إطلاق عملة مستقرة في هونغ كونغ، والحدود الواضحة في الولايات المتحدة: مرحلة تنظيم العملات المستقرة

null

في العامين الماضيين، كانت العملات المستقرة دائمًا محور النقاشات التنظيمية العالمية.

الآن، تدخل في نفس الوقت مركزين ماليين عالميين في جوهر النظام: هونغ كونغ تدفع نحو التنفيذ، والولايات المتحدة توضح القواعد التنظيمية. هذا يعني أن تطور العملات المستقرة يتجاوز مرحلة التجربة السوقية، ويدخل مرحلة التنظيم الرسمي — لم تعد مجرد منتجات لصناعة التشفير، بل أصول متوافقة ومعترف بها من قبل النظام التنظيمي.

هونغ كونغ: دخول “عصر الترخيص”

تتجه تطورات العملات المستقرة في هونغ كونغ نحو نقطة حاسمة.

كشف عضو مجلس تشريعات هونغ كونغ، وو جيه تشوان، مؤخرًا أن هونغ كونغ تتوقع إصدار أول تراخيص لمصدري العملات المستقرة في مارس من هذا العام. هذا يعني أن إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ سيدخل رسميًا “عصر الترخيص”.

لكن الأهم من ذلك، هو الخطوة التالية التي يفكر فيها المنظمون في هونغ كونغ.

اقترح وو جيه تشوان بشكل واضح — أن الحكومة يمكن أن تصدر للمواطنين المؤهلين قسائم استهلاك على شكل عملات مستقرة، للاستخدام في استهلاك الشركات الصغيرة والمتوسطة المحلية، بهدف تعزيز الاستخدام الفعلي للعملات المستقرة.

المنطق وراء هذا المقترح بسيط جدًا: ليس انتظار تبني السوق للعملات المستقرة ببطء، بل خلق سيناريوهات استخدام مباشرة من قبل الحكومة.

وهذا ليس جديدًا على التجربة.

في الفترة من 2021 إلى 2023، قامت حكومة هونغ كونغ بعدة مرات بإصدار قسائم استهلاك إلكترونية، لدفع انتشار الدفع الإلكتروني بشكل كبير. ساعدت هذه السياسات على تسريع انتشار الدفع الإلكتروني في هونغ كونغ، وجعلته الوسيلة السائدة للدفع.

والآن، تحاول هونغ كونغ تكرار هذا النموذج — بتحويل قسائم الاستهلاك الإلكترونية إلى قسائم استهلاك على شكل عملات مستقرة. الإشارة الواضحة هنا: دور العملات المستقرة في هونغ كونغ لم يعد مجرد “أصول رقمية مسموح بوجودها”، بل أصبح “بنية تحتية للدفع يتم الترويج لها بشكل نشط”.

الأهم من ذلك، أن نظام تنظيم العملات المستقرة في هونغ كونغ جاهز أيضًا.

خلال العام الماضي، أكملت هونغ كونغ تصميم إطار تنظيمي للعملات المستقرة، بما يشمل:

• ضرورة أن يكون المصدّر مرخصًا
• أن تكون العملات المستقرة مدعومة بأصول احتياطية كافية
• أن يتم إدارة الأصول الاحتياطية بشكل مستقل
• ضرورة دعم عمليات الاسترداد بالقيمة الاسمية

هذه القواعد، في جوهرها، تكرر هيكل الثقة في النظام المصرفي التقليدي. لن يكون مصدرو العملات المستقرة بعد الآن شركات تشفير، بل “مؤسسات مالية شبه مرخصة”. هذا يعني أن العملات المستقرة في هونغ كونغ لم تعد مجرد تجربة، بل أصبحت جزءًا من النظام.

الولايات المتحدة: اتجاه جديد في ظل المنافسة

مقارنة بدفع هونغ كونغ نحو التنفيذ، تركز الولايات المتحدة على إتمام أمر آخر مهم: تحديد مكانة العملات المستقرة المدفوعة في النظام التنظيمي المالي.

سبق أن شهدت صناعة البنوك والتشفير خلافات واضحة حول ما إذا كان ينبغي السماح للعملات المستقرة المدفوعة بتقديم عوائد للمستخدمين، مما أثر على التشريعات ذات الصلة. في 20 فبراير، عقد البيت الأبيض اجتماعًا ثالثًا بمشاركة ممثلين عن الطرفين، لمحاولة التوصل إلى توافق تنظيمي حول عوائد العملات المستقرة.

وفي اليوم التالي، أوضح مفوض لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC)، هستر بيرس، أن SEC تعمل على تعديل القاعدة 15c3-1، لتوضيح إدراج العملات المستقرة المدفوعة ضمن نظام تنظيم رأس مال الوسطاء الماليين.

وبالتحديد، يمكن للوسطاء الماليين الذين يمتلكون العملات المستقرة المدفوعة أن يخصموا 2% من رأس مالهم (haircut)، دون اعتراض من الجهات التنظيمية.

هذه ليست مجرد تعديل قواعد، بل هي المرة الأولى التي تؤكد فيها الجهات التنظيمية الأمريكية بشكل واضح: أن العملات المستقرة المدفوعة تعتبر أصولًا مالية متوافقة داخل النظام المالي.

وفي الوقت ذاته، أوضحت SEC أن العملات المستقرة التي تستوفي الشروط التالية فقط يمكن تصنيفها كعملات مستقرة مدفوعة متوافقة:

• مقومة بالدولار الأمريكي
• تصدرها جهة تنظيمية
• مدعومة بالكامل بأصول احتياطية
• تقدم تقارير تدقيق شهرية
• تدعم عمليات الاسترداد

جوهر الأمر، هو أن الولايات المتحدة لأول مرة، على مستوى تنظيم رأس المال، تؤكد رسميًا أن العملات المستقرة المدفوعة تعتبر أصولًا مالية، وتدرجها ضمن إدارة المخاطر والقيود الرأسمالية للمؤسسات المالية التقليدية. هذا التغيير يرمز إلى أن العملات المستقرة المدفوعة تتجاوز المنطقة الرمادية للتنظيم، وتدخل نظامًا ماليًا قياسيًا، يمكن تنظيمه وقياسه.

مدخل جديد

رخصة إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ على وشك التنفيذ، والإطار التنظيمي في الولايات المتحدة يتضح.

تتداخل مساران، وتبدأ العملات المستقرة في الانتقال من المنطقة الرمادية التنظيمية إلى نظام مالي قياسي، يمكن تنظيمه وقياسه.

وفي مرحلة التنظيم، لم يعد مستقبل العملات المستقرة يعتمد فقط على الابتكار التكنولوجي أو قبول السوق، بل أصبح جزءًا رسميًا من النظام التنظيمي المالي، كأصول متوافقة ومستدامة يمكن تتبعها ضمن منظومة العملات الرقمية العالمية.

لم تعد العملات المستقرة مجرد منتجات تشفير، بل أصبحت بوابة جديدة لنظام العملات في العالم.

هذه المحتويات للاسترشاد فقط، ولا تشكل نصيحة استثمارية. السوق محفوف بالمخاطر، ويجب الحذر عند الاستثمار.