انهيار خط الدفاع عن 87 ألف دولار لبيتكوين: معضلة السيولة وراء تصفية 220 ألف مستثمر

في 21 نوفمبر 2025، يشهد سوق العملات المشفرة انهيارًا هيكليًا ناجمًا عن عكس السياسة النقدية. عندما استقر سعر البيتكوين عند 86,792 دولارًا، تم تصفية أكثر من 220,000 مستثمر بالرافعة المالية في غضون 24 ساعة، وتبخرت 821 مليون دولار في瞬ة - هذه ليست مجرد أرقام تتقلب، بل هي تمثيل قاسٍ لصراع السرد حول "الذهب الرقمي" ومنافسة السيولة بالدولار.

أولاً، انهيار الأسعار: من أعلى مستوى تاريخي إلى سوق دب تقني في 45 يومًا
الوقت يعود إلى أوائل أكتوبر، حيث وصلت بيتكوين إلى قمة تاريخية بلغت 126,250 دولار، وكان السوق غارقًا في "عصر المؤسسات". ومع ذلك، بعد 45 يوم تداول فقط، تحولت هذه الاحتفالية إلى كابوس:
• عمق الانخفاض: سحب تراكمي يزيد عن 30%، ليس فقط كسر الحاجز النفسي، بل محو الزيادة السنوية بالكامل لعام 2025.
• فقدان الدعم الرئيسي: 87,000 دولار هو منصة دعم طويلة الأجل تشكلت منذ أبريل، وقد أدى كسرها الفني إلى تفعيل أوامر البيع المتتالية من صناديق الكمية.
• اختفاء علاوة التقلب: عندما تنخفض الأسعار بسرعة تفوق التوقعات، يظهر منحنى التقلب الضمني في سوق الخيارات انقلابًا نادرًا، مما يعني أن تكلفة التحوط قد تجاوزت العتبة التي يتحملها معظم المعدنين والمؤسسات.
من الجدير بالذكر أن هذه الانخفاضات الحادة ليست حدثاً معزولاً. تظهر بيانات CoinGlass أن العملات الرئيسية مثل الإيثيريوم وSolana قد انخفضت بشكل متزامن بنسبة 8% - 12%، مما يدل على وجود مخاطر نظامية بدلاً من تعديل أصول فردية. إن ظاهرة ارتفاع هذه الارتباطية إلى أكثر من 0.9 تكشف تماماً عن المخاطر العالية للتجانس تحت "واجهة" السوق المشفرة.

ثانياً، "أثر الفراشة" للسياسات الكلية: كيف أصبحت الاحتياطي الفيدرالي "يد الله" في سوق العملات المشفرة
سلسلة نقل توقعات خفض الفائدة انهارت
في 20 نوفمبر، أظهرت أداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي CME أن احتمال خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر قد انخفض بشكل حاد من 68٪ قبل أسبوع إلى 29.8٪، بينما ارتفع احتمال الحفاظ على سعر الفائدة دون تغيير إلى 70.2٪. لقد دمرت هذه الانعكاسات في التوقعات السوق المشفرة من خلال ثلاثة آليات:
1. ربط سعر الفائدة الخالي من المخاطر: تعتبر بيتكوين "أصل غير مولد للفائدة"، ونموذج تقييمها يعتمد بشكل كبير على سعر الفائدة الحقيقي بالدولار الأمريكي. عندما تتراجع توقعات خفض أسعار الفائدة، ترتفع عوائد سندات الخزانة الأمريكية لمدة عامين إلى 5.2%، مما يؤدي إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة لحيازة بيتكوين.
2. سحب السيولة بالدولار: أشارت مورغان ستانلي بحدة في تقريرها البحثي إلى أنه إذا لم تتخذ اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة أي إجراء خلال اجتماع ديسمبر، فإن تقلص السيولة بالدولار بشكل طفيف سيضغط مباشرة على تقييم الأصول ذات المخاطر. تظهر البيانات التاريخية أن معامل الارتباط بين بيتكوين وحجم ميزانية الاحتياطي الفيدرالي يصل إلى 0.78
3. إعادة توازن صندوق المساواة في المخاطر: تقوم المؤسسات المالية التقليدية بتخصيص الأصول المشفرة من خلال استراتيجية المساواة في المخاطر، وعندما يرتفع تقلب أسعار الفائدة، ستقوم هذه الصناديق تلقائيًا بتقليل المراكز عالية المخاطر للحفاظ على استقرار المحفظة الكلية.
أزمة الانقسام داخل الاحتياطي الفيدرالي
الأكثر خطورة هو أن ثلاثة من رؤساء الاحتياطي الفيدرالي المحليين أعربوا في نفس اليوم علنًا عن مخاوفهم بشأن لزوجة التضخم. هذه الإشارة النادرة من التحالف الصقري تعني أن هناك توافقًا قد تشكل داخل الاحتياطي الفيدرالي حول "وقف تخفيض أسعار الفائدة". بالنسبة لسوق العملات المشفرة الذي اعتاد على "خيارات هبوط الاحتياطي الفيدرالي"، فإن هذا لا يختلف عن سحب البساط من تحتهم.

