عشرة سنوات من الدعم، ثم التوقف فجأة. البنك المركزي الياباني يغير رسميًا سياسته التي طالما كانت تحمي سوق الأسهم اليابانية بشكل مطلق.

في اجتماع السياسة النقدية في سبتمبر الماضي، اتخذ البنك قرارًا رمزيًا — بدء تقليل حيازاته من الصناديق المتداولة في البورصة (ETFs). رغم أن مبيعاته السنوية تقتصر على 330 مليار ين، إلا أن هذا الإشارة واضحة جدًا: أكبر مشتر سابقًا، الآن على وشك الانسحاب تدريجيًا.

البيانات التصويتية في الاجتماع كانت أكثر إثارة للاهتمام. اقترح اثنان من الأعضاء رفع معدل الفائدة إلى 0.75%، مما أثار خلافات كبيرة داخل البنك المركزي. ظهور الأصوات المتشددة يدل على أن البنك المركزي الياباني يواصل دفع سياسة التطبيع بشكل جدي. بعبارة أخرى، أيام الاعتماد على البنك المركزي في دعم السوق قد ولت إلى غير رجعة.

الأرقام تتحدث. بحلول نهاية مارس 2025، يمتلك البنك المركزي الياباني قيمة دفترية تصل إلى 37 تريليون ين من ETFs، بينما تصل القيمة السوقية إلى حوالي 70 تريليون ين. هذا الرقم الفلكي من الحيازات ناتج عن سياسة نقدية فائقة التيسير بدأت في 2010. على مدى أكثر من عقد، كان البنك بمثابة عصب استقرار سوق الأسهم اليابانية، وعندما ينخفض السوق، تظهر السيولة بشكل واضح.

وبالتالي، اعتاد المستثمرون على الانتظار — انتظار شراء البنك المركزي، ثم الاستفادة من الفرق وبيع الأصول. حتى أن المؤسسات تبنت استراتيجيات ثابتة، مثل التخطيط المسبق، وانتظار البنك المركزي لتولي الأمر. هذه الظاهرة المعروفة بـ"خيارات البيع للبنك المركزي" جعلت المشاركين في السوق يعتمدون بشكل متزايد على اليد الخفية للبنك المركزي.

الآن، الوضع يتغير. من أكبر مشتري إلى محتمل للبائع، البنك المركزي الياباني يغير قواعد اللعبة بشكل ملموس. ماذا يعني ذلك؟ الشركات والمستثمرون يتعين عليهم تحمل مزيد من المخاطر بأنفسهم. وهذا التحول يعيد تشكيل أساس قيمة الين الياباني.