الأسواق المشفرة في عام 2026: البديهي وغير البديهي - هل هو عصر المؤسسات أم نهاية الأفراد

محقق DeFi إغناس يواصل سلسلة “الحقيقة والكذب” التي بدأها العام الماضي، مستخدمًا إطار تفكير بيتر ثيل لاستكشاف سوق العملات المشفرة في عام 2026. وأهم الرؤى هي أن فقاعة سوق الأسهم الأمريكية تحتجز الأصول المشفرة كرهينة، وأن تصادم الحقائق الواضحة والغير واضحة يسيطر على تشكيل أسعار السوق. بيتكوين (BTC) تكتمل حاليًا في تحويل الرواية من أصول مخاطرة إلى ذهب رقمي، وقد تكون نظرية الدورة الربعية التقليدية قد أصبحت غير فعالة بالفعل.

الأصول المشفرة المقيدة بالفقاعة الكلية

حاليًا، دخل سوق الأسهم الأمريكية منطقة “الفقاعة”. وصل معدل السعر إلى الأرباح (PER) إلى 40.5 ضعف، متجاوزًا بالفعل 32 ضعف قبل الانهيار الكبير في عام 1929. بالإضافة إلى ذلك، نسبة القيمة السوقية الإجمالية إلى الناتج المحلي الإجمالي التي يصفها وارن بافيت بأنها “أفضل مؤشر واحد لقياس التقييم”، وصلت الآن إلى 230%، متفوقة على المتوسط الطويل الأمد البالغ 153% بمقدار 77%. قبل الانهيار في عام 1929، كانت هذه النسبة 130%.

بالطبع، هناك من يقول “ربما هذه المرة مختلفة”. فخفض قيمة الدولار يتقدم، والعالم يستهلك الديون عبر التضخم، وهو منطق تداول خفض العملة. ومع ذلك، فإن هذا النقاش الذي يبدو بديهيًا قد يكون “كذبًا غير بديهي”.

إذا كان الأمر كذلك حقًا، فإن زيادة عرض النقود بمقدار الضعف يجب أن تؤدي إلى مضاعفة الأسهم، وأن تظل النسبة ثابتة. لكن في الواقع، فإن سرعة ارتفاع أسعار الأسهم هي 28 ضعف سرعة خلق النقود، وهذه العلاقة تتجه بشكل عمودي للأعلى. بمعنى آخر، هناك ارتفاع في أسعار الأسهم لا يمكن تفسيره فقط بخفض العملة.

أو ربما يكون الذكاء الاصطناعي حقًا ثوريًا، وأن المؤشرات التقليدية لم تعد قابلة للتطبيق. بسبب عدم اليقين الكلي، التضخم، وتزايد التوترات الجيوسياسية، يعيش الناس في “قلق اقتصادي شامل”. الرغبة في هذا العصر هي الاستقرار، والملكية، والتعرض للارتفاع. لا يزال الناس أطفالًا في الرأسمالية، ورغباتهم جوهرها رأسمالية.

لذا، فإن الإجابة الأكثر وضوحًا لمعظم الناس هي امتلاك الأسهم وحقوق الملكية، وتحمل تقلبات السوق خلال الـ 12 شهرًا القادمة. ومن الطبيعي أن يقل عدد الأشخاص الذين يراهنون على 100% على العملات البديلة.

مغالطة الواضح: هل يعود المستثمرون الأفراد حقًا؟

لا تزال مجتمع العملات المشفرة ينتظر عودة جماهيرية للمبتدئين. لكن لا ينبغي تجاهل الحقيقة الواضحة. المستثمرون الأفراد محطمون، وفي ظل البيئة الكلية الحالية، يبدون أكثر قلقًا من أي وقت مضى.

لقد تم حصادهم تدريجيًا عبر ICO في 2017، وNFT في 2021، وMemecoin في 2024. وكل موجة من هذه الاتجاهات كانت في جوهرها استغلالًا للقيمة، حيث قدم المستثمرون الأفراد السيولة للخروج. الموجة التالية من التمويل ستأتي، على الأرجح، من المؤسسات وليس الأفراد.

كما أشار زاك من Chainlink، هناك فرق كبير بين المستثمرين الأفراد والمؤسسات. المؤسسات لا تشتري عملات بلا قيمة. ولا تشتري حقوق حوكمة بدون دخل من البروتوكول. ما يشترونه هو رموز ذات رسوم تحويل أو عوائد حقيقية (خصائص تشبه الأرباح)، ومشاريع ذات توافق واضح بين المنتج والسوق (مثل إصدار العملات المستقرة، والأسواق التنبئية)، والأهداف المنظمة بشكل واضح.

تتوقع شركة Tiger Research أن “اقتصاديات الرموز ذات الفائدة العملية قد فشلت. حقوق التصويت الحاكمة لم تجذب المستثمرين”. ويعتقدون أن المشاريع التي لا تدر دخلًا مستدامًا ستخرج من الصناعة.

لكن هناك قلق أكثر خطورة بشأن عام 2026. إذا لم تستطع الرموز تقديم قيمة، فقد تتجاوز المؤسسات الرموز وتشتري أسهم الشركات المطورة مباشرة. عندما استحوذت Coinbase على فريق Axelar ذو التقنية العالية، لم تظهر اهتمامًا بالحصول على الرموز. كما أن تضارب المصالح بين Aave Labs وDAO أصبح واضحًا بالفعل.

