هل يبالغ البيتكوين في تقييم مخاطر الركود في الولايات المتحدة؟ محلل يتوقع ارتفاعًا كبيرًا إذا لم يتجسد الانكماش

وفقًا لأندريه دراغوش، رئيس قسم الأبحاث لأوروبا في بيتوايز، قد يعكس الانخفاض الأخير في سعر البيتكوين مخاوف أوسع تتعلق بالاقتصاد الكلي بدلاً من ضعف خاص بالعملات الرقمية. في تحليل حديث، أشار دراغوش إلى أن أكبر أصل رقمي في العالم يبدو أنه يخصم بشكل كبير احتمالية حدوث ركود اقتصادي شديد في الولايات المتحدة. ويؤكد أنه إذا ثبت أن الظروف الاقتصادية أكثر مرونة مما يُسعر حاليًا، فقد يكون البيتكوين مستعدًا لانتعاش كبير.

البيتكوين كأصل حساس للاقتصاد الكلي

وصف دراغوش البيتكوين بأنه أصل حساس بشكل أساسي للاقتصاد الكلي، حيث يُعزى حوالي 90% من أدائه التاريخي إلى قوى اقتصادية عامة. تشمل هذه المحركات توقعات النمو، وتوافر السيولة العالمية، ومسارات السياسة النقدية. ومع ذلك، أقر بوجود فترات يتفكك فيها البيتكوين مؤقتًا عن هذه العوامل الاقتصادية التقليدية، مما يشير إلى أن السوق قد يكون حاليًا يمر بتغير دوري من هذا النوع.

ويقول إن الضغط البيعي الأخير يتجاوز المخاوف الاقتصادية التقليدية. حيث نسب بعض المشاركين في السوق الأداء الضعيف إلى ما يُعرف بـ"خصم كمي"، وهو المفهوم الذي يفيد بأن الملاك على المدى الطويل يفرغون مراكزهم بينما يخشى المضاربون من ظهور معايير تشفير مقاومة للكموم في المستقبل.

لغز الخصم الكمي

واحدة من إشارات هذا الخصم المرتبط بالكموم يمكن ملاحظتها في أداء البيتكوين الأقل مقارنةً ببيتكوين كاش (BCH)، الذي يراه البعض أكثر وضوحًا من حيث الطريق نحو مقاومة الكم على المدى القريب. يقدر دراغوش أن الأسواق قد تكون حاليًا تسعر احتمالية مخاطر مرتبطة بالكموم تصل إلى حوالي 25%، في حين أن تقييمًا أكثر واقعية قد يقترح أن الاحتمالية أقرب إلى 5%، نظرًا لأن سيناريو “يوم الكم” المحتمل لا يزال بعيدًا لعقود.

لماذا قد يكون تسعير الركود الحالي مبالغًا فيه

مؤخرًا، أشار دراغوش إلى أن حساسية البيتكوين للظروف الاقتصادية الكلية قد ازدادت. وقد تزامن هذا الارتباط المتزايد مع ضعف في أسهم التكنولوجيا، مما زاد من الضغوط النزولية على العملة الرقمية.

وفي رأيه، فإن التصحيح الأخير قد أنتج واحدة من أكبر حالات سوء التسعير في تاريخ تداول البيتكوين. وأشار إلى وجود فجوات كبيرة بين مؤشرات الاقتصاد المستقبلية وتوقعات النمو المضمنة في سعر البيتكوين، وهي فجوة تجاوزت حتى التباين الذي لوحظ خلال ركود كوفيد-19 في 2020. من الناحية العملية، يبدو أن تقييم البيتكوين الحالي يتضمن توقعات بركود عميق في الولايات المتحدة. وإذا لم يتحقق هذا الركود، كما يقول دراغوش، فإن الوضع الناتج سيكون واحدًا من أكثر فرص المخاطرة والمكافأة غير المتوازنة التي شهدها البيتكوين حتى الآن.

إشارات اقتصادية تشير إلى مخاطر ركود أبطأ مما يُسعر

ومن المهم أن نلاحظ أن الإشارات الاقتصادية الكلية ليست سلبية بشكل موحد. فقد بدأت أسواق السلع الصناعية تظهر زخمًا متجددًا، وبيانات التصنيع في مؤشر ISM الأمريكي عادت إلى منطقة التوسع. كما أن المؤشرات الرائدة، بما في ذلك مؤشر ثقة الأعمال Ifo في ألمانيا واتجاهات تصدير أشباه الموصلات في تايوان، تتجه نحو التحسن. بالإضافة إلى ذلك، فإن دورات خفض أسعار الفائدة العالمية غالبًا ما تسبق استقرار توقعات النمو المستقبلية.

مجتمعة، تشير هذه المؤشرات إلى أن آفاق النمو العالمي قد لا تتدهور بالحدة التي يعكسها السعر الحالي. وغالبًا ما يدعم هذا البيئة الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين، مع تقليل الرغبة النسبية في الأصول الدفاعية مثل الذهب. وأبرز دراغوش أن نسبة البيتكوين إلى الذهب حاليًا تقارب مستويات غير طبيعية، وهو ما يراه إشارة أخرى على undervaluation البيتكوين.

حتى نهاية فبراير 2026، كان سعر البيتكوين يتداول عند حوالي 65,340 دولار، أي بانخفاض يقارب 48% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 126,080 دولار الذي وصل إليه في أكتوبر. وقد يحدد الفارق بين تقييم البيتكوين الحالي والبيانات الاقتصادية المستقبلية ما إذا كان هذا التصحيح يمثل تحذيرًا حقيقيًا أو فرصة نادرة لخطأ في التسعير.