سوق الكاكاو يواجه تحديات في الطلب وسط فائض قياسي في العرض

يشهد سوق الكاكاو العالمي ضغطًا هبوطيًا كبيرًا مع تصادم الطلب الضعيف مع مستويات العرض الوفيرة. يتردد المستهلكون بشكل متزايد في شراء منتجات الشوكولاتة عند أسعار مرتفعة، مما يعيد تشكيل مشهد الطلب على الكاكاو بشكل أساسي. هذا التحول الهيكلي في طلب السوق، جنبًا إلى جنب مع ظروف الإفراط في العرض، دفع أسعار العقود الآجلة للكاكاو إلى أدنى مستوياتها منذ سنوات، مما يمثل انعكاسًا دراماتيكيًا من بيئة العجز التي كانت سائدة في المواسم السابقة.

ضعف الطلب في السوق مع مقاومة مستهلكي الشوكولاتة للأسعار المرتفعة

تدهور الطلب على الكاكاو بشكل ملحوظ عبر المناطق الرئيسية للمستهلكين. أعلنت شركة باري كاليبورت AG، أكبر شركة تصنيع شوكولاتة بالجملة في العالم، عن انخفاض قدره 22% في حجم المبيعات ضمن قسم الكاكاو لديها للربع المنتهي في 30 نوفمبر، مع نسبته إلى “الطلب السلبي في السوق وتركيز الحجم على قطاعات ذات عائد أعلى داخل الكاكاو”. يشير هذا التدمير للطلب على مستوى الإنتاج إلى مقاومة أوسع من المستهلكين لأسعار الشوكولاتة.

تؤكد تقارير طحن الكاكاو الإقليمية ضعف الطلب. أفادت الجمعية الأوروبية للكاكاو أن طحن الكاكاو في أوروبا في الربع الرابع انخفض بنسبة 8.3% على أساس سنوي ليصل إلى 304,470 طن متري، وهو أسوأ بكثير من التوقعات بانخفاض 2.9%، ويعد أضعف أداء في الربع الرابع خلال 12 عامًا. كما تراجع الطلب في آسيا، حيث أفادت جمعية الكاكاو الآسيوية أن طحن الكاكاو في آسيا في الربع الرابع انخفض بنسبة 4.8% على أساس سنوي ليصل إلى 197,022 طن متري. في أمريكا الشمالية، أفادت جمعية الحلويات الوطنية أن طحن الكاكاو في الربع الرابع ارتفع فقط بنسبة 0.3% على أساس سنوي ليصل إلى 103,117 طن متري، مما يعكس ركود الطلب بدلاً من النمو.

فائض العرض العالمي يزيد من الضغط على العقود الآجلة للكاكاو

تسبب تداخل ضعف الطلب مع ارتفاع الإمدادات في خلق ظروف فائض في السوق. توقعت شركة ستون إكس وجود فائض عالمي من الكاكاو يبلغ 287,000 طن متري لموسم 2025/26 و267,000 طن لموسم 2026/27، مما يشير إلى عدم توازن هيكلي مستمر. أفادت المنظمة الدولية للكاكاو أن مخزونات الكاكاو العالمية زادت بنسبة 4.2% على أساس سنوي لتصل إلى 1.1 مليون طن متري، مما يزيد من ضغوط المخزون.

وسعت أسعار العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك ولندن خلال التداولات الأخيرة من انخفاضها الذي استمر شهرًا. أغلق عقد مارس في بورصة ICE نيويورك منخفضًا بمقدار 12 نقطة، وهو خسارة بنسبة 0.29%، بينما أغلق عقد مارس في بورصة ICE لندن منخفضًا نقطة واحدة، أو 0.03%. سجل سعر الكاكاو في نيويورك أدنى مستوى له خلال 2.25 سنة للعقود الأقرب، وسجل سعر الكاكاو في لندن أدنى مستوى له خلال 2.5 سنة، مما يعكس الوزن التراكمي لفائض العرض وضغوط الطلب. يمثل انخفاض الأسعار تباينًا واضحًا مع بيئة العجز التي وُثقت في المواسم التسويقية السابقة.

