لقد ألقى الاحتياطي الفيدرالي للتو باردة على السوق. في بداية العام الجديد، تم تثبيت سعر الفائدة عند 3.50%-3.75%، وكان السوق يتوقع التيسير بالأمس، واليوم تم إعادة تسعيره. في عام 2026، إلى أين يتجه السوق حقًا؟

من خلال مخطط النقاط في ديسمبر، يبدو أن المسؤولين قد يخفضون فقط 25 نقطة أساس على مدار العام، ويوقفون سعر الفائدة عند حوالي 3.4%. هذا ليس مجرد خفض للفائدة، بل يشبه "تعديل طفيف" في سعر الفائدة — البيانات الاقتصادية أمامنا: التضخم ثابت عند 2.4%، ونمو الناتج المحلي الإجمالي يصل إلى 2.3%. في ظل هذا السياق، لماذا يسر الاحتياطي الفيدرالي على التيسير؟

توقعات السوق لخفض الفائدة في 2026 انقسمت تمامًا. جولدمان ساكس و JPMorgan لا زالا متفائلين نسبيًا، ويتوقعان خفضًا بمقدار مرة واحدة في مارس ويونيو، بمجموع 50 نقطة أساس. JPMorgan أكثر تحفظًا، ويتوقع خفضًا واحدًا فقط. أما المتطرفون، فهناك من يصرخ "لا خفض للفائدة"، بينما يحلم آخرون بانخفاض كبير بمقدار 150 نقطة أساس. هذا الاختلاف كبير جدًا لدرجة أنه يكاد يكون سخيفًا.

المتغير الأهم هو احتمال استقالة باول في مايو، ومن الممكن أن يكون خليفته هو هاسيت المحافظ. إذا حدث تغيير، فقد يتم إعادة كتابة السيناريو بالكامل.

الواقع ليس رومانسيًا بهذا الشكل. إلا إذا ارتفعت معدلات البطالة فجأة فوق 4.7% أو عادت التضخم إلى 2% بسرعة، فإن الاحتياطي الفيدرالي لن يفعل سوى "ضغط معجون الأسنان" لخفض الفائدة. توقع موديز لخفض 75 نقطة أساس هو مجرد أمل بعيد — التضخم ثابت، والاقتصاد قوي أيضًا.

لكن هناك إشارة تستحق الانتباه: قام الاحتياطي الفيدرالي في وقت متأخر من الليل بضخ سيولة بقيمة 74.6 مليار دولار في النظام المصرفي، وهو أعلى مستوى منذ جائحة كورونا. على الرغم من وجود عوامل موسمية في نهاية العام، إلا أن هذا الحجم الكبير من السيولة ليس أمرًا عاديًا. التجربة التاريخية تخبرنا أنه بمجرد فتح بوابة السيولة حقًا، عادةً ما ترتفع الأصول الخطرة أولًا. على المستثمرين في سوق العملات الرقمية أن يراقبوا هذا الاتجاه.