JST مقابل UNI: من هو القائد الحقيقي وراء سرد قيمة التمويل اللامركزي في مواجهة الانكماش؟

عندما يصبح حرق الرموز الضخمة المحرك الرئيسي لإعادة هيكلة قيمة التمويل اللامركزي ، فإن معركة الانكماش بين JST (JustLend DAO) و UNI (Uniswap) قد تجاوزت بالفعل مجرد التنافس على آلية الرموز - إنها مواجهة مباشرة بين "ممارسي التنفيذ" و "رؤية الاقتراحات" ، وهي أيضًا حجر الزاوية الرئيسي في تحول التمويل اللامركزي من "بروتوكولات الوظائف" إلى "اقتصادات القيمة". في رأيي ، فإن النقطة الحاسمة في هذه المواجهة ليست أبدًا في ارتفاع الأسعار على المدى القصير ، ولكن في استدامة نموذج الانكماش وشفافية الأموال وقوة الدعم البيئي.

1. الاختلافات الأساسية: "الهبوط إلى القمة" و "الاقتراح يثير الضجة"

• UNI: الاقتراح أولا، السوق يدفع
بفضل اقتراح "UNIfication" الذي أثار السوق - التخطيط لتفعيل مفتاح رسوم البروتوكول، وإنشاء آلية حرق مستمرة، مما يؤدي إلى تدمير مباشر لـ 100 مليون وحدة UNI (يمثل 16% من العرض المتداول)، مما يحاكي تأثير حرق الرسوم على مدى سنوات. بمجرد صدور الخبر، ارتفعت UNI بأكثر من 50% خلال 24 ساعة، وتجاوزت قيمتها السوقية 60 مليار دولار، ولا يمكن إنكار أن هذه الاستراتيجية "التحركات الكبيرة + التوقعات القوية" أصابت بدقة رغبة السوق في "استحواذ القيمة".

• JST: يتحدث النتائج بصمت.
لا توجد مقترحات متكلفة، يتم مباشرة إكمال الجولة الأولى من التدمير على نطاق واسع: استخدام 30% من عائدات JustLend DAO (حوالي 17.72 مليون دولار أمريكي) لإعادة شراء وتدمير 559 مليون قطعة من JST، وهو ما يمثل 5.66% من إجمالي المعروض؛ سيتم تدمير 70% المتبقية من عائدات المخزون على مدى 4 أرباع بشكل تدريجي، بالإضافة إلى عائدات USDD البيئية كإمداد طويل الأجل. هذه الأسلوب العملي "نفعل أولاً ثم نتحدث"، في ظل ظاهرة الضجة المفاهيمية المفرطة في DeFi، يصبح أكثر ندرة.

2. نموذج التمويل: من لديه "وقود" الانكماش الأكثر موثوقية؟

جوهر آلية الانكماش ليس "كم يتم تدميره"، بل "من أين يأتي المال" - وهذا يحدد بشكل مباشر ما إذا كان النموذج يمكن أن يدوم.

• UNI القائد: مشكلة التوازن بين السيولة والرسوم
على الرغم من أن آلية الرسوم الخاصة بها تقدر معدل الانكماش السنوي بحوالي 5% (حرق سنوي بقيمة 4.6 مليار دولار)، إلا أن الجوهر هو تقاسم الرسوم من مزودي السيولة (LP). هنا يكمن تناقض أساسي: LP هو شريان الحياة للبروتوكول، وقد يؤدي تقاسم الرسوم إلى إضعاف جاذبية السيولة، مما يثير الشكوك حول استدامة الانكماش على المدى الطويل، مما يحمل بعض المخاطر المتمثلة في "تفكيك جدار الشرق لإصلاح جدار الغرب".

• JST الثقة: حلقة الربح البيئي كدعم
مصادر تمويل إعادة الشراء تُعتبر "لا عيب فيها": أولاً، الإيرادات الحالية من JustLend DAO + الإيرادات الصافية المستمرة في المستقبل (الرسوم المُحصلة في الربع الثالث بلغت تقريبًا 200,000 دولار أمريكي، مع إيرادات يومية تزيد عن 20,000 دولار وتتزايد باستمرار)؛ ثانياً، الإيرادات الإضافية بعد أن تجاوزت أرباح النظام البيئي متعدد السلاسل USDD 10,000,000 دولار. كلا النقطتين الرئيسيتين تأتيان من الربح الحقيقي للنظام البيئي، دون الاعتماد على أي خارجي، ولن تضر بمصالح المشاركين في النظام البيئي، حيث أن نموذج التمويل "الذي يعتمد على الذات" هذا هو المفتاح لاستدامة الانكماش.

