تقصير الحقيقة تتكشف: السوق ليس بهذا السوء

الكثير من الناس يعتقدون أن التقصير يضر بسعر السهم، لكن البيانات تتحدث: الوضع الفعلي مختلف تمامًا.

تقصير的真实角色

يبدو أن التقصير قد ساء للغاية، لكن حجم التداول في سوق الأسهم الأمريكية يوميًا يتراوح بين 40% إلى 50% من التقصير. هذا ليس بسبب وجود أشرار كبار يدمرون السوق، بل لأن صانعي السوق والمراجحين يحافظون على سيولة السوق. عادةً ما يتم إغلاق مراكزهم القصيرة في غضون بضع دقائق إلى بضعة أيام - وليس ضغط مراكزهم على سعر السهم.

تعتبر صناديق التحوط هي التي تقوم بالتقصير على المدى الطويل، لكن لديها حوالي 1.5 تريليون دولار من الأصول الصافية، وعادة ما تكون مراكز التحوط (الشراء والبيع على حد سواء)، حيث إن أقل من 1.3% من صناديق التحوط تتخصص في القيام بالتقصير.

ماذا تقول البيانات

• نسبة تقصير معظم الأسهم صغيرة جدًا: الوسيط هو 5% أو أقل من الأسهم المتداولة
• فشل التسليم نادر للغاية: في أي يوم، 75% من الأسهم ليس لديها سجلات فشل تسليم على الإطلاق، و 96% من الشركات التي فشلت في التسليم كانت أقل من 10,000 سهم.
• مبلغ الفشل ضئيل للغاية: إجمالي جميع الصفقات الفاشلة لا يتجاوز 0.01% من القيمة السوقية، حيث يبلغ حجم التداول اليومي فقط 2-5 مليارات دولار، بينما يصل حجم التداول اليومي في سوق الأسهم الأمريكية إلى حوالي 7000 مليار دولار.
• تقصير موضع مستقر：على مدى عدة سنوات، كانت مراكز التقصير مستقرة دائمًا، حتى في السوق الهابطة لم تزد بل انخفضت.

كيف تقيد القواعد

تفرض لجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) قواعد Reg SHO لتقليص التقصير - عندما ينخفض السهم بنسبة 10% خلال يوم واحد، لا يمكن أن تتجاوز أوامر التقصير السعر المحدد للشراء (قاعدة الارتفاع)، ويجب الانتظار حتى يقدم المشترون سعراً. هذه هي “زر الإيقاف” لمنع الانخفاض المفاجئ.

كيف ينظر الأكاديميون

تتفق الأبحاث العلمية على أن التقصير يجعل السوق أكثر كفاءة. إنه يضيق الفجوة السعرية، ويزيد من السيولة، ويجعل التقييم أكثر دقة - مما يؤدي إلى تقليل تكلفة تمويل الشركات. الحظر المؤقت للتقصير سيؤدي بدلاً من ذلك إلى توسيع الفجوة السعرية، وإلحاق الضرر بالسيولة، وستظل أسعار الأسهم تنخفض.

الحد الأدنى: تشير البيانات إلى أن التقصير يتم الحفاظ عليه بشكل رئيسي من قبل المحترفين في السوق، وليس هو السبب الرئيسي في كبح أسعار الأسهم. معظم التقصير هو تسوية يومية، مواقع صغيرة، مع قيود تنظيمية. مقارنةً بالتقصير، فإن بيع الأفراد مباشرة له تأثير أكبر على أسعار الأسهم.