تباين المليارديرات: خروج وارن بافيت من أمازون مقابل دخول أكرمان الجريء

شهد عالم الاستثمار لحظة معارضة مذهلة في أوائل عام 2025 عندما اتخذ اثنان من المستثمرين المليارديرات الأسطوريين مواقف متعاكسة من معادلة أمازون. قام وارن بافيت من شركة بيركشاير هاثاوي بتقليص ممتلكاته في أمازون بشكل كبير، في حين أن بيل أكمان من شركة بيرشنج سكوير كابيتال مانجمنت كان يجمّع الأسهم بشكل مكثف. يكشف هذا التباين عن خلافات جوهرية حول القيمة المستقبلية للشركة العملاقة للتجارة الإلكترونية واتجاهها الاستراتيجي.

بافيت وبيركشاير يتراجعان استراتيجياً عن أمازون

شهد الربع الرابع من عام 2025 نقطة تحول مهمة في نهج وارن بافيت تجاه أمازون. قامت شركة بيركشاير هاثاوي بتصفية حوالي 77% من حصتها في أمازون — وهي حصة كانت محتفظة بها منذ عام 2018. على الرغم من سبع سنوات من الملكية، لم تكن أمازون تشكل جزءًا أساسيًا من محفظة بيركشاير، حيث كانت تمثل أقل من 1% من تخصيص الأسهم الضخم لديها.

واجهت أمازون تحديات كبيرة طوال عام 2025. سياسات التعريف الجمركي للرئيس ترامب أدت إلى ضغط هوامش الربح عبر عمليات البيع بالتجزئة، خاصة المنتجات المستوردة من الصين والبائعين الخارجيين الدوليين. تسببت هذه الضغوط في تدهور نموذج العمل، مما أدى إلى ارتفاع أسعار العملاء وتقليل الربحية في خطوط المنتجات الحالية.

كما زادت التوجيهات الأخيرة للأرباح من مخاوف المستثمرين على المدى الطويل. توقعت أمازون إنفاق رأس مال بقيمة 200 مليار دولار في 2026 — وهو ارتفاع كبير عن مستويات 2025 — موجه بشكل رئيسي نحو تطوير بنية تحتية للذكاء الاصطناعي. هذا الالتزام الضخم بالإنفاق الرأسمالي أثار شكوك المستثمرين حول العوائد المحتملة من مثل هذا الإنفاق الطموح. بالنسبة لنهج بافيت المحافظ عادة، أصبح السؤال هل يمكن لأمازون أن تحقق عوائد مقبولة من هذا الحجم من استثمار رأس المال، خاصة مع عدم وضوح الجدول الزمني لتحقيق أرباح من الذكاء الاصطناعي.

مقاييس تقييم أمازون انخفضت بشكل كبير، حيث تتداول الآن عند حوالي 26.5 مرة أرباحها المستقبلية. ومع ذلك، يركز إطار استثمار القيمة لبافيت على الموقع التنافسي على المدى الطويل. من المحتمل أن تكون المخاوف بشأن الحصن التنافسي لأمازون — وتحديدًا ما إذا كانت استراتيجيتها في الذكاء الاصطناعي يمكن أن تواكب الشركات التقنية المنافسة — قد أثرت على قراره بتقليل التعرض بشكل كبير.

إيمان أكمان المعارض: مضاعفة الاستثمار في أمازون

بينما تراجع بافيت، تحرك بيل أكمان بشكل حاسم في الاتجاه المعاكس. خصصت شركة بيرشنج سكوير 14% من رأس مال صندوقها لأمازون، مما جعلها ثالث أكبر مركز في المحفظة. كان التوقيت جريئًا بشكل ملحوظ: حيث جمع أكمان الأسهم خلال أبريل 2025، في ذروة فوضى التعريف الجمركي. منذ منتصف أبريل، ارتفع سعر السهم بنسبة تقارب 14%، مما أكد صحة نقطة الدخول المعاكسة.

يعتمد تحليل أكمان على ملكية أمازون لـ “اثنين من العلامات التجارية التي تحدد فئة السوق” بخصائص تنافسية مميزة. الأول هو منصة التجارة الإلكترونية الأساسية، التي تحقق 700 مليار دولار من القيمة الإجمالية للبضائع المباعة سنويًا. توفر هذه العملية التجارية الواسعة راحة لا مثيل لها — حيث يمكن للعملاء طلب أي منتج تقريبًا واستلامه خلال أيام عبر شبكة لوجستية لا مثيل لها.