ثالثًا، ضعف هيكل السوق: خروج الحيتان الكبيرة ودائرة الموت الناتجة عن تدافع المستثمرين الأفراد
انسحاب "المال الذكي" من كبار المستثمرين
كشف مدير الأبحاث في CoinShares جيمس باترفيل عن بيانات تجعل السوق في حالة من الذعر: منذ سبتمبر، قامت العناوين التي تمتلك أكثر من 1000 عملة بيتكوين بتخفيض حيازتها بأكثر من 20 مليار دولار. هؤلاء الحيتان لم يقوموا ببيع خوفًا، بل كان انسحابهم استراتيجيًا:
• السرد الدوري للأرباح: ما يسمى "نظرية الدورة الرباعية" (يصل إلى القمة بعد 18 شهرًا من النصف) تم استخدامه من قبل المؤسسات كخطة خروج مثالية. إنهم يدركون تمامًا أنه عندما يصدق جميع المستثمرين الأفراد نفس القصة، فإن القصة نفسها تصبح فخ السيولة.
• التحوط عبر الأسواق: صندوق تحوط يقوم بالتوزيع الديناميكي بين الأسهم الأمريكية، الذهب وبيتكوين، وعند تجاوز مؤشر VIX لـ 30، يتم تفعيل أمر "تقليل الرفع" تلقائيًا، حيث يتم تقليص حصة بيتكوين كأكثر الأصول تقلبًا.
"برميل بارود" عالي الرافعة ينفجر
إن مأساة تصفية 220,000 شخص هذه، هي في جوهرها تصفية حتمية بعد أن وصلت نسبة الرفع المالي في السوق إلى أعلى مستوى تاريخي. ووفقًا للتقديرات، عند النقطة العالية البالغة 126,250 دولارًا، حافظت نسبة تمويل العقود الآجلة على مستوى عالمي على أكثر من 80% سنويًا، مما يعني أن كل 1 دولار من رأس المال يتوافق مع قيمة اسمية تقارب 5 دولارات من المشتقات.
عندما ينخفض السعر إلى ما دون 87,000 دولار:
• تفعيل التسوية بشكل تصاعدي: 82,000، 78,000، 74,000 دولار أمريكي تتوافق مع مراكز الرافعة المالية البالغة 5 مليار، 3 مليار، 2 مليار دولار أمريكي
• فراغ السيولة: يقوم صناع السوق بسحب الأسعار في ظروف السوق المتطرفة، مما يؤدي إلى توسيع الفجوة بين أسعار الشراء والبيع إلى 5-10 أضعاف ما هو عليه في الفترات العادية، مما يسرع من انخفاض الأسعار.
• خصائص السلوك المالي للأفراد: تظهر البيانات أن متوسط نسبة الرفع المالي للحسابات التي تعرضت للتصفية هو 25 مرة، حيث أن 78% منها حسابات جديدة تم فتحها لأقل من 30 يوماً - وهذا هو بالتحديد سمة "الخوف من الفوات" في نهاية السوق الصاعدة.

رابعاً، مواجهة بين الصعود والهبوط: العالم المشفر الممزق من الداخل في وول ستريت
في أحلك لحظات السوق، تظهر وجهات نظر مؤسسات وول ستريت تباينًا نادرًا:
معسكر المضاربين على الانخفاض: جماعة تقليص السيولة
• مورغان ستانلي: تشير مباشرة إلى أن البيتكوين هو "أصل ظل السيولة بالدولار"، إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في ديسمبر، فإن السعر المستهدف يتجه نحو 74,000 دولار (يتوافق مع أدنى نقطة في أبريل 2025)، ولا يزال هناك انخفاض محتمل بنسبة 30%.
• محلل التكنولوجيا في السوق داميان شمييل: اقترح نظرية "خط الفصل بين الثور والدب بمئة ألف دولار"، حيث يعتقد أنه إذا لم يتم استرداد هذا المستوى، فسوف يؤدي ذلك إلى زيادة مراكز البيع من قبل صناديق تتبع الاتجاه، مما يخلق حلقة رد فعل سلبية.
معسكر الثيران: مجموعة التخصيص الهيكلي
• رئيس أبحاث غراي زاك باندل: أكد في التقرير أن الضوضاء الماكروية القصيرة الأجل لا ينبغي أن تخفي القيمة التخصيصية على المدى الطويل. تعتمد هذه المنطق على اتجاهين لا رجعة فيهما:
• ارتفاع مركز التضخم العالمي: تجاوزت نسبة ديون الاقتصادات الكبرى إلى الناتج المحلي الإجمالي 120%، مما أدى إلى زيادة الطلب على الأصول الثابتة العرض مثل بيتكوين بسبب الإفراط في إصدار العملات القانونية.
• تسييل الدين السيادي: استمرار البنوك المركزية في شراء الديون هو في جوهره شكل معتدل من التخلف عن السداد، مما سيجبر صناديق المعاشات والتأمين وغيرها من الأموال الطويلة على تخصيص "أصول غير سيادية".
تتمثل الانقسامات الأعمق في فلسفة الاستثمار: حيث يعتبر الدببة بيتكوين "سلعة مضاربة عالية المخاطر"، بينما يعرفها الثيران بأنها "ثورة في نظام العملات تحدث مرة واحدة في الألف عام". تحدد هذه الفروق في الإدراك أن الأولين ينظرون إلى "السيولة"، بينما ينظر الآخرون إلى "الميزانية العمومية".