إذا لم يتم حل هذه المشكلة، فإن النهاية ستكون أن الأموال الذكية تملك الأسهم (القيمة الحقيقية)، والمستثمرون الأفراد يملكون الرموز (السيولة للخروج). لكي تنجح العملات المشفرة، يجب أن تتدفق القيمة إلى الرموز، وليس إلى شركات Labs. وإلا، فإنها ببساطة تعيد بناء النظام المالي التقليدي، وهو أمر يتطلب مراقبة دقيقة خلال العام القادم.

الحقيقة الواضحة المنسية: واقعية مخاطر الكم

هناك طبقتان من مخاطر الكم: الأولى هي أن الحواسيب الكمومية قد تدمر البلوكتشين، أو أن هناك مخاطر حقيقية على المحافظ التي لا تعتمد على تقنيات مقاومة الكم. الثانية هي أن المستثمرين يدركون أن مخاطر الكم واقعية، مما يخلق مخاطر إدراكية.

قليلون هم من يفهمون تقنية الكم حقًا، وسوق العملات المشفرة يسيطر عليه الروايات، والعواطف، والزخم. هذا الهيكل يجعل العملات المشفرة عرضة لهجمات FUD واسعة النطاق.

الحقيقة غير الواضحة الكبرى هي أن هذه المخاطر ستظل مقيدة للعملات المشفرة حتى يتم حلها تمامًا. ليس من الضروري أن يفرغ الحاسوب الكمومي محفظة ساتوشي. مجرد أن تصدر عناوين مثل “اختراق كمومي” من Google أو IBM يمكن أن يثير ذعرًا واسعًا ويخفض سعر BTC بنسبة 50%.

وفي ظل هذا الوضع، من المتوقع أن يحدث تحول إلى سلاسل مقاومة للكم، خاصة إلى إيثيريوم. فإيثيريوم أعدت قدرات مقاومة للكم في خارطة الطريق (The Splurge)، ويفتخر فيتاليك بنفسه بضرورة ذلك. من ناحية أخرى، قد يثير بيتكوين حربًا أهلية عبر ترقية خوارزمية التوقيع من ECDSA إلى نظام مقاوم للكم، من خلال هارد فورك. وربما تصدر عملة Layer 1 جديدة تروّج لـ “التشفير بعد الكم” (PQC) كميزة رئيسية.

لكن، إذا أهمل بيتكوين الاستعداد واندلعت حرب أهلية، فسيقوم صانعو السوق وصناديق التحوط بإعادة توازن محافظهم، مما قد يؤدي إلى سحب جميع الأصول المشفرة.

فرصة غير واضحة: النمو الحقيقي لأسواق التنبؤ

لا توجد فرصة واضحة مثل أسواق التنبؤ في مجال العملات المشفرة. وفقًا لنصيحة أندي هول، مستشار أبحاث شركة a16z crypto، هذه الرؤية دقيقة جدًا لدرجة لا يمكن تجاهلها.

لقد أصبحت أسواق التنبؤ جزءًا من التيار الرئيسي بالفعل في 2024. لكن بحلول 2026، ستصبح أكبر، وأشمل، وأكثر ذكاءً. يشير أندي هول إلى أن أسواق التنبؤ تتجه إلى نتائج أكثر تحديدًا، مثل “من سيفوز في الانتخابات الرئاسية الأمريكية”.

سيتم تسعير احتمالات كل شيء تقريبًا في الوقت الحقيقي. الجغرافيا السياسية، سلاسل التوريد، وحتى أسئلة مثل “هل سيصدر إغناس رموزًا؟” ستُطرح. ومع دمج الذكاء الاصطناعي، ستقوم وكلاء الذكاء الاصطناعي بمسح الإنترنت بحثًا عن إشارات، والتداول في هذه الأسواق بشكل أكثر كفاءة من المحللين البشريين.

أكبر فرصة تداول هي مسألة “من يحدد الحقيقة”. مع توسع السوق، ستصبح المراهنات على التوفيق بين التوقعات مشكلة خطيرة. ظهرت هذه المشكلة في أسواق غزو فنزويلا وأسواق زيلينسكي. الحلول الحالية (مثل UMA) لم تتمكن من التقاط الفروق الدقيقة، وأدت إلى نزاعات وادعاءات بـ “الاحتيال”.

لذا، نحن بحاجة إلى آلية حقيقة لحقائق لامركزية. لكي تتطور أسواق التنبؤ بشكل حقيقي، يجب حل مشكلة تحديد الحقيقة بشكل جذري. هذه هي التحدي غير الواضح لعام 2026، وأيضًا أكبر فرصة.

وفي الختام، فإن إطار عمل بيتر ثيل الذي قدمه إغناس يسلط الضوء على أهمية فهم الأرباع الأربعة للوضوح وغير الواضح. في السوق، يركز الكثير على “الحقيقة الواضحة”، بينما الفرص والتهديدات الحقيقية مخفية في “المناطق غير الواضحة”. للفوز في سوق العملات المشفرة لعام 2026، من الضروري أن تبتعد خطوة عن النقاشات الواضحة، وأن تركز على الواقع الذي يغفل عنه غالبية المشاركين في السوق.