تزايد احتمالات رفع سعر الفائدة في اليابان وسط استمرار ضعف الين

في أواخر يناير 2025، حدد أكيرا هوشينو، المدير العام في قسم آسيا والمحيط الهادئ في سيتي جروب، سيناريو محتمل لتشديد السياسة النقدية للبنك المركزي الياباني. ووفقًا لمصادر السوق، اقترح هوشينو أن يقوم بنك اليابان بتنفيذ ثلاث زيادات متتالية في أسعار الفائدة طوال عام 2025 إذا استمر الين في مساره التنازلي مقابل الدولار. ويؤكد هذا الرأي تزايد التكهنات في السوق حول جدول تعديل السياسة اليابانية، خاصة مع تصاعد ضعف العملة الذي يثير النقاش حول استراتيجيات التدخل المناسبة في أسعار الفائدة.

المحفز الحاسم لسعر الصرف

يعتمد سيناريو رفع أسعار الفائدة الذي اقترحه هوشينو على مستوى تقني محدد في أسواق العملات. إذا اخترق سعر الصرف الدولار-ين مستوى 160، فقد يتحرك بنك اليابان لزيادة سعر الفائدة على المكالمات الليلية غير المضمونة بمقدار 25 نقطة أساس، مستهدفًا مستوى جديد عند 1% بدءًا من أبريل. ويمثل هذا علامة فارقة مهمة في عملية تطبيع السياسة النقدية اليابانية. وأشار الاستراتيجي أيضًا إلى أنه إذا استمر ضعف الين حتى منتصف العام، فقد يتبع ذلك زيادة ثانية بنفس الحجم في يوليو، مع احتمال حدوث تعديل ثالث قبل نهاية العام. وتتوقع التوقعات الحالية أن يتذبذب زوج الدولار-ين ضمن نطاق 150-165 طوال عام 2025.

الاقتصاد الأساسي لانخفاض قيمة العملة

يركز تحليل هوشينو على العوامل الهيكلية التي أدت إلى ضعف الين مؤخرًا. ووفقًا لتقييمه، فإن أسعار الفائدة الحقيقية السلبية — الفرق بين المعدلات الاسمية والتضخم — كانت السبب الرئيسي وراء استدامة انخفاض الين. وشرح هوشينو قائلاً: “الحقيقة الأساسية هي أن بنك اليابان يجب أن يواجه أسعار الفائدة الحقيقية السلبية مباشرة إذا كان يعتزم عكس اتجاه سعر الصرف السائد.” وتسلط هذه الملاحظة الضوء على معضلة سياسة حاسمة: بدون رفع أسعار الفائدة لاستعادة عوائد حقيقية إيجابية على الأصول المقومة بالين، ستظل العملة تتعرض لضغط هابط من تدفقات رأس المال الدولية التي تسعى لتحقيق عوائد أعلى في أماكن أخرى.

تداعيات السوق وآفاق السياسة

يخلق تلاقي ضعف الين وتكهنات رفع أسعار الفائدة تداعيات مهمة لأسواق المال اليابانية والمنطقة الأوسع في آسيا والمحيط الهادئ. إذا التزم بنك اليابان بالجدول الزمني المتوقع من قبل هوشينو، فإن المستثمرين سيواجهون تحولًا جوهريًا في توقعات العائد، وتكاليف خدمة الدين، ومتطلبات التحوط للعملة. مثل هذا المسار سيمثل واحدة من أكثر دورات التشديد السياسي عدوانية التي قامت بها اليابان في السنوات الأخيرة، مما يدل على عزم صانعي السياسات على استعادة استقرار العملة وتطبيع الظروف النقدية.