ما الذي يعيق عقود النيكل الآجلة في 2026: أساسيات السوق وتقلبات السياسات

سوق النيكل يدخل عام 2026 مثقلًا بالتحديات الهيكلية التي يتوقع القليل أن يعكسها بسرعة. بعد عام من التوطيد حول 15,000 دولار أمريكي للطن المتري، يواجه المعدن الأساسي عاصفة مثالية من فائض العرض، وضعف زخم الطلب، وتغير تفضيلات كيمياء بطاريات السيارات الكهربائية — جميع العوامل التي تواصل الضغط على أسعار عقود النيكل الآجلة.

مشكلة الفائض: ضغط الإنتاج المتزايد في إندونيسيا

أصبح هيمنة إندونيسيا كأكبر منتج للنيكل في العالم سيفًا ذا حدين لمسار سعر المعدن. لقد انفجرت أحجام الإنتاج خلال السنوات الخمس الماضية: حيث أنتجت 2.2 مليون طن متري في عام 2024 كاملًا، مقارنة بـ 800,000 طن متري في 2019 — توسع مذهل بنسبة 175%.

سرّع تعديل حصة الإنتاج الذي أجرته الحكومة الإندونيسية في فبراير 2025 من هذا الاتجاه، حيث رفعت تصاريح إنتاج خام النيكل إلى 298.5 مليون طن رطب (WMT) من 271 مليون طن رطب في العام السابق. على الرغم من أن المسؤولين وصفوا ذلك بأنه خطوة للحد من ضغوط العرض، إلا أن التأثير الحقيقي كان مختلفًا. زادت مخزونات البورصة بشكل كبير: حيث ارتفعت مخازن بورصة المعادن بلندن إلى 254,364 طن متري بنهاية نوفمبر، أي بزيادة تقارب 55% عن 164,028 طن متري في بداية 2025.

دفعت هذه الزيادة في المخزون بعقود النيكل الآجلة نحو 14,295 دولارًا أمريكيًا — قريبًا جدًا من الحد الأدنى الضروري لربحية المنتجين الإندونيسيين منخفضي التكلفة. أدى ذلك إلى تكهنات حول احتمالية خفض الإنتاج، حيث أفادت سوق المعادن في شنغهاي أن السلطات الإندونيسية تدرس تقليل إنتاج الخام إلى حوالي 250 مليون طن في 2026، انخفاضًا كبيرًا من 379 مليون طن في 2025 المقررة في البداية. ومع ذلك، تظل هذه المناقشات غير ثابتة، ولم يتم تحديد الأهداف النهائية بعد.

حتى لو تم تنفيذ تخفيضات، فإن الحسابات تظل مرعبة. ترى إوا مانثي، استراتيجي السلع في ING، أن السوق العالمية ستظل في فائض — المتوقع أن يكون حوالي 261,000 طن متري في 2026 — مما يصعب على الأسعار أن تستقر دون وجود تنسيق وطني كبير في العرض. وقالت: “لرفع الأسعار إلى مستويات داعمة، يجب أن تكون التخفيضات عميقة بما يكفي لمحو معظم الفائض المتوقع”، مضيفة: “بالنظر إلى الحجم — مئات الآلاف من الأطنان — يبدو أن ذلك غير مرجح بدون عمل منسق.”

عوائق الطلب: تداخل قطاعات ضعيفة

على جانب الطلب، العوائق قوية أيضًا. لقد تم تدمير إنتاج الصلب غير القابل للصدأ، الذي يمثل أكثر من 60% من استهلاك النيكل العالمي، بسبب أزمة العقارات المستمرة في الصين. لا تزال سوق الإسكان الصينية في حالة انهيار حر على الرغم من جهود الحكومة لتحقيق الاستقرار طوال 2024 وأوائل 2025. سجلت المبيعات في نوفمبر انخفاضًا بنسبة 36% على أساس سنوي، بينما شهد الأشهر الأحد عشر الأولى من 2025 انخفاضًا بنسبة 19% مقارنة بالعام السابق.

