فخ الرافعة في استراتيجية خزينة البيتكوين: ما يجب أن يعرفه المستثمرون

فهم شركات الخزانة الخاصة بالبيتكوين

أكثر من 100 شركة مدرجة علنًا تعمل الآن ككيانات خزانة بيتكوين، تجمع BTC على جداولها المالية كجزء أساسي من استراتيجيتها التجارية. وأبرز مثال على ذلك هو Strategy (NASDAQ: MSTR)، التي تحولت إلى هذا النموذج بدءًا من أغسطس 2020 وأعيدت تسميتها رسميًا كشركة خزانة بيتكوين في فبراير 2025.

من الظاهر، يبدو أن هذا النهج مفيد—بعض شركات خزانة البيتكوين حققت عوائد تتجاوز البيتكوين نفسه. ومع ذلك، فإن هذا الأداء المتفوق يأتي بتكلفة خفية يغفل عنها معظم المستثمرين الأفراد.

السيف ذو الحدين للرافعة المالية

آلية الأداء المتميز الأساسية هي الرافعة المالية. بدلاً من شراء البيتكوين حصريًا باستخدام الاحتياطيات النقدية الحالية، تصدر هذه الشركات أدوات دين—بما في ذلك السندات المضمونة والسندات القابلة للتحويل—لتمويل المزيد من عمليات شراء البيتكوين.

مثال على ذلك هو Strategy. حتى 25 ديسمبر، كانت الشركة تمتلك 671,268 BTC بقيمة تقارب $59 مليار، مما يمثل أكبر مخزون من البيتكوين بين جميع الشركات المدرجة علنًا. تم تحقيق هذا التجميع من خلال تمويل ديون نشط جنبًا إلى جنب مع عروض الأسهم.

تباين الأداء: يظهر الخطر

يختفي ميزة الرافعة المالية خلال فترات السوق الهابطة. على مدى السنوات الثلاث الماضية، ارتفعت أسهم Strategy بنسبة 876% مقارنة بزيادة البيتكوين بنسبة 420%—وهو أداء يبدو متفوقًا. ومع ذلك، كشفت الأشهر الستة الأخيرة عن هشاشة هذا النهج. بينما انخفضت قيمة البيتكوين بنسبة 17%، هبط سهم Strategy بنسبة 59%.

يوضح هذا الفارق في الأداء مبدأً أساسيًا: الرافعة المالية تعزز كل من المكاسب والخسائر. خلال الأسواق الصاعدة، يبدو أن استخدام الديون لشراء أصول متقلبة استراتيجية رابحة. وعندما تنعكس الأسواق، يمكن لنفس آلية الرافعة أن تدمر العوائد.

لماذا يظل امتلاك البيتكوين المباشر هو الخيار الأفضل

بالنسبة لمعظم المستثمرين، فإن المخاطر المضمنة في استراتيجيات شركات خزانة البيتكوين تفوق الفوائد المحتملة. فالبيتكوين يحمل تقلبات جوهرية دون الحاجة إلى تعرض إضافي للرافعة المالية. إضافة دين الشركات يخلق طبقات من المخاطر المركبة التي يصعب على معظم المحافظ الاستثمارية الأفراد تبريرها.

امتلاك البيتكوين مباشرة—حتى كجزء بسيط من المحفظة—يوفر تعرضًا للسعر دون المخاطر المضاعفة التي تفرضها الرافعة المالية. تقدم شركات الخزانة تعرضًا لكل من تقلبات البيتكوين والمخاطر المالية للشركات، وهو هيكل مخاطر مزدوج يجذب بشكل رئيسي أولئك الذين يتبعون استراتيجيات مؤسسية محددة.

الدرس الحاسم: افهم ما تشتريه. ليست أسهم شركة خزانة البيتكوين مجرد بيتكوين بشكل مختلف—إنها مشتقة مرفوعة الرافعة من البيتكوين تؤدي بشكل كارثي عندما ينقلب مزاج السوق.