رايان كوهين يحدد مسارًا جديدًا: من نجاح Chewy إلى رهانه على البيتكوين في GameStop

عندما أصبحت ملفات SEC العنوان غير المتوقع في مايو 2025، لم يلاحظ الكثير الكشف المتواضع المدفون داخل نموذج 8-K الخاص بـ GameStop. وراء تلك الكلمات كانت قرارًا أظهر مرة أخرى الأسلوب المميز لرايان كوهين—التحرك بحسم، بصمت، وبدقة محسوبة. كشف الإفصاح أن بائع الألعاب الإلكترونية قد استثمر أكثر من 500 مليون دولار في أصل واحد: 4710 بيتكوين. هذا التحرك رسخ مكانة GameStop كأكبر مالك للشركات البيتكوين في العالم، وهو تحول استراتيجي لا يمكن أن ينفذه إلا شخص بسجل كوهين الحافل دون أن يثير رد فعل فوري من المساهمين.

وجاء الإعلان باختصار characteristic. عندما سأل ديفيد بيلي من BTC Inc كوهين مباشرة عن الاستحواذ، كانت إجابته مختصرة أيضًا: “نعم. نحن نملك حاليًا 4710 بيتكوين.” لا عرض تقديمي للمستثمرين، لا عرض إعلامي—فقط الحقائق. كانت نفس الطريقة المنهجية التي حولت بالفعل صناعتين تبدوان غير مرتبطتين: مستلزمات الحيوانات الأليفة عبر الإنترنت وتجارة الألعاب التقليدية.

الطالب الذي ترك الجامعة وفهم التجارة الإلكترونية قبل أن تصبح رائجة

قبل أن يتولى Ryan Cohen قيادة مجالس الإدارة، كان مراهقًا في كورال سبرينغز، فلوريدا، يدرك الفرص حيث يراها الآخرون مجرد ضوضاء. وُلد في مونتريال عام 1986 لأم معلمة ووالد يمتلك شركة استيراد، وانتقل إلى الولايات المتحدة وهو صغير. أصبح والده، تيد، أول وأهم مرشده، وعلّمه دروسًا عن الانتظار، والممارسات التجارية الأخلاقية، ورؤية أن التجارة في جوهرها تتعلق ببناء علاقات دائمة.

بحلول سن الخامسة عشرة، أطلق مشروعه الأول—عملية عمولة إحالة تمتد عبر منصات تجارة إلكترونية متعددة. بعد عام، بينما كان أقرانه يستهينون بالإنترنت كموضة عابرة، كان هو ينشئ عمليات تجارة إلكترونية شرعية. أصبحت جامعة فلوريدا حتمية؛ فالتعليم الرسمي لا يمكن أن ينافس التعليم الذي يقدمه العالم الحقيقي. غادر في الثانية والعشرين من عمره، مقتنعًا تمامًا أن مساره يتجاوز الصفوف الدراسية.

كيف بنى Ryan Cohen نموذج اهتمام العملاء في Chewy

في 2011، حين كانت أمازون تهيمن على سوق التجارة الإلكترونية ومعظم رواد الأعمال ينسحبون من المنافسة المباشرة، حدد كوهين، البالغ من العمر 25 عامًا، شيئًا غفل عنه الكثيرون: مكانة حيث تكون علاقات العملاء أكثر أهمية من الكفاءة التشغيلية. بدا أن مستلزمات الحيوانات الأليفة غير منطقية—لماذا تتنافس مع أمازون في سوق منخفض الهامش؟ لكن كوهين رأى الأمر بشكل مختلف. مالكو الحيوانات لم يكونوا يشترون المنتجات فحسب؛ كانوا يبحثون عن اتصال عاطفي وتوجيه خبير.

أصبحت Chewy وسيلته لاختبار فكرة جذرية: دمج العمود الفقري التشغيلي لأمازون مع فلسفة خدمة العملاء الأسطورية لزابوس. لم تكن الشركة تقتصر على توصيل طعام الحيوانات بشكل أسرع—بل حولت المعاملات إلى علاقات. موظفو خدمة العملاء في Chewy كانوا يكتبون بطاقات تهنئة بالأعياد، ويكلفون برسم بورتريهات مخصصة للحيوانات الأليفة المخلصة، ويرسلون الزهور عند وفاة الحيوانات المحبوبة. كانت هذه الإيماءات مكلفة، وصعبة التوسع، وضرورية تمامًا لهوية Chewy.

