تجميد أرباح بيركشاير هاثاوي لمدة 59 عامًا: هل ستؤدي قيادة غريغ أبيل إلى تغيير في 2026؟

الفيل الذي تبلغ قيمته 381.7 مليار دولار في الغرفة

بروكشير هاثاوي لا تزال واحدة من أكثر الظواهر المحيرة في وول ستريت. مع احتياطي نقدي قياسي يبلغ 381.7 مليار دولار موجه على ميزانيتها في نهاية الربع الثالث، يقف conglomerate مكتوف الأيدي بينما يتساءل المساهمون: متى ستعمل هذه الأموال أخيرًا لصالحهم؟

قد يأتي الجواب في وقت أقرب مما كان متوقعًا. مع استعداد وارن بافيت لتسليم مهام المدير التنفيذي إلى جريج أبيل في عام 2026، يواجه سياسة الأرباح المحافظة الشهيرة لبروكشير هاثاوي نقطة انعطاف كبيرة لم تحدث منذ ما يقرب من ستة عقود.

تجميد استراتيجي كان منطقيًا — ثم

لما يقرب من 60 عامًا، حافظت بروكشير هاثاوي على قبضتها الحديدية على أرباحها. لم توزع الشركة أي توزيعات أرباح للمساهمين منذ عام 1967 — قرار مستند إلى فلسفة استثمارية لبافيت وشريكه الراحل تشارلي مانجر.

كانت منطقهم بسيطًا: احتفظ بكل دولار من الأرباح للبحث عن أهداف استحواذ وبناء مراكز أسهم يمكن أن تولد عوائد فائقة. وتشير التاريخ إلى أنهم كانوا على حق. منذ تولي بافيت القيادة في 1965، حققت بروكشير هاثاوي عائدًا مذهلاً بلغ 6 ملايين بالمئة — أكثر من مئة ضعف أداء مؤشر S&P 500 الذي حقق 46,000% خلال نفس الفترة.

هذه الآلة المعاد استثمارها أنتجت استحواذات أيقونية: عملاق التأمين GEICO، مشغل السكك الحديدية BNSF، ورمز الحلويات See’s Candies جميعها وقعت تحت مظلة بروكشير. كما استحوذت على حصص مبكرة في كوكاكولا وآبل، التي أصبحت جوهرة تاج ممتلكات الشركة من الأسهم.

نفاد خط أنابيب الاستثمار

لكن المشهد تغير بشكل كبير. على مدى 12 ربعًا الماضية، باع فريق بافيت أكثر من الأسهم مما اشترى — وهو انعكاس تاريخي. تم تقليص حصة آبل. اختفت فرص استحواذ رئيسية.

أكبر صفقة حديثة للشركة — شراء بقيمة 9.7 مليار دولار لقسم الكيماويات في أوكسيدنتال بتروليوم — تبدو باهتة مقارنة بالمعايير التاريخية. كانت الصفقة الكبرى السابقة، استحواذ بقيمة 11.6 مليار دولار على شركة أليغانى في 2022، تبدو قديمة في جدول بروكشير الزمني.

مع وجود فرص أقل مغرية لاستثمار رأس المال، اختارت بروكشير هاثاوي التكديس. تمتلك الشركة حوالي $360 مليار دولار في سندات الخزانة — أكثر من ضعف ممتلكات الاحتياطي الفيدرالي — وتحقق دخل فائدة حوالي 3.8%. كان هذا خطوة ذكية عندما كانت المعدلات في ذروتها، لكن تلك الميزة تتآكل بسرعة مع انخفاض أسعار الفائدة.

2026: تقارب التغيير

قد تتحد عدة قوى لإعادة تشكيل إطار تخصيص رأس مال بروكشير هاثاوي العام المقبل.

أولاً، تولي جريج أبيل منصب المدير التنفيذي يشير إلى احتمال إعادة ضبط ثقافية. بينما يحترم أبيل إرث بافيت، قد يجلب منظورًا مختلفًا حول إعادة رأس المال للمساهمين.

ثانيًا، يستمر بيئة أسعار الفائدة في مسارها التنازلي. انخفاض المعدلات يعني عوائد متناقصة على سندات الخزانة وتقليل الحوافز لاحتجاز النقد لتحقيق عائد. ستتقلص تدفقات الدخل المهمة للشركة من ممتلكات الخزانة.

ثالثًا، والأهم، تظل قدرة أرباح بروكشير هاثاوي قوية. وصل الربح التشغيلي في الربع الثالث إلى 13.5 مليار دولار، مرتفعًا من $10 مليار دولار على أساس سنوي. ارتفعت صافي الدخل إلى 30.8 مليار دولار مقابل 26.3 مليار دولار سابقًا — شهادة على قوة الأعمال الأساسية.

عند هذه المستويات من الأرباح، يمكن للشركة توزيع أكثر من $20 مليار دولار سنويًا في توزيعات أرباح — وهو أقل من ربع الأرباح التشغيلية. يمكن للموقف النقدي الحالي أن يدعم مثل هذه المدفوعات لما يقرب من 20 عامًا دون أن يؤثر على قدرة بروكشير على الاستفادة من اضطرابات السوق.

لماذا يهم هذا الآن

لقد تآكلت الحجة الأصلية لتجنب توزيع الأرباح. بنى بافيت ومانجر بروكشير هاثاوي خلال عصر الفرص الاستثمارية الوفيرة. الواقع اليوم مختلف: تضاءلت فرضية الاستثمار بينما تطورت توقعات المساهمين.

لن تعوق توزيعة أرباح متواضعة مرونة الشركة المالية. بل ستعترف بواقع جديد: ليس كل رأس مال يمكن استثماره بشكل منتج كما كان من قبل، ويستحق المساهمون بعض العائد على حقوق ملكيتهم بينما يبحث الإدارة عن الاستحواذ التحويلي التالي.

السؤال لم يعد هل تستطيع بروكشير هاثاوي دفع أرباح. السؤال هو هل سيدرك القيادة الجديدة للشركة أن عام 2026 يمثل اللحظة المثالية لكسر تقليد استمر 59 عامًا.