مراجعة سريعة للمبتدئين في الأسهم الأمريكية: فهم سريع لمعنى ADR وأهمية الاستثمار

ما هو ADR؟ شرح موجز

ADR يعني شهادات الإيداع الأمريكية (American Depositary Receipt)، ببساطة هو: “أسهم بديلة” تصدرها شركة أجنبية في الولايات المتحدة، تتيح للمستثمرين الأمريكيين شراء وبيع أسهم الشركات الأجنبية مباشرة في سوق الأسهم الأمريكية.

كيف يعمل ذلك بالتحديد؟ تقوم الشركة الأجنبية بتسليم الأسهم إلى بنك إيداع أمريكي، يصدر بدوره شهادات إيداع ADR، والمستثمرون يشترونها، وهي ليست الأسهم الحقيقية بل شهادة تمثل تلك الأسهم. لكن بالنسبة للمستثمر، شراء وبيع ADR لا يختلف كثيرًا عن شراء وبيع الأسهم الأمريكية العادية — يتم التداول على ناسداك، بورصة نيويورك أو السوق خارج البورصة، ويتابع سعر السهم.

على سبيل المثال، شركة TSMC تصدر أسهمها في تايوان برمز 2330، لكنها أيضًا أصدرت ADR في بورصة نيويورك برمز TSM.US. هكذا يمكن للمستثمرين حول العالم شراء أسهم TSMC بالدولار مباشرة، دون الحاجة لفتح حساب مع وسيط تايواني.

لماذا تطرح الشركات الأجنبية ADR؟

بالنسبة للشركات المصدرة، يُعتبر الـADR بمثابة “خطة سهلة” للطرح العام — العديد من الشركات الأجنبية مدرجة في أسواقها المحلية، لكن عند رغبتها في التمويل من السوق الأمريكية، يكون إصدار ADR أسهل وأرخص بكثير من الإدراج الثانوي.

أما المستثمرون؟ بدون ADR، شراء أسهم شركات أجنبية يكون معقدًا: يتطلب فتح حساب مع وسيط أجنبي، تحويل العملات، تعلم قواعد التداول المحلية، وتحمل مخاطر تقلبات سعر الصرف. لكن مع ADR، الأمر بسيط — تشتري بالدولار مباشرة في سوق الأسهم الأمريكية، تمامًا كما تشتري أسهم أبل.

لهذا السبب، تزداد رغبة الشركات الأجنبية في إصدار ADR — فهي تتيح لها التمويل من السوق الأمريكية وجذب المستثمرين العالميين.

نوعان من ADR، بمستويات مخاطر مختلفة

ADR مدعوم من قبل شركة أجنبية مقابل غير مدعوم

ADR المدعوم يصدر عن الشركة الأجنبية بشكل نشط، وتوقع اتفاقية مع بنك إيداع أمريكي. يتقاضى البنك رسومًا، لكن الشركة تحتفظ بسيطرتها، ويجب عليها الالتزام بقوانين هيئة الأوراق المالية الأمريكية (SEC)، وتقديم تقارير مالية دورية. مستوى الأمان فيه أعلى.

ADR غير المدعوم قد لا يكون بمشاركة الشركة، ويصدر فقط من قبل البنك بشكل منفرد، وغالبًا يتداول في السوق خارج البورصة (OTC). مثل Tencent (TCEHY.US)، BYD (BYDDY.US)، Meituan (MPNGY.US). يكون أكثر خطورة وأقل سيولة.

ADR له ثلاثة مستويات، تزداد صرامتها تدريجيًا

المستوى الأول ADR: يُتداول فقط خارج البورصة، تنظيمه أكثر مرونة، أقل قدر من الإفصاح، مناسب للشركات الصغيرة. أعلى مستوى من المخاطر.

المستوى الثاني ADR: يُتداول في ناسداك أو بورصة نيويورك، يتطلب تقديم مزيد من الوثائق التنظيمية (مثل النموذج 20-F)، ويزيد من متطلبات الامتثال.

المستوى الثالث ADR: أعلى مستوى، يُستخدم للتداول والتمويل، يُدرج في البورصات الرئيسية، ويخضع لأشد قواعد التنظيم. شركات مثل TSMC وFoxconn غالبًا من المستوى الثاني والثالث.

ADR ليس بمعدل 1:1، النسبة مهمة جدًا

المفتاح في الـADR هو نسبة التحويل. على سبيل المثال، نسبة ADR لشركة Foxconn هي 1:5، أي أن 5 أسهم من شركة Foxconn تساوي 1 شهادة ADR. عادةً، تحدد الشركة النسبة بناءً على سعر السهم، سعر الصرف، واحتياجات السيولة.

إليك بعض النسب الشائعة لأسهم شركات تايوان:

لماذا يتم تعديل النسبة؟ إذا كان سعر السهم مرتفعًا جدًا، قد يؤثر ذلك على السيولة ورغبة المستثمرين في التداول، لذا يتم تعديل النسبة لجعل سعر الـADR في نطاق معقول.

الفرق بين أسهم السوق التايواني وADR، في هذه النقاط الخمسة

رغم أن نفس الشركة تصدر أسهمها في تايوان وكمستندات في أمريكا، إلا أن هناك اختلافات كبيرة:

1. طبيعة الأصل: الأسهم التايوانية حقيقية، أما الـADR فهي شهادات تمثل الأسهم.

