هل ستتلاشى فقاعة تحفيز DeFi بحلول عام 2026؟ المفتاح في هذه الثلاثة أسئلة

【币界】هل يمكن للحوافز والدعم أن تحافظ حقًا على المستخدمين؟ مؤخرًا، كان هناك نقاش حول ظاهرة مثيرة للاهتمام: لماذا يترك المستخدمون بروتوكولات DeFi بمجرد توقف الدعم؟

السبب الجذري في الواقع مؤلم جدًا — نمو إجمالي القيمة المقفلة (TVL) خلال فترة الحوافز يبدو رائعًا، لكنه في الواقع ناتج عن إنفاق الأموال. تلك الأموال المقفلة في الواقع هي نتيجة لجذب الدعم، وليست حاجة حقيقية للاستخدام. بمجرد انتهاء الدعم، تظهر العوائد الحقيقية بعد تعديل المخاطر، وعندها يختار المستخدمون بشكل طبيعي المغادرة.

تخيل منطق “تأجير” سيولة DeFi: المرحلة الأولى، يقوم البروتوكول بتعويض المخاطر من خلال إصدار رموز عالية، لجذب الأموال؛ المرحلة الثانية، يقل الدعم تدريجيًا، وتبدأ أرقام العوائد الحقيقية في الظهور؛ المرحلة الثالثة، يعيد المستثمرون تقييم التكاليف والعوائد، ويبدأون في الانسحاب بكميات كبيرة. خلال هذه العملية، فإن انهيار معدل الاحتفاظ ليس صدفة.

ما هو المشكلة الحقيقية؟ أن الحوافز تغطي على العيوب الهيكلية في DeFi نفسه. على سبيل المثال، لم يتم حل مخاطر الخسارة غير الدائمة، والعوائد في الواقع هي مجرد نفقات تسويقية للبروتوكول وليست دخلًا حقيقيًا، واحتياجات المستخدمين مصطنعة بشكل كبير، وتكاليف التفاعل لا تزال مرتفعة جدًا.

فما هو بروتوكول DeFi الذي يمكن أن يستمر طويلًا؟ يجب أن يكون النموذج الاقتصادي قادرًا على العمل حتى بعد أن تصبح الحوافز طبيعة ثابتة. بشكل محدد، يحتاج إلى حل مخاطر الخسارة غير الدائمة والمخاطر على رأس المال بشكل حقيقي، وأن تكون العوائد ناتجة عن الطلب على النظام البيئي وليس فقط من التضخم في الرموز، مع توسيع النظام البيئي لزيادة مصادر الدخل.

على المدى الطويل، يجب أن يقيم مشاريع DeFi بناءً على دخل مستدام، وكفاءة رأس المال، والعوائد الحقيقية بعد تعديل المخاطر، وليس فقط من يعتمد على قوة الحوافز. هذا هو المفتاح للبقاء على قيد الحياة حتى عام 2026.