دورة خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي تقترب، أي الأسهم الأكثر احتمالاً للاستفادة من الفرصة؟

9月18日، الولايات المتحدة الفيدرالية الاحتياطي الفيدرالي أعلن عن خفض كبير في سعر الفائدة الفيدرالي بمقدار 50 نقطة أساس، ليضعه بين 4.75% و5.00%. هذا هو أول خفض للفائدة من قبل البنك المركزي الأمريكي منذ تفشي جائحة مارس 2020، مما يدل على نهاية دورة التشديد التي استمرت لسنوات، وافتتاح عصر السياسات النقدية التيسيرية. جاء انخفاض 50 نقطة أساس ليفوق التوقعات السائدة في السوق، ويعكس الضغوط الحقيقية التي تواجه الاقتصاد الأمريكي.

هل تأثير خفض الفائدة على سوق الأسهم هو مكسب أم خسارة؟ وكيف يمكن استغلال فرص الاستثمار في المستقبل؟ ستقوم هذه المقالة بتحليل منطق أداء سوق الأسهم خلال دورة خفض الفائدة، واستعراض تأثيرات أربع جولات من خفض الفائدة على السوق منذ بداية القرن، وتحديد القطاعات والأسهم التي من المرجح أن تتفوق في بيئة التيسير.

لماذا يفتح البنك المركزي باب خفض الفائدة؟

عادةً ما يحمل تعديل سعر الفائدة إشارات عميقة حول أداء الاقتصاد. بشكل عام، الأسباب الرئيسية التي تدفع البنك المركزي لخفض الفائدة تشمل:

ضعف النمو الاقتصادي: عندما يتباطأ نمو الناتج المحلي الإجمالي، وترتفع معدلات البطالة، وتقل رغبة الشركات في الاستثمار، فإن خفض الفائدة يقلل من تكاليف التمويل ويحفز التوسع. انخفاض تكاليف الاقتراض للشركات، وتسهيل استهلاك المستهلكين (مثل شراء المنازل والسيارات)، يقلل من الحواجز ويعزز النمو الاقتصادي الكلي.

الوقاية من مخاطر الانكماش: استمرار انخفاض الأسعار وتباطؤ سرعة تداول النقود غالبًا ما يشير إلى ضعف النشاط الاقتصادي. زيادة عرض النقود وخفض الفائدة يعززان السيولة، وي stabilizes الأسعار، ويحفزان الانتعاش.

تقلبات السوق المالية: خلال الأزمات، يستخدم البنك المركزي خفض الفائدة لضخ السيولة في السوق، لمنع جفاف الائتمان وتقليل المخاطر النظامية.

الصدمات الخارجية: إذا كانت عوامل خارجية مثل تباطؤ النمو العالمي أو تصاعد النزاعات التجارية تشكل تهديدًا للاقتصاد الوطني، فقد يتدخل البنك المركزي مبكرًا لخفض الفائدة لتعزيز الصمود.

مواجهة الأحداث الطارئة: خلال حالات الطوارئ مثل الأوبئة والكوارث الطبيعية، يتخذ البنك المركزي إجراءات غير تقليدية لدعم الاقتصاد.

نقطة انطلاق خفض الفائدة في الولايات المتحدة كانت عندما ارتفعت معدلات البطالة من 3.80% في مارس 2024 إلى 4.30% في يوليو، وهو ما يطلق إنذارًا بحدوث ركود. بالإضافة إلى ذلك، ظل مؤشر مديري المشتريات التصنيعي في منطقة الانكماش لمدة خمسة أشهر متتالية، وخفض الاحتياطي الفيدرالي توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2024 من 2.1% إلى 2.0%. تشير هذه المؤشرات مجتمعة إلى واقع تباطؤ الاقتصاد.

مراجعة تاريخية: خفض الفائدة لا يضمن ارتفاع سوق الأسهم

هناك اعتقاد خاطئ شائع في التاريخ المالي: أن خفض الفائدة دائمًا يؤدي إلى ارتفاع سوق الأسهم. في الواقع، تأثير خفض الفائدة على سوق الأسهم يعتمد على عدة عوامل.