2. مكان التداول: الأسهم في بورصة تايوان (تحت تنظيم تايواني)، وADR في سوق الأسهم الأمريكية (تحت تنظيم SEC).

3. رموز الأسهم: TSMC في تايوان هو 2330، وADR هو TSM.US.

4. جمهور المستثمرين: المستثمرون في السوق التايواني هم بشكل رئيسي المستثمرون المحليون، أما الـADR فهي تستهدف المستثمرين الأجانب.

5. الأداء: قد لا تتطابق حركة السعر بشكل كامل، وتظهر أحيانًا فروق سعرية (خصم أو علاوة).

ما هو الفرق بين العلاوة والخصم؟ عندما يكون سعر الـADR محسوبًا وفقًا للنسبة أعلى من سعر السهم المحلي، يُعتبر علاوة (يعكس ثقة المستثمرين الأجانب). وإذا كان أقل، يُعتبر خصم. على سبيل المثال، إذا كانت نسبة TSMC ADR هي 1:5، وسعر الـADR عند 92.6 دولار، يُعادل حوالي 553 تيواني، بينما سعر السهم في السوق التايواني هو 533 تيواني، فيظهر علاوة بقيمة 20 تيواني. بعض المستثمرين يستغلون هذا الفرق للمضاربة.

ما يهم مستثمري A-shares: عالم الـA-shares وADR

نفس منطق الـA-shares وADR ينطبق على السوق الصينية. العديد من الشركات الكبرى مثل BYD وGreat Wall Motors تصدر أسهمها في السوق الصينية وADRs في السوق الأمريكية.

أسعار الأسهم في السوقين قد تختلف بسبب السياسات، سعر الصرف، والمشاعر السوقية، مما يخلق فرصًا للمضاربين.

أهم ثلاثة مخاطر يجب معرفتها قبل الاستثمار في ADR

1. مخاطر السيولة

العديد من الشركات الأجنبية غير معروفة بشكل كبير خارج سوقها، لذلك يكون تداول الـADR أقل حجمًا، مما يؤدي إلى ضعف السيولة.

مثلاً، شركة Chunghwa Telecom (CHT.US) يتداول بمعدل حوالي 145 ألف سهم شهريًا، بينما في السوق التايواني يتداول حوالي 12.24 مليون سهم، فرق كبير. ضعف السيولة يعني فروق سعرية أكبر وتكاليف أعلى.

2. مخاطر سعر الصرف

الـADR يُتداول بالدولار، لذا أنت تتحمل مخاطر السوق ومخاطر سعر الصرف. إذا اشتريت بـ30000 تيواني، وبلغ سعر الصرف 1:30، فتصبح قيمة استثمارك 1000 دولار. إذا حققت ربحًا بنسبة 20%، تصبح 1200 دولار، لكن إذا انخفض سعر الصرف إلى 1:25، فإن قيمة استثمارك تعود إلى 30000 تيواني، أي أن الربح يُقابل بخسارة من تغير سعر الصرف.

هذه تكلفة يجب أن يأخذها المستثمر في الحسبان، خاصة مع تقلبات سعر الصرف الشديدة.

3. نقص المعلومات والتقارير

الـADR من المستوى الأول لا يتطلب الإفصاح عن تقارير مالية مفصلة، ويجب على المستثمر أن يبحث بنفسه عن المعلومات المالية للشركة الأجنبية. على عكس السوق التايواني حيث الإفصاح واضح وشفاف، وهذا يمثل تحديًا للمستثمرين غير المتمرسين في التحليل المالي الدولي.

مميزات وعيوب الاستثمار في الـADR

المميزات

تكاليف الضرائب منخفضة: المستثمرون في تايوان يعفون من ضريبة الدخل على أرباح الـADR إذا كانت أقل من 100 ألف يوان، ولا توجد ضريبة تداول. للمستثمرين القصيرين، غالبًا تقدم شركات الوساطة الأجنبية خدمات بدون عمولة، وتكاليف أقل بكثير من الوساطة التايوانية.

خيارات استثمارية أوسع: عبر الـADR، يمكن الاستثمار في شركات عالمية مميزة. تريد الاستثمار في السيارات الكهربائية؟ يمكنك شراء Tesla (TSLA.US)، أو NIO الصينية (NIO.US)، مما يوسع تنويع محفظتك.

العيوب

فتح الحساب وتحويل العملات معقد: يتطلب فتح حساب مع وسيط أجنبي، وتحويل الأموال إلى الدولار، وإيداعها للتداول، وهو عملية تتطلب وقتًا وتكاليف. وإذا استخدمت وسيطًا تايوانيًا لشراء، فإن الرسوم قد تبدأ من 1-2%.

تقلب سعر الصرف كتكلفة خفية: بجانب تقلبات سعر السهم، يجب مراقبة سعر الصرف. ارتفاع الدولار يكون مفيدًا، وانخفاضه يضر. هذا يمثل مخاطرة إضافية للمستثمرين في الـADR.

بإجمال، الـADR هو تذكرة للاستثمار العالمي، لكن يتطلب دراسة جيدة — فهم أساسيات الشركات، متابعة سعر الصرف، ومراقبة السيولة — لتحقيق أرباح مستقرة في سوق الـADR.