باراماونت سكاي دانس تعيد تعريف العرض مع اقتراح بقيمة 31 دولارًا للسهم للمنافسة على WBD

قدمت شركة سكاي دانس، التابعة لشركة باراماونت جلوبال، عرض استحواذ معدل على وارنر براذرز ديسكفري، مما يعيد تشكيل المشهد التنافسي لمجموعة وسائل الإعلام. أعلن عن العرض الجديد في أواخر فبراير 2026، ويقدم نفسه كبديل جوهري لإطار الاندماج الحالي بين WBD ونتفليكس، مما يمثل نقطة حاسمة في واحدة من أكثر المفاوضات تعقيدًا بين عدة أطراف في صناعة الترفيه.

هيكل العرض المعدل وإطار الاقتراح الأفضل

يقع جوهر عرض باراماونت المعدل على عرض نقدي بقيمة 31 دولارًا للسهم، مدعومًا برسوم متقلبة ربع سنوية قدرها 0.25 دولار تبدأ في 30 سبتمبر وما بعده. يكشف الهيكل عن تصميم باراماونت على تحسين موقعها التنافسي. والأهم من ذلك، يتضمن العرض رسم إنهاء تنظيمي بقيمة 7 مليارات دولار—حماية ضد فشل الصفقة بسبب معوقات مكافحة الاحتكار أو غيرها من العقبات الحكومية. يقف هذا الرقم بجانب رسم الانفصال البالغ 2.8 مليار دولار الذي يتعين على WBD دفعه لنتفليكس لإنهاء اتفاقية الاندماج الحالية، مما يخلق مسارًا ماليًا محتملًا إذا حصل عرض باراماونت على موافقة مجلس الإدارة.

قررت إدارة WBD أن هذا العرض المعدل يفي بمعيار “عرض متفوق” بموجب مصطلحات اتفاقية الاندماج—أي أنه يمكن أن يُتوقع بشكل معقول أن يحقق قيمة متفوقة. ومع ذلك، لم تعلن الإدارة أنه عرض متفوق حقًا، بل واصلت مناقشاتها النشطة مع سكاي دانس من باراماونت مع الحفاظ على أن صفقة نتفليكس لا تزال الخيار الموصى به.

تعريف الصفقة المعدلة لباراماونت: التزامات مالية إضافية

يقدم العرض المعدل ضمانات هيكلية إضافية تطلبها شركاء تمويل باراماونت. والأهم من ذلك، أن باراماونت تتعهد بتوفير تمويل إضافي من الأسهم إذا لزم الأمر لتلبية شهادات الملاءة المالية التي يفرضها اتحاد البنوك الخاص بها. يعكس هذا التحسين قلق المقرضين بشأن الهندسة المالية اللازمة لتنفيذ الصفقة.

بالإضافة إلى ذلك، يعيد العرض المعدل تعريف “الأثر السلبي المادي على الشركة”—وهو بند قياسي في اتفاقية الاندماج—ليستثني أداء قسم الشبكات الخطية العالمية لـ WBD. يهدف هذا الاستثناء إلى حماية باراماونت من حقوق الانسحاب إذا أدت تلك الوحدة أداء ضعيفًا، مما يقلل من آليات الخروج التقليدية المتاحة للمشتري.

رد فعل السوق وحقوق التفاوض

بموجب اتفاقية الاندماج الحالية لنتفليكس، يحتفظ المنصة بحقوق المطابقة: حيث يمنحها ذلك أربعة أيام عمل لمراجعة عرض باراماونت والرد بعرض معدل. لا تزال اتفاقية الاندماج الخاصة بنتفليكس سارية، مع استمرار مجلس إدارة WBD في التوصية بصفقة نتفليكس على الرغم من التحرك التنافسي من قبل باراماونت.

عكست أنشطة التداول المخاطر المتزايدة. أغلق سهم WBD عند 29.15 دولار في 25 فبراير، بينما أغلق سهم سكاي دانس من باراماونت عند 10.39 دولار ونتفليكس عند 78.04 دولار. شهدت جلسة التداول الليلي مكاسب معتدلة في جميع الأسهم الثلاثة، مما يشير إلى أن المشاركين في السوق يرون العروض المتنافسة على أنها متقاربة بدلاً من تفضيل أحدها بشكل واضح.