لماذا يجب على المستثمرين الأذكياء تجاهل IMAX واحتضان ديزني بدلاً من ذلك

حكاية لاعبي الترفيه الاثنين

IMAX (NYSE: IMAX) حققت عامًا استثنائيًا في 2025، مما رسخ مكانتها كمؤدي بارز في مجال العرض السينمائي. الشركة حطمت الأرقام القياسية التاريخية طوال العام، حيث وصلت إيراداتها الإجمالية من شباك التذاكر إلى مستويات غير مسبوقة. ومؤخرًا، حققت الشركة إنجازًا آخر عندما أصبح فيلم Avatar: Fire and Ash خامس أقوى افتتاح من حيث حجم التذاكر، حيث تم عرضه على سجل قياسي بلغ 1703 شاشة IMAX حول العالم.

ومع ذلك، على الرغم من هذه الإنجازات، تقدم والت ديزني (NYSE: DIS) عرض استثماري أكثر إقناعًا لأولئك الباحثين عن التعرض لأسهم الترفيه.

أساس IMAX القوي ولكنه ضيق

الزخم وراء IMAX حقيقي بلا شك. تؤكد نتائج الربع الثالث هذه الحيوية، حيث ارتفعت الإيرادات بنسبة 17% على أساس سنوي لتصل إلى ما يقرب من $107 مليون، وهو رقم قياسي ربع سنوي. وأظهر صافي الدخل غير المبلغ عنه وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا أرقامًا أكثر إثارة للإعجاب، حيث قفز بنسبة 39% لتجاوز $26 مليون، متجاوزًا توقعات وول ستريت.

لكن التحدي لا يزال هيكليًا. تعمل IMAX ضمن نظام بيئي أضيق مقارنةً بـ ديزني. على الرغم من نجاح الشركة في التنويع خارج التثبيتات التقليدية للصالات السينمائية، إلا أن حظوظها لا تزال مرتبطة بأنماط حضور السينما ودورات صناعة الأفلام — ديناميكيات خارجة عن سيطرتها المباشرة.

حصن إيرادات ديزني

تروي ديزني قصة مختلفة. حققت عملاق الترفيه أكثر من $94 مليار دولار في إيرادات السنة المالية 2025، وهو نمو عضوي بنسبة 3%. والأهم من ذلك، أن جميع أقسامها الثلاثة — الترفيه، والرياضة، والتجارب — وسعت دخلها التشغيلي بمعدلات مرتفعة. قفز صافي أرباح الشركة وفقًا لمبادئ المحاسبة المقبولة عمومًا بنسبة تقارب 58% ليصل إلى $12 مليار، مما يظهر الرافعة التشغيلية عبر محفظتها.

وأخيرًا، حققت وحدة البث Disney+ الربحية في 2024 بعد سنوات من الاستثمار المكثف، مما أزال مصدر قلق دائم للمستثمرين. وبالنظر إلى المستقبل، تتوقع إدارة ديزني أن يوسع أكبر قسم لديها، وهو (الترفيه)، دخله التشغيلي بنسبة ذات رقمين خلال السنة المالية 2026، مع مساهمة الأقسام الأخرى في النمو أيضًا.

حيث تلتقي القيمة الأساسية مع المعايير المالية

تروي المقاييس المالية قصة واضحة لا لبس فيها. تتداول ديزني بمضاعف سعر إلى دفتر قيمة 1.84 ونسبة سعر إلى المبيعات 2.2 — كلاهما أكثر معقولية بكثير من تقييمات IMAX المقابلة التي تبلغ 5.8 و5.5 على التوالي. وعلى أساس السعر إلى الأرباح المتوقع، يتسع الفارق أكثر: ديزني عند 17 مرة مقابل IMAX عند 22 مرة.

يصبح هذا التفاوت في التقييم أكثر وضوحًا عند النظر إلى قاعدة أصول ديزني وتنويع إيراداتها. تقوم الشركة بتحقيق أرباح من الملكية الفكرية عبر الإصدارات السينمائية، ومنصات البث، وتجارب المنتزهات الترفيهية، وترخيص السلع، والبث الرياضي — مما يخلق عدة مسارات للنمو.

أما IMAX، فهي تركز قوتها الربحية في نموذج عمل واحد، على الرغم من كونه مدروسًا جيدًا، يعتمد على اتجاهات عرض السينما.

الفائز الواضح لتخصيص رأس المال على المدى الطويل

بينما تستحق IMAX الاعتراف كشركة مدارة بكفاءة مع رياح خلفية حقيقية على المدى القصير، فإن ديزني تعمل على مقياس مختلف تمامًا. “بيت الفأر” يمتلك خندقًا أعمق بكثير، ونموذج تشغيل أكثر مرونة، وعوائد مالية متفوقة.

سيكون من الحكمة للمستثمرين الذين ينجذبون إلى عرض IMAX الأخير أن ينسوا جاذبية أداء من نوع واحد. إمبراطورية ديزني المتنوعة، وهيمنتها السوقية الراسخة، ومقاييس التقييم الجذابة على أساس المعايير الأساسية، تجعلها الخيار الأفضل للمستثمرين الباحثين عن تعرض ذو معنى لقطاع الترفيه.

وفي النهاية، فإن الاختيار يفضل إمبراطورية الترفيه الراسخة على المُعرض المتخصص.