بين 2011 و2013، رفض المستثمرون المغامرون رؤية كوهين أكثر من 100 مرة—وكانت أسبابهم ثابتة: طالب جامعي يحاول أن يخلق مكانة في سوق يسيطر عليه منافس لا يُقهر. جاء التحول في 2013 عندما التزمت شركة Volition Capital بـ15 مليون دولار لتمويل الجولة الأولى من التمويل. مكن هذا رأس المال كوهين من توسيع العمليات مع الحفاظ على الثقافة التي تركز على العميل والتي ميزت Chewy.

بحلول 2016، دفعت استثمارات إضافية من Belvedere وT. Rowe Price Group الإيرادات السنوية إلى 900 مليون دولار. وبحلول 2018، نمت شركة Chewy إلى 3.5 مليار دولار في الإيرادات السنوية، مع مؤشرات استبقاء عملاء استثنائية ومتوسط قيمة طلبات متزايد. عندما عرضت PetSmart 3.35 مليار دولار لشراء الشركة، قبل كوهين—ليس من باب اليأس، بل لأن سعر البيع أكد رؤيته ووفّر رأس المال لمتابعة ما يأتي بعد ذلك.

توقف استراتيجي: من Chewy إلى الحياة العائلية

في عمر 31 عامًا ومستقل ماليًا، اتخذ Ryan Cohen قرارًا أذهل عالم الأعمال. استقال من Chewy ليس لإطلاق مشروع آخر، بل ليكون حاضرًا لعائلته المتوسعة. كانت زوجته ستيفاني تتوقع، وأولويته كانت أن يكون زوجًا وأبًا قبل السعي وراء استحواذ أو فرصة خروج جديدة. باع معظم حصصه في Chewy ودخل ما بدا كأنه تقاعد مبكر.

لكن هذا التوقف كان خادعًا. بينما ركز بشكل رئيسي على الأسرة والأعمال الخيرية من خلال المؤسسة التي أسسها هو وزوجته، ظل كوهين مستثمرًا نشطًا. كانت محفظته تتضمن 1.55 مليون سهم من أبل، مما جعله أحد أكبر المساهمين الأفراد في الشركة، إلى جانب حصص في Wells Fargo وشركات راسخة أخرى. وجهت مؤسسته مواردها نحو التعليم ورفاهية الحيوانات—قضايا تعكس القيم التي ترسخت طوال مسيرته.

انتهى هذا التوقف الذي استمر ثلاث سنوات عندما التقى كوهين بـ GameStop.

Ryan Cohen يكتشف الإمكانات الخفية لـ GameStop

في سبتمبر 2020، كانت وول ستريت قد كتبت بالفعل نبأ وفاة GameStop. واجهت سلسلة متاجر الألعاب التقليدية تآكلًا من التحميلات الرقمية وخدمات البث. وتوقع المحللون تراجعًا حتميًا. لكن Ryan Cohen رأى ما تجاهله السوق: شركة ذات علامة تجارية قوية، وقاعدة عملاء متحمسة، وإدارة غير قادرة على استغلال هذه الأصول.

من خلال RC Ventures، كشف كوهين عن حصة تقترب من 10% من أسهم GameStop، ليصبح أكبر مساهم في الشركة. تساءل المعلقون عن حكمه—لماذا يستثمر شخص ناجح جدًا في متجر “قديم”؟ الجواب يكمن في فهم كوهين أن GameStop ليست مجرد سلسلة تجزئة، بل مؤسسة ثقافية داخل مجتمعات الألعاب. عملاؤها ليسوا مستهلكين سلبيين، بل عشاق متحمسين على استعداد لدفع مبالغ إضافية من أجل التواصل المجتمعي والسلع القابلة للجمع.