أشارت أبحاث جولدمان ساكس إلى أنه منذ منتصف الثمانينيات، نفذ الاحتياطي الفيدرالي 10 دورات من خفض الفائدة، منها 4 ترافقت مع ركود اقتصادي، و6 لم ترافقه. الفرق الرئيسي هو: عندما ينجح البنك المركزي في منع الركود، عادةً ما يرتفع سوق الأسهم؛ وعندما يصبح الركود لا مفر منه، يكون تأثير خفض الفائدة محدودًا.

2001-2002: خفض الفائدة بعد انفجار الفقاعة لم ينجح في إنقاذ السوق

بعد انفجار فقاعة الإنترنت في 2000، بدأ الاحتياطي الفيدرالي سلسلة من خفض الفائدة في يناير 2001. لكن تدهور أرباح الشركات، وارتفاع تقييمات أسهم التكنولوجيا بشكل مبالغ فيه، لم يُحل عبر انخفاض الفائدة. ونتيجة لذلك، انخفض مؤشر ناسداك من 5048 نقطة في مارس 2000 إلى 1114 نقطة في أكتوبر 2002، بانخفاض 78%. كما هبط مؤشر S&P 500 من 1520 نقطة إلى 777 نقطة، بانخفاض حوالي 49%. فقدت السوق ثقتها، وأصبح خفض الفائدة غير فعال في مواجهة الأزمة.

2007-2008: خفض الفائدة خلال أزمة الرهن العقاري الفرعي لم يكن كافيًا

خلال 2004-2006، رفع الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة من 1% إلى 5.25% لتهدئة سوق العقارات المفرط. لكن في 2007، انفجرت أزمة الرهن العقاري الفرعي، وتعرضت البنوك للانهيار، وتجمّد سوق الائتمان. على الرغم من خفض الفائدة بشكل كبير، دخل الاقتصاد في ركود عميق، مع إفلاس الشركات وارتفاع معدلات البطالة وتقييد الإنفاق. لم يكن خفض الفائدة كافيًا لإنقاذ السوق، حيث هبط مؤشر S&P 500 من 1565 نقطة إلى 676 نقطة، بانخفاض 57%.

2019: خفض الفائدة الوقائي ساعد على تحقيق أعلى مستويات قياسية

قصة 2019 كانت مختلفة تمامًا. بدأ الاحتياطي الفيدرالي خفض الفائدة قبل أن يدخل الاقتصاد في ركود، كإجراء وقائي. ومع استقرار أرباح الشركات، وزيادة النمو في قطاع التكنولوجيا، وتخفيف النزاعات التجارية بين الصين والولايات المتحدة، حقق مؤشر S&P 500 ارتفاعًا بنحو 29% خلال العام، من 2507 نقطة إلى 3230 نقطة، وارتفع ناسداك بنسبة 35% من 6635 نقطة إلى 8973 نقطة.

2020: التدخل غير التقليدي خلال جائحة كورونا

أدى الوباء إلى توقف الاقتصاد العالمي، وانخفض مؤشر S&P 500 من 2237 نقطة في مارس (بتراجع 34% عن الذروة في فبراير). استجاب الاحتياطي الفيدرالي بسرعة، وخفض سعر الفائدة إلى 0-0.25% وبدأ التيسير الكمي. مع ضخ السيولة بشكل كبير وتوقعات اللقاح، ارتد السوق، وبلغ مؤشر S&P 500 نهاية العام 3756 نقطة، بارتفاع 16%، وارتفع ناسداك بنسبة 44%.

عرض أداء سوق الأسهم خلال أربع دورات من خفض الفائدة:

خلال دورة خفض الفائدة، أي القطاعات هي الأكثر ربحية؟

تشير البيانات إلى أن أداء القطاعات يختلف بشكل كبير في بيئة التيسير.

