في عام 2025، تم إعادة تسمية البيتكوين إلى رأس مال رقمي: دمجها مع النظام المصرفي وتفعيل التمويل بضمانات

في عام 2025، شهد تاريخ البيتكوين نقطة تحول كبيرة في النظام أكثر من تقلبات الأسعار. كما ذكر السيد مايكل سايلر (مؤسس ورئيس استراتيجية) في بودكاست “What Bitcoin Did”، فإن النصر الجذري للصناعة يكمن في التقدمات الأساسية على مستوى البنية التحتية، مثل إعادة تطبيق التأمين، وتغيير نظام المحاسبة، ودمج النظام المصرفي بشكل رسمي. يؤكد سايلر على أنه لفهم القيمة الحقيقية للبيتكوين، يجب التركيز على التوسع في الاعتماد المؤسسي والبنيوي، وليس على تقلبات السوق قصيرة الأمد.

ثلاث تحولات كبرى حدثت في عام 2025—تغيرات جذرية في الأساسيات

أكبر تغيير أشار إليه سايلر هو الزيادة السريعة في عدد الشركات التي تمتلك البيتكوين. من المتوقع أن تتجاوز هذه الشركات، التي كانت حوالي 30 إلى 60 شركة بنهاية عام 2024، إلى حوالي 200 شركة بنهاية عام 2025. هذا الرقم يشير إلى أن اعتماد المؤسسات الاستثمارية قد بدأ يتبلور بشكل كامل.

الأهم من ذلك، أن الوضع الذي كان فيه تأمين الشركات التي تمتلك البيتكوين قد تم إلغاؤه قد انعكس تمامًا في عام 2025. ففي عام 2020، قام سايلر بإلغاء عقد التأمين مع شركة التأمين عند شراء البيتكوين، واضطر بعد ذلك إلى تأمين أصوله الشخصية على مدى أربع سنوات. إن تحسن هذا الوضع في 2025 يعكس تحولًا كبيرًا في وعي الصناعة بأكملها.

تحول آخر مهم هو أن إدخال المحاسبة بالقيمة العادلة سمح للشركات التي تمتلك البيتكوين بتسجيل الأرباح غير المحققة كربح. كانت الشركات تواجه مشاكل مع الحد الأدنى من الضرائب على الشركات أو الضرائب على الأرباح غير المحققة، لكن إرشادات الحكومة في 2025 قدمت حلولًا لهذه المشاكل. بالإضافة إلى ذلك، اعتراف الحكومة الأمريكية رسميًا بالبيتكوين كسلعة رقمية رئيسية وعالمية يرمز إلى موافقة تنظيمية على الصناعة بأكملها.

دمج النظام المصرفي—التمويل بضمان البيتكوين وفتح السوق

أكثر التقدمات تحديدًا على مستوى النظام هو بدء البنوك الكبرى في الولايات المتحدة تقديم قروض بضمان البيتكوين. من بداية العام، كانت القروض التي يمكن الحصول عليها مقابل حوالي 10 مليارات دولار من البيتكوين تقتصر على حوالي 5 سنتات، لكن بحلول نهاية العام، بدأت معظم البنوك الكبرى في تقديم قروض بضمان صندوق البيتكوين (IBIT)، ويخطط ربع البنوك تقريبًا لتقديم قروض بضمان البيتكوين مباشرة.

بدأت بنوك مثل JPMorgan و Morgan Stanley في مناقشة عمليات شراء ومعالجة البيتكوين. وأصدرت وزارة الخزانة الأمريكية توجيهات إيجابية بشأن إدراج الأصول الرقمية في ميزانيات البنوك، وأكد رؤساء هيئة تنظيم العقود الآجلة للسلع (CFTC) ولجنة الأوراق المالية والبورصات (SEC) دعمهم للبيتكوين.

على صعيد البنية التحتية للسوق، تم تطوير سوق المشتقات على البيتكوين في بورصة شيكاغو التجارية (CME)، وتم إدخال آلية تبادل مادي غير خاضعة للضرائب بين البيتكوين بقيمة مليون دولار وصندوق البيتكوين (IBIT). هذا النظام يتيح للمستثمرين تبادل البيتكوين وETFs دون تحمل ضرائب، مما يعزز السيولة والمرونة.

لا تتأثر بالتقلبات قصيرة الأمد—تقييم البيتكوين من منظور طويل الأمد

ما يكرره سايلر هو أن التوقعات السعرية قصيرة الأمد لا معنى لها. فهو يلفت الانتباه إلى التناقض في أن البيتكوين، الذي سجل أعلى سعر على الإطلاق قبل 95 يومًا، يمكن أن يثير نقاشات بعد انخفاضه لبضعة أيام فقط. وفقًا لوجهة نظره، إذا كانت هدفًا تجاريًا للبيتكوين، فلا ينبغي تقييم النجاح على أساس أسابيع أو شهور.