عندما انضم كوهين إلى مجلس إدارة GameStop في يناير 2021، استجاب المستثمرون الأفراد بحماس شديد. خلال أسبوعين، ارتفع سهم الشركة بنسبة 1500%، مما أدى إلى واحدة من أكثر أحداث الضغط القصير درامية في تاريخ السوق. بينما كانت وسائل الإعلام المالية مهووسة بسرد “أسهم الميم” ودراما المستثمرين الأفراد ضد الصناديق الكبرى، ركز كوهين على الأساسيات.

استراتيجية إعادة الهيكلة: خطة كوهين في العمل

تولي قيادة شركة إيراداتها 5.1 مليار دولار وتخسر أكثر من ملياري دولار سنويًا، نفذ كوهين خطة معروفة تم تطويرها في Chewy. بدأ بتغيير القيادة—غادر عشرة أعضاء من مجلس الإدارة، واستُبدلوا بمديرين تنفيذيين من أمازون وChewy يفهمون التجارة الرقمية. المنافسة الرقمية تتطلب خبرة مثبتة.

ثم جاء إعادة الهيكلة المنضبطة. أزال كوهين عدم الكفاءة: الأدوار الزائدة، المواقع غير المجدية، العقود الاستشارية المكلفة. لكنه حافظ على كل عنصر يركز على العميل. الهدف كان تحقيق الربحية حتى مع تراجع الإيرادات. في سبتمبر 2023، تولى كوهين منصب الرئيس التنفيذي مع الاحتفاظ برئاسة المجلس—مع تعويض مرتبط تمامًا بأداء السهم.

وأثبتت النتائج صحة استراتيجيته. رغم انخفاض الإيرادات بنسبة 25% بعد إغلاق المتاجر، زادت هوامش الربح الإجمالية لـ GameStop بمقدار 440 نقطة أساس، وتحول خسارة سنوية قدرها 215 مليون دولار إلى ربح قدره 131 مليون دولار بحلول 2023-2024. أظهر ذلك أن التميز التشغيلي يمكن أن يولد ربحية كبيرة حتى على نطاق أصغر.

التحول الرقمي وتطور الاستراتيجية

ركزت استراتيجية Ryan Cohen لـ GameStop على إعادة الابتكار الرقمي. بعض المتاجر التقليدية ستظل قائمة، لكن فقط المواقع المميزة التي تخدم مجتمعات متحمسة. مستقبل الشركة يكمن في التجارة الإلكترونية، حيث تبيع ليس فقط الألعاب، بل المقتنيات، وبطاقات التداول، والبضائع—كل شيء مرتبط بثقافة الألعاب.

في يوليو 2022، أطلقت GameStop سوق NFT يركز على المقتنيات الرقمية المرتبطة بالألعاب. كانت البداية مشجعة: حجم معاملات بقيمة 3.5 مليون دولار خلال 48 ساعة أظهر طلبًا حقيقيًا. لكن سوق الـNFT انهار بشكل عنيف. انخفض حجم معاملات العملات المشفرة لـGameStop من 77.4 مليون دولار في 2022 إلى 2.8 مليون دولار فقط في 2023. وبسبب “عدم اليقين التنظيمي للعملات المشفرة”، أوقفت الشركة خدمة المحفظة الرقمية في نوفمبر 2023، وألغت سوق الـNFT في فبراير 2024.

بدلاً من التخلي تمامًا عن العملات المشفرة، استخلص كوهين دروسًا من هذا الفشل وطور استراتيجيته للأصول الرقمية.

فرضية البيتكوين: لماذا يعتقد Ryan Cohen أن الكبير هو الحل

بحلول مايو 2025، توصل كوهين إلى نهج أكثر تطورًا للأصول الرقمية. شراء GameStop لـ 4710 بيتكوين بقيمة تقارب 513 مليون دولار لم يكن استسلامًا، بل قناعة متطورة. كان منطق كوهين منهجيًا: البيتكوين والذهب يعملان كتحوط ضد تدهور العملة والمخاطر الاقتصادية النظامية. لكن البيتكوين يمتلك مزايا لا يستطيع الذهب مجاراتها.