خمسة، إشارات القاع السوقية التي تشير إليها البيانات على السلسلة
على الرغم من أن المشاعر سلبية للغاية، إلا أن بعض المؤشرات على السلسلة قد اقتربت من منطقة القاع التاريخية:
1. انخفض معدل MVRV (القيمة السوقية / القيمة المحققة) إلى 1.2، بالقرب من مستويات قاع سوق الدب لعام 2023
2. ارتفعت نسبة حيازة حاملي المدى الطويل إلى 72%، مما يدل على أن "المؤمنين" لم يغادروا.
3. انخفاض ضغط البيع من المعدنين: انخفض مضاعف Puell إلى 0.6، مما يشير إلى أن المعدنين قد دخلوا في وضع دفاعي "سعر الإيقاف"، وانخفض ضغط البيع.
ومع ذلك، فإن هذه الإشارات هي فقط شروط ضرورية وليست كافية. يتطلب الانعكاس الحقيقي شرطين:
• نقطة تحول السياسة الكلية: الاحتياطي الفيدرالي يوضح إعادة بدء خفض الفائدة أو تقديم التيسير الكمي
• ولادة سرد جديد: يحتاج السوق إلى قصة جديدة تتجاوز "الذهب الرقمي" لتنشيط الأموال الإضافية

ست قواعد للبقاء في المجازر الدورية:

1. الرافعة هي مكبر الثروة، وأيضًا مسرع المخاطر: في هذه الجولة من الانخفاض الحاد، كانت نسبة الرافعة المالية للمؤسسات التي نجت عمومًا أقل من 3 مرات، في حين أن نسبة الرافعة المالية لمتداولي التجزئة الذين تعرضوا للحصول على التصفية كانت 25 مرة في المتوسط. في سوق متقلب، الرافعة لا تختلف عن الانتحار.
2. تحدد العوامل الكلية الاتجاه، بينما تحدد العوامل الدقيقة الإيقاع: تهيمن السيولة بالدولار على السعر قصير الأجل لبيتكوين، ولكن القيمة طويلة الأجل تحددها تأثير الشبكة ومنحنى الاعتماد. يجب على المستثمرين أن يكونوا واعين لأبعاد تداولاتهم.
3. السرد الدوري هو "سيناريو" تكتبه المؤسسات لصغار المستثمرين: عندما تصبح "دورة الأربع سنوات" إجماعا، فإنها تفقد قيمتها التنبؤية. الفرصة الحقيقية تظهر عندما ينهار السرد، وينهار الإيمان.

إن فقدان 87,000 دولار يمثل علامة على دخول سوق العملات المشفرة في فترة مؤلمة من "عصر ما بعد المؤسسات". 220,000 حساب تم تصفيته تثبت بدموعها: في مواجهة ستار السيولة الحديدي للاحتياطي الفيدرالي، فإن كل التحليلات الفنية والروايات الإيمانية هشة. ومع ذلك، فإن تمسك المؤسسات مثل غراي سكال يذكرنا أنه عندما ينحرف السعر بعيداً عن القيمة بما يكفي، فإن الضجيج الكلي سيغمره الاتجاه الطويل الأمد.
بالنسبة للناجين، قد لا تكون هذه هي اللحظة المناسبة لشراء القاع، لكنها بالتأكيد فرصة جيدة لإعادة بناء نظام التفكير - إما أن تصبح "المال الذكي" الذي يفهم التدفقات الكلية، أو أن تصبح من "المستثمرين على المدى الطويل" الذين يؤمنون بالثورة التكنولوجية. الأكثر خطورة هو أولئك الذين عالقون في المنتصف، والذين يعتمدون على الرافعة المالية، "المضاربون".
لم تنتهِ المحاكمة النهائية للسوق بعد، لكن تكلفة التعليم قد دُفعت. #逆势上涨币种推荐 #美联储会议纪要将公布 #比特币行情观察