أما قطاع بطاريات السيارات الكهربائية، الذي طالما اعتُبر منقذًا لنمو النيكل، فهو يحقق خيبة أمل. في حين أن طلب بطاريات النيكل زاد بنسبة 1% فقط على أساس سنوي في سبتمبر، فإن اعتماد بطاريات LFP (ليثيوم-حديد-فوسفات) ارتفع بنسبة 7% خلال نفس الفترة. شركة Contemporary Amperex Technology، واحدة من أكبر مصنعي البطاريات في العالم، تجسد هذا التحول — حيث تحولت بشكل حاسم نحو كيمياء LFP بسبب تكلفتها المنخفضة، وسلامتها المتفوقة، وتقارب أدائها مع بطاريات النيكل والمنغنيز والكوبالت التقليدية.

كما أن الطلب على السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة قد تراجع. تكشف البيانات المبكرة من Cox Automotive أن مبيعات السيارات الكهربائية الأمريكية انخفضت بنسبة 46% في الربع الرابع مقارنة بالربع الثالث، و37% مقارنة بالربع الأخير من العام السابق، ويرجع ذلك بشكل كبير إلى انتهاء صلاحية الائتمان الضريبي الفيدرالي البالغ 7500 دولار في سبتمبر. قرار شركة فورد بتقليص طموحاتها في السيارات الكهربائية — بما في ذلك خسارة بقيمة 19.5 مليار دولار — وعكس الاتحاد الأوروبي في منتصف ديسمبر لجدول إنهاء محركات الاحتراق الداخلي بحلول 2035، كلاهما يشيران إلى تراجع الزخم السياسي للانتقال الطاقي السريع.

هذه التحولات ليست بسيطة بالنسبة لمعنويات عقود النيكل الآجلة. أوضح مانثي: “أي تباطؤ في سياسات الانتقال الطاقي يضيف إلى التشاؤم السلبي تجاه معادن البطاريات، بما في ذلك النيكل.”

توقعات السعر: استمرار الضغط

توقعات مانثي لعام 2026 لـ عقود النيكل الآجلة متحفظة بشكل واضح. من المتوقع أن “تواجه صعوبة في الحفاظ على مستوى فوق 16,000 دولار أمريكي نظرًا للفائض”، مع متوسط توقعات يبلغ 15,250 دولارًا أمريكيًا لعام 2026. يتوافق التوقع المستقل للبنك الدولي بشكل وثيق، حيث يتوقع أن يكون السعر 15,500 دولار في 2026، ويرتفع بشكل معتدل إلى 16,000 دولار بحلول 2027.

لا يبدو أن القوة السعرية المستدامة — فوق 19,000 دولار — ممكنة في ظل ظروف السوق الحالية. يتطلب التعافي إما اضطرابات غير متوقعة في العرض أو طلبًا أقوى من المتوقع من قطاعات الصلب غير القابل للصدأ أو السيارات الكهربائية، وهي سيناريوهات تزداد احتمالية استبعادها. كما حذرت شركة Nornickel الروسية، أحد أكبر منتجي النيكل في العالم، من فائض بقيمة 275,000 طن من النيكل المكرر في 2026.

ماذا يعني هذا للمستثمرين والمنتجين

حتى تتغير أساسيات السوق — سواء من خلال تخفيضات منسقة في العرض، أو انتعاش حقيقي في طلب العقارات في الصين، أو تسارع غير متوقع في اعتماد السيارات الكهربائية — من المرجح أن تظل عقود النيكل الآجلة تحت ضغط هيكلي. بالنسبة للمنتجين الذين يعملون خارج نطاق إندونيسيا منخفض التكلفة، فإن البيئة على المدى القريب والمتوسط ستستمر في فرض تحديات على الربحية. يجب على المستثمرين الذين يراقبون السوق الاستعداد لفترة طويلة من ضعف الأسعار بدلاً من توقع انتعاش قريب.