محفظة بيتكوين الخاصة بـ MicroStrategy تساوي تقريبًا ستة أضعاف ديونها

وفقًا لتحليل حديث من Barchart في أواخر فبراير 2025، تحافظ شركة MicroStrategy (MSTR) على مركز كبير من البيتكوين يعزز وضعها المالي بشكل أساسي. تصل قيمة أصول الشركة، عند تقييمها بأسعار البيتكوين الحالية، إلى حوالي 48.7 مليار دولار، مما يخلق تباينًا واضحًا مع ديونها المستحقة البالغة 8.2 مليار دولار—مما يرسخ نسبة أصول إلى التزامات مريحة تقارب ستة إلى واحد.

ممتلكات البيتكوين وتقييم الأصول

تتكون احتياطيات شركة MicroStrategy من العملات الرقمية من 717,131 بيتكوين. عند تقييم فبراير 2025، كانت قيمة هذه الأصول الرقمية حوالي 48.7 مليار دولار. للتوضيح: مع تداول البيتكوين حاليًا حول 65,940 دولارًا في أواخر فبراير 2026، ستظل القيمة في نطاق مماثل، مما يدل على استقرار قاعدة أصول الشركة الأساسية. والفرق الحاسم هنا هو أن هذه البيتكوينات لا تضمن ضمانات، مما يعني عدم وجود مخاطر تصفية مرتبطة بالممتلكات—وهو ميزة كبيرة في ظل ظروف السوق المتقلبة.

هيكل الديون والمرونة المالية

تبلغ ديون الشركة 8.2 مليار دولار حتى نهاية عام 2025، مما يخلق وسادة مريحة مقابل أصولها. خلال مكالمة الأرباح، أعرب الرئيس التنفيذي مايكل سايلور عن ثقته في أن البيتكوين يحتاج إلى أن ينهار إلى حوالي 8000 دولار ويبقى عند هذا المستوى المنخفض لمدة خمس إلى ست سنوات متتالية قبل أن تواجه الشركة صعوبات حقيقية في سداد سنداتها القابلة للتحويل. ويؤكد هذا التقييم وجود مخزون كبير يحمي MSTR من الإفلاس.

احتياطيات النقد واستراتيجية تغطية الأرباح

تبلغ التزامات شركة MicroStrategy السنوية من الأرباح الموزعة 888 مليون دولار. لمعالجة هذا الالتزام دون تصفية ممتلكات البيتكوين، خططت الإدارة بشكل استراتيجي لتجميع 2.25 مليار دولار من الاحتياطيات النقدية بحلول الربع الرابع من عام 2025. توفر هذه الحالة النقدية تغطية كافية لأكثر من 30 شهرًا من مدفوعات الأرباح، مما يظهر التزام الإدارة بالحفاظ على المرونة المالية. ويصل أول موعد استحقاق كبير للدين في سبتمبر 2027، مما يمنح الشركة وقتًا كافيًا لتنفيذ خططها الاستراتيجية.

الضغط الحقيقي: قدرة النمو في فترات السوق الهابطة

تشير تحليلات السوق إلى أن الاستدامة ليست مصدر قلق رئيسي لـ MSTR—بل تواجه الشركة ضغطًا بشأن مسار نموها خلال ظروف السوق الهابطة. يوضح التاريخ أن: خلال سوق هابطة عام 2022، أضافت MicroStrategy حوالي 10,000 بيتكوين فقط طوال العام. وخلال تلك الفترة، ظل سعر سهم الشركة أدنى من قيمة أصولها الأساسية لمعظم الأشهر الاثني عشر. تشير هذه النمطية إلى أن ضعف الشركة يكمن ليس في قدرتها على سداد الديون، بل في قدرتها على تجميع احتياطيات بيتكوين إضافية عندما يتحول المزاج السوقي إلى السلبي—وهو قيد قد يحد من خلق قيمة للمساهمين على المدى الطويل خلال فترات الانكماش الممتدة.