ارتفاع المخزونات وتراكم الواردات يشيران إلى ضعف ممتد

ارتفعت مخزونات الكاكاو التي تراقبها بورصة ICE في الموانئ الأمريكية بعد أن وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 10.5 أشهر عند 1,626,105 أكياس في 26 ديسمبر. وارتفعت المخزونات إلى أعلى مستوى لها خلال 2.5 شهر عند 1,775,219 كيس، وهو تطور سلبي لدعم الأسعار. يعكس تراكم المخزون عدم التوازن بين تدفقات الإمداد وامتصاص الطلب، مما يضغط على الأسعار مع مواجهة المستوردين لارتفاع المخزونات.

توقعات حصاد غرب أفريقيا تشير إلى استمرار فائض العرض

تهدد ظروف النمو الملائمة في غرب أفريقيا بتفاقم حالة الفائض. أشارت مجموعة الاستثمارات العامة العامة في المناطق المدارية إلى أن أنماط الطقس المفيدة من المتوقع أن تعزز حصاد الكاكاو في فبراير ومارس في ساحل العاج وغانا، مع تقارير من المزارعين عن وجود قرون أكبر وأكثر صحة مقارنة بالعام السابق. أشار مصنع الشوكولاتة مونديليز إلى أن أحدث تعداد لقرون الكاكاو في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7% ويعد أعلى بشكل ملموس من محصول العام الماضي، مما يدل على إمكانات إنتاجية كبيرة.

بدأت ساحل العاج، أكبر منتج للكاكاو في العالم، حصاد محصولها الرئيسي، ولا يزال المزارعون متفائلين بشأن جودة المحصول. ومع ذلك، أدت المخزونات المرتفعة مع انخفاض الأسعار إلى تردد المزارعين في تدفق الإمدادات. أظهرت البيانات حتى 25 يناير 2026 أن المزارعين في ساحل العاج شحنوا 1.20 مليون طن متري من الكاكاو إلى الموانئ في العام التسويقي الحالي، بانخفاض قدره 3.2% عن 1.24 مليون طن متري في نفس الفترة من العام السابق.

مخاوف المنتجين تدعم أسعار الكاكاو رغم التحديات

يقدم الإنتاج المحدود من المناطق الثانوية دعمًا بسيطًا للأسعار. صدرت نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، فقط 35,203 طن متري في نوفمبر، بانخفاض قدره 7% على أساس سنوي. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج الكاكاو في نيجيريا لموسم 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من المتوقع أن يكون محصول 2024/25 حوالي 344,000 طن متري. يوفر هذا الانكماش في الإنتاج في منطقة إمداد رئيسية دعمًا أساسيًا لأسعار الكاكاو على الرغم من ظروف الفائض الأوسع.

يوفر التضييق التدريجي في آفاق الإمداد العالمي دعمًا طويل الأمد للسوق. خفضت المنظمة الدولية للكاكاو تقديرها للفائض العالمي لموسم 2024/25 إلى 49,000 طن متري من تقدير سابق عند 142,000 طن، وخفضت تقديرات الإنتاج لموسم 2024/25 إلى 4.69 مليون طن متري من 4.84 مليون طن متري سابقًا. خفضت بنك ريبابنك توقعاتها للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 250,000 طن متري من تقدير نوفمبر عند 328,000 طن، مما يشير إلى تراجع في ظروف الفائض على المدى القريب.

يعكس بيئة التسعير الحالية الانتقال من فترة عجز تاريخي. كانت المنظمة الدولية للكاكاو قد وثقت سابقًا عجزًا عالميًا في الكاكاو لموسم 2023/24 بلغ 494,000 طن متري، وهو أكبر عجز منذ أكثر من 60 عامًا، مع انخفاض الإنتاج بنسبة 12.9% على أساس سنوي ليصل إلى 4.368 مليون طن متري. شهد موسم 2024/25 تعافيًا، حيث قدرت المنظمة الدولية للكاكاو فائضًا قدره 49,000 طن متري — وهو أول فائض خلال أربع سنوات — وارتفعت تقديرات الإنتاج العالمي للكاكاو بنسبة 7.4% على أساس سنوي لتصل إلى 4.69 مليون طن متري. يمثل وفرة العرض الحالية وضعف الطلب تصحيحًا أساسيًا للسوق بعد سنوات من الندرة.