محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة يكشف عن انقسامات حادة في السياسات بشأن خفض الفوائد واستراتيجية التضخم

ملاحظات اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في ديسمبر كشفت عن خلافات كبيرة بين صانعي السياسات بشأن المسار المناسب للسياسة النقدية. بينما دعم معظم المسؤولين قرار خفض المعدلات بمقدار 25 نقطة أساس في ذلك الاجتماع، اعتقد أقلية ملحوظة أن دورة خفض المعدلات يجب أن تتوقف، مما يوضح التوترات الداخلية للبنك المركزي وهو يتنقل بين الضغوط المتنافسة لسوق عمل بطيئة وتضخم مستمر.

سبعة مسؤولين يعارضون خفض المعدلات في ديسمبر—أكبر خلاف منذ 37 عاماً

شهد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر قرارًا غير معتاد على صعيد أسعار الفائدة. صوت ثلاثة مسؤولين ضد خفض المعدلات—وهو أول معارضة خلال ست سنوات—حيث دعا عضو المجلس المعين من قبل ترامب ميلان إلى تخفيض أكثر حدة بمقدار 50 نقطة أساس. بالإضافة إلى ذلك، فضل رئيسا الاحتياطي الفيدرالي الإقليميان الحفاظ على المعدلات ثابتة، في حين أظهر مخطط النقاط أن أربعة مسؤولين غير ناخبين دعموا أيضًا إيقاف التخفيضات. هذا التحالف من سبعة أصوات معارضة يمثل أكبر انقسام داخلي في الاحتياطي الفيدرالي خلال ما يقرب من أربعة عقود.

على الرغم من الخلاف، اعتقد معظم أعضاء اللجنة أن خفض المعدلات كان مبررًا بالنظر إلى الخلفية الاقتصادية: فقد ارتفع التضخم منذ بداية العام وظل مرتفعًا، بينما تباطأ نمو الوظائف وارتفع معدل البطالة تدريجيًا. والأهم من ذلك، أشار صانعو السياسات إلى أن “المخاطر السلبية على التوظيف زادت في الأشهر الأخيرة”—وهو قلق أدى إلى توجه الأغلبية نحو اتخاذ إجراء.

مؤيدو خفض المعدلات يركزون على حماية سوق العمل؛ المتشددون يذكرون استمرار التضخم

تكشف ملاحظات اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية عن انقسام أساسي في كيفية تقييم المسؤولين المختلفين للمخاطر الاقتصادية المتنافسة. جادل غالبية المشاركين بأن التحول نحو سياسة أكثر حيادية سيساعد على منع تدهور سوق العمل. وأشار العديد أيضًا إلى أن الأدلة الحديثة تشير إلى انخفاض احتمالية أن تخلق التعريفات الجمركية ضغوطًا تضخمية مستدامة، مما يدعم حجتهم لمواصلة التخفيضات.

ومع ذلك، أعربت مجموعة من المسؤولين عن قلقها من أن التضخم قد يصبح متجذرًا. هؤلاء صانعو السياسات كانوا يخشون أن يؤدي المزيد من خفض المعدلات في مواجهة نمو الأسعار العنيد إلى إشارة إلى تراجع الالتزام بهدف التضخم البالغ 2% الذي يحدده الاحتياطي الفيدرالي. وادعوا أن التقدم الإضافي في التضخم هذا العام قد توقف، وأن هناك حاجة لمزيد من الأدلة على أن زيادات الأسعار ستعود حقًا إلى الهدف. اقترح بعضهم أن الحفاظ على المعدلات ثابتة “لفترة من الزمن” سيسمح للجنة بتقييم التأثيرات المتأخرة للسياسات الأخيرة على التوظيف والنشاط الاقتصادي، مع جمع مزيد من الثقة في توقعات التضخم.

نظرة مستقبلية: المسؤولون المنقسمون يتوقعون مزيدًا من خفض المعدلات إذا توافقت التضخم

على الرغم من الخلاف، أوضحت ملاحظات اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية أن معظم المسؤولين لا يزالون يتوقعون أن يكون هناك حاجة لمزيد من خفض المعدلات في المستقبل—شريطة أن يستمر التضخم في الانخفاض كما هو متوقع. ومع ذلك، فإن هذا التعبير المشروط يخفي الخلاف الحقيقي: المؤيدون لمزيد من التخفيضات يعتقدون أن المخاطر السلبية على التوظيف تبرر اتخاذ إجراءات استباقية، بينما يشكك المعارضون في أن البنك المركزي يخفض بشكل مفرط بالنظر إلى ديناميات التضخم الثابتة.

وأشارت الملاحظات إلى أن جميع المشاركين اتفقوا على أن السياسة النقدية ليست محددة مسبقًا، بل تتفاعل مع البيانات الواردة، والتوقعات الاقتصادية المتطورة، وإعادة تقييم توازن المخاطر. وتشير هذه التوجيهات المستقبلية إلى أن مسار التضخم ومؤشرات سوق العمل ستحدد ما إذا كانت دورة خفض المعدلات ستستأنف أو تتوقف.

الاحتياطي الفيدرالي يطلق برنامج شراء السندات مع تطبيع مستويات الاحتياطيات

تماشيًا مع التوقعات، شهد اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية في ديسمبر أيضًا بدء تنفيذ برنامج إدارة الاحتياطيات، حيث التزم البنك بشراء أوراق خزانة قصيرة الأجل في نهاية العام لمعالجة ضغوط سوق المال. قررت اللجنة أن أرصدة الاحتياطيات قد تم تقليلها إلى مستويات كافية، مما يبرر استئناف عمليات شراء الخزانة المستهدفة للحفاظ على سيولة كافية في النظام المالي.

اتفق المشاركون بالإجماع على أن الاحتياطي الفيدرالي سيشتري أوراقًا حكومية قصيرة الأجل حسب الحاجة للحفاظ على إمدادات احتياطيات كافية. هذا التحول التشغيلي، رغم طبيعته التقنية، يؤكد على التركيز المزدوج للبنك: إدارة أسعار السياسات لمواجهة المخاطر الاقتصادية الكلية، مع ضمان سير سوق المال والنظام المالي بشكل سلس.

وبذلك، ترسم ملاحظات اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية صورة لبنك مركزي يكافح مع معضلات سياسة حقيقية. يميل معظم المسؤولين إلى استمرار خفض المعدلات لحماية التوظيف، لكن أقلية ذات وزن تحذر من أن خفض المعدلات وسط تضخم مرتفع قد يكرر أخطاء سياساتية تاريخية. وسيعتمد حل هذا الخلاف على ما إذا كانت البيانات الاقتصادية الواردة ستؤكد توقعات المتفائلين بانخفاض التضخم أو تبرر مخاوف المتشددين من استمرار الأسعار.