الأسهم التقنية هي أكبر المستفيدين. انخفاض الفائدة يزيد من قيمة التدفقات النقدية المستقبلية للشركات، وقطاع التكنولوجيا هو الأكثر وعدًا في هذا الصدد. كما أن انخفاض تكاليف التمويل يشجع على الاستثمار في البحث والتطوير. خلال دورتي خفض الفائدة في 2019 و2020، حققت الأسهم التقنية ارتفاعات بنسبة 25% و50% على التوالي، متفوقة بشكل كبير على القطاعات الأخرى.

القطاع المالي هو لاعب ذو وجهين. على المدى القصير، يؤدي انخفاض الفائدة إلى تقلص هامش الفائدة للبنوك (وتراجع أرباحها)، لكن مع توقعات انتعاش الاقتصاد، وزيادة الطلب على القروض، غالبًا ما يعوض ذلك ويحقق أداءً جيدًا لاحقًا.

الرعاية الصحية والسلع الاستهلاكية غير الضرورية عادةً ما تتجه نحو النمو بثبات. تستفيد هاتان القطاعان من زيادة الإنفاق الاستهلاكي، وتكون عوائدها مستقرة نسبيًا خلال فترات التيسير.

قطاع الطاقة هو الأكثر غموضًا. مع تعافي الاقتصاد، يزداد الطلب على الطاقة، لكن تقلب أسعار النفط والمخاطر الجيوسياسية تؤدي إلى تذبذب في التوقعات، مما يخلق حالة من عدم اليقين.

مقارنة أداء القطاعات بعد 12 شهرًا من بدء خفض الفائدة:

توقعات وخطة زمنية لخفض الفائدة في 2024

بعد إعلان خفض 50 نقطة أساس في 18 سبتمبر، قال رئيس الاحتياطي الفيدرالي باول في 30 سبتمبر إن البنك لن يسرع في خفض الفائدة بشكل سريع، ومن المتوقع أن يخفض بمقدار 50 نقطة أساس أخرى هذا العام (على مرتين). ويتوقع السوق أن يقرر لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) خفض 25 نقطة أساس في اجتماعي 7 نوفمبر و18 ديسمبر.

هذا يعني أن مساحة خفض الفائدة لهذا العام تقريبًا محددة عند 100 نقطة أساس، ويمكن للمستثمرين تعديل تخصيص الأصول والجداول الزمنية للاستثمار بناءً على ذلك.

إيجابيات وسلبيات خفض الفائدة

فوائد خفض الفائدة: انخفاض تكاليف الاقتراض يحفز الشركات والمستهلكين على الاستثمار والإنفاق، مما يعزز النمو الاقتصادي. كما أن ديون الأسر والشركات تقل، وتتحسن التدفقات النقدية، وتخفف الضغوط المعيشية. وتوفر السيولة الكافية في النظام المالي، وتقلل من المخاطر النظامية.

مخاطر خفض الفائدة: قد يؤدي الإفراط في السيولة إلى تكوين فقاعات أصول وتضخم. مع ارتفاع الأسعار، تتزايد تكاليف المعيشة، ويشجع انخفاض الفائدة على الاقتراض المفرط، مما يؤدي إلى تراكم الديون على الأسر والشركات، ويزيد من هشاشة النظام المالي. وإذا عكس السياسات أو تدهور الاقتصاد، فإن خطر انفجار الفقاعات يزداد.

السوق حاليًا يتوقع بشكل عام أن يحقق الاقتصاد الأمريكي هبوطًا ناعمًا، لكن لا تزال هناك مخاطر من ارتفاع التضخم، وإضرابات الموانئ، والنزاعات الجيوسياسية، وغيرها من العوامل غير المؤكدة. للمستثمرين، خلال دورة خفض الفائدة، من المهم التركيز على قطاعات النمو العالي مثل التكنولوجيا، ومتابعة البيانات الاقتصادية والإشارات السياسية، والتكيف بمرونة مع تغيرات السوق.