لماذا تفشل فرضية فقاعة الذكاء الاصطناعي لمايكل بيري في الصمود أمام واقع السوق لعام 2026

استحوذ المستثمر المثير للجدل مايكل بوري على اعتراف عالمي بفضل توقعه الدقيق لأزمة المالية عام 2008، والذي أُخلد في فيلم The Big Short حيث جسده الممثل كريستيان بيل بشكل شهير. ومع ذلك، أثبتت توقعاته الأخيرة أقل دقة بكثير، ويستحق مقارنته الحالية بين الذكاء الاصطناعي وفقاعة الدوت-كوم عام 1999 فحصًا جديًا.

سجل مايكل بوري: النجاح ثم الانحدار

يعتمد شهرة مايكل بوري على إنجاز استثنائي: كسب حوالي 100 مليون دولار شخصيًا، مع تحقيق عوائد بقيمة 700 مليون دولار لمستثمري شركة Scion Capital، من خلال توقع انهيار الرهون العقارية عالية المخاطر وركود السوق بشكل صحيح. لكن منذ ذلك الانتصار في 2008، كانت أداؤه الاستثماري أقل إثارة للإعجاب. مع ارتفاع أسواق الأسهم في السنوات الأخيرة، أصدر بوري مرارًا وتكرارًا تنبؤات مبكرة بالهبوط ثبت خطؤها. وبحلول نهاية 2025، أغلق صندوق التحوط الخاص به، مبررًا ذلك بعدم توافقه مع ديناميكيات السوق—وهو اعتراف صريح من شخص كان يهيمن على السرد المعارض.

تحليل سيناريو نهاية العالم للذكاء الاصطناعي من قبل مايكل بوري

يُجادل مايكل بوري الآن بأن أسهم الذكاء الاصطناعي تعكس جنون التكنولوجيا في 1999 وستنهار في النهاية مثل فقاعة الدوت-كوم. ويستند حجمه الهبوطي إلى ثلاثة ادعاءات رئيسية، كل منها مليء بالافتراضات الخاطئة.

الادعاء 1: الشركات الكبرى تManipulate الاستهلاك لإخفاء المشاكل

يؤكد بوري أن عمالقة مثل Meta وMicrosoft وAlphabet يضللون الأرباح من خلال تمديد جداول الاستهلاك بشكل مصطنع. ويشير تحديدًا إلى أن Alphabet تستهلك الخوادم على مدى أربع إلى ست سنوات. لكن هذا الادعاء ينهار عند التدقيق. فبينما تتدهور وحدات GPU أسرع من الخوادم التقليدية، فإن معظم بنية الذكاء الاصطناعي تظل لها عمر افتراضي يتراوح بين 15 و20 سنة. والأهم من ذلك، أن الطرازات القديمة من GPU لا تزال ذات قيمة كبيرة لأنها تستخدم في عمليات الاستدلال—أي تنفيذ نماذج الذكاء الاصطناعي للمستخدمين النهائيين، وليس تدريب نماذج جديدة. والأجهزة الجديدة لا تجعل الأجهزة القديمة عديمة الفائدة؛ بل تواصل استخدامها عبر سلسلة القيمة الكاملة للذكاء الاصطناعي.

الادعاء 2: الإنفاق الرأسمالي الضخم سيقضي على التدفق النقدي والأرباح

يحذر بوري من أن الإنفاق الرأسمالي غير المسبوق على بنية الذكاء الاصطناعي سيضغط على التدفق النقدي والعوائد. لكن البيانات الواقعية تقول عكس ذلك. فشركات الحوسبة السحابية الضخمة لا تعاني من ضغط على التدفق النقدي، بل العكس هو الصحيح. فقد ارتفع التدفق النقدي التشغيلي لشركة Alphabet من أقل من 100 مليار دولار إلى 164 مليار دولار في 2026، مما يدل على أن استثمارات الذكاء الاصطناعي تدر عوائد فورية. وهوامش الربح في شركات التكنولوجيا تتوسع بشكل كبير مع توسع الذكاء الاصطناعي، وتبلغ أرباح الشركات أكثر من 3 دولارات مقابل كل دولار يُنفق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. والأحدث في هذا المجال، الذكاء الاصطناعي الوكيل—الأنظمة التي تؤدي مهام بشرية بشكل مستقل—تقدم وفورات تكاليف تتجاوز 25% للعديد من الشركات.

