لا تزال الإقراض غير المضمون مجالًا جديدًا في DeFi، لكنه فرصة هائلة. يجب أن يجعل انخفاض تكلفة رأس المال على السلسلة، بالإضافة إلى الأتمتة المدمجة في البلوكتشين وDeFi بطبيعتهما، ميزة تنافسية ضد المقرضين التقليديين (سواء التجاريين أو المستهلكين).

المكون المفقود، بالطبع، هو إدارة المخاطر. عادةً ما تعتمد DeFi على الإقراض المضمون بشكل مفرط للأصول على السلسلة لتجاوز أصعب أجزاء إدارة المخاطر في الإقراض.
هل يمكن للمُصفّي أن يفرغ الضمانات على الفور في DEX؟ هل تتوفر قروض فلاش رخيصة أو مجانية للمصفّين حتى لا يضطروا للانتظار بأموال غير مستخدمة؟ إذا كانت الإجابة نعم على كلا السؤالين، فقم بإدراجها كضمان مدعوم. لا أحد يهتم بمن أصدر الرمز المميز طالما أنه قابل للتسويق ولا يحتوي على أبواب خلفية في عقد الرمز.
هذه تبسيطية بعض الشيء، ولكنها ليست بعيدة جدًا عن الواقع. لكنها فعالة. فهي تحافظ على انخفاض خسائر الائتمان، وأوقات الاسترداد تكون فعليًا صفر.
حاليًا، تقوم بعض الشركات والبروتوكولات بتجربة الرموز المميزة للأصول الحقيقية (RWAs). عادةً ما تفتقر إلى سيولة سوق ثانوية، لذا فإن إدارة المخاطر تتطلب الآن تقييم مصدر الأصل.
كانت هذه رحلة وعرة، لكن الأمور تبدو الآن على مسار مستدام لمزيد من الضمانات التي تكون مؤهلة للفوائد المنخفضة عادةً على السلسلة. عادةً ما تكون المعدلات منخفضة، بالطبع، لأن DeFi يكافح لإصدار قدر كافٍ من الديون لتلبية الطلب على الإقراض.
لذا، من المحتمل أن يُحل مشكلة الإقراض غير المضمون بشكل نهائي.
كما أنه سوق ضخم. في الولايات المتحدة وحدها، كان هناك حوالي $18T من الديون غير المضمونة للمستهلكين في بداية عام 2025. ويزداد هذا الرقم بشكل كبير جدًا مع إقراض الشركات.
شخصيًا، أعتقد أن الإقراض غير المضمون للمستهلكين سيكون مستدامًا على السلسلة قبل إقراض الشركات، ببساطة لأنه أكثر عرضة لقانون الأعداد الكبيرة. قد لا يكون التشفير دائمًا جيدًا في فهم شروط الائتمان الخاص، لكنه يضم العديد من الأشخاص ذوي القدرات الحسابية العالية الذين يمكنهم التعامل مع حجم كبير من القروض الصغيرة والتفصيلية لبناء إطار مخاطر.
وهذا الإطار مهم. لننظر إلى بطاقات الائتمان في الولايات المتحدة لفهم اقتصاديات الإقراض غير المضمون. في الصورة، سترى مخططًا عموديًا يعتمد على بيانات 2023 من الاحتياطي الفيدرالي.
كما ترى، يمكن لـDeFi تبسيط الكثير من هذا الأمر لكلا طرفي الصفقة. العائد غير الفائدة (المعروف أيضًا بالرسوم التي يكرهها الجميع) عادةً لا يكون موجودًا في DeFi. وتكاليف التشغيل غير الفائدة (المكتب الخلفي، التقييم، الاسترداد، الامتثال، إلخ) أقل بكثير أيضًا في DeFi. إذا أزلت هذين العنصرين، ستحصل على منتج أرخص للمستهلكين وهوامش أرباح أكبر في DeFi.
لكن انظر إلى عمود خسائر الائتمان. إنه حوالي 4%. وهذا يُحافظ عليه منخفضًا بفضل العديد من تلك التكاليف غير الفائدة، بالإضافة إلى الإجراءات القانونية وعمليات مراقبة انتقال الائتمان (فقط لأن شخصًا ما كان لديه جودة ائتمانية جيدة قبل عام عند فتح بطاقته، لا يعني أنه لا يزال كذلك اليوم).
هنا تكمن فجوة كبيرة في DeFi. من المحتمل أن التكاليف غير الفائدة لا يمكن إزالتها تمامًا دون أن تتفجر خسائر الائتمان. الخبر السار هو أن خسائر الائتمان في هذا الرسم البياني يمكن أن تنمو بشكل كبير وتظل تعمل ماليًا. لكن هذه الأمور تميل إلى نتائج ثنائية، حيث تتعامل مع أعداد كبيرة من المستخدمين، وأي خلل في تقييم الائتمان، المراقبة، أو منهجية رفع/خفض حد الائتمان يمكن أن يؤدي إلى انهيارك.
وبالطبع هناك أيضًا أمور خارجة عن إرادتك. يمكن للمقترض على Aave أن يفقد وظيفته، وهذا لا يؤثر على جودة الائتمان للقرض — فقط يحتاج إلى ضمانات كافية. لذا، فإن الإقراض غير المضمون أكثر تعقيدًا بكثير، حتى لو صممته لتقليل الاحتيال.
لكنها جائزة كبيرة. أشتبه في أننا سنشهد على الأقل بعض المقرضين المتخصصين يدخلون لاستخدام محافظ قروضهم الخاصة كضمان للاقتراض في DeFi، لكن المفتاح الكبير سيكون في إيجاد طرق لفحص أو تصفية المستخدمين مباشرة على مستوى البروتوكول.