذا قفز بنسبة 275% على أساس سنوي، ويمثل بالفعل حوالي 4% من جميع BTC و3% من جميع ETH الموجودة على الميزانيات العمومية.

لقد كانت تلك العجلة الدوارة تقوم بالعمل الشاق: شراء العملات المشفرة → ارتفاع علاوات الأسهم → إصدار حقوق الملكية → جمع رأس المال الرخيص → شراء المزيد من العملات المشفرة → ارتفاع العلاوات → تكرار.

إنه جميل في الطريق إلى الأعلى. لكنه قاسٍ في الطريق إلى الأسفل.

الموسيقى تتباطأ ونحن نرى بالفعل أن الأمور تصبح هشة. إليك الجزء الذي لا يحب الثيران التحدث عنه:

1️⃣ DAT تعيش في منطقة رمادية تنظيمية.

إنهم مجرد شركات عامة تمتلك أصولاً متقلبة بدون كتاب قواعد مخصص. مجرد تقلب مزاجي تنظيمي واحد ويمكن إعادة تصنيف نصف القطاع بين عشية وضحاها.

الواجبات الائتمانية، قواعد الإفصاح، حالة شركات الاستثمار... لا تزال جميعها غير واضحة.

2️⃣ المفاتيح الخاصة والحراس هما نقطة فشل واحدة.

التمويل التقليدي لا يمكنه حفظ الأصول بنفسه. تقوم المؤسسات المالية بتخزين مليارات الدولارات مع Coinbase Custody و BitGo و Gemini وصناديق البنوك.

إذا تم اختراق أحد الأمناء، أو تم تجميد السحوبات، أو انهار → تتأثر عدة DATs في نفس الوقت.

لقد شهدنا بالفعل انهيار شركات الثقة بينما كان العملاء يعتقدون أن كل شيء مفصول ومضمون.
3️⃣ النموذج الكامل لـ DAT هو استثمار طويل بالرفع في العملات المشفرة. تعتبر العلاوات على الأسهم هي الضمان.

عندما تكون الأقساط > صافي قيمة الأصول، كل شيء يعمل. عندما تنهار الأقساط تحت 1.0، يت reversed العجلة.

الآن، 50% من شركات الخزانة BTC تتداول بالفعل تحت القيمة الصافية للأصول، وقد تبخرت العلاوات، وقد تكبد التجزئة بالفعل $17B من الخسائر.

علاوة على ذلك:

– 9.48 مليار دولار من ديون DAT تستحق في 2027-2028

– العديد من الشركات لديها إيرادات تشغيلية قليلة

- بعضهم لديه عمليات شراء إلزامية إذا انخفض NAV إلى أقل من 1.0

– تعهد الآخرون بـ BTC أو ETH كضمان للقرض

4️⃣ خطر العدوى يتم التقليل من قيمته بشكل صارخ.

تسعى DATs لتحقيق العائد → قم بتخزين ETH → اقرض BTC → قدم السيولة → تفاعل مع CEXs و DeFi و الأمناء و مكاتب OTC.

إنه نفس تدفق العدوى الذي شاهدناه في عام 2022، إذا تعثرت جهة واحدة، تت ripple الصدمة.

5️⃣ التسرب النظامي.

عندما تمتلك أكثر من 200 شركة نفس الأصول، وتجمع رأس المال بنفس الطريقة، وتعتمد على نفس أمناء الحفظ، وتستجيب لنفس صدمات الأسعار...

إنها نسخة أخرى من حلقة الانعكاس لفقاعة الرهن العقاري. فقط هذه المرة، يتم تقديرها بالسوق على مدار الساعة وطوال أيام الأسبوع، وعلى مستوى عالمي.

بالمناسبة، لا يعني أي من هذا أنه انهار، بل لن يكون نفس المسار السلس للشركات التي تلتقط الذرة.

نأمل أن تنظف TradFi الضوضاء حتى نتمكن من الاستمتاع بالدورة الفائقة.