الركيزة الثانية هي خدمات الويب من أمازون (AWS)، التي تطورت إلى مزود بنية تحتية حيوي للأعمال الحديثة. تتيح AWS للشركات تخزين البيانات، وتشغيل التطبيقات، وتوسيع العمليات عن طريق استئجار القدرة في مراكز البيانات المملوكة لأمازون. والأهم من ذلك، أن شركة بيرشنج حددت أن AWS تعمل حاليًا ضمن قيود السعة. هذا القيد يحول إنفاق أمازون الرأسمالي المخطط إليه من إنفاق مهدور إلى توسعة ضرورية للبنية التحتية. تشير التوجيهات الإدارية إلى أن سعة مراكز البيانات ستتضاعف بحلول 2027، مما يضع AWS في مسار لتحقيق نمو كبير في الإيرادات دون مخاطر تنفيذ.

كما يحدد تحليل بيرشنج إمكانيات ربحية كبيرة داخل قطاع التجارة الإلكترونية نفسه. من خلال زيادة إيرادات الإعلانات ذات الهوامش الأعلى، وتحسين كثافة الشبكة، وأتمتة المستودعات باستخدام الروبوتات، يمكن لأمازون أن يضاعف تقريبًا ربحية عمليات البيع بالتجزئة. يمثل دمج الروبوتات المتقدمة في مراكز التوزيع تحولًا تشغيليًا حقيقيًا يقلل من تكاليف المعالجة لكل وحدة ويعجل من سرعة التسليم.

السؤال الأساسي: بنية تحتية للذكاء الاصطناعي أم عبء الربحية؟

يعكس الخلاف بين وارن بافيت وبيل أكمان في النهاية تفسيرات متنافسة لاستراتيجية رأس مال أمازون. يرى بافيت أن التزام 200 مليار دولار بالإنفاق الرأسمالي مشكوك فيه — حيث يقلق من أن الشركة قد تفرط في تخصيص الموارد لمستقبل الذكاء الاصطناعي غير المؤكد دون تطبيقات تجارية مثبتة. يتطلب إطار عمله المحافظ وضوحًا حول العوائد قبل الموافقة على استثمار رأس مال ضخم.

أما أكمان فينظر إلى نفس الإنفاق الرأسمالي من منظور مختلف. بدلاً من اعتباره إنفاقًا مضاربًا، يراه استثمارًا ضروريًا في البنية التحتية سيدفع المزايا التنافسية في AWS ويمكّن التوفير في التشغيل الآلي في التجارة الإلكترونية. تشير قيود السعة في AWS إلى أن البنية التحتية الحالية لا يمكنها دعم الطلب الحالي، مما يجعل التوسع مبررًا اقتصاديًا وليس مضاربًا.

لقد أظهرت الأعمال الأساسية لأمازون مرونة واحتلالًا قويًا دون وجود الذكاء الاصطناعي في قلب العمليات. منصة التجارة الإلكترونية تخدم مئات الملايين من العملاء حول العالم، بينما تحافظ AWS على ريادتها في سوق البنية التحتية السحابية. سواء كانت الشركة ستتمكن من دمج قدرات الذكاء الاصطناعي بنجاح لتسريع الربحية يبقى سؤالًا مفتوحًا، لكن الأصول التجارية الأساسية لا تزال ذات قيمة كبيرة بغض النظر عن نتائج الذكاء الاصطناعي.

قرار وارن بافيت بتقليل التعرض يعكس انضباطه الاستثماري التقليدي — الذي يتطلب جودة واضحة للأعمال وتقييمًا معقولًا قبل استثمار رأس المال. بينما يعكس تراكم أكمان المعارض ثقته في قدرة الشركة على التعامل مع التحديات الحالية وتطوير مزايا تنافسية من الجيل التالي. في النهاية، سيعتمد النجاح على ما إذا كان استثمار أمازون الضخم في رأس المال سيحقق عوائد نسبية، مما يحول صناعات التجارة الإلكترونية والحوسبة السحابية في العملية.