كانت قابلية نقل البيتكوين حاسمة—ينتقل عالميًا في لحظة، بينما يتطلب الذهب لوجستيات مكلفة. التحقق من خلال البلوكتشين يضمن صحة فورية؛ الذهب يتطلب تأمينات باهظة. عرض البيتكوين ثابت بواسطة الخوارزمية؛ عرض الذهب غير مؤكد مع تقدم التكنولوجيا. التخزين والأمان أقل جهدًا للبيتكوين؛ الذهب يتطلب منشآت متخصصة ومكلفة.

الأهم أن GameStop موّلت هذا الاستثمار ليس من رأس المال التشغيلي، بل من خلال إصدار سندات قابلة للتحويل. حافظت الشركة على احتياطي نقدي قوي يتجاوز 4 مليارات دولار، مما يجعل البيتكوين رهانا استراتيجيًا ثانويًا، وليس مقامرة على الأعمال الأساسية.

بعد الإعلان، نفذت GameStop خيار الشراء الإضافي (Greenshoe) في 25 يونيو، مما جمع 450 مليون دولار إضافية من خلال توسيع إصدار السندات القابلة للتحويل، ليصل إجمالي العائدات إلى 2.7 مليار دولار. تم تخصيص هذا رأس المال لـ"الأغراض العامة للشركة والاستثمار بما يتوافق مع سياسة استثمار GameStop"—بما يشمل بشكل صريح شراء البيتكوين كأصول احتياطية. خلال هذه العمليات، بدا كوهين غير متأثر بتقلبات سعر السهم، مظهرًا قناعة تامة باستراتيجيته.

رأس مال صبور وجيش “القرود”

ما يميز رحلة Ryan Cohen مع GameStop ليس فقط فطنته الاستراتيجية، بل قاعدة المستثمرين التي بناها. ملايين من المساهمين الأفراد يرفضون الخروج من مراكزهم، ويعرفون أنفسهم بـ"القرود". سلوكهم يتناقض تمامًا مع المشاركة التقليدية في سوق الأسهم—فهم يتجاهلون تقارير الأرباح وتخفيضات المحللين، ويحتفظون لأنهم يؤمنون برؤية كوهين.

هذا يمثل “رأس مال صبور” نادرًا ما يُرى في الأسواق العامة. المساهمون العاديون يطالبون بتأكيد الأداء ربع السنوي. لكن “جيش القرود” يمنح كوهين شيئًا أكثر قيمة: حرية تنفيذ المبادرات الاستراتيجية طويلة الأمد دون ضغط لتحقيق أرباح فورية. هذا الصبر مكن من إجراء إعادة هيكلة هيكلية كانت ستصعب على مجالس إدارة الشركات التقليدية الموافقة عليها.

الفلسفة الثابتة وراء مشاريع Ryan Cohen

من Chewy إلى GameStop إلى البيتكوين، هناك خيط فلسفي متماسك يربط بين قرارات Ryan Cohen الرئيسية. كل مشروع يعكس قناعة بأن الأسواق غالبًا ما تسيء تقييم الأصول أو الفرص حيث تكون العلاقات مع العملاء، أو التواصل المجتمعي، أو المواقف المعاكسة أكثر أهمية من المقاييس التقليدية.

في Chewy، أدرك كوهين أن مالكي الحيوانات الأليفة يقدرون العلاقة أكثر من الكفاءة في المعاملات. في GameStop، حدد أن عشاق الألعاب سيشترون من شركة تتماشى مع هويتهم المجتمعية رغم البدائل الرقمية. ومع البيتكوين، يرى كوهين أن الاحتياطيات المؤسسية يجب أن تتضمن أصولًا تتجاوز العملات التقليدية والسلع. في كل حالة، أثبت السوق صحة نظريته—أحيانًا على الفور، وأحيانًا عبر سنوات.

بينما يواصل Ryan Cohen تشكيل مستقبل GameStop، يظل الخيط الثابت واضحًا: اكتشاف ما يتجاهله الآخرون، الاستثمار بثقة، وترك النتائج تتكشف على مدى زمني ممتد. سواء كانت البيتكوين الفصل التحويلي التالي لـ GameStop أو موقعًا استراتيجيًا وسيطًا، يبقى أن الإجابة ستفاجئ المشككين مرة أخرى وتكافئ من يملك الصبر للمراقبة.