سوق الكاكاو يقترب من الارتفاع بشكل معتدل مع تصدر ضيق العرض المشهد

أنهت العقود الآجلة للكاكاو يوم الأربعاء على إغلاق أكثر ثباتًا قليلاً، حيث ارتفعت عقود مارس لمؤشر ICE نيويورك للكاكاو بمقدار +2 نقطة (+0.03%) وتقدمت عقود مارس لمؤشر ICE لندن للكاكاو بمقدار +11 نقطة (+0.25%). جاءت التحركات مع قيام المتداولين بتوحيد مراكزهم دون الذروات التي تم تحديدها في يوم الاثنين، على الرغم من أن مخاوف العرض الأساسية لا تزال تدعم الأسعار.

ضغط العرض يدفع معنويات السوق

يجد السلعة دعمًا من تزايد القلق حول توفر الكاكاو. قدم مزارعو ساحل العاج، الذين يعملون في أكبر دولة منتجة للكاكاو في العالم، فقط 59,708 طن متري إلى الموانئ خلال الأسبوع المنتهي في 28 ديسمبر — بانخفاض حاد بنسبة -27% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي. تحكي شحنات السنة حتى تاريخه قصة مماثلة: تدفقت 1.029 مليون طن متري إلى الموانئ من 1 أكتوبر حتى 28 ديسمبر، مما يمثل انخفاضًا بنسبة -2.0% عن 1.050 مليون طن متري في نفس الفترة من العام السابق.

هذه الأرقام الأضعف لوصول الشحنات أثارت علامات حمراء حول احتمالية قيود في العرض مستقبلًا. كما تعزز مخزونات الكاكاو التي يراقبها مؤشر ICE والمخزنة في الموانئ الأمريكية هذا القلق، حيث انخفضت إلى أدنى مستوى لها خلال 9.5 شهر عند 1,626,105 أكياس يوم الجمعة الماضي.

الإدراج في المؤشر يوفر دعمًا صعوديًا

ظهر محفز رئيسي للأسعار من قرار مؤشر Bloomberg للسلع (BCOM) بإدراج عقود الكاكاو الآجلة بدءًا من يناير. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يثير ضغط شراء بقيمة تصل إلى $2 مليار دولار على عقود الكاكاو الآجلة في نيويورك، مما يوفر دعمًا جديدًا للمسار التصاعدي الذي اتخذته الأسعار.

كما تضيق تقديرات الإنتاج العالمي بشكل كبير. قامت المنظمة الدولية للكاكاو (ICCO) بخفض توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري فقط في أواخر نوفمبر، منخفضة بشكل حاد عن تقديرها السابق البالغ 142,000 طن متري. كما خفضت المنظمة توقعاتها للإنتاج لعام 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري. وأكدت Rabobank هذا التضييق، حيث خفضت تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن متري من 328,000 طن متري سابقًا.

دعم الطقس يتراجع بسبب ضعف الطلب

ظلت ظروف النمو في غرب أفريقيا مواتية، حيث استفادت أشجار الكاكاو في ساحل العاج من مزيج متوازن من الأمطار وأشعة الشمس. كما أفاد المزارعون في غانا أن الأمطار المنتظمة والمفيدة تدعم تطور القرون. وأشار Mondelez إلى أن عدد القرون الحالي في المنطقة يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويزيد بشكل ملموس عن أرقام العام السابق، حيث بدأت حصاد الكاكاو في ساحل العاج بملاحظة متفائلة.

ومع ذلك، فإن بعض زخم العرض هذا يعوضه ضعف مستمر في نشاط طحن الكاكاو العالمي. انخفضت طحنات الكاكاو في آسيا في الربع الثالث بنسبة -17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن متري — وهو أدنى أداء للربع الثالث خلال 9 سنوات، وفقًا لجمعية الكاكاو في آسيا. كما كانت الحالة في أوروبا مماثلة، حيث انخفضت طحنات الربع الثالث بنسبة -4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن متري، مما يمثل أضعف ربع سنة ثالث في عقد من الزمن.

ظهرت معوقات إضافية عندما وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل تنظيم مكافحة إزالة الغابات لمدة سنة واحدة (EUDR) في 26 نوفمبر. يتيح هذا التمديد استمرار استيراد المنتجات الزراعية من المناطق الإفريقية والإندونيسية والأمريكية الجنوبية التي تشهد إزالة غابات، مما قد يخفف من الضغوط على العرض على المدى الطويل.

تراجع إنتاج نيجيريا يضيف وزنًا

تقدم نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، عنصر دعم آخر. توقعت جمعية الكاكاو في البلاد أن يتقلص إنتاج 2025/26 بنسبة -11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري، منخفضًا من التوقع السابق البالغ 344,000 طن متري لعام 2024/25. وظلت الصادرات في سبتمبر ثابتة على أساس سنوي عند 14,511 طن متري، مما يشير إلى زخم تصدير محدود.

يعكس التحسن الطفيف يوم الأربعاء التفاعل المعقد بين تقييد أساسيات العرض واستمرار ضعف الطلب. بينما يوفر إدراج مؤشر BCOM وسحب المخزونات دعمًا قصير الأمد للأسعار، تظل المخاوف الأوسع بشأن نمو استهلاك الكاكاو العالمي عاملاً مقيدًا على المزيد من الزخم الصعودي.