الفلسفة الأساسية للبيتكوين هي “خفض مستوى التفضيل الزمني”، حيث أن جميع الحركات الأيديولوجية عبر التاريخ تتطلب عادة أكثر من 10 سنوات من الالتزام. ويذكر أن العديد من الأشخاص ينجحون بعد أكثر من 20 عامًا من العمل المستمر.

عند تقييم أداء البيتكوين باستخدام المتوسط المتحرك لمدة 4 سنوات، يلاحظ سايلر اتجاهًا صعوديًا واضحًا. سوق البيتكوين في 2026 سيمر بمرحلة مهمة، لكن لا ينبغي محاولة التنبؤ بأسعاره بعد 90 أو 180 يومًا. الأهم هو أن الصناعة والشبكة تسير في الاتجاه الصحيح، وأن الانخفاضات خلال الـ90 يومًا الماضية كانت فرصة ممتازة للمستثمرين الحكيمين لشراء المزيد من البيتكوين، وفقًا لسايلر.

البيتكوين—رأس مال العصر الرقمي الشامل—أساسيات استراتيجيات الشركات

يقدم سايلر تبريرًا منطقيًا لانتقادات الشركات التي تمتلك البيتكوين، حيث يصف البيتكوين بأنه رأس مال شامل في العصر الرقمي، مشابه للبنية التحتية للطاقة التي تشغل جميع آلات المصانع. وهو يوضح أن شراء الشركات للبيتكوين ليس مجرد مضاربة، بل هو وسيلة لتحسين الإنتاجية. حتى الشركات ذات الأرباح الصفرية يمكنها من خلال امتلاك البيتكوين على ميزانيتها تحقيق أرباح غير محققة من خلال الأرباح الرأسمالية غير المحققة، بينما الشركات المربحة يمكنها زيادة أرباحها.

سؤاله المباشر هو: “لماذا لا تستطيع السوق استيعاب أن هناك 4 مليارات شركة، ومع ذلك لا تتبنى سوى حوالي 200 شركة البيتكوين؟” المشكلة ليست في عدد الشركات التي تتبنى البيتكوين، بل في إمكانية أن تتبنى جميع الشركات الـ4 مليارات. ومن وجهة نظر السوق المالي التقليدي، فإن سوقًا جديدًا يعتمد على البيتكوين كضمان أو رأس مال يمكن أن يحقق نتائج أكبر بكثير من السوق التقليدي.

استراتيجية: بناء سوق ائتمان رقمي مدعوم بالدولار الاحتياطي

رؤية سايلر وفريقه في Strategy هي استخدام البيتكوين كرأس مال رقمي، وبناء سوق “ائتمان رقمي” على أساسه. السبب وراء عدم دخول الشركة في مجال البنوك هو قرار استراتيجي للحفاظ على التركيز وتجنب المنافسة السوقية. تركز Strategy على إنشاء “أفضل منتج ائتماني رقمي في العالم”، بهدف إحداث ثورة في نظام العملة، والنظام المصرفي، وسوق الائتمان ذاته.

الدولار الاحتياطي الذي تحدده الشركة هو وسيلة لتعزيز قدرة الشركات على الائتمان وتقييم المستثمرين الائتمانيين. بينما يسعى المستثمرون في البيتكوين والأسهم إلى زيادة التقلبات، يبحث المستثمرون في المنتجات الائتمانية عن الأصول ذات أعلى مستوى من الثقة. من خلال الاحتفاظ بالدولار الاحتياطي كضمان، تزداد جاذبية وموثوقية المنتجات الائتمانية الرقمية بشكل كبير.

على سبيل المثال، منتج STRC (Strategy Deferred Digital Credit) هو منتج مدرج يحقق عائد توزيعات 10%، ويبلغ تقييمه 1-2 ضعف. وإذا تمكنت من حصة 10% من سوق السندات الأمريكية، فسيصل حجم السوق إلى 10 تريليون دولار. هذا السوق الضخم يمكن أن يحقق نتائج أكبر بكثير من المنتجات الائتمانية التقليدية، وفقًا لهذا المنطق.

نقطة قانونية مهمة يلفت إليها سايلر هي أن قيمة أسهم الشركات لا تتحدد فقط باستخدام رأس المال الحالي، بل تتأثر أيضًا بالاحتمالات المستقبلية. قوله “أنا لم أبدأ بعد، لذلك لا يعني ذلك أنني لا أستطيع” يعكس أن رؤية Strategy تتجاوز حدود الأعمال الحالية، وأن الأسواق الرقمية، والتمويل بضمان الأصول الرقمية، وأسواق التأمين المدعومة بالأصول المشفرة، كلها مجالات غير مستكشفة لا حدود لها.