الادعاء 3: NVIDIA ستكرر انهيار Cisco في 2000

يقارن بوري شركة NVIDIA بشركة Cisco، التي كانت نجمة عصر الإنترنت وبلغت ذروتها في مارس 2000 واستغرقت أكثر من عقدين للتعافي. وعلى الرغم من أن المقارنة تبدو مقنعة، إلا أن حسابات التقييم تكشف عن ضعفها. كانت Cisco تتداول بمضاعف سعر إلى أرباح يتجاوز 200 عند ذروتها في 2000. أما NVIDIA، فمضاعف السعر إلى الأرباح الحالي هو 47، وهو أقل بكثير من جنون التقييم الذي شهدته Cisco. هذا الفرق الكبير في التقييمات الأساسية يشير إلى أن NVIDIA تعمل في فئة مخاطر مختلفة تمامًا.

إشارة السوق الواضحة: ندرة وحدات GPU وارتفاع الطلب

منذ منتصف ديسمبر، ارتفعت أسعار تأجير وحدات GPU لمركز البيانات H100 من NVIDIA بنحو 17%، مما يدل على استمرار النقص وطلب قوي. هذا التسارع يعكس زيادة اعتماد أنظمة الذكاء الاصطناعي الوكيل، ويشير بقوة إلى استمرار القوة في أسهم بنية الذكاء الاصطناعي، بما في ذلك شركات مثل Nebius Group وCoreWeave وIREN. ارتفاع الطلب على وحدات GPU يضغط على البنية التحتية للطاقة؛ وشركات مثل Bloom Energy، المتخصصة في حلول الطاقة الضرورية لعمليات الشركات الضخمة، ستستفيد بشكل كبير من هذا الطلب المتزايد.

أسواق الخيارات تدعم النظرة الصاعدة على عكس توقعات بوري المتشائمة

تؤكد أنشطة المشتقات الأخيرة ثقة المؤسسات في الاتجاه الصاعد، وتعارض بشكل واضح تشاؤم بوري. قام مشترٍ كبير لعقود خيارات Call بشراء مركز صعودي بقيمة مليون دولار عبر 400 عقد خيار بحد أقصى للسعر، في شركة Bloom Energy. والأكثر إثارة، أن “حوت” خيارات ذو موارد ضخمة وضع رهانًا بقيمة 9 ملايين دولار على خيارات March بسعر 205 دولارات، مراهنًا على ارتفاع كبير. تزامنًا مع هذه الرهانات الجريئة، ارتفعت أسهم Bloom Energy بنسبة 8% رغم ضعف مؤشر Nasdaq الأوسع، محاولة كسر نموذج علمي صعودي على الرسم البياني. تعكس تدفقات الخيارات وتحركات الأسعار هذه مواقف مالية متقدمة ضد سرد بوري التشاؤمي.

التقييم النهائي

على الرغم من أن مؤهلات مايكل بوري كمخترع معارض لا تزال قوية تاريخيًا، فإن حجته الحالية بشأن الذكاء الاصطناعي تتفكك تحت وطأة الأدلة المتزايدة. من ارتفاع أسعار تأجير وحدات H100 التي تؤكد ندرة وحدات GPU، إلى الكفاءات المثبتة من أنظمة الذكاء الاصطناعي الوكيل، فإن مشهد بنية الذكاء الاصطناعي يدعم الموقف الصاعد. إن فرضية بوري تمثل تحليلًا قديمًا منفصلًا عن واقع السوق في 2026، وهو تذكير تحذيري بأنه حتى المستثمرين الأسطوريين يمكن أن يسيئوا فهم التحولات الاقتصادية الكبرى.