## التحفيز لعام 2025 من الباب الخلفي: جي بي مورغان يحذر من استردادات ضريبية متوسطة بقيمة 3,278 دولار في 2026

سلط كبير الاستراتيجيين العالميين في إدارة الأصول في جي بي مورغان ديفيد كيلي الضوء مؤخرًا على ظاهرة اقتصادية غالبًا ما تُغفل والتي قد تعيد تشكيل أنماط إنفاق المستهلكين في أوائل 2026. بينما يتوقع معظم الأمريكيين أن موسم الضرائب سيكون روتينيًا، يشير كيلي إلى أن الاستردادات التي ستصل إليهم ستكون ذات أهمية أكبر بكثير — حيث ستعمل كحزمة تحفيز غير مباشرة مماثلة لمدفوعات المساعدة خلال جائحة كورونا.

## لماذا تخلق التغييرات الضريبية الرجعية عاصفة مثالية

تكمن آلية هذه الاستردادات الكبيرة المعادلة لتحفيز 2025 في مشكلة توقيت حاسمة. عندما أُقرت تشريعات ضريبية رئيسية، دخلت العديد من الأحكام حيز التنفيذ بأثر رجعي، مما أثر على الدخل المكتسب طوال عام 2025. ومع ذلك، فشل أصحاب العمل و IRS في تعديل مبالغ الخصم الضريبي وفقًا لذلك. وهذا خلق عدم تطابق أساسي: استمر العمال في خصم نفس المبالغ الضريبية من رواتبهم، على الرغم من أن مسؤوليتهم الضريبية الفعلية قد انخفضت بشكل كبير.

نطاق هذه التغييرات الرجعية واسع. أُلغيت الضرائب على الإكراميات، والتعويضات الإضافية، وفوائد قروض السيارات، مما خفّض الأعباء الضريبية على الفور. حصل المتقاعدون على فرص خصم جديدة، وتوسعت حدود خصم الضرائب على مستوى الدولة والمحلية. كما زادت الاعتمادات الضريبية الأساسية وخصم الطفل بشكل دائم، وكل ذلك بدأ سريانه بأثر رجعي لعام 2025.

## الأرقام وراء التدفق المالي القادم

يكشف تحليل كيلي، المستند إلى بيانات حتى منتصف مايو، عن الحجم المتوقع. من المتوقع أن يتم معالجة حوالي 166 مليون إقرار ضريبي فردي من قبل IRS للسنة الضريبية 2025. من بين هؤلاء، يتوقع أن يحصل حوالي 104 ملايين دافع ضرائب على استردادات، مع متوسط استرداد يُقدر بـ3,278 دولار لكل ملف. وهذا يمثل تدفقًا كبيرًا من السيولة يُوزع عبر قاعدة المستهلكين خلال الأشهر الأولى من 2026.

للتوضيح: كانت شيكات التحفيز خلال جائحة كورونا تتراوح من $600 إلى 1,400 دولار، وكانت تصل دفعة واحدة. هذه الاستردادات الضريبية، رغم أنها أكبر حجمًا بشكل فردي، ستصل إلى المستهلكين عبر عملية تقديم الضرائب التقليدية، مما يوزع تأثيرها الاقتصادي على الربع الأول.

## اقتصاديات التحفيز ومعضلة التضخم

أبرز ملاحظة ذات أهمية قصوى لدى كيلي تتعلق بما يعنيه هذا التدفق النقدي المفاجئ للاقتصاد الأوسع. يتوقع أن تعمل هذه الاستردادات "مشابهة لمدفوعات التحفيز، مما يعزز إنفاق المستهلكين ويزيد من الضغوط التضخمية في الربع الأول من 2026." وتحمل هذه التقييمات وزنًا خاصًا نظرًا للبيئة التضخمية الأخيرة بعد تدابير المساعدة السابقة خلال الجائحة.

وتتعدى المخاوف مجرد ارتفاعات الأسعار الفورية. إذ قد يؤدي ارتفاع الطلب الاستهلاكي الناتج عن حوالي $340 مليار دولار من الاستردادات الإجمالية (104 مليون × 3,278 دولار) إلى أن يعيد الاحتياطي الفيدرالي تقييم استراتيجية سعر الفائدة، وربما يوقف أو يعكس خفض أسعار الفائدة الذي كان جاريًا. يواجه صانعو السياسات توازنًا دقيقًا: إذ أن السماح بتحفيز المستهلكين يدعم النشاط الاقتصادي، لكنه يحمل خطر إعادة إشعال الضغوط التضخمية التي بدأت تتراجع مؤخرًا فقط.

## إشارات تحفيزية إضافية في الأفق

يقترح كيلي أن تحفيز 2026 قد يتجاوز مجرد استردادات الضرائب. مع تلاشي الانتعاش الاقتصادي الناتج عن الاستردادات بشكل طبيعي خلال العام، قد يقدم المشرعون تدابير إضافية لمنع تباطؤ منتصف العام. تشمل الآليات المحتملة شيكات استرداد الرسوم الجمركية أو مدفوعات مباشرة بديلة تهدف إلى الحفاظ على الطلب الاستهلاكي قبل الدورات الانتخابية.

هذا النهج متعدد الطبقات للتحفيز — الذي يجمع بين استردادات الضرائب غير المقصودة وتدخلات إضافية محتملة — يخلق خلفية اقتصادية كلية معقدة. وبينما سيستقبل المستهلكون بلا شك تدفقات نقدية محسنة، فإن العواقب طويلة الأمد على التضخم، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، والاستقرار الاقتصادي العام تظل موضوع نقاش مشروع بين الاستراتيجيين الماليين.