3. المنطق الاستراتيجي: القوة الانفجارية قصيرة المدى مقابل اليقين طويل المدى

استراتيجيتان انكماشيتان تعكسان منطق قيمة مختلف تمامًا:

• UNI：السعي لتحقيق "الصدمة الفورية"
"مجموعة من "الإزالة الكبيرة لمرة واحدة + حرق الرسوم المستمر" يمكن أن تشعل مشاعر السوق بسرعة، وتأثير الارتفاع على المدى القصير واضح. ولكن الإزالة لمرة واحدة بمقدار 100 مليون قطعة هي "عائد غير قابل للتكرار"، واعتمادًا على رسوم البروتوكول فقط في المستقبل، إذا تأثرت السيولة، فقد لا تكون قوة الانكماش كما هو متوقع.

• JST: ربط "الفائدة المركبة على المدى الطويل"
تصميم "الأساس الثابت + الطاقة المتزايدة" يبدو أن نسبة الحرق في الجولة الأولى أقل من إجراء UNI لمرة واحدة، ولكنها تعتمد على "الماء المتدفق ببطء". مع إطلاق الأموال الثابتة على دفعات، واستمرار ضخ الأموال المتزايدة، ستزداد نسبة الحرق تدريجياً، مما يشكل حلقة انكماش واضحة. والأهم من ذلك، أن انكماش JST ليس "حالة فردية"، بل هو امتداد لقيمة نظام JUST البيئي - JustLend DAO مع 76.2 مليار دولار من إجمالي القيمة المقفلة، و470,000 مستخدم، مما يجعله في المرتبة الأولى في التمويل اللامركزي على شبكة ترون، والرابعة عالمياً في مجال الإقراض، وهذا الحجم البيئي الفعلي يوفر "وقوداً" دون انقطاع للانكماش.

4. حكمي: القدرة على التنفيذ + القوة البيئية، JST لديها فرص أفضل على المدى الطويل

لا يمكن إنكار أن اقتراح UNI أثار إعادة تقييم السوق للسرد التضخمي، مما زاد من الحماس على المدى القصير. لكن قيمة التمويل اللامركزي ستعود في نهاية المطاف إلى "الدعم الحقيقي":

• UNI يتمتع ب"ميزة الأولوية + المشاعر السوقية"، لكن آلية الانكماش لا تزال في مرحلة الاقتراح، ونموذج التمويل يحتوي على تناقضات محتملة، والاستدامة على المدى الطويل تحتاج إلى وقت للتحقق منها؛

• يتمتع JST بميزة "الوضوح المؤكد + الحلقة البيئية": حيث تم تنفيذ آلية الانكماش فعليًا، ومصدر الأموال شفاف ويدعمه الربح، بالإضافة إلى العدد الهائل من مستخدمي JustLend DAO، وارتفاع TVL والعوائد المستقرة كضمان - هذه النموذج المدفوع ``بالانكماش + البيئة'' أقوى بكثير من الاعتماد الفردي على منطق الإتلاف.

تتمثل هذه المعركة الانكماشية في صراع بين "تسويق المفاهيم" و "تحقيق القيمة". أشعلت UNI حماس السوق من خلال الاقتراحات، بينما أثبتت JST إمكانية نموذج الانكماش من خلال الممارسات الواقعية. في رأيي، ستنتمي الموجة القادمة من السرد القيمي في التمويل اللامركزي إلى المشاريع التي "لها تطبيقات فعلية، ولها دعم بيئي، ولها أرباح مستدامة" - لقد حصلت JST بالفعل على ميزة، والدائرة المغلقة التي تقودها "الربح البيئي → حرق الرموز → زيادة القيمة" قد تكون هي الإجابة الأساسية لسرد القيمة الجديد في التمويل اللامركزي!

@justinsuntron @DeFi_JUST #TRONEcoStar #JustLendDAO @trondao @trondaoCN