لم يحقق تقسيم سهم نتفليكس بعد، لكن وول ستريت تتطلع إلى ارتفاع بنسبة 90%

لم يتحول تقسيم أسهم نتفليكس الذي أُعلن في أكتوبر الماضي إلى مكاسب سوق الأسهم النموذجية التي تصاحب عادة إعلانات التقسيم. منذ إعلان تقسيم 10 مقابل 1، انخفضت أسهم نتفليكس بنسبة 28% في حين ارتفع مؤشر S&P 500 بحوالي 1%. تاريخياً، تميل الأسهم التي تمر بعمليات تقسيم إلى أداء أفضل من السوق الأوسع بنحو 14 نقطة مئوية تقريباً في السنة التالية للإعلان. ومع ذلك، على الرغم من هذا الأداء الضعيف، يظل محللو وول ستريت متفائلين بشأن آفاق نتفليكس. تشير وجهة النظر الإجماعية إلى أن نتفليكس يتداول حالياً بتقييمات جذابة، مع أهداف المحللين التي تتراوح بين 79 دولاراً للسهم (أي بدون تغيير) إلى 150 دولاراً للسهم—وهو ارتفاع محتمل بنسبة 90% وفقاً لفيكرام كيسافابولتا من بيرد.

نتفليكس تحافظ على تفوقها في البث المباشر وسط مخاوف السوق

استفادت نتفليكس من ميزة كونها الرائدة في السوق لتثبت نفسها كقائد لا جدال فيه في مجال البث المباشر. على الرغم من تصاعد المنافسة في السنوات الأخيرة، تتفوق نتفليكس على المنافسين عبر عدة مؤشرات: قاعدة المشتركين، المستخدمين النشطين شهرياً، وحصة المشاهدة الإجمالية للتلفزيون (باستثناء يوتيوب التابعة لألفابت). يترجم هذا الهيمنة السوقية إلى ميزة بيانات ملموسة تغذي أنظمة التعلم الآلي المتطورة التي تتخذ قرارات المحتوى.

تتحدث فعالية إنتاج المحتوى لدى الشركة عن نفسها. العام الماضي، أنتجت نتفليكس ثلاثة من أكثر المسلسلات الأصلية مشاهدة على مستوى العالم: Stranger Things، Squid Game، و_Wednesday_. وفقاً لشركة Nielsen لتحليل وسائل الإعلام، زعمت نتفليكس أن سبعة من أصل عشرة برامج أصلية من بين الأعلى مشاهدة في عام 2025—وهو دليل على قدرتها على تقديم محتوى ناجح باستمرار.

أداء الربع الرابع أكد على هذه القوة. ارتفعت المبيعات بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 12 مليار دولار، مسجلة تسارعاً ثالثاً على التوالي مدفوعاً بتوسيع العضوية، وزيادة الأسعار، وزيادة إيرادات الإعلانات. كما نما صافي الدخل بنسبة 30% ليصل إلى 0.59 دولار للسهم المخفف وفقاً لمبادئ المحاسبة المقبولة عموماً، مما يظهر الرافعة التشغيلية رغم زيادة المنافسة.

فرصة وارنر براذر ديسكفري بقيمة 83 مليار دولار: مخاطرة محسوبة

عرض نتفليكس النقدي الكامل للاستحواذ على عمليات البث والاستوديو الخاصة بوارنر براذر ديسكفري يحمل مخاطر كبيرة وإمكانات مغرية. يبلغ العرض الرئيسي 27.75 دولاراً للسهم مقابل الأصول، مع تحمل نتفليكس حوالي 11 مليار دولار من الديون الموروثة، ليصل إجمالي الصفقة إلى حوالي 83 مليار دولار.

تقدم الصفقة تحديات حقيقية. لتمويل الاستحواذ، يُقال إن نتفليكس قد يحتاج إلى اقتراض ما يصل إلى 50 مليار دولار إضافية، مما يقيد السيولة المتاحة لتطوير المحتوى وقد يضغط على نمو الأرباح في المدى القريب. بالإضافة إلى ذلك، فإن دمج أكبر وأربعة من أكثر منصات البث اشتراكاً يثير تدقيقاً تنظيمياً وعدم اليقين بشأن الموافقة.

ومع ذلك، فإن الفوائد الاستراتيجية تبرر دراسة الأمر بعناية. ستتمكن نتفليكس من السيطرة على حقوق ملكية فكرية تمثل علامات تجارية كبرى في عالم الترفيه: عالم دي سي (يضم باتمان وسوبرمان)، Dune، Friends، Game of Thrones، Harry Potter، و_The Wizard of Oz_. اقترح الرئيس التنفيذي المشارك جريج بيترز أن هذه المحفظة من المحتوى يمكن أن تسرع نمو الأعمال لعقود. يمكن لنتفليكس تحويل هذه الممتلكات إلى إنتاجات أصلية تتناسب بشكل فريد مع منصتها وجمهورها.

يعتقد محلل مورغان ستانلي بنيامين سوينبرن أن الأسواق قد أدرجت بالفعل مخاطر الصفقة الكبيرة في السعر. عندما كانت أسهم نتفليكس تتداول عند 87 دولاراً، قدر سوينبرن أن مخاطر الهبوط كانت مُقدرة بشكل مناسب. عند المستوى الحالي البالغ 79 دولاراً، تغيرت معادلة المخاطر والمكافأة بشكل إيجابي. تتوقع توقعات سوينبرن المالية أن تصل أرباح ما بعد الاستحواذ إلى 6.50 دولارات للسهم بحلول عام 2030—مما يشير إلى نمو سنوي بنسبة 21% خلال بقية العقد.

مقاييس التقييم تظهر صورة جذابة

تتوافق توقعات النمو التي وضعها سوينبرن بشكل وثيق مع التوقعات الإجماعية لوول ستريت. يتوقع المحللون أن ينمو أرباح نتفليكس بمعدل 22% سنوياً خلال الثلاث سنوات القادمة. عند مضاعف تقييم حالياً يبلغ 31 مرة الأرباح، يبدو أن هذا النمو معقول وليس مبالغاً فيه.

نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو (PEG) للسهم البالغة 1.4 أقل من المتوسط التاريخي لثلاث سنوات البالغ 1.7، مما يشير إلى أن السوق يقلل من قيمة نتفليكس نسبياً. يقترح هذا أن السوق أصبح متشائمًا بشكل مفرط بشأن مسار الشركة على المدى المتوسط. سعر السهم البالغ 79 دولاراً يمثل خصماً بنسبة 41% عن أعلى مستوياته على الإطلاق، والذي نشأ بشكل رئيسي من قلق المستثمرين بشأن صفقة وارنر براذر ديسكفري المقترحة.

بالنسبة للمستثمرين الذين يمتلكون أفق استثمار طويل الأمد، فإن البيئة الحالية تقدم نقطة دخول مغرية. يقف موقع نتفليكس الرائد في البث، والأداء المالي المتزايد، والمنطق الاستراتيجي للاستحواذ، مجتمعة، لتقديم إمكانات ارتفاع كبيرة. على الرغم من وجود عدم يقين حول الموافقة التنظيمية ودمج الديون، إلا أن السوق قد يقلل من قدرة نتفليكس على التنفيذ بنجاح في هذه الفرصة التحولية.