مؤخرًا عاد سوق العملات الرقمية ليشعل من جديد. هبوط بيتكوين، وتصفية مراكز شراء بقيمة 5.5 مليار دولار، والسوق يملؤه الصراخ. لا يزال الكثيرون يركزون على بيانات مؤشر أسعار المستهلك (CPI) وكل كلمة يقولها الاحتياطي الفيدرالي، في محاولة لاستخراج أدلة عن اتجاه السوق. لكن بصراحة، هذا التفكير نفسه خاطئ.

المشكلة الأساسية ليست في بيانات التضخم ذاتها، بل في أن هدف التضخم عند 2% الذي حدده الاحتياطي الفيدرالي أصبح منذ زمن شيكًا بلا رصيد.

**لماذا هدف التضخم عند 2% قد انهار**

هذا الهدف كان قائمًا لأكثر من 8 سنوات، ويعتمد جوهريًا على خمسة شروط مسبقة: تقليل تكاليف السلسلة الصناعية العالمية، تدفق العمالة بحرية، انخفاض أسعار الطاقة، قيود مالية حكومية، ونقل التصنيع للخارج. الآن، لم يعد واحد من هذه الشروط موجودًا.

الاحتياطي الفيدرالي نفسه يدرك ذلك. في عام 2020، قام بتغيير السياسة إلى "هدف متوسط ​​للتضخم"، مما سمح بتجاوز التضخم 2% لفترة قصيرة لتعويض النقص السابق. وماذا كانت النتيجة؟ تجاوز التضخم لمدة أكثر من 4 سنوات. الآن، معدل التضخم كأنه لاصق في قاع القدر، لا يمكن خفضه، والأسعار ستستمر في الارتفاع.

مؤخرًا، قال باول إن الرسوم الجمركية مجرد "عوامل زيادة مؤقتة"، وهو كلام غير صادق بشكل واضح. عودة سلاسل التوريد، التوترات الجيوسياسية، والاستثمار الكبير في الصناعات العسكرية والبنية التحتية — كل ذلك عوامل هيكلية ترفع الأسعار على المدى الطويل. من جهة، يضخون الأموال في الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية للطاقة، ومن جهة أخرى، يتوقعون استقرار التضخم عند 2%؟ هذا غير منطقي على الإطلاق.

**اللعبة الحقيقية للاحتياطي الفيدرالي: السيطرة على التوقعات، وليس السيطرة على التضخم**

بتفهم هذا، ستدرك ما يفعله الاحتياطي الفيدرالي حقًا. لقد تخلى عن هدف 2%، والمهمة الحقيقية أصبحت — منع توقعات التضخم من الانفلات.

لهذا السبب، سترى أنهم يطلقون التصريحات مرارًا وتكرارًا عن "إمكانية تباطؤ خفض الفائدة" أو "إمكانية الحفاظ على معدلات عالية". هذه العبارات تبدو متناقضة، لكنها في الواقع عبارة عن حرب نفسية. طالما يمكنهم إقناع الجمهور أن "البنك المركزي لا يزال يسيطر"، فلن يتحول التضخم إلى نبوءة ذاتية التحقق.

أما الدرس للسوق الرقمية فهو واضح: لا تراهن على دورة خفض الفائدة للاحتياطي الفيدرالي، فهذه النافذة قد تكون أقصر مما تتوقع. الفرصة الحقيقية تكمن في فهم هذا التحول — عندما يتحول السياسات من السعي لتحقيق تضخم منخفض إلى إدارة توقعات التضخم، ستتغير منطق تخصيص رأس المال بشكل جذري.

الأصول الرقمية ستبرز أكثر كأداة للتحوط ضد التضخم. وأولئك الذين يقتصرون على التذبذب مع بيانات CPI، سيتعلمهم السوق عاجلاً أم آجلاً.